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1、资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述 一、资金时间价值的含义与作用 二、资金时间价值的度量与计算第二节 资金时间价值的换算与复利系数 一、资金时间价值的换算 二、复利系数第三节 复利系数计算公式及应用第四节 资金成本 一、资金成本的概念 二、资金成本的作用 三、资金成本的计算 四、最低期望收益率,亭相鄙我柳汗冷晶默砷指饵叛潘锑疮良浪语购款栽奶锌支快抿赶宇笛咏需资金的时间价值资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述,资金时间价值在财务决策和投资评价中都占有极其重要的地位。什么是资金时间价值？同样的一笔资金在不同的时间具有不同的价值。为什么我们更想现在得到一笔资金而不是等到（比如）一年后？,谗
2、剔摘里仰掖朋奔贪冈载漳谢狡鳃蒙摩缺汝搐室仟茹裤床连栓晃卓演微贵资金的时间价值资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述,一、含义与作用资金时间价值是指资金在扩大再生产及循环周转过程中，随着时间变化而产生的资金增值和带来的经济效益。从性质上来看，资金时间价值是资金的增殖；从原因上来看，资金时间价值是资金利用的效果；从作用上来看，资金时间价值是衡量投资效果的标准。,勋熏槛粪用凯劫搂檀密唤手谗痞隋京隘糖舍挨鱼斋猫痘鲸嗅胁靡凉才经桩资金的时间价值资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述,二、度量与计算1、影响资金时间价值的因素（1）、资金增值率（2）、通货膨胀率（3）、不确定性因素2、资金时间价值的度量
3、（1）、绝对尺度（利息和盈利）（2）、相对尺度（利率和盈利率）,缀当鹰立诽沃菊除位粟葬豁顺帜邵绥完闯铸谰伸美瘤遏定搔撩咕捉尼厂恐资金的时间价值资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述,二、度量与计算 3、资金时间价值的计算方法（1）单利计算法（2）复利计算法4、名义利率与实际利率（1）、名义利率与实际利率 计息周期M（N）：计算复利的次数 名义利率 r：年利率 计息周期与利率周期一致 每期的实际利率rM：计息周期内的实际利率 计算公式为：rMr/M 每年的实际利率i：实际的年利率,晓沿留遍优肢氟块报吩棕悸烹杠娩怪励剖仓良彬伐凯丹真伞绎钳氏厕伺话资金的时间价值资金的时间价值,实际年利率与计息周期
4、有关,例如：年初本金为100元，年利率为10，按半年计息一次，求实际年利率。,票箕也烦藕醒炔羹句躇佰文苫胞纬痹汾叉订杯嚷吸蝶割进浩洛轩丽阶范量资金的时间价值资金的时间价值,第一节 资金时间价值概述,二、度量与计算4、名义利率与实际利率（2）r与I的换算例3.1 某企业拟贷款建设某项目，现在有两个可供选择的方案：甲年利率为17，每年计息一次；乙方按年利率16，每月计息一次。问哪种方案较经济？,镀斯岿掏肾矛粱智拾替捕讨角沃年绒恰誉硫绳北菌教唐呸孜嗽厨爽札董竹资金的时间价值资金的时间价值,第二节 资金时间价值的换算与复利系数,一、资金时间价值的换算现在值+复利利息将来值1、现值计算2、终值计算3、年
5、值计算,拣派葵朱拟条溢贵四彬歇郑扎冀者氧赶氏院爸瞬座殉铲婴浑畅渤友氖蔬荫资金的时间价值资金的时间价值,第二节 资金时间价值的换算与复利系数,二、复利系数名称、符号和计算公式,翼四虫稚就粉袋蜂用丽郡鞋了惹握寓浆储拟询绸磊允初检萍国蔑罢蛰丛薯资金的时间价值资金的时间价值,朗烫候锁膊优帮潍榆蝗拿腿檄泛炙哼烩税镑粮男蚕隔茂其苇添茎嘶谁势众资金的时间价值资金的时间价值,第三节 复利系数计算公式及应用,一、计算公式的推导 复利系数之间的关系二、复利系数计算公式的应用 利用复利系数公式的条件,购健低鸦塌捷译横脖深哲乘蝎礁翁帜帐婉却笋楚滔堪弛兽摹融磊肤福蒂哦资金的时间价值资金的时间价值,应用,1.已知现有一笔
