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1、联想公司的财务分析指标研究成都信息工程学院银杏酒店管理学院 本科生毕业论文（设计） 题 目 房地产企业财务危机预警与防范研究 系 别 财务管理系 专 业 财务管理 代码 学生姓名 陈婷 学 号 2010511127 年级 10级 指导教师 赵鹏 教务科研处制表二 年 月 日房地产企业财务危机预警与防范研究房地产企业财务危机预警与防范研究学生姓名： 陈婷 学号：2010511127 指导教师：赵鹏摘要：我国房地产企业开发快速增长，其行业竞争激烈，房地产企业在接受机遇的同时也承受着巨大的压力，本文正是在全面、深入调研我国房地产上市公司财务危机的现状和国内外在该领域已有研究成果的基础上，对我国房地产
2、行业上市公司的财务危机问题进行了较为详尽的研究。然后对我国房地产行业的整体情况进行了相关的理论研究，介绍了我国房地产行业及其发生的财务危机的一般特征，并从宏观和微观两个方面对房地产公司财务危机形成的原因进行了深入分析。另外，通过系统的阐述财务危机预警的相关理论，也为接下来对财务危机预警进行的实证研究奠定了比较坚实的理论基础。根据选取原则和本文财务危机预测的需要对财务指标进行了确定，结合了单变量指标和 Z 评分模型两种模型，对房地产企业进行详细研究。针对我国目前的国情和我国房地产上市公司的具体情况，了解财务危机预警模型并且采取防范措施，有着重要的经济价值和现实意义。关键字：财务危机 财务风险 预
3、警 危机防范Real Estate Enterprise Financial Crisis Warning and Prevention ResearchAbstract：Rapid growth of real estate enterprise development in our country, the industry competition is intense, the real estate enterprise in an opportunity also under tremendous pressure at the same time, this article is
4、the comprehensive and in-depth research of the listed company of real estate in our country the present situation of the financial crisis in this field both at home and abroad on the basis of existing research results, to our country real estate industry listed company financial crisis problem are d
5、iscussed in detailed research. Then the whole situation of the real estate industry of our country related theory research, this paper introduces the our country real estate industry and its general features of financial crisis, and from the macroscopic and microscopic two aspects of real estate com
6、panies, we deeply analyzed the forming causes of the financial crisis. In addition, through the elaboration on the relevant theories of financial crisis warning system, as well as the next financial crisis early warning for empirical research laid a more solid theoretical basis. According to the sel
