浙江省上市家族企业资本结构问题及对策研究.doc

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1、浙江省上市家族企业资本结构问题及对策研究引言自从我国在20世纪80年代开始实行改革开放的政策以来，非公有制经济作为一支强有力的力量，开始慢慢的发展。家族企业作为非公有制企业中的一部分，也得到了很好的发展。在这段期间，家族企业在新旧体制变革的夹缝中顽强地生长，不断地壮大，走过了从无到有，从家庭作坊式经营过渡到现代私营企业经营模式。家族企业在广义上通常被认为是由家族成员所拥有的企业，强调的是家族对企业的所有权；从狭义讲则指企业不仅为家族成员所拥有，并且为其所控制。而且无论是在发达国家还是发展中国家，家族企业都在各国（各地区）的经济中拥有着举足轻重的地位。然而中国，是有着浓厚的家文化的国家，家族企业

2、更是有着特殊的地位。与此同时，在浙江，由于先天资源和后天资源都比较贫乏，浙江人要发展经济，只能靠自己的唯一资源，即聪明的脑和勤劳的手。结果，浙江的产品主要是小商品，而这些小商品的生产，又特别适合于家族企业。随着我国资本市场改革的不断发展和深入，浙江上市板块中家族上市公司已经占据了主导地位。资本是上市公司生存和发展的血脉，资本结构是公司治理结构的重要组成部分，它对上市公司的可持续发展有着深远的意义。在本文中，对于资本结构的研究主要在于研究长期负债，股东权益分配情况。然而，我国家族企业起步较晚，多数家族企业处在发展阶段，资本结构作为企业长期持续关注的核心问题，不仅影响企业的融资方式、资金成本和财务

3、风险，而且影响企业的治理效率以及家族企业的成长壮大。浙江上市公司大多是家族企业发展而来，公司资本结构尚存在不合理之处。本文希望通过对浙江省部分上市的家族企业资本结构的研究，了解资本结构对上市家族企业的影响,并且根据浙江省上市家族企业特殊的情况，提出一些对策和措施来完善浙江省家族上市公司的资本结构。本人将主要用四种研究方法：1、文献调查法。充分收集国内外有关经济管理学的文献，以研究上市家族企业内部的管理问题；2、理论研究与案例分析相结合。通过理论分析，并结合多个小例，一个整合的大案例进行分析，研究上市家族企业资本结构和问题；3、对比法。将浙江省上市企业和中国上市家族企业业作为对比对象，针对其从家

4、族企业资本结构的特征现状及优化进行分析；4、数据收集法。收集资本结构的数据和损益表的数据，进行概括分析。本文研究的重点在于区别浙江省上市的家族企业的资本结构以及资本结构的问题与整个中国家族企业资本结构以及资本结构问题。在浙江省这个特殊的环境下（ 家族企业占大头，经商背景农厚，人民勤劳），一定也有着特殊的资本结构和资本结构下所存在的问题。截止目前为止，许多业内研究者已经对上市公司的资本结构做出了丰富的分析和探讨。因此，笔者将把前人的理论与自己的观点相结合，针对浙江省上市家族企业的资本结构的现状做出较为深入和全面的了解和探究。大多数文献关注于上市公司资本结构是比较宽泛的，但是本人叫焦点与浙江省上市

5、家族企业资本负债，权益之间的资本结构的研究与探讨。并且，本文选取浙江省全部上市的家族企业，力图做到全面的分析。所以，本文会计算所有必要的数据，然后进行对比分析，从而站在数据分析的结果上来直观的分析浙江省上市家族企业资本结构存在的问题和有待改进的地方。一、浙江上市家族企业资本结构理论（一）上市家族企业概念中国是一个家文化传统最为悠久和深厚的国度, 家文化体现了中国传统文化的显著特征。家庭是这种社会的细胞, 以父家长为中心, 以嫡长子继承制为基本原则的宗法制度在中国延续了数千年之久; 以家族为纽带, 以血缘远近亲疏的关系来确定人们的尊贵卑贱地位。这种根深蒂固的家族观念已经成为一种民族意识, 家族成

