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1、毕 业 设 计 论 文题目：中国股市权证市场投资价值研究系 别：数理系专 业：数学与应用数学姓 名： 学 号：171406109指导教师： 河南城建学院二一年五月二十日河南城建学院 毕业设计（论文）任 务 书题 目中国股市权证市场投资价值研究系 别数理系专业金融数学班级1714061学号171406109学生姓名指导教师发放日期2010.01.22河南城建学院本科毕业设计（论文）任务书一、主要任务与目标：中国股票市场权证投资的价值体现有其独特表现。为了把握中国股市权证投资价值表现的特点,有必要对中国股市的权证投资活动进行实际的针对性研究，以揭示中国股市权证投资价值表现的相关结论，这对于正确认识
2、中国股市权证投资价值意义并规范市场行为有一定的参考价值，对于投资者的进行权证投资的决策也必有重要现实指导意义。1采集中国股市权证投资价值表现实证性历史和现实数据，构成统计样本；2运用数理统计知识分析研究中国股市权证投资价值表现的统计结论；3将所得结论试运用于中国股市权证投资的实践中去进行检验；4得出适用于中国股市权证投资价值表现的统计结论；5整理自己的研究结果，写成符合规范性要求的完整的本科生毕业论文，可以考虑试图发表其中的精要部分。二、主要内容与基本要求：基于对中国股市权证投资价值表现的抽样资料,运用数理统计知识,进行权证投资价值表现的统计分析,试图得出反映中国股市权证投资价值表现的统计认识
3、.学生应按毕业论文规范性要求严格操作,在指导教师的具体指导下,写成自己的完整本科毕业论文,具体要求的项目如下:1标题、目录、摘要、关键词；2正文之前言；3数理统计理论的分析；4结论的实践检验；5结语与致谢；6参考文献罗列；7论文打印、装订：封面，目录，页码标注；8准备参加论文答辩。三、计划进度：严格按毕业论文（设计）统一的时间安排要求，利用寒假期间做好各项有关准备工作，在毕业实习中注意收集毕业论文写作有关资料，做好初步的整理分析，拟定写作提纲，试着起草论文初稿。要求：1实习完成后返校即提交毕业论文写作大纲与初稿；2. 第六周末提交毕业论文写作大纲；3第七周末提交毕业论文初稿；4. 第八周末提交
4、毕业论文第一次修改稿；5第九周末提交毕业论文第二次修改稿；6第十周末提交毕业论文第三次修改稿；7第十一周末毕业论文正式定稿，开始准备论文答辩事项；8按统一安排的时间第十二周周三准时参加论文答辩。四、主要参考文献：1孙金钜中国认股权证市场定价问题研究J统计与咨询2009.42肖庆华，简军.权证入门与技巧M.南京：南京大学出版社.2008-06-013朱顺泉.金融财务建模与计算:基于VBA与MATLAB实现M.北京：电子工业出版社.2009-014梁明丽中国权证与股票市场相关关系实证研究J市场论坛2009年第07期5张妮我国权证上市前后标的股票价格波动的实证研究J世界经济情况2008/086吴敏晓
5、，蓝发钦中国A股权证市场投资价值研究J. 特区经济, 2008年 11期, 刊物介绍7舒苏平我国权证市场存在的问题与发展路径探析J浙江金融2008/088喻嘉中国内地权证市场发展现状及问题J.中国商界(下半月)2009年 第04期9JosephStampfli，VictorGoodmanThe Mathematics of Finance.10Fischer Black，Myron ScholesA callwarrant pricing and the company.1973年指导教师（签名）： 年 月 日教研室审核意见： （建议就任务书的规范性；任务书的主要内容和基本要求的明确具体性；任
6、务书计划进度的合理性；提供的参考文献数量；是否同意下达任务书等方面进行审核。）教研室主任签名： 年 月 日注：任务书必须由指导教师和学生互相交流后，由指导老师下达并交教研室主任审核后发给学生，最后同学生毕业论文等其它材料一起存档。成绩评定成绩评定说明一、答辩前每个学生都要将自己的毕业设计（论文）在指定的时间内交给指导，教师，由指导教师审阅，写出评语并预评分。二、答辩工作结束后，答辩小组应举行专门会议按学校统一的评分标准和评分办法，在参考指导教师预评结果的基础上，评定每个学生的成绩。系对专业答辩小组提出的优秀和不及格的毕业设计（论文），要组织系级答辩,最终确定成绩，并向学生公布。三、各专业学生的
7、最后成绩应符合正态分布规律。四、具体评分标准和办法见平顶山工学院毕业设计（论文）工作条例中附录2。五、答辩小组评分包括两部分：（1）学生答辩情况的得分和评阅教师评分；（2）指导教师对学生毕业设计（论文）的评分毕业设计（论文）成绩评定班级 姓名 学号综合成绩： 分（折合等级 ）答辩小组组长签字 年 月 日答辩小组评定意见一、评语（根据学生答辩情况及其论文质量综合评定）。二、评分（按下表要求评定）评分项目答 辩 小 组 评 分评 阅 教 师 评 分合计（40分）完成任务情 况（5分）毕业设计（论文）质量（5分）表达情况（5分）回答问题情 况（5分）质 量（正确性、条理性、创造性、实用性）（10分）
