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1、太原刚玉上市公司股票价值分析报告股票代码：000795投资要点：(1)新能源：2010年6月1日，太原刚玉与韩国泰昌N.E.T公司签署了投资组建中韩合资浙江刚玉新能源有限公司合同。新能源公司注册资本3000万元，太原刚玉以现金出资2250万元，占注册资本的75%，N.E.T公司以专利技术出资750万元，占注册资本的25%。根据合同，新能源公司的经营范围包括清洁能源发电技术及相关技术使用权转让与技术服务，风电及太阳能产品相关器件的生产、销售、自营进出口业务。(2)钕铁硼磁性材料：自从横店集团入主后，公司已经从一家单纯经营刚玉制品的公司逐步转变成为一个以稀土永磁材料为中心、以自 动化立体仓库和传统
2、刚玉产业为两翼的综合发展型上市公司。公司是我国最大的钕铁硼磁性材料生产企业之一，磁性材料的年生产规模即为4500吨。产能位于国内同行前三位。钕铁硼产品主要由下属子公司浙江英洛华磁业有限公司和山西英洛华磁业有限公司生产经营，其中浙江英洛华有三条生 产线，生产规模分别为1500吨/年、800吨/年、700吨/年；山西英洛华有一条生产线，生产规模为1500吨/年。近几年中 国磁性材料行业每年都保持20%以上的增长，公司的磁性材料和物流设备的产品毛利率都在20%以上，盈利前景十分看好 。此外公司受位居“中国磁都”的地理位置，垄断地位明显。钕铁硼其极强的磁性能，被行业称为“磁王”，广泛应用 于计算机、汽
3、车和医药等行业。(3)棕刚玉国防概念：公司是亚洲最大的棕刚玉生产基地，拥有年产60000吨棕刚玉块的生产能力，全国市场占有率达30%左右，棕刚玉被广泛应用于航空航天，国防等尖端领域。公司还与清华大学合作成立省级技术中心太原刚玉技术中心，所研制的新型材料较具市场潜力。(4)物流题材：公司新型物流设备属于国内领先水平，并且具有20多项专利，市场竞争能力非常强。目前，公司正在建设的立体仓库工程有蒙牛乳业冷冻库（国内第一座冷冻库）、总装备部特种库、一汽备件库、山东玻纤库、天津烟草配送库、广州白云机场备件库、西航西飞备件库等。(5)民营传媒概念：著名民营企业横店集团收购其控股股东所持全部股权,间接成为公
4、司第一大股东。横店集团是目前中国最大的民营电影企业，有亚洲最大规模的室外实景拍摄基地，还增资并控股西藏证券，持有浙江商业银行股权。横店集团入主以来，太原刚玉已经从一家单纯经营刚玉制品的公司逐步转变成为一个以稀土永磁材料为中心、以自动化立体仓库和传统刚玉产业为两翼的综合发展型上市公司。一基本分析1.1全球战略分析稀土元素在地壳中丰度并不稀少，只是分散而已（如图1-1-1）。因此，虽然稀土的绝对量很大，但就目前为止能真正成为可开采的稀土矿并不多，而且在世界上分布极不均匀，主要集中在中国、美国、印度、前苏联、南非、澳大利亚、加拿大、埃及等几个国家，其中中国的占有率最高。中国占世界稀土资源的41.36
5、%，是一个名符其实的稀土资源大国。稀土资源极为丰富，分布也极其合理，这为中国稀土工业的发展奠定了坚实的基础。 主要稀土矿有白云鄂博稀土矿、山东微山稀土矿、冕宁稀土矿、江西风化壳淋积型稀土矿、湖南褐钇铌矿和漫长海岸线上的海滨砂矿等等。 白云鄂博稀土矿与铁共生，主要稀土矿物有氟碳铈矿和独居石，其比例为31，都达到了稀土回收品位，故称混合矿，稀土总储量REO为3500万吨，约占世界储量的38%，堪称为世界第一大稀土矿。微山稀土矿和冕宁稀土矿是以氟碳铈矿为主，伴生有重晶石等，是组成相对简单的一类易选的稀土矿。 江西风化壳淋积型稀土矿是一种新型稀土矿种，它的选冶相对较简单，且含中重稀土较高，是一类很有市