6、员彼此之间自然产生出一种信赖, 相信自己的家人或同族、同乡、同学、亲戚等关系密切的人, 而对其他异地或异族人形成了一种先天的隔阂。所谓家族企业, 指企业资产和股份( 50% 以上决策权) 主要控制在一个家族之中, 领导层的核心位置由同一家族成员出任, 企业内部管理带有浓厚的家庭色彩的企业或企业集团 1。这与克林.盖尔西克提出的家族企业的定义有相同之处。然而何娅红（2012）对家族企业的认定有不一样的看法。她认为，个人或家族（以血缘、亲缘为纽带的家族）是否实质性掌握企业的控制权作为识别家族企业的标准，并称之为家族企业2。其中，判断一个企业是否实质性被一个家族控制的标准为：家族（自然人）通过直接或

7、间接持有上市公司股份或得20%及以上投票权；在家族（自然人）担任上市公司董事张或总经理的前提下，以10%作为临界控股比例；若以上两个条件都没有达到，但是在10%临界控股比例上，家族（自然人）是上市公司第一大股东，同时不存在10%临界控股比例以上的第二大股东，也能判断该企业为家族企业。这两个对家族企业的认定，是现在大部分学者普遍接受的理论。然而，在浙江省的大部分上市家族企业，现在家族的股份正在逐渐的减少，甚至有些失去了“一股独大”的掌控地位。这又是浙江上市家族企业与国内其他地域家族企业不同之处。（二）资本结构理论现有的大部分文献认为，资本结构是公司的债务与权益必然之间的关系，学术界把一般的资本结

8、构看做是股票与债券之间的比例关系。【3】 实际上，资本结构有三重含义。第一，最常见的说法，是指企业长期负债和所有者权益资本之间比例的关系，这个也可称之为融资结构。第二，狭义的理解，就是资产与负债之间比例的关系，通常可以用资产结构和负债结构来刻画整个企业的资本结构。其中，资产结构包括流动资产，无形资产，固定资产和长期投资，而负债结构可以包括流动负债和长期负债。第三种是，崔宇晴（2013）认为，是适应知识经济的资本结构定义，是指物质资本（包括股权资本和债权资本）和人力资本之间的比例关系【3】 。而在本人研究与探讨之中，主要是将浙江省上市家族企业的资本结构定位在第二种资本结构的定义上，这使得数据的计

9、算与获得变得容易，并且也跟直接明了的观察到浙江省上市家族企业资本结构存在的问题。本文将运用四个指标来分析浙江省上市家族企业的资本结构：1. 本文将结合负债结构和资本结构比例的横向和纵向对比，来判断资本结构是否合理，这项指标与能否激发企业积极性有莫大的关系。2.本人将计算股东权益比例，该指标用于反应资本在总资产中的比重，反映企业的资本结构是否处于稳定状态。3.资本负债比例，这是资本结构中最基本的指标，可以看出在整个企业的资本结构是否合理。4.长期负债比例，这个指标可以透露出企业资产的流动性与应急能力。（三）国内外资本结构研究1资本结构特质研究家族企业，无论在发展中国家还是发展国家，在对于整个国家

10、的经济发展都有着举足轻重的地位。特别是上市的家族企业，更是凭借着顽强的毅力，在各个领域拓展出一片广大的市场和潜力。据克林盖尔西克等( 1998) 的研究, 最保守的估计也认为由家庭所有或经营的企业在全世界企业中占65% ) 80% 之间4。世界500 强企业中有40%由家庭所有或经营。在国外，特别是亚太地区，家族企业都站着主导地位。Alexander Newman&Daniel Borgia&Ziliang Deng（2013），认为由于市场对于家族企业的融资门槛较高，导致了家族企业的资本结构较为单一5。但是在Newman,A., Gunessees,S., Hilton, B（2012）的研

11、究当中，他们也提到了上市家族企业的资本结构容易单一，但是认为造成资本结构单一的理由却是与公司的规模，盈利能力和股本结构有着密切的关系6。除了资本结构单一这个问题被提出以外，Banchit Azilawati（2013）更是认为，代理人的问题以及大小股东的矛盾是引起上市家族企业资本结构出现困境的重要因素7。然而国外对于上市家族企业资本结构的研究，放在中国，特别是浙江省的背景之下，是有着相对的不吻合性。万燕平（2007）和阎振华（2008）在他们的研究中也提出和Newman,A., Gunessees,S., Hilton, B（2012）相同的观点，上市的家族企业的资本结构较为单一。但是单一的理

