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1、考点一、企业的组织形态与性质K企业的组织形态(1)独资企业概念独资企业是指一个所有者拥有的，该所有者拥有全部利润，同时承担无限责任的企业。我国个人独资企业法规定,个人独资企业是,由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体工优点a.设立相对简单；b.投资者可以获取全部利润；c.企业利润视同个人所得，只交纳个人所得税,避免了公司制企业所有者在进行利润分配时需要交纳公司所得税和个人所得税的双重纳税负担。缺点a.企业的寿命以其所有者寿命为限，因此企业的寿命有限；b.所有者要承担无限责任；c,由于独资企业所能筹措的权益资本完全取决于所有者个人的财富，其资金
2、实力和企业的发展受到很大限制；d独资企业的所有权转让非常困难。(2)合伙制企业概念合伙制企业是指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。分类a.普通合伙制企业：所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任；b.有限合伙制企业：一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任，同时有一个或多个有限合伙人并不参与企业的实际经营活动,仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。优点a.组建相对简单；b企业的利润等同于所有者的个人所得，不必双重纳税。缺点a.普通合伙人要承担无限责任；b.企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；C.企业筹集权益资本的能力虽然优于独
3、资企业，但仍然受到一定程度的限制；d.普通合伙人的所有权难以转让。独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金进行大规模的投资。(3)公司概念公司是一种法人制度，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任，是最重要的企业组织形态。特点a,公司是不同于其所有者的“独立法人”，具有类似于自然人的权利和职责；b.公司能以自身的名义对外筹措资金、签订合同、拥有财产，可以起诉他人或被他人起诉，也可以对外投资，成为其他公司的股东或合伙制企业的合伙人；c.公司的组建难度和条件要远高于独资企业与合伙企业，其组织形态更加复杂；d.公司制企业需要
4、有公司章程和一系列运行规则来规范公司的运行；e.所有权与经营权的分离，即公司是由一些职业经理人经营的。股东作为公司的所有者，绝大多数只担负出资责任，本身不从事经营活动。作为股东，他们投票选举公司董事会，再由董事会选择经理人负责公司的具体经营事务。分类a有限责任公司，其股份不必划分成相等的份额，股东人数受到限制，我国公司法规定股东人数不得超过五十人，不得少于二人；h股份有限公司，其股份要划分成相等的份额，股东人数没有上限，发起人一般不少于五人。股份有限公司可以成为上市公司。优点a.股东仅以出资额为限对公司承担有限责任，使股东的个人财产与对公司的投资相分离；b.公司的寿命可以无限期地存续下去，其寿
5、命与股东的寿命和股权的转让无关；c.股份公司的股东人数不受限制，极大地扩展了公司的资金来源；d.上市公司的股权可以方便地转让，而不会影响公司的持续经营，这为股东提供了很好的流动性。缺点股东需要双重纳税：a.公司作为法人，需要交纳公司所得税；b.将利润分配给股东时，股东要交纳个人所得税。(4)国有独资企业概念国有独资企业是指国家单独出资，由国务院或者地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。特点a.实质上为公司制企业(有限责彳王公司)；b.不设股东会，设立董事会，在一定程度上行使股东会的职能。B企业的性质(1)企业的定义公司是通过一系列契约关系，将不同生产要素
6、和利益集团组织在一起,进行生产经营活动的一种企业组织形式，是一个”契约关系”的集合。不同利益集团通过一系列契约联系在一起。每一利益集团由于向企业提供的生产要素和服务不同，在企业中拥有不同的利益。(2)企业的运行企业的正常运行是建立在利益集团的合作和积极参与的基础上的。企业中不同利益集团间的相互关系表现为两个方面：每一利益集团之间都希望企业在经营活动中取得成功，都具有搞好企业的动力，此时各利益集团间是一种相互依赖、相互影响的关系；由于各利益集团的利益不同，在分享企业收益时，相互间的利益又存在此消彼长的关系，因此导致各利益集团关系中有相互冲突的一面。各利益集团通过签订一系列合同，既保证自己基本利益
