我国商业银行开展投资银行业务研究.doc

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1、我国商业银行开展投资银行业务研究 内容摘要：金融是现代经济的核心，而银行业是这一核心最为重要的组成部分。我国的银行业由最初的四大国有银行到后来的与十多家全国股份制银行和一百多家城市商业银行共同发展的格局为我国金融体制的改革和国民经济的发展做出了重大贡献。然而,在制度转轨和对外开放的宏观背景下,我国商业银行的生存和发展一直面临着经济,金融和社会的诸多挑战与考验；一方面,市场经济体制改革向纵深推进,经济运行中的不确定因素不断增多，各种矛盾相互交错，金融企业所面临的经营风险变得越来越复杂；另一方面，随着改革开放的不断深入，外资银行的纷纷进入和快速成长，银行同业之间以多样化，国际化和白热化为特征的竞争

2、越来越激烈，特别是从 20 世纪 80 年代英国“大爆炸”式的金融改革到 1999 年美国通过的金融服务现代化法案，全球金融由分业经营回归混业经营的趋势日渐明朗。而我国的商业银行还停留在传统的以获取存贷利差为主要利润的经营模式上，无疑，随着银行业的快速发展，这一经营模式已严重影响中国银行业的快速发展，因此，我国商业银行应在国际化的背景下寻找新的利润增长点，而发展投资银行业务无疑是一个新的契机，通过发展投资银行业务来维持和开拓客户资源，稳定资金来源，提高竞争力。我国金融管理当局也逐渐认识到商业银行开展投资银行业务的现实意义，并出台了一些相关的政策，如2001年7月中国人民银行颁布了商业银行中间业

3、务暂行规定，明确商业银行经央行审批后，可以办理金融衍生业务、代理证券、投资基金托管、信息咨询、财务顾问等投资银行业务。这表明，商业银行在现有的政策和法律框架内探索投资银行业务拥有巨大的实践空间。 本文分析国际金融业的发展趋势和我国商业银行开展投资银行业务的必要性、可行性、现状和制约因素，并结合我国金融实际，研究提出商业银行在现有金融制度安排下开展投资银行业务的策略选择和注意的问题，具有重要的现实意义。主要从以下几个方面进行分析： 文章第一部分主要就商业银行与投资银行之间的区别与联系做了一下简单的介绍，包括定义方面，业务方面都做了简单的介绍。 投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机

4、构，从本质上来讲，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益；另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。然而，在发挥金融中介作用过程中，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不同，投资银行是直接融资的金融中介，而商业银行是间接融资的金融中介。因此，这两类金融机构的业务领域不同，但随着金融混业经营的发展，商业银行与投资银行之间的界限日益模糊，业务交叉领域也越来越宽广。 文章第二部分主要就商业银行从事投资银行业务的必要性和可行性作了较详尽的论述。 商业银行开展投资银行业务是适应经营环境变化的战略选

5、择，随着企业直接融资市场的迅猛发展，利率市场化的改革发展，主要依赖利息收入的传统商业银行面临严峻挑战，生存空间受到挤压。近年来全球爆发了规模空前的金融业并购浪潮，除了银行合并出现大型化、全球化外，更为重要的是，商业银行与投资银行之间的并购交叉经营成为新热点，大银行全能化与综合化经营成为大势所趋。 然而我国的商业银行还停留在传统的以获取存贷利差为主要利润的经营模式上，无疑，随着银行业的快速发展，这一经营模式已严重影响中国银行业的快速发展，因此，我国商业银行应在国际化的背景下寻找新的利润增长点，而发展投资银行业务无疑是一个新的契机，通过发展投资银行业务来维持和开拓客户资源，稳定资金来源，提高竞争力