6、场竞争力的稀土矿。 中国的海滨砂也极为丰富，在整个南海的海岸线及海南岛、台湾岛的海岸线可称为海滨砂存积的黄金海岸，有近代沉积砂矿和古砂矿，其中独居石和磷钇矿是处理海滨砂回收钛铁矿和锆英石时作为副产品加以回收。 总之中国的稀土资源储量大，矿种和稀土元素齐全，稀土品位高，矿点分布合理等。图1-1 世界稀土资源资料来源：必应博文配图 世界稀土工业储量约1亿吨，我国居首位为5200万吨（REO），占世界稀土工业总储量一半以上。其它富有稀土资源的国家和地区依次为美国（1300万吨）、独联体（600万吨）、澳大利亚（520万吨）、印度（110万吨）、加拿大（94万吨）南非（39万吨）、巴西（11万吨）等国
7、家。欧盟和日本基本没有稀土资源 。 图1-2 世界稀土储量分配图 资料来源：博文配图二宏观经济分析2.1国家经济宏观形势分析2010年全年，我国共实现国内生产总值397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点。2.2国家稀土政策战略分析稀土是独一无二的稀缺资源，在美元贬值，大宗商品飙涨，国家限制开采，市场相关概念较少等因素影响下，它有可能被炒到百元。随着国家对稀土实行管控，稀土原矿和产品价格水涨船高。稀土概念股股价上涨，市场预期向好。温家宝在2010年9月6日表示，中国不会把稀土作为讨价还价的工具，对稀土加以管理和控制是必要的，但决不会封锁。中国对稀土行业
8、的整合将在以下几方面再出重拳:一是产量配额、二是出口配额、三是国家/企业收储、四是鼓励龙头企业兼并重组、五是继续规范行业准入条件和环保标准。政策最终目的一是保护国内稀缺资源,二是鼓励国内钕铁硼等深加工企业的快速发展。在政策红利和新经济推动下,稀土价格仍将持续上扬,有望突破历史高点。三行业分析3.1行业目前状况分析目前稀土整合仍在全国范围内如火如荼地进行，国家对稀土产量与出口配额的控制越来越严格；而新兴战略产业在未来几年则是中国乃至全球的发展重点，对稀土的需求将保持较快的增速。因此，稀土的供需矛盾有望继续存在，并对稀土价格形成支撑，利好公司未来业绩。研究表明在我国稀土永磁企业中，一直以来，产业集
9、中度低，缺乏规模经济效益。近年来，由于市场竞争的不断加剧，企业间的兼并重组和品牌经营进程逐步加快，规模化经营初见成效。集团化和品牌连锁作为规模化经营的主要模式，在扩大和稳定客源、提高用户忠诚度、降低成本等方面有较大的优势。 3.2行业发展可增长性分析 到2015年预计世界稀土需求量将达21万吨，中国国内需求13.8万吨。到2020年中国国内消费总量将达到19万吨，高新技术领域消费量达到13万吨，预计占全球总消费量的68%。稀土新材料已经成为中国稀土工业发展的主要增长点。稀土贸易争端凸显行业长期投资价值。2010年稀土出口配额大幅下调至30258吨,且不排除2011年有继续下调的可能性,加重了稀
10、土国际贸易紧张格局,目前出口相比国内价格高15万元左右,且呈不断上升之趋势。美日等国对中国稀土贸易密切关注,凸显了稀土元素在新能源、风电等新兴领域以及军用装备领域的不可或缺性。根据工信部制订的2009-2015年稀土工业发展规划修订稿，争取到2015年，国内稀土加工企业将由100多家减少到20家。其中，包钢稀土、中国五矿、江西铜业（600362，SH）被列为国家整合稀土行业的三家龙头企业，这3家企业将加速收购国内稀土矿资源。图3-1资料来源：全球军事图3-2资料来源：全球军事四公司分析该公司所处行业属非金属矿物制品业，所处概念板块为稀土永磁。公司主营钕铁硼磁性新材料；大股东横店集团，磁性材料成
11、为全国最大规模的生产和出口基地，高档系列永磁铁氧体磁钢产量居世界第一，软磁铁氧体产量全国第一，享有“中国磁都”的美誉。4.1公司技术水平分析太原双塔刚玉股份有限公司是经山西省人民政府批准，由太原双塔刚玉（集团）有限公司和太原东山煤矿有限公司共同发起，通过资产重组，采用募集方式设立的股份公司。于1997年8月8日在深圳证券交易所上市，是太原市首家上市公司。公司总股本为27680万股，其中发起人国有法人股4936万股，定向法人境内法人股11304万股，社会公众股11440万元股。截止2003年，拥有总资产13.43亿元，净资产7.65万元，员工1745人。 公司主导产品为稀土永磁材料与制品、棕刚玉
