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1、 .?香港建立人民币离岸金融中心的意义及可行性分析 业:世界经济专硕士生:李潇指导教师:周运源教授答辩委员会签名主席:删委员:答辩日期:硝年乡月乃曰学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:瘀斋日期:侈可年月孑日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定
2、机构送交论文的电子版和纸质版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名:夯商导师签名:/日期:侧香港建立人民币离岸金融中心的意义及可行性分析专 业:世界经济硕士生:李潇指导教师:周运源教授摘要发展离岸金融中心是国际金融竞争新趋势对我国金融业提出的新课题。关于我国是否应当建立人民币离岸金融中心以及选址问题近年来一直受到各方专家学者的关注,到目前仍然众说纷纭,并未达成一致意见。部分学者对香港建立人民币离岸金融中心的呼声很高;但年月日,国家外汇管理局批准在天
3、津滨海新区试办离岸金融业务:年月日,国务院会议提出到年,将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心,这一系列的政策使得天津和上海成为香港建立人民币离岸金融中心的有力竞争对手。在此背景下,本文用定性和定量相结合的方法,对上述问题进行了研究。文章首先概述了离岸金融中心的基本内涵和相关金融学理论,对世界离岸金融中心的发展历程和各种模式也做了简单归纳,然后从中国目前的资本管制现状、境外人民币流通规模的日益扩大、推动人民币国际化进程等三个方面的实际情况对我国建立人民币离岸金融中心的必要性进行分析,运用层次分析法和模糊评价法对建立人民币离岸金融中心的所需要考虑的要素做出重要性排序,并
4、在与上海、天津的横向比较中得出香港建立人民币离岸金融中心的优势并提出了框架设想;最后从保护国家金融安全角度,归纳了香港建立人民币离岸金融中心可能面临的各种风险,并提出了与之相对应的风险监管建议。关键词香港 人民币离岸金融中心 意义 可行性分析 : :. ,.;,.,. . ,. . . . . , . , , .: , ,目 录学位论文原创性声明?中文摘要英文摘要目 录?引 言第一章离岸金融中心概述?”.离岸金融中心的基本内涵及相关理论?”.离岸金融中心的发展历程?.当前的国际离岸金融中心模式?一第二章建立人民币离岸金融中心的意义.中国目前的资本管制现状”.境外人民币的流通规模日益扩大?.推进
5、人民币国际化进程?”二第三章香港建立人民币离岸金融中心的可行性分析?.建立人民币离岸金融中心的各要素分析?.建立人民币离岸金融中心的区位分析?”.香港建立人民币离岸金融中心的设想?”第四章人民币离岸金融中心的风险分析与监管建议?.香港建立人民币离岸金融中心的风险分析.香港建立人民币离岸金融中心的监管建议参考文献?”后 记附 录?”引 言一、问题提出近年来,随着中国整体经济实力的持续增长和世界经济一体化进程的加快,人民币离岸货币规模逐年增长,跨境流通的总量和频率大大增加,人民币在国际上被认可和接受的程度不断提高。从年月日起,我国改变了原来的人民币官方汇率与调剂汇率并存的汇率制度,实行以市场供求为
6、基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。多年间人民币币值十分稳定,尤其在是年下半年亚洲金融危机中中国坚持人民币不贬值,稳定了亚洲经济,更是引起国际社会的极大关注。年月日人民银行宣布完善人民币汇率形成机制改革,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率形成机制更富有弹性。国际上许多国家逐步在其汇率体系中考虑人民币因素,如欧洲央行已在其每日统计并发布的欧元指导汇率体系中加入了人民币等种新货币。在我国周边的国家和地区,人民币更是成为重要结算货币。国家外汇管理局于年第一次开展的关于人民币专题的调查显示,年人民币在中越边境贸易中的结算量约为%,中蒙边境贸易中的结算量