6、。而且，我国银行业经过这么多年的发展也初步具备了发展投资银行业务的条件。 文章第三部分对国内外商业银行从事投资银行业务的现状作了详细的介绍，并进一步阐明我国商业银行从事投资银行业务的可行性以及其具有的巨大潜力。 文章对西方主要国家（德国、日本、英国、美国）的商业银行开展投资银行的现状做了简单的介绍，并结合我国的现状阐明当前中国商业银行开展投行业务所存在的一系列问题。在市场运行方面，由于我国金融改革和产业结构的升级换代存在着许多非经济因素，而没有主要依靠市场力量，目前我国投资银行市场存在杂乱无序、低效竞争的问题，这将对商业银行开展投资银行业务产生不利影响。在实际操作方面，我国目前存在的投资银行业

7、务品种少，发展较慢，而我国商业银行开展投资银行业务更是处于刚刚起步阶段，难以满足日益增长的市场需求。在理论研究方面，我国理论界对这方面理论研究较少，而对商业银行开展投资银行业务的市场定位、发展策略、风险控制、运行机制等方面更缺少全面、系统的分析和研究。 文章第四部分对我国商业银行从事投资银行业务的阶段性策略以及模式作了探讨性的研究，提出了所谓的双轮驱动模式设计。 本部分就现阶段商业银行发展投资银行业务过程中存在的问题提出了一些阶段性的策略，包括要做好客户定位、业务选择和战略合作伙伴选择等，以及中国商业银行发展投资银行业务应着重解决好两个问题。并就目前的情况对商业银行开展投行业务的模式做了简要的

8、探讨，提出了所谓的双轮驱动模式。 文章最后一个部分主要提出了关于商业银行在从事投资银行业务的过程中应选择科学的管理模式，并且要加强商业银行开展投资银行业务的风险管理的一些建议。 本文分析全球金融业的发展趋势和我国商业银行开展投资银行业务的必要性、现状和制约因素，并结合我国金融实际，研究提出商业银行在现有金融制度安排下开展投资银行业务的策略和应该注意的问题，具有重要的现实意义。但由于主客观方面的原因，在开展投资银行业务的操作层面上有待进一步深化和研究。 关键字：商业银行 投资银行业务 混业经营 策略 The commercial bank of our country promotes the

9、research of business of investment bank Abstract： The finance is a core of the modern economy, and the banking is the most important component of this core. Banking of our country, later on pattern developed together with several national shareholding system banks and more than 100 urban commercial

10、banks of getting from the initial four major state-run banks, has made great contribution in the reform of the banking system and development of national economy. However, under the macroscopical background that the system goes through transition and opening to the outside world, the existence and d

11、evelopment of the commercial bank of our country have been facing a great deal of challenges of economy and testing of finance and the society all the time. On one hand, the market economic system reform moves forward to the depth；the uncertain factor in economical operation is increasing constantly

12、；various contradictions interlock each other and the business risk that financial enterprises face becomes more and more complicated；on the other hand，with the deepening constantly of reform and opening-up, the numerous and complicated entry and growing up fast of the foreign capitals bank, with the

13、 diversification during the same trade of the bank, the internationalized and fierce competition for characteristic is fiercer and fiercer. But the commercial bank of our country still stays on the traditional management mode taking obtaining and depositing the loan profit as main profit，undoubtedly

14、, with the fast development of the banking, this management mode has already influenced the fast development of the Chinese banking seriously. So, the commercial bank of our country should look for the new point of growth of profit under the background of the internationalization. It is undoubtedly

15、a new opportunity to develop business of investment bank, keep and open up customer resources by developing business of investment bank, stabilize the capital source, improve the competitiveness. The development trend of the international financial circles of the analysis of this text and commercial

16、 bank of our country launch the necessity, feasibility, current situation and restriction factor of the business of investment bank. Combining the financial reality of our country, research and propose the problem that choose and pay attention to of tactics that the commercial bank launches the busi

17、ness of investment bank under the circumstances that the existing monetary system is arranged, have important realistic meanings. The article is mainly analyzed from several following respects： Article first part mainly on commercial bank and difference and get in touch, make simple introduction of