7、的实现，又保证其他利益集团的正当利益，这一结果构成了企业运行的基本条件。不完全契约：由于信息不对称性和人们的有限理性等各种因素，契约存在不完善性，即构成企业各利益集团之间的利益关系和利益分配是无法通过契约完全在事前确定的，这样的契约被称为不完全契约。考点二、公司财务的基本内容现代公司财务是指市场经济条件下企业的财务运作与管理，其主要内容是企业对于资金的运用与筹措，主要包括长期投资决策、长期筹资决策以及营运资金管理三部分内容。长期投资决策(1)含义企业购置资产的行为就是企业的长期投资活动。企业长期投资的计划与管理过程称为资本预算决策。(2)内容做什么，即投资方向的选择；做多少，即投资数量的确定；
8、何时做,即投资时机的选择；怎样做，即以什么样的生产方式和资产形式完成所选定的生产经营活动。决策过程中企业必须遵循股东财富最大化或企业价值最大化的原则。(3)特点投资是当前的支出,回报是未来的收益，而未来是不确定的。资本预算决策的回报包括：当前的支出与未来的收益需要考虑时间价值的回报；未来不确定的收益需要得到相应的风险报酬。(4)意义长期投资(资本预算)决策是企业最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向及未来的收益状况，从而决定了企业的价值。企业决策人员和财务管理人员在进行资本预算决策时，必须认真分析项目的现金流量，综合考虑项目现金流量的大小、时机和风险之间的关系，寻找那些收益超过成本的投资机会
9、，实现股东价值的最大化。长期筹资决策(1)资金来源渠道权益资本所有者的资本投入；债权人的借款或债券投入；资本市场公开筹措资金；企业的内部积累作为资金来源（内部积累的高低取决于企业的利润分配，所以企业的利润分配实质上是企业资金筹措决策的一部分）（2）资金筹措要解决的问题采用股权筹资还是债权筹资？如何设定两者之间的比例关系（即企业的资本结构）？权益资本的成本不同、风险不同，合理地确定企业的资金来源，确定企业的资本结构，能有效降低企业的资本成本、控制企业的筹资风险。如何确定长短期资金的比例？长期资金的成本高于短期资金，但长期资金的安全性也高于短期资金，公司应在资金成本和安全性之间进行权衡。如何选择具
10、体筹资工具？企业应根据自身的实际情况和筹资环境的许可，选择最合适自身需要的筹资工具。B营运资本管理（1）含义与内容营运资本管理主要是保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还，包括：决定日常的现金保有量和存货保有量；决定企业是否进行赊销以及按什么条件进行赊销；决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用还是利用银行的短期借款。（2）作用通过营运资本管理，企业要保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行；在营运资本管理方面，企业在面临资金使用效率与资金运作安全的矛盾时通常应更加注意资金使用的安全。考点三、公司财务的目标公司财务目标的确定作为法人的企业
11、在确定其“目标”和“利益”时与一般的自然人有很大的不同。企业法人的唱标”或“利益”是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现；单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标，而难以成为所有利益集团的共同目标；企业法人要实现的应该是一个能够满足各利益集团利益诉求的多重目标。因此，公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。利润目标与价值目标的比较(1)利润目标利润最大化不等于价值最大化。利润与价值相比，存在着下述问题：利润是对企业经营成果的会计度量,它可能反映了企业的真实价值创造，也可能没有正确反映企业的真实价
12、值创造；利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的，没有考虑到风险与收益的关系。由此可知，以利润最大化作为公司财务目标有一定的片面性。(2)价值目标价值最大化目标就是要综合考虑收益与风险两个因素的影响，使企业未来现金流的现值达到最大。价值目标优于利润目标，因为：企业经营活动产生的净现金流及其风险的大小决定股东财富；现金流量的计算不仅考虑了企业经营利润的高低，而且进一步考虑了企业可以支配和使用的资金的多少以及获取这些现金的时间；只有现金流才t旨用于投资和发展，才能用于现金J苏U的分配,从而增加股东财富。利润如不能转化成现金流，则不具备上述能力。企业的价值由下式决定：夕=Z=d+y式中：V为企业的价