8、成果的技术水平（科学性、系统性）（10分）答辩小组成员签字 年 月 日 毕业答辩说明1、答辩前，答辩小组成员应详细审阅每个答辩学生的毕业设计（论文），为答辩做好准备，并根据毕业设计（论文）质量标准给出实际得分。2、严肃认真组织答辩，公平、公正地给出答辩成绩。3、指导教师应参加所指导学生的答辩，但在评定其成绩时宜回避。4、答辩中要有专人作好答辩记录。指导教师评定意见一、对毕业设计（论文）的学术评语（应具体、准确、实事求是）： 签字： 年 月 日二、对毕业设计（论文）评分按下表要求综合评定。（1）理工科评分表评分项目（分值）工作态度与 纪 律（10分）毕业设计（论文）完成任务情况与水平（工作量与质
9、量）（20分）独 立工作能力（10分）基础理论和基本技能（10分）创 新能 力（10分）合 计（60分）得分（2）文科评分表评分项目（分值）文献阅读与文献综述（10分）外文翻译（10分）论文撰写质量（10分）学习态度（10分）学术水平（20）论证能力与创新（40分） 合 计（100分）得分 指导教师签字： 年 月 日目录摘要.10引言.111权证基本解释及其特点.122权证定价2.1B-S公式基本假设及结论.122.2影响权证价格的主要因素.133权证的价值3.1内在价值.143.2时间价值.144我国权证市场现状及存在的问题分析4.1我国权证市场的现状.144.2我国权证市场存在的问题.15
10、5我国权证市场整体投资价值表现分析5.1已到期权证投资价值分析.165.1未到期权证价值分析.176以江铜CWB1为例研究我国股市权证的投资价值6.1江铜CWB1的基本情况.186.2 2010年我国宏观经济分析预测.186.2.1 2010年中国经济发展环境分析.186.2.2 2010年中国经济走势预测.196.3我国铜产能与需求分析.196.4江西铜业股份有限公司研究.206.4.1公司概况.206.4.2未来发展战略.206.4.3主要财务指标分析.206.5江铜CWB1正股价格表现研究.216.5.1江西铜业波动率研究.216.5.2江铜CWB1正股价格走势研究.216.6江铜CWB
11、1理论价格计算研究. .216.7江铜CWB1波动率研究.226.8江铜CWB1隐含波动率研究.236.9江铜CWB1到期时的价值估计.236.9.1股票价格随机模型的推导.236.9.2江铜CWB1正股价格预测.266.9.3江铜CWB1价值估计.277结论7.1中国股市权证投资价值表现认识. 277.2中国股市权证投资建议. 288结束语 8.1核心内容与有关原理方法288.2本项研究的科学性与社会经济应用意义28致谢. 28参考文献.29中国股市权证市场投资价值研究陈柳庆（河南城建学院数理系，河南 平顶山 467000）摘要：近年来全球衍生产品市场的规模已经超过了国际银行间市场及股票市场
12、，其庞大的交易规模以及快速的增长速度，充分说明了这一市场在当前金融市场中的重要地位。然而衍生金融产品不同于股票等普通产品，具有避险功能的同时，也具有高风险性。权证相对而言是一种基础的衍生产品，设计比较简单，风险也比较小。因此，和许多发展中的市场一样，内地证券市场也选择权证作为发展衍生产品市场的第一步，其他各种衍生金融产品也将适时推出。但是自从权证在内地市场重新推出以来，便成为了炒作的重点。鉴于我国目前权证市场表现出溢价率过高、正股和权证联动反常、时间价值衰而不减、权证的市场价格与理论价值的严重背离等非理性发展状态，存在着权证市场投机过度、权证数量少，品种单一、权证市场相关制度有待完善、监管有待
13、进一步加强等问题。通过选题的研究得出适用于中国股市权证市场投资的方法。本文通过对权证进行基本的介绍，给出其通常定价方法。然后对我国权证市场的现状、存在的问题及其原因进行分析，再进一步到对我国权证市场整体投资的分析，统计其投资价值。最后以江铜CWB1为例分析其投资价值（主要为内在价值）。在分析其投资价值时，先是基本面分析，分析整个宏观经济形势，判研今年经济形势向上，再从行业、公司、技术面上对其进行分析。最后用股票价格随机模型模拟其价格，进而估计江铜CWB1的内在价值。并提出中国股市权证市场投资建议。关键词：权证 内在价值 BS模型 几何布朗运动 股票价格模型The investment valu
14、e studies of warrant In China stock market ChenliuqingDepartment of mathematics and physics of prejudice college of henan,Henan pingdingshan 467000In recent years,the size of the giobal derivatives market has surpassed the international inter-bank market and stock market,Its huge size and rapid grow
