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1、股票筹资案例分析一、华谊兄弟传媒集团筹资分析1、公司简介华谊兄弟传媒集团，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2.华谊兄弟采用的多种融资手段（1）引进其他影业公司合拍影片；功夫和可可西里均与美国六大电影公司之一的索尼/哥伦比亚合拍，大腕也是与哥伦比亚(亚洲)共同投资2500多万元所拍，情癫大圣是与香港英皇合作，与香港寰亚合拍的天
2、下无贼、夜宴投资分别为4000万元、1.28亿元，墨攻则采取了亚洲四个主要发行地区的公司联合投资并负责各自区域电影发行的方法。（2）股权筹资，私募股权投资此举除了引入资金，更重要引入了审计和财务管理制度，引入了资金方对资金使用的有力监管，从而保证了严格的成本控制。(3)运用版权从银行等金融机构贷款；收编冯小刚、张纪中对于华谊兄弟版权融资意义重大。由于有大牌导演、大牌明星加盟作为票房保证，中国信保帮助夜宴从深圳发展银行拿到了5000万元的单片贷款，冯小刚的集结号争取到5000万元无抵押贷款，张纪中的鹿鼎记也得到银行资金支持。（4）拓展电影后衍生品市场；长达50年的著作权保护期限，使得电影后衍生产
3、品可以异常丰富，版权交易是个尚待开发的巨大金矿。手机铃声出售给摩托罗拉、天下无贼短信满天飞等创新，则是华谊兄弟成功运作电影后衍生品的结果。(5)通过贴片广告与植入式广告获得收入。由于受众数量巨大，电影及相关场所天生是个广告载体。在植入式广告的运用上，华谊兄弟的电影也远远超过其他片商，大腕、手机、天下无贼等都大量植入了摩托罗拉、淘宝网等广告，由此带来了不菲的收入。目前，华谊兄弟的收入来源日趋多元化，票房仅占30%左右。本文重点介绍华谊兄弟股票筹资的方式。二、华谊兄弟股权筹资分析A.华谊兄弟发行股票的具体情况分析公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定
4、价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股（A 股）4,200 万股人民币普通股A股，每股面值1.00 元，发行价为每股人民币28.58 元，其中，网下发行占本次最终发行数量的20，即840万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000.00元，扣除发行费用人民币52,121,313.55 元，公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45元，其中：增加股本 42,000,000.00 元，增加资本公积 1,106,238,686.45 元。B.华谊兄弟股票发行状况1、股票种类：本次发行的股
5、票为境内上市人民币普通股（A），每股面值人民币1.00元。2、发行数量和发行结构：本次发行股份数量为4200万股。其中，网下发行数量为840万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。3、发行价格：本次发行的发行价格为28.58元/股。4、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。本次发行网下配售向询价对象配售的股票为840万股，有效申购为127,210万股，有效申购获得配售的配售比例为0.66032544%，超额认购倍数为151.44倍。本次发行网上发行3,360万股，中签率为0.6135906494%，超额认购倍数为163倍。
6、本次发行无余股。5、募集资金总额：本次公开发行募集资金总额为120,036万元；中瑞岳华会计师事务所有限公司已于2009年10月20日对公司首次公开发行股票的资金到位情况进行了审验，并出具中瑞岳华验字2009第212号验资报告。6、募集资金净额：114,823.87万元。超额募集资金52,823.87万元，其中12,966.32万元将运用于影院投资项目，剩余部分将继续用于补充公司流动资金。公司承诺：超募资金将存放于专户管理，并用于公司主营业务。上市公司最晚于募集资金到帐后6个月内，根据公司的发展规划及实际生产经营需求，妥善安排超募资金的使用计划，提交董事会审议通过后及时披露。上市公司实际使用超
7、募资金前，将履行相应的董事会或股东大会审议程序，并及时披露。7、发行后每股净资产：8.50元（按照2009年6月30日经审计的归属于母公司股东权益加上本次发行筹资净额之和除以本次发行后总股本计算）。8、发行后每股收益：0.41元（按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后总股本计算）。C、 华谊兄弟发行股票的原因1、营运资金短缺：公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2 股票筹资的作用：是筹集资金的有效手段，通过发行股票
8、可以分散投资风险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点：没有固定的股利负担；没有固定到期日；筹资风险小；增加公司信誉；普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较：发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本； 普通股股利由净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处， 公司的控制权容易分散。5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了