18、investment bank, including defining respecting, business respect make simple introduction. The second part of article has mainly done more exhaustive argumentation on necessity and feasibility that the commercial bank is engaged in the business of investment bank. The third part of article has done

19、the detailed introduction to the current situation which the domestic and international commercial bank engaged in the business of investment banked，and further expound the commercial bank of our country is engaged in feasibility of the business of investment bank and its enormous potentiality. The

20、fourth part of article has done the studying of probing into to phased tactics and mode which the commercial bank of our country engaged in the business of investment banked，and have put forward the so-called double round drive mode to design. The last part of the article has mainly put forward the

21、suggestions that it should choose the scientific management mode during the process of engaged in business of investment banking about the commercial bank, and should strengthen some suggestions of risk management that the commercial bank launch the business of investment bank. The development trend

22、 of the global financial circles of the analysis of this text and commercial bank of our country launch the necessity, current situation and restriction factor of the business of investment bank, combine the financial reality of our country, research and propose the tactics that the commercial bank

23、launches the business of investment bank under the circumstances that the existing monetary system is arranged and problem that should be paid attention to, have important realistic meanings. Key Words: Commercial bank Business of investment bank Mixed operation Tactics 目录一.商业银行与投资银行概述1（一） 商业银行与投资银行

24、的定义1（二） 投资银行的经济功能与基本业务3（三） 投资银行与商业银行的区别与联系10二商业银行从事投资银行业务的必要性与可行性分析11（一）我国商业银行开展投资银行业务的必要性11(二) 我国商业银行开展投资银行业务的可行性16三国内外商业银行从事投资银行业务的现状21（一） 国外商业银行从事投资银行的现状21（二）我国商业银行从事投资银行业务现状24四我国商业银行从事投资银行业务的阶段性策略及模式探讨29（一） 我国商业银行从事投资银行业务的阶段性策略29（二）我国商业银行发展投资银行业务的双轮驱动业务模式设计35五我国商业银行开展投资银行业务的管理模式选择及风险管理39（一） 商业银行

25、开展投资银行业务应选择科学的管理模式39（二）加强商业银行开展投资银行业务的风险管理42参考文献1一.商业银行与投资银行概述 （一） 商业银行与投资银行的定义 1 商业银行的定义 传统的商业银行是指以吸收存款、发放贷款和办理结算为其基本业务的银行。它受授信用的对象主要是工商企业、事业单位和家庭个人。它的业务是以存贷款和资金结算为基本内容，以国家金融管理当局授权为限。 但是如果用发展的眼光看，商业银行就是那些运用公众资金、以获取利润为经营目标，以多种金融资产和金融负债为经营对象、具有综合性服务功能的、并在经济生活中发挥多方面作用的金融服务企业。随着金融业混业经发展趋势，现代商业银行已经不仅仅局限

26、于从事传统的存贷款、结算业务，越来越多的商业银行已经开始跨领域从事保险、证券等业务。 世界各国根据其经济发展战略、防范金融风险和完善金融体制的要求，明确规定各自商业银行的业务经营的范围，并随着经济发展的不同阶段加以调整。各国商业银行经营管理所依据的基本法规是银行法、商业银行法和公司法等。依照中华人民共和国商业银行法(修正)商业银行经营下列部分或者全部业务：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险

27、业；提供保管箱服务；经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。概括起来我国商业银行业务可以归为以下三类： 负债是银行由于受信而承担的将以资产或资本偿付的能以货币计量的债务，与此相关的业务就被称为负债业务。存款是银行的主要负债，约占资金来源的80%以上，另外联行存款、同业存款、借入或拆入款项或发行债券等，也构成银行的负债。 3）、中间业务 如办理国内外结算；办理票据承兑；代理发行、代理兑付、承销政府债等业务。然而，随着经济的发展，越来越多的商业银行开始从事诸如理财顾问，基金管理等创新型投资银行业务。因此，商业银行与投资银行之间的业务交叉领域越来越宽广。 商业银行的具体经营范围由商业银行章程规定，