7、ection principle and the needs of the financial crisis forecast in this paper to determine the financial indicators, combined with the single variable index and Z score model two kinds of model, the detailed study on the real estate enterprises. In view of the present national conditions and the spe
8、cific situation of the real estate listed companies in our country, learn about financial crisis warning model and to take preventive measures, has important economic value and practical significance.Key words: Financial Crisis Financial Risk Early Warning Crisis Prevention目 录1引言11.1研究背景11.2研究的目的和意义
9、21.2.1研究目的21.2.2研究意义21.3研究的思路、内容和方法31.3.1研究思路及方法31.3.2研究内容32财务危机理论意义及行业特征42.1财务风险的定义42.1.1什么是财务风险42.1.2财务风险的基本类型42.2财务危机定义及原因52.3财务风险与财务危机的关系62.4财务危机自身特点及其行业特征73财务危机出现的原因及其现状分析73.1宏观因素原因分析73.1.1经济风险73.1.2资源风险83.1.3市场风险83.1.4政策风险83.2微观因素的原因分析93.2.1筹资风险93.2.2投资风险93.2.3营运风险93.2.4收益分配风险103.3我国房地产财务危机现状分
10、析104财务危机预警系统的研究114.1财务危计预警理论114.1.1财务危机预警的含义114.1.2预警功能114.1.3预警原则1242财务危机预警样本与指标选取134.2.1样本选择134.2.2指标体系134.3房地产财务危机预警模型选择144.3.1单变量模型144.3.2 zscore模型144.3.3 logit模型154.4“z-score”模型对陕西金叶上市公司的实证分析155房地产财务危机具体防范措施176结论19参考文献20致谢 21房地产企业财务危机预警与防范研究1引言1.1研究背景近年来，一些大型企业在我国经济体制改革的春风中生机勃勃、迅猛发展，为国家做了不少贡献，但
11、随着国际政治、经济环境的变化，大型企业也陷入财务危机的情况频繁发生，不仅仅是国内，而且还包括国外得破产案件接二连三，陷入财务危机甚至倒闭关门，给各国的经济带来了巨大的损失。房地产是一个典型的国家支柱型企业，具有很高的产业关联度。在市场竞争剧烈的今天，影响企业发展的因素有很多，但是从许多大公司倒闭的原因来看，但从许多大公司倒闭的原因来看，大部分都有一个原因，那就是负债太多无法偿还到期债务，没有运营资金，无法正常经营，结果就是企业面临破产。企业盈利的前提是生存，要生存就得有资金运营，没有营运资金并且长期负债不能得到偿还最终结果还是走向死亡。所以企业要加强现金流量的管理，而不要单纯的追求账面利润。在
12、美国，2007年以来，美国新房销售已连月出现下降，说明美国房地产市场过热现象已有所改观，美国总体房价比其实际价值约高出15%以上，美国政府连续17次加息，将利率提升并相应带动长期利率回升，从而达到降温的作用，有效地抑制了房地产信贷消费。我国房地产行业近年来出现过热现象，房地产投资依然呈现出不断增长的态势，从2004年至2010年，销售量不断增加，即使2008年中间有过短暂的回落，但总体手上看销售量还是增加的，从国家统计局公布的数据来看，2010年全国商品房销售面积10.43亿平方米，比上年增长10.1%，首次超过10亿平方米，但是这一情况在2011年随着国家调控的坚决执行发生了改变，数据报道2