13、值；CF1.为企业在t期预期得到的现金净流入量；r为对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率；I为各期现金流入的时间；n为产生现金流量的总的期数。由上式可知，企业的价值与各期的现金净流入量成正比，与贴现率成反比。贴现率也大小反映了企业风险程度的高低：风险高，贴现率大；风险低，贴现率小。公司财务管理的具体目标(1)财务管理活动的特点财务管理是价值管理活动,即从价值的角度管理企业的投资、筹资、利润分配和营运资金的运转等各项活动。(2)财务管理的特有目标在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。这一特有目标又可以进一步分解为三个具体目标：财务管理的成果目标一在控制投
14、资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。要实现财务管理的成果目标，最重要的是选择好资金的用途，即选好投资方向。财务管理的效率目标合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。实现财务管理效率目标的关键在于加速资金周转，降氐资金占用和减少资金耗费。财务管理的安全目标保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。这就要求企业保持合理的资本结构和负债规模，要求企业寻找合理的资金来源渠道，降低资金成本和财务风险，同时保持适当的资金储备，以应付保证企业安全生存所需的意外资金需求。(3)财务管理的具体目标按管理内容划分投资管理的目标。要认真进行投资项目的可行性分析，努力提高投资报酬率，解龈资风险
15、,实现股东财富的最大化。筹资管理的目标。要在满足生产经营需要的前提下，合理选择筹资渠道，降低资金成本和财务风险。营运资金管理的目标。要合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的使用效果。利润管理的目标。要采取各种措施，努力提高企业的利润水平，合理分配企业利润。考点四、公司财务与会计的区别封(1)含义会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为：确认T计量T报告一分析解释(2)分类财务会计财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入，以账户体系为基本的分类框架，以财务报表为基本产出。a,主要
16、功能：为外部使用者提供信息，又称对夕付艮告会计。b.会计信息的外部使用者：主要包括投资者、债权人、政府机构等。c.基本的财务报表体系：资产负债表、损益表、现金流量表。d.编制要求：财务会计要求从日常的账务处理直至财务报表的编制，严格遵循符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则，以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。管理会计又称对内报告会计，其主要功能是为企业内部使用者提供管理信息,为提高企业管理水平和经营效益服务。编制要求：管理会计更加注重会计信息的管理功能，其可以对会计信息进行重新分类、整理和加工，使之更适合管理的需要，而不需要遵循特定的信息处理规范。公司财务企业通过筹资活动从金融市场
17、上获得所需的资金，然后通过长期投资活动将资金用于购置实物资产和其他生产要素，并据此开展生产经营活动。因此，公司财务的主要工作是进行企业的长期投资决策、长期筹资决策和营运资金管理。从工作性质和内容上看，会计与财务有着本质的区别。总体来讲，公司财务更多地侧重于分析与决策。考点五、现代公司财务理论的发展MM的资本结构理论与股利政策理论在MOdig1.iani和Mi1.1.er发表于1958年和1961年的两篇论文中，他们指出，在完善和有效率的金融市场上，公司价值与其资本结构和股利政策无关。资产组合理论与资本资产定价模型(1)资产组合理论资产组合理论标志着现代金融学的开端。根据MarkoWiIZ的讨论
18、，只要不同资产间的收益变化不完全正相关,就可以通过将多个资产构成资产组合的方式来降低投资风险。MarkoWiiZ提出了利用概率统计的方法，通过期望值和标准差等指标来衡量投资的收益和风险，从而为投资的定量分析和理论分析提供了重要的数学方法。(2)资本资产定价模型资本资产定价模型由SharPe、1.inIner和MOSSin等人独立提出，认为在完善市场等假设下，单个资产的期望收益率取决于无风险资产收益率、市场资产组合的收益率和该风险资产的收益率变化与市场资产组合收益率变化间的相关关系。期权定价理论期权是一种在规定期限内按照规定的价格买入或卖出规定数量的某种标的资产的权利，但其所有者没有义务一定要履