12、由却截然不同89。他们认为，自筹资金比例过高，也即权益性资金的比例过高，而银行贷款、债券发行筹集的债务性资金比例太低。所以我国家族企业的资产负债率的总体水平不高，无法充分发挥财务杠杆的作用，为股东谋求收益最大化。另一个突出的资本结构问题就是，股权高度集中在家族成员的手中，从而形成了金字塔结构。然而梁龙（2004）却认为，股权高度集中和家族控制企业的主要好处是, 由于信息不对称所产生的代理成本较低, 委托人(所有者)对代理人(经营者)的监控比较有力10。这又与Banchit Azilawati（2013）的理论有了相驳之处。游旭平（2005）他赞同了Banchit Azilawati（2013）

13、观点，他认为，家族型的企业集团容易引发其自身的代理问题11。即在家族企业，经理代表了控股家族利益，而不是全体股东利益。股权高度集中除了会损害不部分股东的利益以外，大股东(家族)由于拥有企业绝大部分的股份、从而丧失了因股票分散降低企业经营风险的好处，同时家族为了保持对企业的绝对控制权，往往不愿意采取会使控制权分散的股权融资形式等等。对此，应焕红（2005）给出了一些意见来解决股权高度集中的问题12。她认为，要推行流量股份，采取生产要素股份化的方式，采用枝术人股、年功人股、绩效奖励投资入股、经营管理者股权期权入股等多种形式，形成利益共同体；在产权多元化的过程中，也要广泛吸收员工人股。浙江舜宇集团就

14、是采取明晰股权的方式防止了产权家族化，用股权调动了更多人才的积极性。鉴于浙江上市家族企业存在的问题，郑贤龙（2013）提出，浙江家族上市公司资本结构现状的成因可以归纳为以下四点：公司治理结构不完善；民营上市公司自身管理能力方面原因；我国资本市场发展尚不成熟；股权融资成本较低13。2资本结构影响因素孙慧敏（2011）在她的文章中提出了公司规模是影响一个家族企业资本结构的因素，然后却没有进行详细的描述【16】。邵一静（2010）和王颖（2008）认为公司规模与企业价值显著负相关的关系2122，这与Alexander Newman, Sailesh Gunessee and Brian Hilton

15、（2010）和阎振华（2008）提出的观点站在不同的角度进行分析59。公司的规模越大，说明公司经营的业务范嗣也会越广，业务的广泛性可以降低公司的经营风险，从而公司破产的可能性越小，破产成本也就越低；反之，破产成本也就越高。在公司的盈利能力作为其中一个对浙江省上市家族企业的影响因素中，得到了相似的结论。盈利性越强的公司，其留存收益(盈余公积与未分配利润之和)会越多，按照融资排序理论，公司利用留存收益来进行融资的成本要低于负债融资，而负债融资的成本于股权融资。因此，营利能力越强的公司，其利用留存收益进行融资的倾向性就会越强，相应的负债融资的比例就会越低。中小企业在发达国家的实证研究一般为资产结构和

16、长期的杠杆率和资产结构和短期杠杆之间的负相关关系之间存在正相关关系。短期内，企业使用的融资，并不需要固定资产作为抵押物，如贸易信贷及银行透支的来源，而在长期融资需要抵押固定资产。然而，在上市公司现资产结构和杠杆之间存在显著的正相关关系 5。阎振华（2008）认为，公司的股本结构决定了公司的治理结构，选择有效率的治理结构近似于为企业选择了一个恰当的资本结构 在很多上市家族企业中，家族成员都是居绝对控股地位的第一大股东9。二、浙江省上市家族企业资本结构假设（一）假设一阎振华（2008）和张景华（2008）认为，家族企业资本结构的特征首先就在于结构非常单一，而其结构单一又表现在：自资金比例过高，也即