13、011年房地产市场相比2010年下降了14.8%左右，但是销售价格和销售量有所不同，0从全国来看房地产价格依然较高，过分的这种现象导致了财务危机的出现，甚至是房地产企业倒闭，2012年鄂尔多斯大崩盘，这给大部分房地产企业了一个警告，我国财务危机预警该系统不够完善，做好财务危机防范工作变得极其重要。1.2研究的目的和意义1.2.1研究目的从我国的房地产行业的行情出发，对我国房地产企业的财务危机进行科学合理的进一步研究，从而能够为房地产财务危机预警研究奠定了坚实的基础。本课题在掌握房地产公司财务危机的基本概念和相关理论的前提下,在借鉴国内外学者财务危机预警分析成果基础上，对房地产上市公司这一单一产
14、业进行研究，分析我国房地产企业出现财务危机的原因以及这个行业的显著特征，通过建立适合房地产公司特征的财务危机评价指标体系，运用主成分分析法，并且找出影响房地产企业财务危机的有效指标，力求建立一个实效而实用的财务危机示警模型。为房地产企业的财务状况分析提供了保障，对房地产企业出现财务危机起提前预警作用，为我国即将面临危机的房地产上市公司敲响警钟，提高企业的财务危机识别能力，分析目前我国房地产上市公司的整体财务状况，并对其进行财务危机预警。并且在有效识别风险后能采取合理措施加以防范和规避，促进公司稳健发展，从而促进国民经济稳速上升。1.2.2研究意义房地产企业对国民经济的发展起到了越来越重要的作用
15、，近年来，我国的房市出现了飞速增长，由于这种过热现象导致许多房地产行业出现了财务危机，房屋的销售量下降，很多闲置房，为了避免这种现象再次发生，我们对房地产企业财务危机出现的原因及防御进行研究；（1）理论意义：通过对我国房地产行业财务危机、财务危机防范的研究，明确了对于我国的房地产开发企业来说，其发生财务危机的根源，未来将要发生财务危机的种种征兆以及如何从企业的内部和外部进行相应的防范，将对于我国房地产上市公司进行财务危机预警的定量研究打下了比较坚实的基础。（2）实践意义：通过构建有效的财务危机预警系统，可以为房地产企业投资者债权人等外部利益相关者提供必要的信息，以便其作出相应的对策，防止自身利
16、益遭受损害，还可以加强其宏观调控的有效性，为减少宏观调控的时滞提供帮助，更好的为房地产行业以及国民经济的健康发展服务。1.3研究的思路、内容和方法1.3.1研究思路及方法（1）资料收集法：利用中国知网、清华知网、万方等数据库完成毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网将相关学术著作与文献资料中有关房地产企业财务危机等相关理论资料进行收集，并对资料进行分析。（2）实证分析法：运用理论知识构建基于平衡的绩效评价指标体系,用定性分析与定量分析相结合的方法,按照房地产行业的特点,结合资料，选择案例，分析案例，说明案例，对房地产行业财务危机进行具体的分析。1
17、.3.2研究内容企业经营为什么会陷于瘫痪，导致企业衰败乃至破产的根本原因是么，财务危机，企业要生存，企业要发展，就必须防范和化解财务危机。本论文主要是对房地产企业财务危机的研究，主要研究以下几个方面：（1）主要研究财务危机的理论及意义以及行业特征，打好理论基础为下一步的研究做好基础。对房地产财务危机出现的原因进行理论及实证的分析，实证分析部分是本论文的实证研究部分,收集数据,并结合规范理论分析进行实证分析。（2）研究房地产财务危机预警系统的构建，借鉴西方学者的理论成果进行全面分析及构建。（3）针对财务危机的出现，分析防范房地产财务危机的具体措施以及最终要达到的目的。2财务危机理论意义及行业特征
18、2.1财务风险的定义2.1.1什么是财务风险财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，不可能完全消除，只能采取有效的措施来降低风险。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力并且收益下降的现象。2.1.2财务风险的基本类型（1）筹资风险筹资风险是指因筹资而引起的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。主要包括现金性筹资风险和收支性筹资风险。对于现金性筹资风险，从其产生的根源着手，应侧重资金运用与负债的合理期限搭配，科学安排企业的现金流量。对于收支性筹资风险，主要从两个方面来看，一个是资本结构，应增加主权资本与负债的比率充分发挥杠杆效应。另一