19、行这一权利。因此期权所有者可以根据是否有利来决定是否执行期权所赋予的权利。1973年，B1.aCk和SChoIeS提出了他们的期权定价模型，为期权交易的发展打下了坚实的基础。E有效市场假说效率市场的效率是指资产的市场价格对可以影响价格变化的有关信息的反应速度。1970年Fama根据历史价格信息、公开信息和所有信息对股票价格的不同影响，将市场的效率分为弱有效率、次强有效率和强有效率三个层次，并作了深入的讨论。(1)假说内容如果市场是有效率的，将没有任何方法可以使投资者始终如一地在市场上获得超额利润。(2)对投资者和企业的影响如果市场是强有效的，证券价格反映其价值,企业可以随时在市场上用彳现一种金
20、融工具进行融资,而不必担心因证券定价失误影响自己的筹资成本。如果市场不是强有效的,就可能存在证券的定价错误，企业就需要考虑自己的股票和债券是否被合理定价，进而考虑应选择何种金融工具进行融资，以降!氐融资成本。代理理论为了防止“由于委托人与代理人的利益不一致，代理人为追求自身利益的最大化，可能会偏离甚至损害委托人的利益现象的发生，减少损失，委托人要对代理人进行必要的监督与约束，从而形成了代理成本。不同的筹资方式、不同的公司治理结构，会有不同的代理成本。代理理论就是要研究不同筹资方式和不同资本结构的代理成本的高低，以及如何降低代理成本、提高公司价值等问题。信息不对称(1)信息不对称产生的影响对公司
21、的各种相关信息了解程度不同的内外部人(前者指公司经营者，后者指公司投资者)之间存在着信息的不对称,该现象会造成对公司价值的不同判断；公司的润分配、资金融等活动也具有信息传递作用，因此公司的决策人员必须认真考虑上述决策所产生的信息传递作用及其影响。（2）信息不对称导致的问题使得股东难以了解企业的真正经营业绩，从而难以确定管理者的合理报酬；这种不对称又会影响管理者进行正确的决策。（3）解决方案经济增加值（EVA）指标EVA是衡量企业业绩的财务指标。经济增加值（EVA）指标是公司经过调整的营业净利润（NOPAT）减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额，其定义为：EVA=NOPAT-KwNA式中
22、：KW表示企业的加权平均资本成本；NA表示公司资产期初的经济价值；NOPAT是以报告期营业净利润为基础，经过一系列调整后得到的营业净利润。修正的经济增加值（REVA）指标E行为公司财务（行为公司金融）（1）行为公司财务观点企业经理人的决策受其心理因素的影响，企业投资融资活动会偏离企业价值最大化的目标；投资者的决策也受心理因素的影响，可能对企业的价值做出错误的评估。（2）新古典金融学和行为公司金融的区别行为公司财务认为，经理人不是完全理性的，即使其本人完全具有和股东一致的目标，他的决策仍然有可能损害股东利益；新古典金融学理论假设金融市场是有效的，投资者能正确判断公司行为对公司价值的影响，市场上的
23、正确价格信号又能帮助经理人做出正确的决策。而行为金融认为，由于投资者的判断受心理因素影响，市场价格不一定反映企业的内在价值。总之，行为公司财务是从经理人和投资者的“非理性”行为出发来研究和解释公司财务中存在的问题的。第2章资金的时间价值考点一、时间价值与现金流量时间价值(1)3Z资金的时间价值是投资收益扣除全部风险报酬后剩余的那一部分收益。考虑到通货膨胀风险，资金的时间价值就是投资收益减去风险报酬和通货膨胀贴水后的那一部分收益。从最一般意义上讲，资金的时间价值就是指今天1元钱的价值大于未来某一时点上1元钱的价值。(2)价值基础：平均收益投资者为了追求尽可能高的收益，会不断地从收益低的部门向收益
24、高的部门转移资金，最终各行业平均收益会大体相当，这个平均收益构成了资金时间价值的基础。投资者选择今天消费还是投资以获取未来的投资收益，取决于投资所能获得的收益率。E现金流量(1)计算时间价值需明确的问题发生的时间，即每一笔资金运动是在哪一个时点上发生的；发生的方向，即这一笔资金运动是流入还是流出。(2)现金流量图现金流量图中横轴代表时间的增加，横轴上的坐标代表各个时点，从各个时点引出的纵向箭头表示发生在那一时点上的现金流量。箭头指向横轴代表资金流入,箭头背向横轴代表资金流出，流量的大小由箭头旁的数字表示。(3)现金流量在经济分析中的作用它有助于经济分析；现金流量明确地表示了一个系统中的资金流入
25、、流出状况，但并不包含资金在该系统内部的流动；无论是资金的借方或贷方，都可以通过现金流量图来分析他们在投资活动中所得到的收入和利润；不同的投资方案表现为不同的现金流量，通过对现金流量的研究可以评价不同投资方案的优劣，从而对投资方案进行比较和决策。考点二、时间价值的计算单利和复利(1)单利单利是指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。(2)复利复利又称利滚利，是指每期的利息收入在下一期进行投资，产生新的利息收入。下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。复利的概念充分体现了资金的时间价值。E终值的计算终值又称将来值，是指现在的一笔资金在未来一段时间后