15、th,transaction speed,fully explainsthe market in the current financial market in an important position. Unlike stocks, however,derivativ es and other common products, a hedging function, but also a high risk。warrants was a relatively-based derivative products, warrants was a relatively-based derivat
16、ive products,simple design,and the risk is small.Thus, many developing markets, the Mainland stock market has chosen to warrant the development of derivatives markets as a first step, other derivative products will be launched in due course. However, since the warrant re-launch in the Mainland marke
17、t, has become the focus of speculation.In view of the present market showed premium too height、warrants are out of the winding、Time value is declined but not reduced、warrants market prices and theory value of the serious deviatio and so on irrational development state. exist warrants market speculat
18、iveexcesses、warrants quantity are few, breed a single warrants market kyara to be advised、supervise remain to be done reinforce and so on problem. through research the subjects, to apply to the method of applicable to the warrants marketof china stock market for the investment value. this paper by a
19、 basic introduction warrant, give its usual way of pricing, Then to china warrants market situation、problem, and the reasons for a analysis 。then，analysis china warrants market analysis of the overall investment，statistical their investment value，in the end，take jiangtongcwb1 for example analysis it
20、s investment value（intrinsic value）, In their investment value , First fundamental analysis, analysisthe macroeconomic situation, to research this years economic situation is up, second From the industry, company and technical interfaces analyzed. Last use the Stock prices random model with the pric
21、e, and estimate the intrinsic value of jiangtongcwb1. and put forward the warrants market of China stock market for the investment advice.KeyWord：warrants intrinsic value BS model Brownian motion stock price modeling引言：权证是所有衍生产品里风险比较小、市场需求又十分大的品种。在我国证券市场发展股指期货、股票期权等金融产品条件还不成熟的条件下，率先推出权证产品是安全、有效和可行的选