12、系列产品、物流设备与控制和信息系统。现稀土永磁材料已开发出N45、44UH、40SH、35UH、30EH、33UH等高性能NdFeB材料，生产能力达3000吨；拥有年产60000吨棕刚玉块的生产能力，可生产30000吨0-350mm不同粒度段和F4-F220的棕刚玉段砂与粒度砂，同时可提供F230目以细的微粉产品；还可生产组合式货架、焊接式高层货架、单或双立柱有轨巷道堆垛机、出入库输送设备、计算机控制系统等，全国市场占有率达30%左右， 刚玉牌自动化立体仓库于2000年被认定为山西省著名商标产品；在磁性材料方面，已开发出N45、44UH、40SH、35UH、30EH、33UH等高性能NdFeB
13、材料，随着后加工中心的建成及电镀生产线的投产，生产能力将从现在的500吨/年扩至1000吨/年。目前公司已形成了以高级耐火材料、自动化仓储物流设备及技术、钕铁硼磁性材料三个主导产品为龙头的产业结构。公司主导产业钕铁硼磁性材料，是符合国家产业政策和受地方政府扶持的新材料产业，是支撑现代电子信息产业发展的基础材料，与人们的生活息息相关。随着高清电子产品、汽车、通信业等领域的不断发展，磁性材料的运用领域越来越广，市场需求不断增加，具有较好的发展前景。太原刚玉国际贸易有限公司，拥有进出口自营权，除出口自产产品外，主要还经营氧化铝粉、铝锭、机械设备等进出口贸易业务，业务范围延伸至欧美、韩国、日本、东南亚
14、等地区和国家。4.2公司财务状况分析表4-1 公司综合能力指标项目 / 报告期2011一季项目 / 报告期2011一季投资与收益每股收益(元)0.00786盈利能力 净利润率(%)1.06每股净资产(元)0.89总资产报酬率(%)0.13净资产收益率加权平均(%) 0.80 经营能力 存货周转率(%)0.54 扣除后每股收益(元) 0.0082 固定资产周转率(%) 0.78偿债能力 流动比率(倍) 0.91总资产周转率(%) 0.13速动比率 (倍)0.72资本构成 净资产比率(%) 13.29应收帐款周转率(次) 0.89固定资产比率(%) 14.01资产负债比率(%) 86.14资料来源
15、：太原双塔刚玉股份有限公司投资者专栏财务报表通过对公司2010.3.312011.3.31之间四个季度的财务报表进行对比分析，由资产负债表的对比可知四个季度的资产总额依次为1,717,470,000、1,537,670,000、1,427,980,000、1,861,070,000、即前三个季度的资产总额逐渐下降，但最近一个季度有很大幅度的上升，比前一个季度增加了30.33%，其中最近一个季度的固定资产总额变化不大甚至还略有下降，但流动资产的变化很明显：这四个季度的流动资产依次为1,359,180,000、1,180,660,000、1,024,360,000、1,464,480,000，最近
16、一个季度比上一季度增加了42.97%因此我们可以说总资产的增加主要是由流动资产的变动带来的。由利润表可知，这四个季度的销售收入依次为326,260,000、511，405,000、740,955,000、206,243,000。销售收入在前三个季度逐渐上升，同比上涨分别为56.74%，44.89%，但是最近一个季度出现了大幅下降，减少了72.17%；从营业总成本中可以看出最近四个季度的营业总成本依次为324,363,000、511,851,000、760,357,000、204,120,000即营业总成本也是同销售收入一致变化的，即都是在前三个季度逐渐上升在第四个季度出现下降。但是从净利润中我