7、约为%,中朝边境贸易中的结算量约为%,中俄边境贸易中的结算量约%,人民币成为与这些国家边贸结算中的主要货币。在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家,人民币同本地货币和美元一样可以用于支付和结算。另据国家外汇管理局调查统计,人民币每年跨境流量大约有亿元,在境外的存量大约是亿元,大约占人民币总量的%。人民币开始走上区域化进程,并逐步向国际化进程迈进。与庞大的境外人民币存量不相符的是,人民币目前尚不能自由兑换,资本项目还处于管制状态,导致境外人民币无法通过正常途径回流内地。这使得人民币离岸金融中心的建立具备了可行性和现实条件。香港优越的地理位置、完善的金融和自由开放的市场环境使得众多专家学者将建立人民
8、币离岸金融中心的目光聚焦在它身上,多年来围绕人民币离岸金融中心形成的现实性、影响和风险控制等问题作了大量的讨论。年月日,国家外汇管理局批准了天津滨海新区的项外汇改革政策:允许区内金融机构开展离岸金融业务;对其“作为特殊经济区”进行外汇政策整合;取消进出口核销制度;实施意愿结售汇;对跨国公司资金集中管理;为金融机构建设统一的外汇交易平台系统和为境内资金直接投资境外提供方便。因此天津准备参照国际通行做法在东疆港区试办离岸金融业务,实现人民币自由兑换,外币自由进出,并逐步扩展至滨海新区。国务院于年月批准了天津滨海新区综合配套改革试验总体方案,滨海新区已开始先行试点一系列重大改革开放措施,在金融改革创
9、新方面,以创新金融环境为重点聚集国内外金融机构,出台措施促进企业总部和金融业发展,支持金融创新,发展股权投资基金。根据规划,十到十五年的时间内,天津滨海新区将建成重要的离岸基金中心、重要的离岸保险中心和重要的离岸银行业务中心。二。年,天津滨海离岸中心将力争成为全球拥有包括人民币及其各衍生工具所有交易品种、二十四小时不问断运行的离岸市场和规模较大的离岸人民币交易结算中心。改革开放年来,上海经济社会发展取得了重大成就,目前正处于经济发展转型的关键时期。国务院总理温家宝于年月日主持召开国务院常务会议,审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见。会议
10、提出,到年,将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心,对于发挥上海的比较优势和示范带动作用,更好地服务长三角地区、服务长江流域、服务全国,具有重要意义。主要任务是:建设比较发达的多功能、多层次金融市场体系。加强金融机构和业务体系建设,稳步推进金融服务业对外开放。完善金融服务设施和布局规划,提升金融服务水平。健全金融法制,加强金融监管,维护金融稳定和安全。随着天津和上海等内地城市相继得到国家政策的支持并谋求更高的区域乃至国际金融中心地位,香港建立人民币离岸金融中心势必将面临着更多有力竞争对手,人民币离岸中心的选址也面临着更多元化的选择。面对这些新的情况,分析是否要建立人民
11、币离岸金融中心、在何处建立离岸金融中心等问题不仅变得很有必要,也很有意义。因为,这项工作不仅是对前人研究的传承和继续,或许也可以作为参考资料帮助政策决策者合理做出政策规划,为推动人民币的国际化进程做出积极的贡献。二、研究方法、创新及意义在研究方法上,本文采用理论研究与实证分析相结合、定性分析和定量分析相结合的方法,以金融学理论为支撑,力求使论文能具有较深厚的理论基础与说服力强的实证检验。本文的研究方法可归纳为两点:一是以规范的理论研究为基础,演绎与归纳相结合,比较分析创建人民币离岸金融中心的必要性和可行性。二是重视定性说明,分析人民币在境外流通的状况,得出建立香港人民币离岸金融市场是人民币国际