9、未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标 。6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。D、华谊兄弟股权分析后公司改变1、从企业盈利能力情况确定1）总资产利润率，20072008200920100.180.120.050.07总资产利润率是反映企业资产综合利用效果的指标。07年至10年该公司总资产利润率都大于0。表明其债务本息的偿还就有保障。此时负债融资可以利用财务杠杆效应取得更多的税前利润，符合所有者利益最大化的整体财务目标。2）每股净资产20072008200920103.74.324.635.132007
10、年至2010年公司每股净资产逐年增加，也可以说明市场对其资产质量是给予肯定的。企业偿还能力较强。 2、公司上市后盈利能力分析营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些。以下是华谊兄弟公司净利润和利润总额的分析：1）净利润分析200720082009201058,244,557.1468,064,536.1383,975,593.7315
11、0,009,695.92净利润是企业获得的最终财务成果，是可供企业所有者使用或分配的财务成果。如图表所示，华谊兄弟的净利润在07年到10年内是逐年上升，其中自2009年股票上市后，2010年的收益比09年上升了6603410217元。可证明华谊兄弟股票筹资后对净利润的影响颇大。2）利润总额分析200720082009201058,333,018.3783,937,571.69115,403,383.61190,340,079.76利润总额反映了企业全部活动的财务成果，它不仅包括营业利润，而且还有非流动资产处置损益及营业外收支净额等一系列财务数据。如图表所示，华谊兄弟公司07年至10年利润总额逐
12、年增加，这主要是由于营业收入的增加。 3、公司上市后偿还能力分析1）流动速率20072008200920101.951.717.323.68由图表可以看出，自2009年股票发行后，华谊兄弟的比例比08年上升了5.61%，流动速率上升，表示公司偿债能力越来越好。特别是09年股票上升后，偿债能力最好，10年开始恢复平稳，但也比07年-08年多。2)速动比率20072008200920101.290.966.083.18是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。4、与可比上市公司市盈率对比分析选取目前A股8家传媒行业上市公司作为可比公司,以2008年最新
13、每股收益及截止2009 年10月12日收盘价计算各可比公司的静态市盈率，结果如下。公司简称价格08年EPS 08年PE中信国安14.50 0.2363.04电广传媒18.880.05377.60天威视讯16.590.2859.25歌华有线11.030.3135.58中视传媒13.330.2357.96北巴传媒12.200.2255.45广电网络7.600.10 76.00东方明珠9.720.1469.43均值 99.29，剔除异常值（电广传媒）后的均值59.53注：08 年EPS 的统计口径为2008 年归属母公司净利润除以公司2009 年最新总股本上述 8 家可比上市公司的平均静态市盈率为9
14、9.29 倍，剔除异常值（电广传媒）后的静态市盈率均值为59.53 倍。发行人以2008 年扣除非经常性损益前的净利润所计算的摊薄后每股收益为0.41 元/股，以2008 年扣除非经常性损益后的净利润所计算的摊薄后每股收益为0.51 元/股，依据本次发行价格28.58 元/股计算，发行市盈率为69.71 倍（以扣除非经常性损益前后孰低值计算）。考虑到公司独特的业务模式及未来良好的成长性，本次定价与可比公司均值相比溢价17.10%。5、按发行价格计算的预计募集资金量与拟投资项目实际资金需要量的对比分析公司本次预计募集资金数额为 62,000 万元，将用于补充影视剧业务营运资金。如本次发行实际募集
15、资金量超出预计募集资金数额，则公司将运用超额部分资金于影院投资项目，该项目总投资额为12,966.32 万元。若用于影院投资项目后仍有余额的，则将剩余资金继续用于补充公司流动资金。如果实际募集资金不能满足募集资金项目需求，则不足部分公司将自筹解决。根据 28.58 元/股的发行价格及4,200 万股的发行股数计算，本次公开发行实际募集资金为120,036 万元，较62,000 万元的募集资金投资项目资金需求多出58,036 万元，超募比率为93.61%。本次发行实际募集资金量扣除发行费用后的募集资金净额约为114,806 万元，其中62,000 万元将用于补充补充影视剧业务营运资金，12,96
16、6.32 万元用于影院投资项目，剩余约39,839.68 万元用于补充公司流动资金。上述分析显示华谊兄弟发行股票是成功的。并且在融资市场上发展空间很大。（四）募集资金主要用途公司本次预计募集资金数额为62,000 万元，将用于补充影视剧业务营运资金。如本次发行实际募集资金量超出预计募集资金数额，则公司将运用超额部分资金于影院投资项目，该项目总投资额为12,966.32 万元。若用于影院投资项目后仍有余额的，则将剩余资金继续用于补充公司流动资金。如果实际募集资金不能满足募集资金项目需求，则不足部分公司将自筹解决。四 华谊兄弟发行股票的启示成功上市增加了公司信誉，提高了知名度。有足够的资金投资影院建设，盈利来源增加，有能力提高核心竞争力。并且为我国文化产业做了很大的贡献，公司应该抓紧产业链的发展，电影电视及艺人经纪服务业很好的结合起来。另外从制度、文化、合作方式、激励机制等多个方面巩固旗下明星股东对企业的忠诚度，是华谊兄弟的重要工作之一。面对传媒业强大的竞争，要妥善安排资金。综上所述，华谊兄弟股份有限公司采取发行股票的筹资方式的发展趋势是可行的。