17、们可以看出四个季度的依次为2,159,260、2,258,070、10,454,300、2,018,870即只有第三个季度出现利润的大幅增加，其他季度保持相对稳定。这其中的原因，一方面是因为在第三个季度的时候政府补贴，为公司减少了部分费用，另一方面，原材料金属铷的价格上涨，是的公司成本大幅增加，从而不得不提高销售价格，使得销售收入也得到提高。此外，中国政府加强对稀土资源的保护，立即引起世界各国的强烈反响，这意味着他们想再像以往那样低廉价格获得中国的稀土资源似乎会变的困难，中国的这些保护措施马上刺激了国际市场上稀土价格爆涨。由此我们可以分析这些财务指标。公司最近四个季度的总资产周转率分别为0.2
18、086.0.3469,0.5221,0.1254即前三个季度逐渐增加，最后一个季度下降，且下降幅度达到75.98%，这是由销售收入和利润总额决定的，由之前的分析我们可以看出最近这一季度资产大幅增加，而销售收入远低于第三季度，因而第四季度的总资产周转率远远低于第三个季度的。我们还可以分析出销售利润率的变化情况第四个季度的（即公司2011年第一季度的）销售利润率为0.9789，比上一季度减少了30.44%（第三个季度为1.4109）因为净利润的明显下滑使得销售利润率在第四个季度出现了下滑。这样资产收益率也可以算出来（由销售利润率与资产周转率来决定），因此，有保持前三个季度上涨而在第四个季度出现下滑
19、的趋势。用杜邦分析图（如图1-4-2）更清楚的展示这些指标的关系。图4-2 杜邦分析图2011-03-31杜邦分析0.88% 总资产收益率0.1085%X权益乘数1/(1-0.86)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 主营业务利润率0.9789%X总资产周转率0.1254%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:1,861,070,000期初:1,428,292,041 净利润2,176,020/主营业务收入206,243,000主营业务收入206,243,000/资产总额1,861,070,000主
20、营业务收入206,243,000-全部成本204,120,840+其他利润71,993-所得税18,133流动资产+长期资产1,477,360主营业务成本161,917,360营业费用4,022,080管理费用26,923,000财务费用11,258,400货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产353,375,000长期投资0固定资产0无形资产125,123,000其他资产-125,123,000五技术分析截止到2011年3月31日，公司境内法人股最大持有人横店集团控股有限公司持股为72035100股，占流通股比例为26.024%，与上一季度相平，与第二个季度相比，减持了4.971%，同比减
21、少16.04%（上一季度为30.995%）；国有股最大持有人太原东山煤矿股份有限公司，持股21236600，占比7.672%，分别比第二三季度减持了1.392%、1.325%，同比减少14.73%、0.74%（第二三季度持股占总流通股比分别为9.064%、8.997%）。由此可知，境内法人股与国有股最大持有人都在缩减对其持有量，而投资基金公司等金融机构以及自然人等对其持有增加，且自然人变化不定，特别是基金持股，从2009年下半年开始由三位数变为六位数，增长速度令人惊讶，并在2010年底保持历史了最好水平。由k线图可知，从今年四月开始至今，公司股票价格由21.8下降到16.34，且分别在5月2日
22、、6月1日有短期支撑，分别有六个交易日和五个交易日的小幅上涨。根据精确筹码原理可推算得出短期支撑在14.42，短期压力在17.32。尽管在短期内由于整体盘面形势不太稳定，前一段时间的连续跌势也让许多投资者持观望态度，而利多消息并未形成集中性优势，因为回升之势还在等待，鉴于公司股价是否以见底，仍需进一步观察，但从目前情形来看，从6月 21日至6 月24日，股票在低处为四根小阳线，预示着良好态势，意味着回起正在预演。从30日均线和181日均线可以看出，30日均线与一年单日k线基本一致，只是稍有滞后，公司股票在2010年11月19日达到10年以来的最高水平26.38，这是从2010年10 月19日开