12、化的客观需要,并对人民币离岸中心风险管理的有关问题提出对策建议。原文出自中国金融网,.,年月日.原文出自新华网,?.?,年月日.本文的创新之处主要体现在以下两个方面:一是采用层次分析法建立离岸金融中心的成因要素评价指标体系,并在此基础上,使用模糊评价法比较香港、上海、天津三个城市建立人民币离岸金融中心的基本条件,将定性条件量化分析,增加了文章的说服力。二是结合了最新出台的政策最新的背景材料截止年月初,对香港人民币离岸金融中心的推进过程和风险因素进行了比较全面的分析,并对离岸中心的风险和监管提出了相应的对策建议。本文的意义在于根据最新的实际情况,对香港建立人民币离岸金融中心问题进行全面的分析与解
13、释,是对前人相关研究的一种继续,或许能为其他学者进一步的研究分析提供资料性的参考。三、文章结构本文分为五个部分,第一部分是引言主要介绍本文探讨的问题起源,运用的研究方法和文章的结构;第二部分是理论分析和历史回顾,从离岸金融中心的基本内涵开始,系统梳理国内外相关的研究成果,并介绍作为本文理论基础的经济。.一体化、金融自由化和金融创新理论。通过追溯历史,探究了离岸金融中心的创立原因和半个多世纪以来的发展历程,并概括了当前国际离岸金融中心的发展模二. 肿式。第三部分建立人民币离岸金融中心的必要性分析。这部分从中国目前的资本吖.管制现状、境外人民币流通状况和管理需求、我国国际金融化进程等四个方面的。实
14、际情况对我国建立人民币离岸金融中心的必要性做了深入的分析。第四部分是一实证研究,运用层次分析法和模糊评价法对建立人民币离岸金融中心的所需要考虑的要素做出重要性排序,并在与上海、天津的横向比较中得出香港建立人民币离岸金融中心的可行性;第五部分是结论部分,主要从保护国家金融安全角度,归纳了香港建立人民币离岸金融中心可能面临的各种风险,并提出了自己思考的角度和监管建议。第一章离岸金融中心概述.离岸金融中心的基本内涵及相关理论.有关离岸金融中心的几个定义离岸金融 也叫境外金融 ,是指在高度自由化和国际化的金融管理体制和优惠的税收体制下,以自由兑换货币为工具,由非居民参与进行的资金融通。离岸金融是世纪年
15、代末开始迅速发展起来的一种金融现象,是金融全球化和自由化的产物,对国际经济和金融的影响日益扩大。传统的离岸金融市场指货币发行国境外该货币交易所形成的市场即在一国管辖范围之外非居民之间进行交易的市场。与在岸金融市场相比,离岸金融市场在政策和经营等方面具有非常明显的比较优势,它超脱于货币发行国的金融政策、外汇政策之外,可以自由筹措资金,进行外汇交易,实行自由汇率。随着离岸金融市场的发展和不断深化,以及与在岸金融市场之间的相互渗透和融合,出现了以美国纽约和日本东京为代表的境内离岸金融市场,突破了离岸金融市场的传统定义。国际货币基金组织于年在原有的基础上修正了离岸金融市场的定义:离岸金融市场是指那些离
16、岸金融活动由银行或其他机构主要对非居民提供的一种金融服务发生的金融市场。从实际操作上看,离岸金融市场大都具备以下几个特点。一是聚集了相当多的主要从事非居民商务金融活动的金融机构;二是金融体系中来自非居民的资产和负债水平,远远超过国内经济融资所需要的资金数量;三是大多数离岸金融机构提供较低税率甚至零税率,金融管制较为宽松,提供银行保密或者匿名等相关优惠政策。当离岸金融市场发展到一定阶段,形成规模后,便形成离岸金融中心,亦称境外金融中心,主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算;外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务。按照现在离岸金融的发展现状,无论该中心是在货币发行国的国内或者国外
17、,只要不受当局金融法规管制的资金融通都可以称作是离岸金融中心。目前国际上著连平.离岸金融研究.中国金融出版社年月,第页.陈彪如.国际金融概论【】.上海:华东师范大学出版社,.名的离岸金融中心有伦敦、纽约、东京、新加坡和加勒比海地区等。.文献综述国外对离岸金融中心的研究主要体现在四个方面:一是主要的国际金融机构如国际货币基金组织,金融稳定论坛,反洗钱金融行动计划,以及经济合作与发展组织等对离岸金融中心可能出现的风险及问题的研究。二是从国家的角度研究离岸金融中心产生和发展的原因、产生的影响及其风险控制问题。如 .,;巴塞尔委员会,跨境银行业监管,;.,全球化金融与离岸金融中心的成长,; ,金融稳定