17、权益性资金的比例过高，而银行贷款、债券发行筹集的债务性资金比例太低914。万燕平（2007）已经描述了，绝大多数企业家族资本均占据着绝对控股地位。并且提出，股权高度集中和家族控制企业的主要好处是，由于信息不对称所产生的代理成本较低，委托人(所有者)对代理人(经营者)的监控比较有力8。Berghoff 和Hartmut (2006) 在文章 “The End of Family-owned Business?”中也提出了，德国上市家族企业也有着相同的特征：所有权和管理权的高度集中，联系企业的是业主和员工的情感，家长制15。但是Banchit(2013) 提出了委托人代理问题，她认为，股权过度集中

18、，会引起委托人代理问题7。这里的委托人问题，是指大股东与小股东之间的问题。家族成员（即大股东）的利益与其他小股东的利益不相符。孙慧敏（2011）举了个例子，江新和成股份有限公司的第一大股东为新和成控股集团有限公司，占上市公司总股本的56.36%，而新和成控股集团有限公司的股东为新昌县和丰投资有限公司持股55.08%、胡柏藩持股15.49%、胡柏剡持股1.83%16。因此得到第一个假设：假设一、浙江省上市家族企业的资本结构过于单一并且股权过分集中。（二）假设二浙江家族上市公司资产负债率分析。2008年到2010年浙江民营上市公司平均资产负债率集中在46左右，从侧面反映浙江民营上市司的资本结构比较

19、稳定。Striglite(1969,1974)很早就提出在完善的市场下，企业的价值与它的负债权益是无关的17。但是，由于中国的市场不够完善，同时负债具有节税作用。企业可以通过负债来提高企业价值，保持适度的负债水平，有利于提高企业的资产收益率。然而，浙江上市公司资产负债率普遍偏低。致使公司无法实现加权平均筹资成本最低，企业价值最大化 13。但是孙慧敏（2011）提出，负债经营是现代企业的基本特征，其基本原理就是在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用，为股东谋求收益最大化16。我国家族企业的资产负债率的总体水平不高，但已经呈现上升趋势。由于受到金融危机的冲击，一方面，在大的金融环境不稳定

20、下，风险巨大，中国家族企业强烈的将企业传承给后代的意愿使得家族股东尽量规避风险，减少负债，降低财务风险。另一方面，受到金融危机的影响，国家的宏观调控政策转变，以及通货膨胀的影响，家族企业倾向于避免举债，以减小企业财务风险。梁龙（2004）得出结论，小型家族企业呈现高负债的状况与那些中小家族企业相反, 得以上市的家族企业却采取了低负债的资本结构10。所以得到假设二：假设二、浙江省上市家族企业存在负债比例较低的情况。（三）假设三谭舒尹（2011）认为，家族企业由于受到自身信用等级的约束，信用水平相对于国家企业与外资企业相比，较低，所以比较难以进行外部融资18。金融市场的运行基础是信息,而借贷双方都

21、面临着信息不对称。 家族企业信息具有不透明性， 银行缺乏对中小型家族企业信用的足够信息, 对企业将难以做出客观的风险评定, 出于谨慎考虑控制风险, 是不会提供相应的信贷服务的。而发行企业债券、 进行股权融资的门槛又太高，大部分上市家族企业也不会作为主要的选择。同时，由于我国的股票市场发展不完善, 在一定时期内股权融资的成本实际上低于债权融资成本,家族企业采用牺牲股权的办法获得了大量资金后, 自然不会大量采用成本较高的债权融资。而曾爱军和傅阳（2011）得出结论，家族 业 的资本来 源更 多的 是来 自权 益性 资本 ，尽管 也 有 负债 性 融 资 ， 但所 占 比重 小 于权 益 性 融资

22、，而就 负债融 资 而言 ，这些 企业 都倾 向于采 取短 期 负债 融 资 方 式 ，仅 有一 家 企 业 寻求 短 期 负 债与 长期 负债 的均 衡来 实 现企业 的发展 19。根据艾辉（2010）的观点，债务融资可以发挥“四两拨千斤”的作用，因此具有缓解公司融资约束的作用，但是随着债务的增加，债权人为了保证债权的安全回收，会尽量控制公司的投资规模，又起到了一定的负债控制效应，来避免公司的资产在无法偿还债务的情况20。同时，艾辉（2010）也提到了债务融资对代理人有很强的激励作用20。万燕平（2007）已经提出，家族企业强调以内部融资为主，负债可以增加企业的破产风险，家族企业一般都回避债