19、个是债务重组，适时进行债务重组，降低企业筹资风险。筹资风险是企业债务到期偿还的不确定性和经营风险延伸造成的结果。因此，研究筹资风险与企业经营风险应综合考虑，并由此探寻其规避和防范措施。（2）投资风险投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险，投资风险主要包括购买力风险、财务风险、利率风险、市场风险、变现风险、事件风险。投资风险无处不在，例如，房地产下跌，股票被套牢，债券不能按期还本付息。虽然投资风险多，但是我们要想办法解决，分散投资就是有效的科学控制风险的方法，也是最普遍的投资方式。购买力风险就是出现通货膨胀，物价上涨，货币贬值的风险。财务风险就是股票下
20、跌，业绩不好时出现的风险。而利率风险银行利率的变化导致损失的风险。受各种影响，每天都有不同的市价，就会出现市场风险等等。（3）经营风险经营风险又称营业风险，是指公司的决策人员和管理人员在管理过程中由于各种原因出现失误从而使公司的盈利受到损害的风险，经营风险是一种不确定的财务损失。经营风险主要包括纯粹风险、投机风险、静态风险、动态风险。在企业的生产经营过程中，各种不确定性因素的影响导致企业资金运动的迟滞，降低了企业价值。（4）存货管理风险存货管理风险是指企业由于各种管理原因导致存货出现问题，如存货周转缓慢、存货损失等现象的风险。存货管理对企业来说非常重要，存货如果过多就会造成存货积压，占用企业资
21、金价值，对企业来说是一种风险，如果存货太少，又会使企业的存货供不应求，不利于公司经营。所以企业应该保持一定量的存货，所以加强存货管理也是企业努力的方向。2.2财务危机定义及原因财务危机被定义为企业明显没有能力按时偿还到期的无争议的债务的一种经济现象，出现资不抵债的困难，就称为财务危机，又称为财务困境。这种现象出现的原因有很多种：企业内部控制薄弱,财务关系混乱。由于企业内部领导阶层缺少管理方面的经验，武断决策，导致管理混乱，资金利用率不高，经济效益相对来说就会下降，从而导致企业危机的出现。企业负债过多，资本结构的不合理，企业的支付能力下降，将使企业财务负担沉重，出现支付危机，进而出现财务危机。所
22、以企业要适度负债，才会带来财务杠杆的效益。但是中国企业的资本结构上都不是很合理，都存在着一个问题就是较高的资产负债率，贷款过多的情况，而且资本结构上，长期负债较少，短期负债过多，此现象就导致企业的支付能力很弱，所以中国的大多数企业发展缓慢。当企业出现负债危机时，企业的逾期借款会导致资本成本增加，不利于企业的发展，另一方面企业丧失经营下去的信心，会是企业面临严重的危机。企业盲目的追求多元化经营，不断地外延扩张，不断开拓市场，没有主次之分，找不到主导产品，凸显不出企业的特色，投资分散，导致机会成本增加，而且市场占有率低下,另外企业的商业信用也很重要，过度使用，就会出现财务危机。当今社会的今天商业信
23、用就是一种资本，许多企业大量采用赊销方式销售产品，给企业带来了不少利润，但是盲目的赊销，将会造成大量应收账款，就会有坏账损失，就会导致资金链断裂，企业将会陷入困境。 2.3财务风险与财务危机的关系财务危机和财务风险既有区别又有联系，财务风险是企业财务危机的萌芽和导火线，财务风险是客观存在的，是每个企业必须面对的，而财务危机是财务风险发展到一定程度才会出现的，是财务风险导致的恶性结果，是财务风险加剧的表现。财务风险险。XIAN险.财务风险B财务风险A 积 累财务危机化 恶解 化 财务风险破产图1 财务危机与财务风险关系每个企业在一开始创立就存在财务风险，或大或小，或多或少，在企业生存的过程中，企
24、业抵御风险的能力较弱，财务风险逐渐上升，财务风险增大的企业到达一定程度就会出现财务危机，而财务风险下降的企业越做越好，陷入财务危机的企业必然面临较大的财务风险，当企业面临财务危机时，有两种结果，一种是即使化解财务危机，这样企业会化险为夷，继续有好的收益，但任然存在财务风险，另一种是情况恶化导致企业。2.4财务危机自身特点及其行业特征房地产企业作为国家支柱性企业，房地产财务危机本身具有明显四个特征；积累性、突发性、多样性、可预见性、全面性和激励性。财务危机的积累性表现为企业财务危机是一个逐步积累和发展的过程，并不是一朝一夕所造成的。财务危机的突发性表现为财务危机受到许多主客观因素的影响，有很多因