18、调查之离岸金融中心的金融流,:.,. 和 .,加强对离岸金融.中心的监管,: ., ,。三是从避税角度研究离岸金融中心的税收政策及对国家金融体系的冲击。如.,的秘密的资金:避税,资本流动与欺诈,.的世界避税天堂等。.四是从金融犯罪角度研究离岸金融中心中存在的洗钱问题。如的离岸银行业与离岸金融的立法与实践, .的离岸界面犯罪与社会变革探究,联合国犯罪预防控制部金融天堂:银行保密性与洗钱。国内的研究现状主要体现在以下几个方面:一是对离岸金融基本理论的介绍,阐明了离岸金融产生的背景和原因、性质、特点,对不同类型离岸金融市场进行比较。连平的离岸金融研究和左连村,王洪良的国际离岸金融市场理论与实践两本专
19、著对离岸金融范畴的基本理论、宏观问题和政策问题进行了探索。二是对我国建立离岸金融市场的研究,包括对我国建立离岸金融市场的必要性和可行性的研究,该方面的研究学者包括王雪冰,连平,宋晓辉、田力与黄强、许明朝等;对我国建立离岸金融市场的模式和地点选择等问题的研究,包括丁建非、吴建光,何兴刚,杨咸月等,许达等,中共福建省委政研室课题组,夏强等,左正等,李振光等,他们分别提出了上海、天津、香港、广州、深圳等候选城市;还有关于离岸金融的税务、法律、风险及监管等方面的研究,该方面的研究学者包括左连村、史薇、韩龙,刘明康、张更鑫、陈敏、王平、连平;何光辉、杨咸月等。关于建立人民币离岸金融中心的讨论的文献目前还
20、比较少,主要是集中在讨论香港建立人民币离岸金融中心的现实性和可行性,应采取何种措施促进人民币离岸金融中心的建立,以及离岸金融中心建立后将会产生的影响方面。钟伟、王冉冉、章磊等认为在香港建立人民币离岸金融中心已经具备了现实条件,人民币离岸金融中心建立后会产生一定的积极意义。而巴曙松、宋斌等学者则认为香港成为人民币离岸中心的条件并不成熟,在香港建立人民币离岸金融中心是一个暂不可即的设想。陈宗浩、李桂生、黄静、徐慧等对人民币离岸金融中心形成的现实条件、建立的意义和影响以及可能产生的风险和如何进行监管等问题作了探讨。.离岸金融中心的相关理论离岸金融中心自世纪年代末兴起至今,已经走过了半个多世纪的风风雨
21、雨。它的发展建立在经济一体化、金融自由化和金融创新等理论基础之上,又推动和促进了这些理论的丰富与进一步发展。.经济一体化经济一体化是战后世界经济发展的主要内容和过程,是这个时代的主要经济特征。它与离岸金融发展的关系十分密切。战后经济一体化的突出表现是国际贸易的迅速发展,这就大大增加了进出口商的资金需求,他们迫切需要各种形式的国际融资以及出口信贷等融资渠道。在当时,各国往往采取一系列措施限制对本国进口商和外国出口商的融资,或者对国际融资实施管制。例如年英国发生英镑危机,英国政府为了抑制对于英镑的投机压力,禁止伦敦的银行向第三方的贸易进行英镑融资,在事实上促使银行转而吸收更多的美元存款并发放美元贷
22、款。在这种情况下,高度自由、费率较低的离岸金融中心应运而生,成为国际贸易商理想的融资场所。他们一方面在离岸金融市场上获得国际贸易的资金来源,另一方面又将闲置资金存放于此,获取较高的资金回报率。因此,在国际贸易的迅速发展和经济一体化的推动下,离岸金融中心实现了较快的扩张。此外,二战以后跨国公司的迅猛发展也为离岸金融中心的形成起到了极大的促进作用。他们通过国际金融市场进行融资,环境宽松、手续简便和成本低廉是他们的基本要求,另外还有诸如保密、避税等特殊要求。离岸金融中心在这方面的便利程度和竞争优势显然大大超过在岸金融市场。加勒比海地区的巴哈马、开曼群岛等离岸金融中心即是以为美国跨国公司提供保密要求而
23、闻名。可见,跨国公司的国际融资等需求是推动离岸金融中心发展的一个重要因素。.金融自由化世纪年代以后出现的金融自由化浪潮,成为了推动离岸金融中心发展的另外一个重要因素。它的实质是要求各国突破传统的金融管制,形成全球统一的金融市场和运行机制,保证金融资本在全球范围自由流动和合理配置,更加有效地利用国际金融资源。发达国家的金融管制开始放松,各金融机构将国内金融业务不断向海外发展以扩充自己的实力,银行、保险和证券业从分业管理走向混业经营,非银行金融机构也可以从事原来禁止它们涉足的银行业务。一些发展中国家政府也开始放松对金融的管制和干预,纷纷出台政策鼓励和支持离岸金融市场的发展,取消或部分取消利率限制,
