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1、房地产家居网络营销服务行业公司上市IPO风险分析报告201202一、市场竞争风险 报告期内，本公司在经营规模及市场占有率上与搜房网、搜狐焦点网等房产网站相比仍有一定差距。根据ALEXA提供的中国房产网站各月流量数据显示，发行人2010年1月-2010年12月期间的日均用户覆盖数在全国房地产类专业网站中排名第五。由于互联网行业一般存在较强的网络规模经济效应，规模较大的企业具有明显的竞争优势，甚至出现“赢家通吃”的竞争格局。房地产家居网络营销服务行业隶属于互联网信息服务行业，虽然房地产和家居产品具有地域性和价值量大的特点弱化了本行业的网络规模经济效应，本行业在短期内难以出现“赢家通吃”的竞争格局，
2、但仍然存在一定的网络规模经济效应，本公司存在来自其他规模较大竞争对手的竞争风险。 二、下游房地产行业宏观调控带来的经营风险 本公司专注服务于下游房地产和家居行业，致力于为我国房地产和家居消费者提供行业资讯，产品信息搜索和查询等免费服务，以降低其交易成本，同时帮助我国房地产和家居企业应用互联网进行产品推广和销售，因此房地产和家居行业的发展状况会对发行人经营业绩产生一定程度的影响。房地产和家居行业是典型的周期性传统行业，其比较容易受到国家宏观调控的影响，宏观调控一旦趋紧，会使房地产行业交易量下滑。尽管从本行业最近几年的发展状况来看，其受房地产和家居行业周期性影响较小，以本行业主要收入来源网络广告为
3、例，我国房地产市场2004年、2006年、2008、2010年和2011年受到国家宏观经济调控的影响，房产网络广告费用却仍然保持高速增长，但是如果国家对公司下游房地产行业宏观调控出现以下两种极端结果，可能会对发行人经营业绩产生不利影响，一是国家宏观调控过松，房价上涨过快，投机投资行为过度，造成供不应求，开发企业此时在营销推广上不会太多投入。二是国家调控力度过大，使房地产行业过度低迷，大批企业出现倒闭，企业将缺乏资金进行营销推广，或使得发行人应收账款无法收回，形成坏账。 继2010年4月份出台“国十条”之后，在2010年9月底和2011年1月底政府又出台了一系列新的房地产调控政策。新的房地产调控
4、政策着重强调执行力，是为防止首轮调控半途而废，它对房地产开发商的短期经营可能会产生一定不利的影响，但由于发行人是一家网络媒体企业，其未来业务成长性主要取决于“网络媒体行业良好发展前景”和“网络媒体正逐步替代传统媒体趋势”，在新的房地产调控政策不会使房地产行业过度低迷，大批企业倒闭的情况下，这一系列的房地产调控政策对发行人经营业绩不会构成不利影响。 如果一系列的房地产调控政策致使房地产行业出现“行业过度低迷，大批企业出现倒闭”的极端调控结果，则这一系列新的房地产调控政策对发行人的经营业绩可能产生不利影响。 三、专业人才流失的风险 作为第三方房地产家居网络营销服务提供商，公司的快速成长很大程度上取
5、决于能否准确判断技术发展趋势及迅速应对市场变化，公司对高水平的电子商务人才、互联网技术运用与开发人才、营销人才、管理人才等有较大需求。随着市场竞争的加剧，国内相关行业对上述人才的需求也日趋增加。如果公司的高素质专业人才流失严重，可能会削弱公司目前的竞争优势。 四、对外扩张受阻与网站影响力受损的风险 发行人以经营网络营销业务为主，线下业务主要为研究咨询业务，该业务主要为网络营销业务提供研究支持，2009年度、2010年度、2011年度，发行人网络营销业务占业务总收入比重分别为88.82%、92.21%和97.65%。 从发行人线上业务收入区域分布来看，收入主要来源于南京地区，2009年度、201
6、0年度、2011年度，南京地区线上业务收入占发行人线上业务总收入比重分别为63.83%、58.69%、52.05%，南京地区线上业务净利润占发行人线上业务净利润比重分别为75.79%、63.43%、52.85%。发行人虽在努力拓展南京地区以外业务，报告期内南京以外线上业务收入所占比重逐年上升，但如果未来发行人在南京地区以外线上业务拓展受阻，而南京地区市场增长空间有限，这将对发行人未来业绩成长性带来不利影响。 从发行人线上业务类型来看，收入主要来源于网络广告，2009年度、2010年度、2011年度，网络广告收入占线上业务总收入比重分别为83.88%、76.64%、77.54%。互联网广告服务具