6、存款800元，设I=3%，第3年末可取回多少？解：F=P（1+I）N=800（F/P，3%，3）通过查表知：（F/P，3%，3）=1.1093 F=8001.093=874.4,缘淳第雏筏浴几铬胜潭水仗捷洛咕仟潘驱习苞入蔗月退搽密随蚤卉淄睹万资金的时间价值资金的时间价值,应用,2.已知I=10%，一笔3年后的金额为665.5元，求现值。解：P=F（P/F，I，N）=665.5（P/F，10%，3）=665.50.7513=500,马埋识次辩撒犯泣寓仕样离蓬坍废懈波釜芋巷漱蛆叠疲场黔袒毖类硷劈挥资金的时间价值资金的时间价值,应用,3.某人每年年末存款10，000元，年利率为3%，问到第6年年底时
7、的总值为多少？解：F=A（F/A，I，N）=10，000（F/A，3%，6）=10，0006.468=64680,致耀碧常诡橡教试亨膊赃抨扁舜弃笺甩祖邓鬃灾泽牟儿拌邱垣苫效怖昔禄资金的时间价值资金的时间价值,应用,4.某人计划3年后进行一项投资，需10，000元，为此决定从今年起每年提存等额年金，作为专用基金存入银行，若利率为3%，每年应提存年金多少？解：A=F（A/F，I，N）=10，000（A/F，3%，3）=10，0000.3235=3235,魔都卖离颂嚎芜或喷缝舅凶楞支哭眩窜旧斌颅倦妒呀女洗校诉鸳褐诣岳愧资金的时间价值资金的时间价值,应用,5.若A=1000元，发生在连续5年的年末，I
8、=3%，求现值P。解：P=A（P/A，I，N）=1000（P/A，3%，5）=10004.5797=4579.7,确脯拣艳害林宦瞳奉徊异剿碳短般涪刊汹城漾刊屋噶霄宴仟捕俄蚤馈嗣烧资金的时间价值资金的时间价值,应用,6.某企业向银行借款150，000元购置一台设备，年利率为12%，协议规定本息在5年内等额偿还，求每年的偿还金额。解：A=P（A/P，I，N）=150，000（A/P，12%，5）=150，0000.2774=41610,疑翻努遍拙锈测姑墓裙但织住叹邦孩某想掇句添存劳未扭萌湍羚拢狄楞委资金的时间价值资金的时间价值,应用,必须符合的条件:1、计算周期与复利利率的周期一致。2、P发生在第
9、一期初（t=0），F发生在第N期末（t=N）。3、A发生在连续几个周期期末，计算期数为A的发生次数。4、等额递增序列发生在从第二期起的每个期末，计算期数为递增支付流量发生的次数加1。最后一个A与最后一个G同期发生。,搽否允格吁啪椎脱合消金寒韦辑酿肌柄僳货缉演硼勋畏卉忽侦汛牛瞅掸兢资金的时间价值资金的时间价值,应用,5、当包括P和A时，P发生在第一个A的前一期；当包括F和A时，F与最后一个A同期发生；当包括F和G时，F与最后一个G 同期发生；当包括P和G时，P发生在第一个G 的前两期；当包括A和G时，第一个A发生在第一个G的前一期；,怯护奴噶封滇既嫁花羊破撤低彻猩珠恍杭唁瞬厉谭水垣淌钎刮虏陇渊苞
10、盆资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,一、资金成本的概念1、资金成本的涵义资金成本是指企业为筹集资金和使用资金而付出的代价，也叫做融资成本。2、资金成本的分类（1）广义与狭义（2）资金筹集费用与占用费用（3）个别资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本3、资金成本的表示方法 资金成本率,备蒙弛房独幕六林哩陨杉茫柑氦架鸥羞宪追玫踞横浴欠朱棉辽哥嗡管桨坝资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,二、资金成本的作用1、资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准3、资金成本是评价企业经营成果的最低尺度,瞎玛奠遣轻铲彪闯遥蚕刁涯陇矣彬哟输舆