28、报国务院银行业监督管理机构批准。商业银行经中国人民银行批准，可以经营结汇、售汇业务。商业银行以安全性、流动性、效益性为经营原则，实行自主经营，自担风险，自负盈亏，自我约束。 2投资银行的定义 由于历史发展的原因，投资银行的称谓在各国也不完全相同，美国称之为投资银行，日本称之为证券公司，英国称之为商人银行，德国称之为私人承兑公司，香港称之为吸储公司，法国称之为实业银行等等。美国著名金融投资专家罗伯特库恩(Robert Kuhn)根据投资银行业务的发展和趋势曾对投资银行下过如下四个定义： （1）、最广义的定义是：任何经营华尔街金融业务的银行，都可以称为投资银行。它不仅包括从事证券业务的金融机构，还

29、包括保险公司和不动产公司。 （2）、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。这是对投资银行的第二广义的定义。因此，证券包销、公司资本金筹措、兼并与收购，咨询服务、基金管理、风险投资及证券私募发行等都应当属于投资银 行业务。而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。 （3）更狭义的投资银行业务的定义仅包括某些资本市场业务，例如证券包销，兼并收购等，另外的资本市场业务，例如基金管理、风险投资、风险管理和风险控制工具的创新等则应该排除在外。 （4）、最狭义也是最传统的投资银行的定义仅把在一级市场(Primary Market)上承销证券、募集资本和在二级市场(Secondary

30、 Market)上交易证券的金融机构当作是投资银行。这一定义排除了当前世界各国投资银行所现实经营着的许多业务，因而显然己经不合时宜。 国际投资银行界普遍认为，以上第二个观点最符合现代世界投资银行的现实状况，目前是投资银行的最佳定义。 不过，罗伯特库恩根据“以为公司服务为准”的原则指出，那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金融机构不能称作投资银行，而只能叫做“证券公司”(Security Firm)或者“证券经纪公司”(Security Brokerage Firm)。库恩对投资银行和证券(经纪)公司的区分是有深刻道理的，因为投资银行在一国经济中最根本和最关键的作用是充当资金短

31、缺者(筹资者)和资金盈余者(投资者)之间的纽带和媒介。证券经纪公司在证券公司中仅起了“润滑剂”的作用，不能称作投资银行。从这一角度考虑，我国目前存在的众多证券经营机构中，能够称得上“投资银行”的还不多。 目前，世界范围内的投资银行可以划分为以下四种类型： (1)独立的专业性投资银行及其附属公司。这类投资银行著名的有美国的美林证券(Merril Lynch&Co.Inc.)、高盛证券(Goldman SachS&Co.)，日本的新村证券、大和证券，欧洲朗华宝德威公司(UBS Warburg DillonRead)等。 (2)、商业银行拥有的投资银行(即商人银行)。商人银行通过对现有投资银行的兼并

32、、收购、参股或建立自己的附属公司等形式从事投资银行业务，如美国大通银行设立大通资本市场公司等。 (3)、全能银行所经营的投资银行业务。这类投资银行主要在欧洲大陆，特别是德国的银行，它们既在本国内从事综合性业务，又在各个国际金融中心从事投资银行业务。 美罗伯特库恩：投资银行学，北京：北京师范大学出版社，1996 郑鸣，王聪：现代投资银行研究，北京：中国金融出版社，2002 (4)、大型跨国公司兴办的财务公司。 （二） 投资银行的经济功能与基本业务 1投资银行的经济功能 （1）充当资金供需的媒介 投资银行与商业银行一样，可以充当资金盈余者和资金短缺者之间联系的桥梁。作为直接融资市场最主要的媒介，投

