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1、第十一章 股利理论与政策,1,利润分配的内容 股利支付的程序和方式 股利分配政策 股票股利 股票分割,2,教 学 内 容,3,利润分配程序影响股利政策的因素股利政策的类型,教 学 要 点,第一节 利润分配的内容,4,（一）、利润分配的项目 按照我国公司法的规定，公司利润分配的项目包括以下部分：第一，法定公积金。法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营规模或者转为增加公司资本。公司分配当年税后利润时应带按照10%的比例提取法定公积金；当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。任意公积金的提取由股东会根据需要决定。第二，股利（向投资者分配的利润）。公司向股东
2、分配股利，要在提取公积金之后。股利的分配应以各股东持有股份的数据为依据。,5,（二）、利润分配的程序 按照公司法的规定，利润分配前，应首先计算可供分配的利润（本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算可供分配的利润）。然后按下列顺序进行：第一，弥补以前年度亏损 第二，计提法定公积金（法定盈余公积金）（10）第三，计提法定公益金。（510）第四，计提储备基金、企业发展基金。（针对外商投资）可供分配的利润扣除以上项目后，为可供投资者分配的利润，按下列顺序分配：第五，应付优先股股利。第六，计提任意盈余公积金。（比例由董事会决定）第七，应付普通股股利。,6,第二节 股利支付的程序和方式,
3、7,一、股利支付的程序 第一，股利宣告日。第二，股权登记日。第三，股利支付日。举例：假定C公司2008年11月15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士。”上例中，股利宣告日和股权登记日以及股利支付日分别为哪个？,8,现金股利（最常见）财产股利负债股利股票股利,二、股利支付的方式,现金股利：美菱公司有流通在外的股票100万股，每股售价10元，公司的市场价值总额是1000万元。,10,假设美菱公司今年有100万元的剩余现金，没有找到合适的投资机会，管理
4、当局决定用这笔钱支付每股1元的现金股利，支付股利后的公司市场价值资产负债表如下表所示：,发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。举例：康乐公司有100万股普通股流通在外，每股面值1元，目前每股市价是12元。现公司决定发放10的股票股利，股东每拥有10股就可以收到额外的1股。发放股票股利后，流通在外的普通股为110万股。,7500000,7500000,第三节 股利分配政策,第一，股利理论第二，股利分配政策,一、股利理论,核心：股利分配是否会影响企业价值。（一）股利政策的定义：股利政策是股份制企业确定股利及与股利有关的事项所采取的方针和策略，其核心是
5、股利支付比率的确定，此外还包括股利分派的时间、方式、程序的选择和确定。（二）股利政策对企业价值影响的基本理论解决两个问题：一是是否发放股利；二是发放多少股利,根据股利政策对公司股价或公司价值有无影响：股利无关论:认为股利的发放不会影响公司价值。公司的价值取决于企业当期获得的利润和所拥有资产的获利能力，而股利的支付只不过是一个细枝末节的小问题。股利相关论（占主流）1、“一鸟在手”论。“双鸟在林，不如一鸟在手”2、信号传递理论。,二、股利分配政策,（一）、影响股利分配政策的因素 1、法律因素（1）资本保全的约束。（2）企业积累的约束。（3）净利润的约束。（4）超额累积利润的约束。,2、股东因素（1
6、）控制权的考虑；（2）避税的考虑；（3）稳定收入的考虑；（4）规避风险的考虑（1）（2）是针对大股东的，（3）（4）是针对中小股东的。,3、公司自身因素 1、举债能力；2、未来投资机会；3、盈余稳定状况；4、资产流动状况；5、筹资的成本。,4、其他因素（1）、债务合同的限制；（2）、通货膨胀的影响。,【例题1】从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。（）【例题2】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模,例题1、【答案】【
7、解析】在签订合同时，可以预先加入限制条款。所以能够干预企业的资金投向和股利分配方案。例题2、【答案】A B D【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。,（二）、股利分配政策的类型 1、剩余股利政策 2、固定股利或稳定增长股利政策 3、固定股利支付率股利政策 4、低正常股利加额外股利政策,本政策的要点：盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利步骤 1.确定最佳投资方案 2.确定目标资本结构 3.税后净利满足股权投资数额 4.剩余利润分配股利 举例：采
8、用理由：在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,（一）剩余股利政策,假定某公司2001年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，2002年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：120060%720（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为：1000-720280（万元）,剩余股利政策优缺点,优点:保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。(前提:企业必
9、须有良好的投资机会)。缺点:股利支付额受盈利水平和投资机会的制约 各期股利不稳定,希望有稳定股利收入的投资者不欢迎。,【例题3】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。（）,例题3【答案】【解析】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。,分配方案的确定：将每年发放的股利固定在某一固定水平上，并在较长时期内保持不变，只有当公司认为未
10、来盈余会显著地、不可逆转地增长时，在提高年股利的发放额。在通胀时期，也应提高股利发放额。,（二）固定股利或持续增长股利政策,优点:传递积极信息表明企业经营状况稳定，满足希望获得固定收入投资者的要求。缺点:给公司造成较大的财务压力。,（二）固定股利或稳定增长股利政策,【例题4】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策,【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持有增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或
11、持有增长的股利政策。,1.分配方案的确定：是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。2.理由：使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。,（三）固定股利支付率股利政策,优点:股利与经营业绩成正比,不会给公司造成较大财务负担。缺点:传递消极信息，使股价产生较大波动。,（三）固定股利支付率股利政策,（四）低正常股利加额外股利政策 每期支付较低的正常股利，当盈利较多时根据实际情况增发股利。特点:股利政策的灵活性与稳定性相结合。不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利。,不同股利政策的适用情况,3
12、5,1.企业提取的公积金可以用于弥补企业的亏损，也可以用于集体福利支出。（）2.股份公司分派股利的形式一般有（）。A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 E.资产股利,36,习 题,1.2.ABCD,第四节 股票股利,股票股利 一、股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。举例：康乐公司有100万股普通股流通在外，每股面值1元，目前每股市价是12元。现公司决定发放10的股票股利，股东
13、每拥有10股就可以收到额外的1股。发放股票股利后，流通在外的普通股为110万股。,7500000,7500000,发放股票股利后，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；股东所持股份的比例不变，若盈利总额不变和市盈率不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。每股收益=净利润发行在外的普通股股数 市盈率（不变）=每股市价每股收益=市价总额收益（盈利）总额（不变）,（二）、发放股票股利对股东和公司的意义 1、对股东而言，股票股利的意义：第一，如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。第二，事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这
14、可使股东得到股票价值相对上升的好处。第三，发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。第四，在股东需要现金时，还可以将分得的股票出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。,2、对公司而言，股票股利的意义：第一，发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。第二，在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可
15、以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。第三，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加强股价的下跌。第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。,【例题1】发放股票股利与发放现金股利相比，具有以下优点（）。(2007年)减少股东税负改善公司资本结构 提高每股收益避免公司现金流出【答案】A、D【解析】发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数，通常出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，因此，A是答案；由于发放股票股利不会影响股东权益总额，所以，B不是答案；由于会导致普通股股数增加，如果盈利总额不变，则每股收益会下降，因此，C也不是答案。发放股票股利不用支付现金，所以，D是答案。,例题：假定A公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股。公司以10送1的形式发放股票股利，假设市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响如下表：,