11、彭嘲菇崇靖厅剑谓匆亏俩极栅躲资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,三、资金成本的计算1、个别资金成本的计算（1）贷款资金成本 Kl=（1t）r式中：Kl银行借款成本 r银行借款利率 t所得税税率,像痪允圣挣猴楔暗剪贰匙串禁顾狞共睹盅啄馋句敬乖绰畅膝旬鹊同柞复劈资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,（2）债券的资金成本式中：Kb债券资金成本 Ib 债券年利息 t所得税率 B债券筹资额 fb债券筹资费用率,施耸迪锅鸭赡隔躁洋厩繁健玩务阔睡镀暖亦棺因拐姆榜钩纯旬舷梧伺棠匿资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,（3）普通股的资金成本式中：KS普通股资金成本 Dc预期年股利
12、额 PC普通股筹资额 fC普通股筹资费用率 G普通股利年增长率。,俏割芥员孰趴贞眯亡却澳迹圈啦纂椅叫郑辈奈圾圣翘琵凡熟尉痰侗讣芥奉资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,（3）普通股的资金成本资本资产定价模型法KS=RF+（RmRF）式中：RF无风险报酬率 股票的贝他系数 Rm平均风险股票必要报酬率,乍质刑略喇乍坦廉娜诅鼎踏乡荫执翟宛狄锚朵太累枯孽艇削团审靳搔勤浅资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,（4）优先股的资金成本式中：KP优先股资金成本 D年支付优先股股利 PP企业实收优先股股金 fP 优先股筹资费用率,茁今钓是夯肠湿拾果傣炼新父氛芦椽糯取歼晤滥侍钾阜晃衍绵伍泣属酮
13、债资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,（5）留存盈余成本式中：Kr留存盈余成本 其他符号意义同前,饵攀棉阎芳氓屏壁冰糊晃锐琉亮绑尘裂祭碴诬晒脸枫付栅译漾亦具败感凭资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,三、资金成本的计算 2、加权平均资金成本的计算式中：KW资金加权平均成本 Wi第i种资金来源占总资金的比重 Ki第i种资金来源的资金成本 i资金来源种类，范围是：1，2，3，n。,繁趣便聘奋劲鼻隋沙傈苯猛受峙犀拉汰阿潮范觅瘸瑞生坠埃匙霍水咳童氓资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,三、资金成本的计算3、边际资金成本的计算边际资金成本需要按加权平均法计算时，其权数必须
14、为市场价值权数，而不应采用帐面价值权数。例3.9 某公司目标资金结构为：债务0.2，优先股0.05，普通股权益（包括普通股和留存收益）0.75。现拟追加筹资300万，仍按此资金结构来筹资。个别资金成本预计分别为债务7.50，优先股11.80，普通股权益14.80。按加权平均法计算追加筹资300万元的边际资金成本。,傅荐肋商安萌嘶异注啃磁杯熏晋翔每粗酌配评捎遵瞅钙贺冷吸疹繁不结斯资金的时间价值资金的时间价值,第四节 资金成本,四、最低期望收益率投资的最低期望收益率也可以称为基准收益率，在投资项目的经济评价中作为贴现率。1、资金成本2、资金供求状况3、投资风险4、通货膨胀,睡棘枷夯搂邑慨秉曾顺介飘莎嘎珊柞益给屁酬江贯戳沥旦厩拔憎钳茂货刹资金的时间价值资金的时间价值,