24、放宽信贷政策,允许汇率浮动等。门槛较低的市场准入政策,宽松的成本管理和低廉的税率政策,相对较少的市场运作和机构业务活动管理等金融自由化政策,为离岸金融中心的发展铺平了道路,有力地促进了离岸金融市场的发展。.金融创新金融创新就是在金融领域内建立“新的生产函数,是各种金融要素的新的结合,是为了追求利润机会而形成的市场改革。它是指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物,包括新的金融工具、新的融资方式、新的金融市场、新的支付清算手段以及新的金融组织形式与管理方法等。金融创新贯穿于整个金融业的发展历史,金融业的每一次重大发展,都离不开金融创新,它是一个连续不断的过程。金融创新理论兴起于世纪年代,主要有希
25、尔柏的约束诱导型创新理论、凯恩的规避管制型创新理论、希克斯与涅汉斯的交易成本金融创新理论和制度学派的金融创新理论等。离岸金融市场的产生和发展实质就是金融创新的结果。它从两方面表现出来:一是对金融管制的回避;二是得益于金融自由化的发展。战后西方国家为维持金融稳定而就金融机构的业务范围、利率、信贷规模、地理分布等方面采取了一系列管制办法,从而直接诱发了金融创新。在大部分情况下,管制是对金融企业的一种成本追加或隐含税收,追求利润最大化的金融企业必然会想方设法摆脱这种不利局面,通过创新绕过政府管制,最终导致了以欧洲货币市场为代表的离岸金融中心的出现。另外,金融创新还导致了金融自由化趋势的发展,为离岸金
26、融市场的形成、发展和扩大创造了必要条件。刘振芳.离岸金融市场.上海财经大学出版社,年月,第页.离岸金融中心的发展历程离岸金融市场起源于世纪年代的伦敦的欧洲美元市场。经过半个多世纪的发展,欧洲美元市场成为世界上最重要的离岸金融中心之一,在当今国际金融市场中占有举足轻重的地位。根据市场交易特点和区域分布变化,可将国际离岸金融中心发展的历史分成以下几个重要时期:.欧洲美元市场的形成及初步发展时期世纪年代欧洲美元市场的成立受到当时国际上的政治与经济因素的多重影响。在当时的社会主义阵营与资本主义阵营对峙时期,前苏联和其他社会主义国家需要为其积累的美元资金寻求一个在美国之外的存放和使用的市场,以避免美国冻
27、结其在美国的资产,于是将拥有的大量美元资金存入欧洲各国尤其是英国的一些银行。而当时的英国正需要大量资金以恢复英镑的地位和支持国内经济的发展,所以准许伦敦和各大商业银行接受境外美元存款和办理美元借贷业务,这就促进了欧洲美元市场的出现。年底一些西欧国家恢复了货币可兑换,美元可在西欧地区一定程度地自由买卖和资本流动,欧洲货币市场初具雏形。年代初期,美国的一系列金融政策对欧洲货币市场的发展起了重要的推动作用。从年代开始,美国持续出现贸易逆差,大量的美元流入欧洲市场。针对美元的大量持续外流,美国相继出台了一系列限制美元外流的法令,如对外国债券征收利息平衡税,美元对外贷款自愿限制方案,以及规定了储蓄及定期
28、存款利率的上限的“条例”等等。许多美国的金融机构为了逃避这些管制,直接将相关的业务运作机构迁移到伦敦等海外市场,纷纷在海外开设分支机构或分行,在事实上促进了欧洲美元市场的繁荣。可以说欧洲美元离岸金融的兴起和迅速发展在相当程度上是美国资本管制的结果。.离岸金融市场向全球范围扩展时期世纪末年代年代末到年代,随着国际经济环境的变化,离岸金融市场凭借其所具有的独特优势,在世界各地迅速扩展,资金的来源和流向趋于多元化,离岸金融业务也在除伦敦以外的欧洲大陆兴盛起来,巴黎、法兰克福和卢森堡等离岸金融中心相继出现,欧洲货币市场在西欧地区初具规模。年代美国出现了巨额贸易逆差,赤字规模越来越大,巨额贸易逆差使得美
29、元持续外流,为欧洲离岸市场提供了大量的资金。另外,年代爆发的石油危机使得油价暴涨,石油输出国组织获得大量美元盈余,非产油的发展中国家由于进口石油费用猛增,不得不转向欧洲美元市场借贷以弥补巨额赤字。这种结构性国际收支不平衡的状况大大促进了离岸金融市场的发展。美国年取消“利息平衡税”,允许银行跨国经营。大批美国银行进入西欧、东亚、中东和加勒比地区,除了传统伦敦式的离岸中心以外,在这个时期一些岛国利用减免所得税及其他税赋的方式吸引国际资金,形成了一种新型的避税港式离岸金融中心。离岸金融市场具有的存贷利差小、手续灵活方便、放款条件优惠等优势也吸引了众多发展中国家来此寻求资金,也促进了离岸金融市场的发展