33、资银行能较好地解决信息不对称问题所带来的弊端，通过自身的专业化服务，直接促成资金供求双方信息、资金的流动，使得直接金融市场更好地发展下去。 （2）、优化资源配置 一国经济发展的关键就是实现有限资源的合理配置，投资银行在这方面起了重要的作用。首先，投资银行通过其资金媒介作用，使能获得较高收益的企业通过发行股票和债券等方式来获得资金，同时为资金盈余者提供了获取更高收益的渠道，从而使国家整体的经济效益和福利得到提高，促进了资源的优化配置；其次，投资银行便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品，加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础，同时政府还可以通过买卖政府债券等方式，调节

34、货币供应量，借以保障经济的稳定发展；再次，投资银行帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展和壮大所需的资金，并且将企业的经营管理置于广大股东和债权人的监督之下，有益于建立科学的激励与约束机制，以及产权明晰的企业制度，从而促进了经济效益的提高，推动了企业的发展；第四，投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进了产业结构的调整和生产的社会化；第五，许多尚于新生阶段、经营风险很大、但预期收益很高的新兴产业的企业由于难以从商业银行获取贷款，往往只能通过投资银行发行股票或债券来筹集资金以取得发展。 （3）推动产业结构升级

35、资本市场的出现，大大加快了产业结构的升级进程。资本市场出现之前， 产业结构的升级是通过企业自身成长的内在动力和企业之间竞争缓慢进行的。资本市场出现后，市场对企业价值的评价为资金流向提供了信号，推动资金由低级产业流向高级产业。投资银行适应资本市场中投资者的评价标准，通过募集资本的投向、并购方案的设计等引导资金流向未来成长预期高的高科技产业，从而实现产业结构的优化。 （4）构造高效的资本市场 在资本市场中，投资银行参加的活动是多层次、全方位的。在一级市场，投资银行通过提供咨询、承销业务等方式辅助构建一级市场；在证券流通市场，投资银行分别充当自营商、经纪人等身份，为证券交易提供流动性支持，并维持市场

36、秩序。此外投资银行还能对投资者提供专业的咨询服务。投资银行提供的期货、期权、互换等风险管理工具也能够活跃金融市场。 2 投资银行的基本业务 投资银行的传统业务 ，传统的投资银行业务主要就是投资银行协助企业、公司和个人客户筹集资金，并且帮助客户交易证券。 （1）证券承销业务 证券承销是投资银行最本源、最基础的业务，它是指投资银行接受证券发行的委托，在法律规定或约定的时间范围内，利用自己的良好信誉和销售将拟发行的证券发售给投资者的活动。最早投资银行的业务收益主要就来自证券承销。在承销的过程中，投资银行起了极为关键的媒介作用。投资银行承销的证券范围很广，它不仅承销本国政府部门所发行的债券，本国各种企

37、业所发行的债券和股票和外国政府与公司发行的证券，甚至还承销国际金融机构，例如世界银行、亚洲发展银行等发行的证券。证券的承销分为公募和私募两种。投资银行承销证券有四种方式：包销、投标方式、尽力推销、赞助推销。投资银行的承销收益主要来自差价(或叫毛利差额)和佣金。 （2）证券交易 投资银行在二级市场扮演着做市商、经纪商和交易商的角色： 第一，在完成证券承销以后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性 较强的二级市场，以保持该种证券的流动性和价格稳定。一般在证券上市以后，承销商总是尽量使其市价稳定一个月左右的时间，这就是投资银行在二级市场上的做市商业务。 第二，投资银行接受客户委托，按照客户的指令，促