25、素是爆发性和意外性的，当这些突发性的因素出现时也就会突发财务危机。财务危机的多样性表现为经营环境的多样性、经营过程的多样性和财务行为方式的多样性。财务危机的可预见性表现为其发生的必然性，因为财务风险日积月累必然会出现财务危机。财务是企业的命脉，贯穿于共产销各个环节，包括资金的筹集、运用、积累、分配等财务活动，关系到企业的各个方面。所以，财务危机将对企业造成全面性的影响。3财务危机出现的原因及其现状分析3.1宏观因素原因分析3.1.1经济风险作为房地产企业，受经济发展周期和国家的经济发展水平的影响很大。当国内房地产的周期出现波动时，GDP也有明显的变化，变化的方向基本一致，但变化幅度前者大于后者
26、。2001年下半年，为了抑制当时房地产业务发展过热现象，中央银行开始调整贷款比例，降低了按揭贷款的比例，使得房地产行业的上市公司整体业绩下滑，使得营业利润、利润总额、税后利润、每股收益、净资产收益率指标下降25%-30%。同时，当年的国民经济也受到了严重的影响，GDP同比下降了6个百分点。2006年为了平衡经济增长和降低能源需求战略，4月份国家提高了高档手表、大排量汽车和实木地板消费税率，从而使一些预期有关联的上市公司的经营业绩受到影响。3.1.2资源风险土地作为非再生性资源，对于房地产企业开发而言土地是不可缺少的一部分，房与地是不可分的,可供开发的土地资源是房地产企业的重要影响因素，随着经济
27、的快速发展，工业园区与交通设施建设进程加快，城市化率提高，各项建设用地呈现快速扩张之势。尤其是随着住宅用地的需求量急增，使得住宅建设用地约占全部建设用地的一半以上，地供应已经紧缺的情况下，土地资源供应紧缺，进而改变了房地产企业的生态环境，土地储备受到国家经济形势、土地政策、土地市场的供求关系以及土地本身的位置的影响，土地成本是房地产开发的重要开支，如果开发商占用土地不及时开发，就会面临大量土地闲置，而且还要交费以及存在着债务风险。3.1.3市场风险一般市场环境引发的市场风险包括商品价格风险、利率汇率风险、股票价格风险。商品价格的上涨和下跌可能使业务面临风险。提供商品的公司，会直接受到价格的变动
28、的影响，会遭受来自价格变动的风险。利率和汇率的风险也会带来财务危机，利率的提高或降低会产生预期以外的风险，汇率的变动也会带来不可小视的影响。除此之外，股票市场也存在很大的风险，股票价格影响企业通过出售股票和相关证券进行融资的能力。随着我国房改制度的推进，个人购买者逐渐成为购房的主力军，客户的个性化需求和特殊要求越来越高。面临市场的竞争，面临房地产行业竞争越来越激烈，将在很大程度上增加企业的开发难度和费用成本。3.1.4政策风险国家为了使国民经济健康稳定的发展，会出台一些有利政策，尤其是房地企业这一重要行业，国家常常通过税收政策、金融政策、财政政策多种方式来房地产企业进行宏观调控，宏观政策对企业
29、收益具有很大的影响。当国家政策旨在保护工作而限制外来投资或对一些企业进行关税保护时，就是企业发展的好时期，一旦政策发生变化，当企业不能适应这种变化时企业就会出现财务危机。政府政策对房地产业发展的影响很大，比如，2010年开始闹得沸沸扬扬的新房产税，2013年十八届三中全会出台的房产税扩征政策等，严重影响着我国许多城市的房地产市场价格，起着宏观调控的作用。3.2微观因素的原因分析3.2.1筹资风险筹资活动是一个企业生产经营活动的起点,房地产企业的创立、壮大和发展都需要大量的资金，企业的筹资过程就是资源配置的过程它实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程! 但企业筹资后，会导致企业的债务增
30、加，一个是企业的偿债压力增大；另一方面如债务过大增加企业的再筹资困难。当房地产企业获得高额贷款后，一旦经营绩效不善，造成入不敷出，将给予房地产企业带来巨大的筹资风险，进而直接影响到房地产企业的可持续发展。总之，房地产筹资风险主要受筹资金额大小、资金成本及其负债结构三方面因素的影响。3.2.2投资风险投资是房地产企业筹资之后的资金使用环节，该环节最大限度上影响着房地产企业的持续经营情况，投资存在着较大的风险，一旦房地产企业受到不良因素的影响，将直接影响到投资决策的高效性、准确性。基于房地产开发项目具有开发投资是以资金增值为目的而发生支出，但是房地产项目具有开发过程复杂、周期长、涉及部门和环节多的