7、有明显的“注意力经济”特征，网站用户规模越大、受众面越广，平台影响力就越大，也越容易吸引广告主的关注，网络广告收入就越高。但如果发行人因不可抗力因素或者经营决策失误，导致网络平台影响力受损，这将对发行人未来业绩成长性带来不利影响。 五、管理和销售费用率上升的风险 2009年度、2010年度和2011年度，发行人管理费用和销售费用率分别为49.52%、47.43%和48.50%。发行人已在南京、杭州、合肥、苏州、无锡、常州和芜湖等长三角地区城市设立了8个站点，其中2011年度超过一千万元收入的站点有5个，目前已是长三角地区具有竞争力和影响力的房地产家居网络营销服务提供商，也是全国最大的房地产家居
8、网络营销服务提供商之一。发行人未来将继续执行谨慎性对外扩张策略，但由于外地站点的建设往往有一定时间的导入期，在导入期必须投入较大的推广费用来积累足够的网站影响力以达到盈亏平衡点，这可能会使得公司期间费用率有所上升，另外随着公司的外部站点的增加，管理跨度将加大，管理难度也将增加，这也可能会使得公司期间费用率继续出现上升。 六、互联网系统应用风险 互联网是由众多计算机通过电话线、光纤、电缆、无线通讯等技术手段互联而成的超大型计算机网络，其最大特点是开放性。互联网客观上存在着网络基础设施故障、软件漏洞、链路中断等系统风险，甚至还不排除网络恶意攻击引起整个网络瘫痪的可能性。 本公司基于互联网提供房地产
9、家居网络营销服务，其成功的关键在于为用户提供优质和稳定的服务，公司必须确保系统和数据的安全。但设备故障、软件漏洞以及自然灾害等因素客观存在，上述风险一旦发生，客户将无法及时享受公司的增值服务，严重时可能造成公司业务中断，从而影响公司的声誉和经营业绩，甚至引起法律诉讼，公司存在互联网系统和数据安全风险。 七、互联网技术更新风险 互联网行业技术突飞猛进、日新月异，服务及产品不断推陈出新，客户需求不断转变。本公司作为第三方房地产家居网络营销服务提供商，面临着互联网技术更新过程中存在的技术应用风险。能否及时掌握新技术并结合客户需求的变化，推出满足市场需求的产品及服务，改善本公司服务质量及可靠度，将决定
10、本公司未来的成败。一旦本公司的技术更新滞后于竞争对手，服务质量不能满足客户需求，公司的经营业绩将受到影响。 八、线下业务波动风险 2009年度、2010年度和2011年度，发行人线下业务收入分别为1,113.70万元、1,157.47万元和538.79万元，所占营业收入比重分别为11.18%、7.79%和2.35%，线下业务净利润分别为197.46万元、600.03万元和1.10万元，所占公司净利润比重分别为6.30%、12.17%和0.02%。报告期内，发行人线上网络业务收入快速增长，而线下业务收入逐年减少，占营业收入比例逐年降低，线下业务净利润占净利润总额比例维持较低的水平。目前发行人的线
11、下业务全部为研究咨询业务。报告期内，线下业务还曾从事新房代理业务和二手房代理业务。发行人2008年在网络营销业务已步入正轨后，逐步减少线下业务的精力投入，全力发展网络营销业务。截至目前发行人已经退出了新房代理和二手房代理业务，发行人及其下属子公司、分公司注销了房地产中介的经营资格，并相应变更了经营范围，以后不再经营新房及二手房代理业务。发行人保留了研究咨询业务这主要是由于研究咨询业务能够为网络营销业务提供研究支持。如果未来研究咨询业务下滑，发行人线下业务总体规模将进一步缩小或增速放缓，则发行人的经营业绩将受到一定影响。 九、线上网络业务季节性波动风险 发行人线上网络营销业务具有较为明显的季节性
12、特征，往往每年下半年营业收入要高于上半年。这主要是由于每年第一季度的农历新年前后及放假期间是营销及广告淡季，第一季度收入要低于其他季度，从而造成下半年收入要高于上半年。这种季节性特征可能会引起发行人经营业绩的季节性波动，影响经营业绩的稳定性。 十、税收优惠风险 2009年度、2010年度和2011年度，发行人母公司企业所得税率为15%。2009年12月22日，公司被认定为江苏省2009年度第四批高新技术企业，依据相关规定，发行人自2009年起享受15%的企业所得税税率的税收优惠政策，有效期三年。如果国家税收法律、法规中相关规定发生不利于本公司的变化，或者三年有效期满后公司未能通过重新认定，将面