38、成客户所希望的交易，并据此收取一定的佣金，这就是投资银行的经纪业务。 第三，投资银行本身拥有大量的资产，并接受客户委托管理着大量的资产，只有通过选择、买入和管理证券的组合，投资银行才能获得证券投资收益。这就是自营和资产管理业务。 （3）兼并收购业务 投资银行所支持的兼并收购活动，在一个国家乃至整个世界上都是最富有戏剧性，最引人入胜的。投资银行在兼并和收购的过程中扮演了不同的角色。它不仅为猎手公司服务，也在为猎物公司服务： 首先，投资银行替猎手公司服务，替其物色收购对象，并加以分析。并且提出收购建议，提出令猎物公司的董事或大股东满意的收购条款和一个令人信服的收购财务计划，帮助猎手公司进行财务安排

39、，以促成交易的完成。 投资银行同样也为猎物公司服务，判断猎手公司的收购是善意还是恶意的。如果对方是敌意收购，则与猎物公司制定出防范被收购的策略，如果判断对方是非敌意收购，那么投资银行便以猎物公司的立场向猎手公司提出收购建议，并向猎物公司提出收购建议是否公平合理及应否接纳对方建议的意见。 投资银行的创新业务与延伸业务 随着投资银行间竞争的逐渐加大，仅靠传统业务已经很难维持投资银行迅猛发展的需要，投资银行作为最活跃的金融部门，从70年代以来不断开拓业务，并且取得了巨大的成绩，既活跃了资本市场，增加了投资者的投资选择，也为自己赚取了巨额收益。 (1)财务顾问业务 财务顾问就是投资银行作为客户的金融顾

40、问或经营管理顾问为客户提供咨询、策划或运作，一般可分为三类：一是按照公司、个人或政府的要求，对某个行业、某种产品、某种证券或某个市场进行深入的分析与研究，提出较为全面、长期的决策参考资料。二是如果宏观经济环境等因素发生突变， 某些公司、企业遇到困难时，投资银行往往主动或被邀请向有关公司、企业出谋划策，提出应变措施，诸如重新制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等，化解这些公司、企业在突变事件中遇到的压力与困难。三是在公司兼并和收购的过程中，投资银行作为代理，提供咨询，帮助策划直到参与实际运作。从目前情况看，投资银行在第三类业务中发挥着越来越大的作用。 （2）项目融资业务 项目融资是以项目的

41、财产权益作为借款保证责任的一种融资方式。从理论上讲，项目融资的贷款方主要看融资项目有无清偿能力，评估和保证的范围以项目为限。因此，一旦贷款发生风险，贷款方只能以项目的财产或收益作为追索的对象，不涉及其他财产和收益，即要求项目公司、项目公司的股东或第三方(包括供应商、项目产品的购买者、政府机构等)做出某种保证或承，但这种保证和承诺仅仅停留在投资者将不会放弃投资项目，承诺某种支持或保证项目的收益的层次上。贷款方并不要求借款人提供金融机构提供的还款保证，更无须出具政府担保。借款方将项目资产和收益均抵押给贷款方。 由于项目融资没有政府和金融机构的担保，全靠项目投资者的信用和项目本身的前景来做保证，这样

42、，仅从市场角度看起来不错的项目还远远不够，还必须树立良好的信用形象，投资银行的介入将有利于增加项目的可靠性，有利于争取到信用级别较高的投资者参加。运用项目融资的方式要订立一套严谨的合同来转移和分散风险，投资银行有各种专业人才，通晓项目所在地的法律、法规和各种惯例，能够尽力维护合同双方的利益，使合同得以顺利执行。投资银行还可以运用自己的各种渠道，为项目寻找合适的贷款人，也能为贷款方找到好项目。 （3）基金管理业务 投资基金是一种由众多不确定的投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得收益由投资者按出资比例分享的投资工具。投资基金实行的是一种集合投资制度，集资的主要方式是向投资