23、务融资，从而家族企业融资与资本结构理论部分吻合8。因此得到了假设三：假设三、浙江省上市家族企业债务融资比例低。（四）小结通过对诸多文献的总结与归纳，本文提出了三个资本结构的基本假设：1、浙江省上市家族企业的资本结构过于单一并且股权过分集中；2、浙江省上市家族企业存在负债比例较低的情况；3、浙江省上市家族企业债务融资比例低。这三个假设将会在第三部分得到论证，并且得出相应的结论。三、数据结果及分析（一）数据来源及选择本文采用的是从2010-2013年四年的浙江省上市家族企业利润表、现金流量表、资产负债表和主要指标中的部分数据。浙江省上市的家族企业一共有31家，本文采用了浙江省所以上市家族企业的数据

24、，并且用excel进行了计算对比。财务数据来自于C S M A R 中国上市公司数据库。（二）负债与资本结构比例1负债结构负债结构一般是指企业中不同负债之间比例的关系，主要是包括短期负债和长期负债。对于考量的这31家浙江省上市家族企业来说，呈现出流动负债即短期负债，远远大于长期负债比例的形式(见附录A)。 其中有19家企业的流动负债比例占到了70%85%的比例，而其中有12家企业，流动负债的比例占到了95%以上。然后仅仅只有一家，卫星石化企业，流动负债的比例与长期负债的比例呈现出1:1的现状。短期负债比例过高，会影响到一个企业资金的流动性，特别对于家族企业来说，资金的来源大部分来自家族人员对企

25、业股票的认购，少量外部资金的汇入。2资本结构资本结构主要是指企业中各个资产占企业总资产的比例，资产可以分为流动资产，固定资产，有形资产，无形资产，短期资产和长期资产。在本文中，主要是考虑流动资产，长期资产，固定资产，无形资产和其他资产的比例关系。从附录1从可以看出，除去桐昆股份和新安股份，其他29家浙江省上市家族企业的流动资产都占50%以上的比例，其次依次是固定资产，无形资产和长期投资的比例。另外，流动资产的比例与流动负债的比例有着正相关的关系，即在31家浙江省上市家族企业中，流动资产比例高的，流动负债的比例也很高。因此可以初步得出，浙江省上市家族企业的资本结构单一，主要体现在流动资产和流动负

26、债的比例远远高于其他资产与负债。因此，假设一的前部分是正确的。（三）股东权益比例股东权益比例是股东权益和资产总额的比例，可以反映企业中有多少资产是所有者所持有的。它的计算公式是：股东权益比例=（股东权益总额/资产总额）*100%其中，股东权益总额等于股东权益合计，资产总额等于负债和股东权益总计。 图一（附录B）从图一可以看出，31家上市家族企业当中，有27家企业的股东权益比例平均在80%左右（除去东南网架，东元建设，新湖中空和雅戈尔），其中，远方光电在2012年股东权益比例高达95.2%。这说明了浙江省上市家族企业偿还负债的能力比较强，可与此同时，也失去了扩大经营规模的潜能。从图二可以得出，2

27、5家浙江省上市家族企业的家族成员控股比例占到了股东权益比例50%以上的份额，31家浙江省上市家族企业的家族企业控股额平均值达到了56.68%。过高的控股，有利于做为大股东对公司的掌握能力，但是却不利于激励代理人或者经理人的营销，同时也容易激发与小股东之间的矛盾。因此，假设一后半部分，股权过于集中，也是正确的。图二（附录B）（四）资产负债比例资产负债比例是指企业总负债占总资产的比例，可以反映企业中负债所占比重的大小。资产负债率的计算公式是：资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%其中，负债总额等于资产负债表中的负债总计，而资产总额等于资产负债表中的资产总计。从图四中，可以清晰的看出，在201

28、02013这四年中，浙江省上市家族企业的负债总额基本处于一个平稳的状况，都保持在相对平稳负债比例，只是在每一年有小幅度的调整。一般对于企业来说，保持在40%60%的负债比例是比较合理的，一方面这个比例的负债不至于给企业还债的压力，另一方面，可以运用负债的杠杆作用，来发挥资本的利用率。根据统计的数据，符合这个要求的浙江省上市家族企业有9家。然而负债高于60%的有7家，其余的15家浙江省上市家族企业的负债率低于40%，其中远光电气四年平均只有18.12%。因此，假设二不能达到成立的要求。图三（附录C）（五）长期负债比例长期负债比例是指长期负债与资产总额之间的比例，长期负债的概念很广，本文中主要认为