22、择。推出权证产品有利于我国证券市场尽快实现与国际市场的接轨，能够为投资者提供新的投资工具，活跃市场交易。同时，有利于券商提升竞争力和参与国际竞争。但是，从2005年下半年到2006年，随着权证的陆续发行，令人瞠目结舌的数据接连出现：宝钢JTB1上市第一天立即涨停，涨幅达83.58；在其到期截止日前一天下跌了85.78；武钢JTP1在到期前涨幅最高接近了450；各种权证的平均换手率基本上每天都在100左右。2007年上半年权证交易品种由一月份开始的26只减少到17只，其中退市为12只，新上市为3只；权证市场累计成交达到36 095亿元，占同期两市总成交金额的15上下；权证累计换手率为134次，月
23、均换手为22次，对应的A股市场数据是5.3次、0.9次。虽然国内可以交易的权证品种减少，然而成交量并没有下降，显示出市场对权证的需求。2007年6月份，权证的各项交易指标出现了爆发性增长，成交金额达到18 781亿元，占到两市成交的35，而以前保持在10左右，当月换手为60次，而此前月换手不到20次。自2005年8 月上交所第一只股改权证上市交易，到2008年6月 20 日最自2005年8 月上交所第一只股改权证上市交易，到2008年6月 20 日最后一只股改权证存续期满，沪市先后发行上市了 21 只股改权证产品。自权证产品上市以来，上交所共实施权证临时停牌 16 次；异常交易调查 217 起
24、，涉及近 48 家营业部；发出警示函、监管问询函、监管关注函90份；先后有223 个异常交易账户被限制交易。2009年以后，我国权证市场上，续存的权证产品也不过才18只。到今年三月初，市场上还剩下四只权证。在已到期的14只权证里，就有9只权证在到期时的价值为0，所占比例为64.29%。而且还没有将投资者的购买成本计入在内！ 在中国股市权证市场这样一种非理性状态下，我们投资者投资权证产品该如何分析其投资价值，才能进行有效投资，是本文要探讨的问题。1权证基本解释及其特点权证，是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以
25、现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产。国际上权证市场的发展经验表明，权证具有杠杆功能、交易费用低、影响价格决定和波动因素比较多等特点。2权证定价在权证发行定价中，被广泛用于进行权证定价的是Black-Scholes（布莱克斯科尔斯）模型1（以下简称“BS”模型），该模型在海外的期权、权证市场数十年的发展过程中已经得到了检验，被证实为成熟而有效的。在中国，存在着认股权证行权后会
26、对股价造成稀释的现象，本文在阐述权证定价时并未考虑行权后对股价的稀释作用。2.1B-S公式基本假设及结论(1)无风险利率r已知，且为一个常数，不随时间变化；(2)标的资产为股票，其价格的变化为一几何布朗运动，即：或者说，S服从对数正态分布，即：(3)标的股票不支付股利；(4)期权为欧式期权；(5)对于股票市场、期权市场和资金借贷市场来说，不存在交易费用，且没有印花税；(6)投资者可以自由借入或贷出资金，借入利率与贷出的利率相等，均为无风险利率，而且，所有证券交易可以无限制细分，即投资者可以购买任意数量的标的股票；(7)对卖空没有任何限制(如不设保证金)，卖空所得资金可又替投资者自由使用；在上述
27、假设下，若记S为定价日标的股票价格，X为买权合同的执行价格，r是按连续复利计算的无风险利率，T为到期日，t为当前日，T-t为定价日距到期日的时间，是标的股票价格的波动率，在无套利条件下，利用动态复制方法，推导基于不付红利股票的欧式看涨期权价格必须满足的微分方程，通过解此方程，得出欧式看涨期权的显式解，即B-S期权定价公式，则在定价日t(tT)，欧式买权权证的价值为：式中：其中，N(x)是标准正态变量的累积分布函数，即：N(x)=PXxX服从N(0，1)相应的，根据买权卖权平价公式：利用N(x)的性质：N(x)+N(-x)=1，推定欧式卖权在定价日t的价值为：B-S模型中所涉及的5个参数包括S、
28、X、T-t、r和，其中S由股票市场提供，X由期权合同提供，r为无风险利率，T-t为当前日到到期日的时间，期权合同可以查知结果，可以根据标的资产价格的历史交易资料进行估算。B-S模型是由无风险套利的原则推导得来，这里有一个理论基础，即权证作为一种金融衍生产品，其完全可以通过持有一定标的证券和债券的形式复制出来，同时也完全可以通过相反的过程来对冲风险。但是，现实市场中的一些不完美因素将使得权证的价格偏离B-S模型计算的理论值，不完美因素主要包括交易不能连续、存在避险成本和交易费用等.这也是国外权证价格通常比以真实波动率计算的B-S值较高的原因。特别，我国权证市场尚不能做空。所以，权证的价格还不能由