43、者发行股票受益券，从而将分散的小额资金汇集为较大的基金，然后加以投资运作。投资基金是一种复杂的投资制度。它强调分权，制衡。由于认购和赎回机制不同，投资基金分为封闭式基金与开放式基金两大类。投资基金是发达国家 投资者常用的投资方式，投资银行作为发起人或基金经理人活跃在此领域。 （4）资产证券化业务 1970年由美国政府国民抵押协会担保发行的第一批公开交易的住宅抵押贷款债券可视为资产证券化的先驱。进入90年代以后，资产证券化开始从美国向世界扩张，从国内资本市场向国际资本市场延伸，由在岸市场向离岸市场扩展。所谓证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险

44、与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。 资产证券化是一种与企业发行股票、债券筹资不同的新型融资方式。传统的证券融资方式是企业以自身产权为清偿基础，企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。资产证券化虽然也采取证券的形式，但证券的发行依据不是公司全部法定财产而是公司资产负债表中的某一部分资产，证券权益的偿还不是以公司财产为基础，而是仅以被证券化的资产为限。资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获得本金和利息的偿付，证券偿付资金来源于担保资产所创造的现金流量。如果担保资产违约拒付，资产证券的清偿也仅限于被证券化资产的数额，而金融资产的发起人或购买

45、者无超过该资产限额的清偿义务。 在资产证券化过程中，投资银行承担着证券的设计、承销、交易、财务顾问的职能。资产证券化方案的设计和实施，要考虑的因素很多，涉及的交易方和辅助机构众多，因此，发起人要借助投资银行的专业才能，确保方案的整体设计和具体实施符合法律、会计、税收的要求。为了完成融资目标，投资银行需要帮助发起人协调各方的关系，与信用评级机构，受托人，担保机构合作。更重要的是投资银行需要利用自己的网络，协助发起人向潜在的投资者推荐证券。由此可见，证券发行成功与否，投资银行的作用举足轻重。（5）证券网上交易业务 随着 INTERNET 的普及和信息时代的到来，在线经纪和网上交易给传统的证券市场带

46、来了革命性的冲击，证券业面临着巨大的变革与挑战。许多大国际投资银行纷纷进入证券网上交易领域，并且出现了专门经营网上交易的经纪商。 （6）风险投资业务(Venture Capital) 目前比较通行的、被人们普遍接受的风险投资定义是：一种投资于极具潜力的高成长性风险企业，并为之提供经营管理服务的权益资本。风险投资作为一种新兴的投融资方式，具有与传统的股权投资和债权投资所不同的特征：首先，风险投资要承担高风险；其次，风险投资承担高风险，必须以获得高额投资回报为前提；再次，风险投资既是一种融资投资的过程，又含有经营管理的内容，它集融资与投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身；另外，风险投资是一种

47、长期的、流动性低的权益资本，其目的是为了高增值和高收益，其主要对象是高科技中小企业。 风险投资公司曾为诸如微软、英特尔、康柏、戴尔、思科、太阳系统、联邦速递等公司提供了最初启动资本，这些公司都己在各自的行业中成为领者。虽然风险投资的发展历史只有20年的时间，但国外的投资银行已经把培育成利润的主要来源之一。同时，因为创业投资的大力帮助，全球的高科技产业以迅猛的速度全面发展，已经成为世界经济增长的亮点。 （7）衍生金融工具交易业务 所谓衍生金融工具，是以货币、债券、股票等基本金融工具为基础而创新出来的金融工具，它以另一些金融工具的存在为前提，以这些金融工具为对象，价格也由这些金融工具决定。具体而言

48、，金融衍生工具包括期货、期权、认股权证、可转换债券等标准化场内交易产品和远期合约、互换等非标准化的柜台交易产品。 由于衍生金融工具所具有的避险的特征，越来越多的企业及金融机构利用衍生金融工具的交易进行套期保值，规避风险。因此，投资银行在金融衍生市场上从事市场咨询业务以及经纪代理业务，甚至于为客户量身订做符合其实际需求的衍生金融工具。 （三） 投资银行与商业银行的区别与联系 投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构，从本质上来讲，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益；另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。 然而，在发挥金融中介作用过程中，投资银行