29、是发放的长期股票和长期银行贷款，它可以从总体上判断企业的债务状况。长期负债比例的计算公式是：长期负债比例=（长期负债/资产总额）*100%图四（附录D）从图四中，可以看出在31家浙江省上市家族企业中，有9家企业在四年中没有任何长期负债，而其他22家企业的长期负债比例也均低于20%。一般认为，长期负债比例不宜高于20%，这样企业的偿还长期负债的压力就小，不会影响到营运的资金。虽然整体31家浙江省上市家族企业长期负债比例都比较低，但是海亮股份和荣盛石化浮动比较大，企业有可能面对一定的短时间内流动资金不足的情况。因此，较低的长期负债比例意味着企业的资本结构风险较小，稳定性较好。所以，假设三是正确的。

30、（六）小结通过对31家浙江省上市家族企业的数据的分析计算，已经论证了第二部分的三个假设。首先，假设一是正确。浙江省上市家族企业资本结构单一，虽然股权已经有开始分散的趋势，但是大部分还是集中在一个人或者一个家族手中。其次，假设二对于浙江省上市家族企业来说是不正确的。浙江省上市的家族企业，负债率保持在一个稳定的比例上并且一半高于40%，并不是低负债率。最后，假设三是正确的。浙江省上市家族企业债务融资比例低。四、浙江省上市家族企业资本优化建议（一）转化资金比例，分散股权浙江省上市家族企业首先流动资产的比较明显偏高，于此同时，说明长期投资的比例较小。这主要是由于浙江省上市的家族企业将获得资金用于自身的

31、再投资，比如设备更新，人员纳新，在这样的循环下，使之资金不能得到最优化的利用。资金始终在内部消化，没有将资金市场化。因此，浙江省上市家族企业应当适当转化资金在各个部分的投资比例。比如，浙江省上市家族企业可以向一些社会机构融资或者投资，积极寻找发展前景良好的合作投资项目。这样可以使企业部分盈余资金充分发挥市场作用，增加了长期投资的比例，还可以降低资金运作的风险。另一方面，在市场竞争白热化的今天，浙江省上市家族企业可以大力开发创新性产品，增加企业的无形资产，达到人无我有，人有我优的领先地位，同时有兼有了吸收外部资金的足够实力。另一方面，浙江省上市家族企业的股权过于集中，大部分股权集中在创始者或者家

32、族成员手中。这样过于集中的股权第一会引起委托人的矛盾，委托人或者说经理人为企业工作，却得不到相应的绩效回报，不利于激励委托人。因此企业可以试着把经营权和所有权适当分离，委托人也可分得部分股份，使得委托人的日常经营风险与收益并存，这样就可以激励委托人更加投入的工作。同时，也给将经营权部分移交给新进的投资者，一般认为，非家族成员的投资者拥有10%的股权是比较合适的比例。新进的投资者可以充分发挥自身的优势，与企业优劣互补。其次，在股权过于集中问题中，大股东与小股东之间的矛盾也是存在的。大股东专注于财务上的平衡，会进行不断的投资，然后小股东们更加关注自身利益的获得，不愿意过多的长期投资。这导致部分小股

33、东有着顺波逐流的思想，导致对企业不能进行良好的监督。所以浙江省上市的家族企业可以考虑，分散过度集中的股权（在不影响对企业的实际掌握之下），鼓励员工入股，这可以激发员工的积极性，又能形成较好的监督环境。（二）内部与外部资金管理结合浙江省上市家族企业整体负债率较高，在负债中，主要以短期的负债较多。过高的负债率会影响到企业资金流转时间并且影响企业整个的偿还能力，从而给企业的发展带来资金上的压力。然后这些短期负债，主要是指一年以下的负债，主要来自于对银行的贷款。而在宏观经济不稳定的背景下，企业若出现偿还困难的问题，甚至会造成银行不良贷款的产生，进而形成了一个恶性循环。因此，对于浙江省上市的家族企业来说