23、始以每股9.92的价格一路飙升，一个月的时间达到了26.38的最高纪录，累计涨幅166%；而从1月25日到2月22日是第二波上涨行情，从16.32上涨到24.70，尽管没有超过第一波的高峰，但业绩同样骄人，在16个交易日里有13个是阳线，在此达到了181日的高点。六风险分析6.1环保风险近年来,环保问题受到政府和社会普遍重视,稀土选、冶企业由于自身生产特点,运行过程中普遍存在“三废”治理问题。近年来,公司虽然大幅增加了环保投入,在关键工艺、关键设备上进行环保改造,但污染问题仍未能得到彻底根治,因此,公司仍面临环保约束加大的风险。6.2国家对稀土出口配额控制的影响国家对稀土的出口实行配额管理,最
24、近三年来稀土出口配额逐年下降,由于出口销售是公司一个重要的销售途径,2010年全年公司出口销售量占销售总量的16.7%,出口配额的逐年下调会对公司的销售造成一定的影响。6.3.子公司控制风险 截至2011年3月31日,公司共有16家下属公司,各下属公司的产品和在产业链中的位置均不一样,母公司需要根据公司的总体规划细分各个下属公司的发展方向,如果对子公司的控制力度不够或是对子公司的发展战略制定不明确,可能会影响公司的总体发展。6.4人力资源管理风险 公司总部位于山西太原,主要生产企业均位于资源所在地,远离国内相对发达的中心城市,周边经济社会发展相对落后,产品运输半径长,在经营管理上具有一定的地缘
25、劣势。企业存在中高层管理人员和核心技术人员流失、优秀高校毕业生、技术人才难以引进的风险,可能影响公司的可持续发展。致 谢衷心感谢导师余万林副教授和宋浩副教授对本人的精心指导。他们的言传身教将使我终生受益。二位导师广博的学识和严谨的治学态度将使我受益终生。感谢金融系的全体老师和同学多年来的关心和支持！感谢所有关心和帮助过我的人们！参考文献1新浪财经网站2全球军事3太原双塔刚玉股份有限公司年度报告4新浪微博5中国证券网6博研报告网7上海证券报8 MSN网站9深圳证券交易所网站证券原理课程设计任务书学院经济学院学生姓名王子昂专业金融学班级金融0905学号0912142191指导教师宋 浩职 称副教授
26、课题名称太原刚玉上市公司股票价值分析起止日期自 2011 年 6月 27日起至2011 年 6 月 28 日 共3周一、课程设计任务及成果要求 本课程设计的任务是应用课程中所学理论，参照国外著名证券分析网站对股票价值评定的方法，对太原刚玉上市公司股票进行价值分析，并写出分析报告。二、课题主要研究内容： 通过对太原刚玉股票进行价值分析，了解当前稀土永磁方面的相关知识，根据当前国内外的储量和应用方面的差异，分析我国所处的形势，并结合宏观经济形势，对行业前景进行预测，并针对该公司自身的特殊性做出相应的价值判断，运用所学的比率分析方法和相关财务指标等对其股票进行有效的估值，以及同行业间不同时期的相互比较和公司自身不同时间段的同一指标的比较，分析公司各指标出现波动的原因，并对其未来走势做出相应判断。三、课题主要研究内容：分阶段指导性进度计划：第一周：明确要求、选择要分析的公司，收集整理资料，熟悉研究分析方法。第二周：根据收集的资料，应用所学理论进行具体分析研究。第三周：完成价值分析报告。指导教师（签字）： 2011年 月 日课程设计成绩评审表课题名称太原刚玉上市公司股票价值分析报告学生姓名王子昂指导教师宋浩评语：评议小组负责人签字：年 月 日评议小组成员签 名课程设计报告成绩评定指导教师评分评议小组评分综合评分（按结构分5 : 5）课 程 设 计 等 级（按优、良、中、及格、不及格）