13、临无法继续享受相关企业所得税税率优惠的风险。十一、财务风险（一）应收账款回收风险公司所经营业务大都按合同规定的时点分期收回款项。由于近年来公司业务拓展迅速，营业收入快速增加，期末形成了一定数量的应收账款。2009年末、2010年末和2011年末，公司应收账款净额分别为1,312.06万元、1,555.66万元和2,768.57万元，占流动资产的比例分别为14.36%、11.01%和14.09%。尽管目前公司绝大多数应收账款账龄为一年以内，同时公司也加大了合同管理和应收款项的回收管理的力度，从而使公司销售款项回收整体控制在公司制定的客户信用政策范围内，但若未来出现金融危机等不可预见因素，致使下游
14、行业资金将进一步趋紧，可能导致公司应收账款发生坏账或进一步延长应收账款回收周期，从而将给公司经营业绩造成一定程度的影响。（二）现金管理风险鉴于本公司所处行业特点，公司资产构成中现金及现金等价物所占比重较大，截至2011年12月31日，公司现金及现金等价物余额为16,340.60万元，占资产总额的比例为77.93%。从国内外已上市互联网企业上市前的财务结构看，较高水平的现金储备是行业普遍特征。较高水平的现金储备有利于本公司防范流动性风险及偿债风险，有利于确保本公司技术创新及新产品研发的资金投入，有利于本公司把握市场机会，适时并购相关企业或收购其技术和业务。但这也给公司的现金管理带来一定困难，公司
15、可能面临货币资金利用率较低、短期投资风险增加的现金管理风险。（三）间接融资风险与传统企业相比较，公司资产构成相对简单，固定资产占总资产的比重较低。截至2011年12月31日，公司固定资产占公司总资产的比重仅为4.80%。这种财务结构使公司在经营过程中一旦面临资金短缺时，通过固定资产抵押取得银行贷款较为困难，因此，公司经营存在间接融资风险。十二、募集资金投资项目风险（一）募集资金投资项目实施风险本次募集资金拟投向房地产家居网络营销服务平台升级项目、重点城市布局项目、技术中心建设项目以及三六五学院项目。这些投资项目是根据公司现有业务良好的发展态势和经过充分市场调查的基础上提出的，并且公司在核心技术
16、、市场开拓、人员安排等方面经过精心准备，这些项目若能得到顺利实施将会对公司增强研发能力、提升服务品质、提高市场占有率、以及增加品牌价值均产生较大的作用，可以进一步提高公司核心竞争力和盈利能力。但这些项目在实施过程中，存在项目的建设周期被延长、项目因市场情况变化达不到预期效果等不确定因素，从而影响本次募集资金投资项目预期收益的实现。（二）固定资产折旧大量增加影响未来业绩的风险由于本次募集资金投向包括房产、电子设备等固定资产，在募集资金投资项目建成后，公司将会每年增加大量固定资产折旧，如果募集资金投资项目不能产生预期收益，这将对公司未来效益造成一定压力。十三、管理风险（一）管理能力滞后于公司发展的
17、风险本公司注册地在南京，截至本招股意向书签署日，在全国拥有5家子公司、4家分公司，下属子公司网尚营销顾问拥有1家分公司。业务主要分布在南京、苏州、杭州、合肥、无锡、芜湖、常州等城市。虽然本公司建立了有关对外投资、担保、关联交易、内部审计等管理制度，不断完善公司治理和提升管理水平，但是，随着本次募集资金投入项目的完成，公司子公司和分公司数量、业务规模、业务覆盖区域、业务内容及员工数量都会快速增加，对公司及各子公司的经营管理也提出了更高的要求。如果本公司组织模式和管理制度不能及时得到有效完善，管理水平的提高不能适应公司业务规模的扩张，将会对公司的经营管理造成一定的影响。（二）共同控制可能带来的不确定风险本次发行前，公司股东胡光辉、邢炜、章海林、李智分别直接持有公司24.67%、15.20%、9.23%、6.51%的股份，为公司的一致行动人及共同实际控制人。虽然胡光辉、邢炜、章海林、李智曾在历次股东大会、董事会上对公司的重大事件的表决意见都保持了一致，且已经签署了一致行动人协议，从协议上也能约束四人在重大决策之前须达成一致意见以共同实施对公司控制的目的，但仍不排除未来可能因为四个股东之间经营理念的不同导致对公司实施共同控制带来的不确定风险。