34、，在外部，可以选择适当的金融工具，获得较好的资金来源，从而减少对银行的依赖。同时，适当的金融工具还可以为企业获得一定比例的收益，使得资产得以增加充实自己的内部积累，财务费用也相对的减少，自然的，负债率就下降了。另外，浙江省上市家族企业可以增加资金的投入发放股份，比如投资上下游企业，形成上下游企业的合力，来有效的提高企业在市场上的份额。在企业内部，应该精细的计算和管理各个部分所产生的成本费用，杜绝浪费。明确成本开支的标准，并且实行量化管理，争取控制成本，提高资产的利用率。在合理控制支出的同时，企业也应该加强对应收账款的监督力度，促使企业的大量流动资金能够顺利快速的回流，从而增加企业可以运用的资金

35、数量。对于部分浙江省上市家族企业来说，应该专注于本行业的投资，减少对于其他产业的投资。非主业有时占用了企业部分的资金，而且不能与主业有很好的回应，存在一定的亏损现象，于是造成了负债率上升的情况，因此，浙江省上市家族企业应当将主要资金投注与主业的资产上。（三）合理提高债务融资浙江省上市家族企业的长期负债率普遍过低，这过低的长期负债率是把双刃剑。一方面，低的长期负债率有利于减轻企业的偿债压力，然而另一方面，长期负债是企业的重要组成部分。企业可以利用长期负债来合理的规避税率，企业还可以利用长期负债的杠杆作用进行利息的获利，从而提高权益净利率。一定的长期负债率，可以减少代理成本，因此有效地提高了企业的

36、治理效率。因此，一般认为，20%的长期负债率是比较合适的。企业可以积极的参与信用评级，披露相关的财务信息，从而争取获得较高的信用等级，为向外筹集更多的债务贷款铺平道路。当企业的信用等级满足了市场的债务需求，可以成立自己的小额贷款业务，并且同时发放自己的债券。与此同时，浙江省上市家族企业可以明确完善自身的债务合约，给自己的企业建立一个良好的声誉。另外，企业可以将直接融资与间接融资相结合。一方面利用直接融资，通过发放债券大量吸取社会游资，用于企业的生产，同时利用间接融资，购买金融机构的债券，将分散的资金通过银行等金融机构集合起来。而这些银行债券或者公司债权都属于长期债务，当企业的长期负债率达到一个

37、合理的范围，就可以发挥资金的杠杆作用，从而优化了企业的资本结构。五、结论与展望（一）结论本文主要以浙江省上市的31家家族企业为例，从而研究浙江省上市家族企业资本结构的现状并且对其进行了分析。随着国家非公有制经济的快速发展，家族企业的发展也到了一个竞争较为激烈的环境，加上国家经济体制的不断改革和浙江商品环境的独特性，因此，对浙江省上市家族企业资本结构研究显得刻不容缓。在本文中，笔者通过对大量文献的阅读与归纳和数据统计计算的方式对浙江省上市的31家家族企业的资本结构进行了一定的了解。通过整理归纳和分析数据结果，笔者发现浙江省这31家家族企业存在着资本结构单一，主要以流动负债和流动资产为主，股权集中

38、在相关的家族成员手中，负债率较高和债务负债较低的资本结构问题。由此，针对以上的问题，笔者认为，应该改变不同资产的比例，分散股权，外部与内部资金管理相结合和合理提高债务融资等的解决对策。（二）展望尽管文本取得了一定的研究成果，但是也存在着一定不足。首先，尽管笔者收集了全部31家浙江省上市家族企业的数据并且进行分析，但是数据中还是有些特殊的数据，与大局十分相驳。在整体考虑的时候，笔者没有对其进行仔细的分析研究。其次，笔者只挑选了具有代表性的参考指标来对资本结构进行分析研究，而单单用这些指标来概括整体浙江省上市家族企业的资本结构还是有点以偏概全。此外，本文只是站在各个企业宏观的角度去考虑资本结构问题，没有顾虑到每个企业在不同行业的微观情况。最后，本文由于时间局限只计算了20102013之间的数据，因此结果会有一定的不准确性。基于以上的不足，希望在以后的研究中可以用更为专业的数据分析方法和更为精细的数据进行分析，并且扩大数据广度，从而获得更加全面的信息，提出更具体并且有针对性的方案。