30、。.离岸金融市场的三足鼎立时期世纪年代到了世纪年代,国际上的离岸金融中心都处在快速发展阶段,业务量增长迅速,资产规模的增长率也居高不下,是离岸金融市场问世以来最重要的发展时期。纽约、东京后来居上,与早期的伦敦三足鼎立,形成国际三大离岸金融中心。年月,美国开放国内金融市场,创立了国际银行设施,简称,允许美国的银行和各类存款机构等享受法律和税收优待,开展离岸金融业务。的设立突破了离岸金融中心的传统概念,改变了离岸金融中心必须在货币发行所在国以外建立的惯例,离岸中的“岸已不再与国境等同,而实际指一国国内金融的循环系统。的实施巩固了纽约国际金融中心的地位,也从实践上拓展了人们对离岸金融的认识。知一.;
31、.战后日本经济的迅速腾飞和日元国际化进程的推进,促使日本于年。月建立了东京离岸金融市场 ,简称,对日本的金融国际化和日元国际化起了很大的推动作用。至此,美欧日三大经济体都拥有了离岸金融中心,离岸金融中心的覆盖面扩大到了全球范围。东京离岸市场的交易规模,从年月创立时至年月的大约半年时间里,资产规模从亿美元上升到亿美元,到年的时候,进一步增加至亿美元,发展势头之迅猛,可见一斑。.离岸金融市场的调整发展时期世纪年代以后进入世纪年代以后,随着金融自由化态势的蔓延,国际资本流动加剧,各国对金融管制开始放松,金融业税率大幅下降,一些地区离岸和在岸业务的区别己变得越来越模糊,离岸金融市场的优势相对弱化,几乎
32、所有世界离岸金融市场的资产负债规模都出现增长放缓现象,其中一些中心还转为负增长。同时国际上对离岸金融业务监管要求趋严,包括加强离岸业务风险的管理,废除双边税务互免条约,取消离岸金融业务的税收优惠等制约了离岸金融市场的发展。由于市场的深化和规模效应,离岸金融中心出现了分化和集中化的趋势。岛国型离岸金数据参考日本外汇年鉴.融中心面临的挑战较大,一些离岸业务开始由发达国家向发展中国家转移,特别是年亚洲金融危机以后,亚洲新兴的离岸金融中心出现恢复性的增长。而那些金融体系成熟、金融市场发展比较完善的离岸金融中心吸引力仍然较大,有良好的发展前景。世纪年代中后期,随着发达国家经济的普遍复苏和世界经济整体趋于
33、稳定增长,原有的离岸金融中心经过一系列规范调整,进入了稳定发展的时期。据国际货币基金组织不完全计算,截至年月末,特定离岸金融中心表内跨境资产总额.万亿美元,其中亿美元分布在加勒比海离岸金融中心,万亿美元分布在亚洲,其余.万亿美元多数分布在伦敦、美国国际银行设施和日本离岸市场等主要国际金融中心。一些发展中国家出于扩大开放度的需要,鼓励开辟了一批新兴离岸金融中心,使得全球离岸金融市场又获得了令人瞩目的发展见表.。表.全球离岸金融中心地理分布所在地区 所在时区离岸金融中心核心圈 离岸金融中心外围圈直布罗陀、马恩岛、泽西岛、伦敦、苏黎世、卢森堡、法西欧地区 西一区?东二 安道尔、马尔他、圣马力诺、兰克
34、福区 摩纳哥、列支敦士登东三区?东四 塞浦路斯、贝鲁特、科威特、中东地区 巴林区迪拜马尼拉、中国台北、曼谷、东七区?东十亚太地区 东京、中国香港、新加坡 拉班、纳闽、首尔、悉尼、区瑙鲁、汤加、库克群岛西四区?西八 加利福尼亚、佛罗里达、伊北美地区 纽约区 利诺斯哥斯达黎加、安圭拉岛、安加勒比海地 西六区?西八 巴哈马、开曼群岛、巴拿马、提瓜、巴巴多斯、英属处女区区 百慕大岛、尼维斯岛、圣文森岛等资料来源:根据连平离岸金融研究第页表绘制年以来,国际离岸金融市场的现状是在加强监管中稳步前进。进入世纪,离岸金融业务开始恢复增长,国际离岸金融资产在?年增长了%。这一时期的稳定发展趋势仍将延续,离岸金融