26、的价值。按照单利计算，多期投资的终值计算公式可以表示为：FVn=PV(1+rn)(2-1)式中：FVn表示终值；PV表示现值；漾示利息率；(!表示计息期数。按复利计算，多期投资的终值计算公式为：FVn=PV(1+r)n(2-2)(2-2)式中的(1+r)n称为复利终值系数，又可记做FVIFr,n多期现金流量的终值就是各单次现金流量终值之和，一般说来，次数为n,各次现金流量为CF一利息率为r的多期现金流量的终值计算如图2-1所示。O1.23-1.nCA(I+十图2-1计算公式为：二Z”（1.-（2-3）现值的计算现值是指未来的现金收入或支出现在的价值。如果未来的现金流量是发生在多期以后的，其复利
27、现值的计算公式可由多期复利的终值计算公式(2-2)式导出：PV=FVn(1+r)n(2-4)式中I/(1+r)n叫做复利的现值系数或贴现系数，可以简计为PVIFr,n，为贴现率。这一由终值求现值的过程称为贴现。与求终值类似，多期多次现金流量的现值是各期现金流量的现值之和，如图2-2所示：计算公式为：PK=VCF：-(2-5),(1.+rX式中：PV表示现值；CFt表示期现金流量；漾示贴现率；n表示计息期数。考点三、年金及其复利终值与现值的计算年金是指一定时期内以固定时间间隔多次发生的、每期金额相等的现金流量。直线折旧、利息、租金等通常表现为年金的形式。年金分为先付年金与后付年金两种。先付年金是
28、指在每一期开始时发生的等额现金流量，后付年金是指在每一期终了时发生的等额现金流量。年金终值的计算后付年金的情形如图2-3所示。C居(1.+r)C(1.+r)n2C(1.r,图2-3后付年金的终值由图2-3可知，后付年金的终值为：F二VCrnTj=CF“一r(2-6)(2-6)式中的称为年金终值系数，简记作FVIFAr,心所以，(2.6)式又可以表达为：FVn=CF1(FVIFAr,n)(2)担寸年曲直的计算先付年金如图2-4所示。其终值为：FCKY(1.r)r(3)先付年金公式计算考虑先付年金比后付年金多付一期利息，因此只需计算出n期后付年金的终值后再乘上(1+r)即可。Z1.(2-7)=Cf
29、j(1.+ry-1.(1.+r)Z=C(FI7F4.n)(1.+r)考虑n期先付年金与(n+1.)期后付年金的计息期数相同，但比(n+1.)期后付年金少付一次年金,所以，只要从(n+1)期后付年金的终值中减去一笔年金，即可得到n期先付年金的终值。“二8=CFbFI7E4rA1年金现值的计算(1)后付年金现值的计算后付年金现值如图2-5所示。CECECF,CE一11+-A(1.+r)1.+r)(1.r)3(1.+r)(1.r)f(2-9)式中的称为年金现值系数，可以简记做PV1.FAr,n，所以，(2-9)式又可以写做：PVn=CF1PVIFAr.n(2)先付年金现值的计算先付年金的现金流量如图
30、2-6所示。0123-ICK-JC7(+r)CK/(1+，)，CR/(1.+r,图2-6由图2-6可知，先付年金的现值应按如下公式计算：(2-10)E永续年金如果每期金额相等的现金流量永久地持续下去，就称为永续年金。优先股的现金股利就是永续年金的例子。永续年金的现金流量的个数是无限的，永续年金的价值就是这无限个现金流量的现值之和：P厂=。CF=仁(2-11)(1TIr已知终值或现值计算年金在实际的投资活动中，不但需要根据年金计算其终值或现值,还常常需要根据已知的终值或现值计算年金。求贴现率利用年金的现值和终值公式，在已知年金和现值或终值的情况下，还可以求出隐含的贴现率和收益率。运用内插法可以计
31、算得出较为精确的贴现率。考点四、增长年金n永续增长年金与永续年金一样，永续增长年金也是永不到期，但是其现金流序列会按照固定比例增长。永续增长年金现金流的增长比例被称为现金流的增长率，用g表示，用C表示第1期现金流。采用等比级数求和的方pr- C(1.g CE (2.12)法，可以推导出永续增长年金的现值公式如下:Z?(1.+r)fr-g永续增长年金是永续年金(g=o)的推广。E增长年金增长年金的现金流按固定比例增长，且到期时间有限。C表示第一期现金流，g表示现金流的增长率。增长年金可以看作是被截掉现金流尾巴的永续增长年金，而被截掉的尾巴也是一个永续年金。因此，尸1.(I廿o+r)fxCf(ig)-CE(13：(2-13)(1.r(1.+ryKK(ST1.+CJ(1.+,1.Er(1.r),1.+r(1.+根据永续增长年金的现值公式(2-12),增长年金的现值公式为：FV=匕I1.f1.(2-14)、(1+埒卜-8只要现金流的增长率不等于贴现率，那么公式(2-14)成立。如果r=g,那么：_qb：(1.+g)i*ddr(2.15)3CETCF1-1.+r1.+r