29、B-S模型完全决定，尚取决于供求关系，但B-S模型计算的理论价值绝对具有参考意义。2.2影响权证价格的主要因素权证的价格主要受以下因素影响：(1)标的股票价格。标的股票价格是确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素最主要因素。通常，权证标的股价越高，认购(沽)权证的价格也就越高(低)。(2)权证剩余到期时间。权证离到期日时间越长，权证变为价内的机会就越大，价格通常也就越高。而随到期日临近，该几率渐小，权证二级市场的交易价格相应下降。(3)权证行权价格权证。行权价格越高，认购权证未来行权获利的可能性越小，其价格往往越低；认沽权证未来行权获利的可能性则越大，其价格往往越高。(4)标的股票波动率
30、。标的股票波动性越大，无论对于认购权证还是认沽权证，都意味着权证变为价内的几率越大，因而权证价格都会越高。(5)市场利率。市场利率的高低，决定着标的股票投资成本的大小。利率水平越高，投资标的股票所需成本越大，因而认购权证的高杠杆作用变得较具吸引力，而认沽权证的吸引歹相应变小，故认购(沽)证的价格越高(低)。(6)预期股息。一般而言，权证无法享有现金股利，因币期股息越高，对认购权证越不利，故认购证价格越低；而对认沽权证则相反，其价格会越高。此外，权证的价格往往还要受到权证的市场供需等因素的影响。 3权证的价值理论上而言，权证的价值包括两部分：内在价值和时间价值。而在权证的不同阶段，内在价值和时间
31、价值对权证的价格影响是不一样。3.1内在价值对认购权证而言，内在价值是指正股价格减去行权价格的部分，如果正股价格低于行权价格则内在价值为零，认沽权证则相反。最直观的方法是分析一只刚好处于到期日的权证，因为权证到期日的价格完全取决于内在值。而内在值取决于相关资产的价格与权证的行权价。对于行权价为15.44元/股的江铜CWB1，若江西铜业股价高于15.44元，则权证的内在价值则等于高出15.44元的部分；若江西铜业股价低于或等于15.44元，则其内在价值为零。3.2时间价值时间价值是指权证价格中超过内在值的部分。简单来说，只要权证还没到期，正股就有可能朝权证持有人有利的方向变动。正是这种可能性给权
32、证带来了价值，这就是时间价值。时间价值反映正股在到期日前股价上升或下跌的机会所带来的价值，存续期越长的权证具有的时间价值越高，当然除了存续期外，正股价格的波动性也是影响权证时间价值的重要因素。随着时间流逝，时间价值的损耗是无可避免的。需要提醒的是，时间价值损耗的速度并非每日相同，权证越接近到期日，其时间价值损耗的速度将会增加。投资者在选择权证或者制定权证投资策略的时候就应该关注权证的时间价值，要尽量避免溢价率过高的权证，溢价率过高表明权证的时间价值高估了，相对而言风险较大。 4.我国权证市场现状及存在的问题分析 4.1我国权证市场的现状近年来全球衍生产品市场的规模已经超过了国际银行间市场及股票
33、市场，其庞大的交易规模以及快速的增长速度，充分说明了这一市场在当前金融市场中的重要地位。然而衍生金融产品不同于股票等普通产品，具有避险功能的同时，也具有高风险性。权证相对而言是一种基础的衍生产品，设计比较简单，风险也比较小。因此，和许多发展中的市场一样，内地证券市场也选择权证作为发展衍生产品市场的第一步，其他各种衍生金融产品也将适时推出。但是自从权证在内地市场重新推出以来，便成为了炒作的重点。目前在内地证券市场上的权证的现状2为： (1)溢价率过高。 溢价率反映的是投资者对未来正股股价的预期，认购权证的溢价率表示当前权证的投资者预期未来股价的上涨幅度，认沽权证的溢价率表示当前权证的投资者预期未
34、来股价的下跌幅度。 (2)正股和权证联动反常。 部分权证与正股的联动有失常理。权证作为股票的衍生品种，必然和正股股价发生联动，从权证的设计原理可知道，认购权证的价格应该和正股价成正相关关系，而认沽权证的价格应该和正股价成负相关关系。深沪权证市场中大部分的认沽权证和正股正向联动，也就是说正股股价的上扬能带来相应认沽权证价格的走高。这一点显然有悖于衍生品的本质，投机或者博傻的气氛在认沽权证中表现得更为突出。 (3)时间价值衰而不减。权证的价格可分解成两个部分：一是权证的内在价值另外是权证的时间价值。权证的时间价值随着存续期的缩短会逐渐消逝，到末期基本消失殆尽。而我国证券市场上的权证产品时间价值在存
35、续期内不但没有衰减，反而还有不同程度的增加。 (4)权证的市场价格与理论价值的严重背离。 目前权证市场上实际成交均价与理论价格偏离非常大，这说明权证的定价机制存在不少问题。而且大多数认沽权证在谢幕时价格都大跌眼镜。 4.2我国权证市场存在的问题在我国权证市场快速发展的同时也应看到权证市场功能未能有效发挥，存在的问题3主要表现存在以下四方面:(1)权证市场投机过度。从权证市场的溢价率、成交量、换手率来看,投资者在权证交易中表现出巨大的投机性，其负面影响大于正面影响。由于权证涨跌停板幅度远大于正股，再加上T+0的交易特性以及权证本身的稀缺性，在权证交易中过度投机现象十分严重，造成权证价格暴涨暴跌，