35、市场的规模将继续保持增长见表.。吴国培、郑航滨、杨吉惠.海峡两岸离岸金融市场发展比较与对接.福建金融,年第期鲁国强.国际离岸金融市场的发展轨迹及影响研究.金融发展研究,年期表.离岸中心存贷款在全球存贷款中的比重单位。万美元 . . . . . . .存 离岸中心款 所有国家 . . . . . . .离岸中心/ .% .% . . .% . .%所有国家贷 离岸中心 .“ . . . . . .款 所有国家 . . . . . . .% .% .% .% .% .% .%离岸中心/所有国家数据来源:鲁国强.国际离岸金融市场的发展轨迹及影响研究.金融发展研究,年期.当前的国际离岸金融中心模式目前
36、,全球共有近个离岸金融中心,它们在各种的发展过程中,受不同市场所在地的开放条件、经济发展水平、金融政策、地理条件、历史背景等因素.的影响,形成了各具特色的市场模式。根据业务经营和管理方式的不同,可以将它们划分为四种类型:内外一体型、内外分离型、分离渗透型和簿记型。.内外一体型内外一体型是最早出现的离岸市场管理模式。离岸金融业务和国内金融业务混合经营,国际金融市场和国内金融市场合为一体。这类管理模式下的离岸金融市场特点是:离岸业务不设单独账户,与在岸账户并账操作;非居民存贷款业务与居民存贷款业务在同一账户上运作;资金的出入境不受限制,入境资金所产生的利息不征收利息税,也不实行存款准备金制度。由于
37、一体型离岸金融市场上的业务经营高度自由,境内市场几乎完全开放,非居民之间的资本流动往往会对市场所在国的金融市场、金融政策乃至于宏观经济产生较大的直接影响,所以这种管理模式只适用于那些拥有发达的金融市场和完善的运行机制,政府部门有较强的外汇市场干预能力,并且取消外汇管制的国家和地区,典型离岸金融中心代表为伦敦和香港。.内外分离型内外分离型离岸金融市场是离岸账户和在岸账户隔离,在既有的在岸金融体系之外建立独立的离岸金融体系。离岸交易与在岸交易分开、居民存贷款业务与非居民存贷款业务分开、严禁资金在离岸账户与在岸账户间流动的市场。经营离岸业务的金融机构须经管理当局批准。进入离岸市场的金融机构必须开设离
38、岸业务专门账户,在岸业务与离岸业务的几套账户,账户之间不能混淆。这种管理模式有利于管理当局对国内业务、在岸业务和离岸业务分别加以监控,有效地阻挡国际金融市场投机或动荡对国内金融市场的冲击;不便之处在于不能通过离岸金融市场实施对外资的有效利用。内外分离型的离岸金融中心代表有美国国际银行业务设施、日本离岸金融市场海外特别账户和巴林离岸金融市场。.分离渗透型分离渗透型离岸金融市场介于内外一体型与内外分离型离岸金融市场模式之间,是离岸账户与在岸账户分立、居民交易和非居民交易基本分开运作,但允许两个账户之间有一定程度渗透的市场。在分离渗透型市场条件下,离岸业务与在岸业务分属不同账户,总体上业务是分离的,
39、但有了一定的灵活性,允许离岸账户上的资金贷给国内企业,或允许居民投资于离岸账户,或离岸与在岸账户双向渗透。这种模式更适合于金融实力较弱,资金缺乏且干预能力有限,市场不够成熟和完善的发展中国家。这既便于金融管理当局对在岸业务和离岸业务的分别监控,又为国内经济建设开辟了一条从国际上引进外资的便利渠道。印度尼西亚,雅加达、泰国曼谷、日本、新加坡的“亚洲货币单位”等离岸金融中心即属于此种类型。.簿记型簿记型离岸金融市场也称为避税港型离岸金融市场,指国际商业银行为了逃避纳税并享受市场提供的优惠条件,通过在不征税的地区设置名义中介机构,在其账户上处理境外交易的市场。簿记型离岸金融市场一般没有离岸资金实际交
40、易活动,只是离岸机构办理其他市场交易的记账业务或注册等事务性手续,目的是通过该市场拨转借贷资金规避母国的税收或监管,因而这种金融机构相当多的是空壳机构。这类市场所在地通常明确规定没有直接税或直接税赋较低,或虽有正常税制但提供特殊优惠。典型的避税港型离岸金融中心包括加勒比海地区的英属维尔京群岛、开曼、巴哈马、百慕大、巴拿马、西萨摩亚、南太平洋的瑙鲁、英吉利海峡的海峡群岛及地中海的塞浦路斯岛等。第二章建立人民币离岸金融中心的意义.中国目前的资本管制现状世界上现有的离岸金融中心的形成主要有两个原因。一是该货币是国际储备货币,但是该货币发行国的货币当局限制该货币的跨境流动,其他国家为了取得这种货币的资