36、使得权证作为金融衍生工具所具有的价格发现和回避风险功能丧失。(2)权证数量少，品种单一。由于我国规定权证有效期为6个月至2年，加上发行数量较少，虽然权证交易量很大，但权证市场始终未能形成一定的规模。而且我国权证品种也比较单一,市场上所有权证标的证券均为股票,前期以股改权证为主,后期以认股权证为主,目前在交易的全部是分离可转债权证,权证成了新的融资工具,这与国际权证市场的发展潮流背道而驰。(3)权证市场相关制度有待完善。首先,T+0交易机制助长了市场操纵和投机行为。在股票实行 T+1交易、投资者不成熟和权证市场规模很小的情况实行权证 T+0交易机制,无疑鼓励投资者进行当日投机,也为大户市场操纵提
37、供了机会。其次,创设制度有待完善。在当前权证价格定价功能紊乱的情况下,券商通过创设权证能获得无风险利润,权证创设制度的推出有向特定券商输送利益之嫌。第三,权证作为对价支付工具不利于中小投资者。由于权证上市数量非常少,普遍存在着高额溢价,不管是股改权证还是可分离交易权证的发行人都能从权证非理性溢价中受益,从而对投机行为推波助澜,而由此产生的损失最终将由参与权证交易的中小投资者承担。最后,权证新产品的推出机制不完善。目前,出于防范风险的考虑,监管部门对权证产品的推出实施严格的管理,一定程度制约了权证产品的研发与推广。同时,非市场化发行的权证产品也不能满足投资者多样化的需求。(4)监管有待进一步加强
38、。虽然我国证券市场相关的法律法规并不少,但是受监管力量和水平制约,客观上存在着内幕交易、信息披露不规范以及价格操纵等违规行为,有些违法行为没有得到应有的处罚。由于标的证券价格对权证价格的影响极大,在权证交易中,不管是直接操纵权证价格还是通过操纵标的证券价格间接影响权证价格,均会损害中小投资者的利益,而各种违规行为在目前市场条件下很难杜绝。5.我国权证市场整体投资价值表现分析 权证是所有衍生产品里风险比较小、市场需求又十分大的品种。在我国证券市场发展股指期货、股票期权等金融产品条件权证还不成熟的条件下，率先推出权证产品是安全、有效和可行的选择。有利于我国证券市场尽快实现与国际市场的接轨，能够为投
39、资者提供新的投资工具，活跃市场交易。由于资金推动效应十分明显、投资者对权证了解不够、认沽权证作为唯一的做空工具，受到投资者追捧、权证唯一的T+0交易产品，供求关系严重不平衡4等造成来我国权证市场非理性发展，在这种非理性发展状态下，我国权证市场整体投资价值表现如何，具不具备投资价值？本文选取了自2009年1月起，市场上存在交易的权证为研究对象，对它们的投资价值（内在价值）表现进行统计分析。得出反映中国股市权证投资价值表现的统计认识。选取的权证包括：国安GAC1、 中兴ZXC1、 阿胶EJC1、 云化CWB1、 武钢CWB1、 深高CWB1、 上汽CWB1、 赣粤CWB1、 中远CWB1、 石化C
40、WB1、 上港CWB1、 青啤CWB1、 国电CWB1、 康美CWB1、 宝钢CWB1、 葛洲CWB1、 江铜CWB1、长虹CWB1。其中国安GAC1、 中兴ZXC1、 阿胶EJC1、 云化CWB1、 武钢CWB1、 深高CWB1、 上汽CWB1、 赣粤CWB1、 中远CWB1、 石化CWB1、 上港CWB1、 青啤CWB1、 康美CWB1、 葛洲CWB1已到期。5.1已到期权证投资价值分析证券简称类型行权价格最后交易日正股价格内在价值国安GAC1 认购17.5762009-9-1017.810.234中兴ZXC1 认购55.582010-1-2943.430阿胶EJC1 认购5.432009
41、-7-1019.1313.7云化CWB1认购17.832009-3-524.66.77武钢CWB1 认购9.582009-4-97.390深高CWB1 认购13.482009-10-225.680上汽CWB1认购26.972009-12-3026.610赣粤CWB1 认购20.532010-2-128.190中远CWB1认购19.622009-8-1811.710石化CWB1 认购19.432010-2-2411.150上港CWB1 认购8.822009-3-54.10青啤CWB1 认购28.062009-10-1229.941.88康美CWB1 认购10.772009-5-188.260葛洲CWB1 认购9.192009-12-3111.712.52图1从图1中可以看出，所选取的样本在到期时的内在价值大多数为0，14只权证中，就有9只权证在到期时的价值为0，所占比例为64.29%。而且还没有将投资者的购买成本计入在内！由此可见，我国的权证市场（已到期）整体缺乏投资价值。5.2未到期权证投资价值分析证券简称类型行权价格最后交易