41、金,不得不到该货币发行国境外去筹集,从而推动了该货币离岸金融市场的形成。上文所提到的欧洲美元市场的产生和最初的发展,就是由于美国对美元跨境流动的限制所促成的。二是该货币是国际储备货币,虽然这种货币的发行国对该货币的跨境流动没有限制,但由于该货币在世界上的接受程度较高,使用量较大,在该货币的发行国境外也出现了该货币的离岸金融市场。欧洲美元后来的发展,以及其他的国际储备货币境外市场的发展,则主要是这个原因所推动的。人民币在周边国家和地区已有广泛的供给和需求,但是就短期而言,我国货币当局不可能允许人民币跨境自由流动。这就为人民币离岸金融中心的建立创造了必要条件。随着近年来中国经济实力的增强和人民币币
42、值的坚挺,人民币的国际地位及被接受程度不断提高。但人民币目前并非完全可自由兑换货币。年月日我国政府宣布接受国际货币基金组织协定第八条款,自月日起人民币实现了经常项目下的完全可兑换,我国外汇体制改革迈出了重要的一步,但我国的经济体制还没有完成向市场化转变的过程,经济中还存在大量的扭曲因素,金融市场体制不甚完善,政府的宏观调控手段和能力有待提高。因此人民币资本账户交易仍受到外汇管制。这种资本管制固然可以防止投机预期、规避风险等变动因素可能导致的货币替代、资本外逃和投机攻击等干扰我国经济的正常发展的现象发生,却同时也限制了人民币资金的正常跨境流动需求。合格境外机构投资者和合格境内机构投资者政策的实施
43、,在一定程度上为跨境资金的相互投资提供了一个渠道,但是人民币的非完全可自由兑换还将持续一定时期,为了给境外人民币和那些正常的资本流动提供一条便捷的出路,建立人民币离岸金融中心就成为必然的选择。它一方面可以在一定程度上缓解人民币在资本账户上受管制的压力,提高国际资本流动效率;另一方面可以监测人民币现金跨境流动对我国的国际收支和国际投资头寸的影响,适应未来的人民币国际化进程。.境外人民币的流通规模日益扩大中国周边国家众多,由于经济长期稳定高速增长,人民币在边贸中成为结算货币已是公开事实,而且随边贸规模扩大,境外人民币市场的规模也不断扩大,一些境外地区人民币更成为硬通货。特别是年以来美元出现剧烈下跌
44、,更使中国周边国家在贸易中继续使用美元结算带来诸多不便和损失,民间许多贸易往来事实上已经倾向于用人民币取代美元,令人民币境外流通规模和市场进一步扩大。人民币在境外的流通使用,主要体现在以下三个方面。一是与周边国家的边境贸易。在国际储备货币不足和以货易货阻碍贸易发展的情况下,人民币被这些国家所接受并用于边境贸易。在我国的周边国家,人民币已经成为相当有影响力的货币,现已享有“第二美元的称号,成为主要的边贸结算货币。随着人民币兑美元持续升值,边境贸易使用人民币结算的越来越多,使用美元结算的企业大幅减少,导致边境口岸银行外币存款下降,人民币存款成倍增长。在一项对中老边境磨憨口岸出境中国公民问卷调查也显
45、示,近%的被调查人员表明,在境外时有%以上的消费都使用人民币支付。二是伴随我国出境旅游者的日益增多,大量人民币被游客携带出境。在过去十几年时间里,我国多次放宽了对个人携带人民币出入境的限制。中央银行已于年月日起将个人携带人民币现金出入境限额由元提高至元,这样由于旅游、探亲、留学、商务等活动流向境外的人民币自然相应增加。三是我国的对外贷款和投资。我国政府曾向周边国家提供人民币形式的无偿援助和优惠贷款,国内众多中小民营企业也携款出境到周边国家进行投资。此外,还有半合法和非法流出境外的人民币难以估计其数量。人民币现金在周边国家和港澳地区跨境流动已具一定规模。港澳地区是人民币在境外流通的最重要场所。据
46、初步估计,香港人民币每年的流量约为亿元,而稳定在香港的人民币存量约为亿元左右。此外,在新加坡、越南、泰国、印尼等地,人民币的跨境流动规模在亿元左右,稳定持有的人民币存量大约为亿元。据姜波克测算,到年时,人民币的累计输出总额将达到或超过亿元,年均多亿元。纬恩测算年人民币区域化带来的国际铸币税收入可能为.亿美元,至年约为.亿美元,至年约为.亿美元,得出的结论是我国将因人民币的国际化获得的年均铸币税收入至少可稳定在亿美元左右。两人的测算方法不同,但测算结果基本一致。人民币的净输出量马咏洪,张永强.人民币区域地位在跨境流通中提升.时代金融,年月.根据钟伟人民币在周边国家流通的现状中的数据估算得出。未来将达到较大的规