31、特点。使得投资存在着明显的的不确定性，从而使投资活动面临着很大的风险。投资风险是一种经营风险，是指投资过程中或投资完成后对收益的不确定性，有可能会遭受损失。房地产行业的投资风险受规模大小、内部报酬率、投资回收期、决策的风险意识等因素影响。3.2.3营运风险营运风险是指房地产企业在运营过程中所产生的风险。企业在生产中，成本控制的不好，或者受到外部环境等因素的影响，都会增加企业的财务风险，加剧财务风险出现的可能性。房地产的营运风险一般表现财务管理水平、开发建造风险和销售风险。3.2.4收益分配风险收益分配包括两方面，留存收益和分配股息，所以收益分配风险就是企业投资或者分配给企业的投资者的风险。实际
32、上收益分配风险是一种筹资风险。收益分配风险分为好多种，例如虚盈实亏，过度分配的风险、降低偿债能力的风险、股价下跌影响企业再筹资的风险等等。收益分配可以增强股东信心；同时留存收益可以使企业扩大在生产。企业采取何种收益分配方式，将会影响企业的财务风险，从而影响企业的财务危机。收益分配风险是客观存在的，是不可避免的，最重要的是要掌握收益分配风险的规律，采取正确的措施去降低风险。3.3我国房地产财务危机现状分析目前，我国房地产行业的投资规模逐渐扩大，占社会固定资产的比率也逐年增加，开发速度非常快。全国房地产施工面积每年以25%的速度递增，房地产开发的规模逐渐加大，而其余各项指标每年的增长幅度也都超过了
33、10%，最高的达到了30%。但是我国房地产商目前面临着巨大的资金压力，大部分房地产企业都是负债经营，导致房贷规模成倍扩大。据相关人士分析，目前我国房地产商面临5000亿元以上的资金缺口，有好多中小型房地产公司因为大量负债，资金断裂，最后导致企业破产，如鄂尔多斯楼盘崩盘。而且我国房地产企业发展不平衡，个别地区房地产发展起步早，发展完善，发展速度快。部分地区发展较缓慢，所以致使地区间差异很大。另一方面，房价提升过快，从2009年开始，全国房价飙涨，尤其是经济较为繁荣的地区，房价过高使中低收入人群的压力过大，就会导致社会利益和矛盾的冲突。而且房产过多，房价过高，就会出现大量的闲置房，不利于企业的发展
34、。然而，经过几年盲目的火爆之后，房地产市场的泡沫不断增大，国家和政府也已经意识到了这个问题，一些调控措施不断出台，房地产市场终于开始逐渐回归理性。2013年11月12日中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议，逐步提高直接税比重。推进增值税改革，适当简化税率。把高耗能、高污染的产品及部分高档消费品纳入征收范围。逐步建立个人所得税制。加快房地产税立法并适时推进改革，加快资源税改革，推动环保费改税。对于房地产企业来说，此次调整，调节了市场需求结构，通过税费的征收，让投资客的投资回报收益回归到一个正常合理的范围内，同样，也是通过房产税的征收防止市场再把房产本身当做投机的工具，弱化房地产本身的投资属
35、性，让房产本身回归以自住需求、自住属性为主市场特性。4财务危机预警系统的研究4.1财务危计预警理论4.1.1财务危机预警的含义财务危机预警由财务危机与预警两个词组构成，财务危机是指企业明显无力按时偿还到期债务的困难和危机的一种经济现象，而预警是指在灾害或灾难发生之前警示，以避免危害在不知情或准备不足的情况下发生，进而减少损失的出现。财务危机预警系统是为化解上市公司财务危机而建立起来的一种体系，财务危机预警体系就是根据企业建立的组织体系，采用各种定量或定性的分析方法，找到企业面临的波动和危险状况提前告知经营者，并且找出解决问题的办法和预防措施。4.1.2预警功能企业存在财务危机并不恐惧，恐惧的是
36、在危机到来之前，还未能意识到危机己经来临。财务危机预警系统是企业的诊断医生，能及时对公司的生产经营过程和财务状况进行有效的跟踪，并且及时地进行财务危机的分析，及时发现财务状况的异常，有效地帮助企业进行预测并且积极采用有效的措施，使企业的损失劲量减少。在上市公司应用财务危机预警系统，其功能体现在五个方面：（1）信息收集功能。信息收集功能是通过收集企业的经营财务状况以及相关产业政策、相关行业的发展状况等等，来对本公司进行预警判断。财务危机预警过程中不能没有信息收集，只有通过信息收集，才能与自身的企业相结合进行研究分析，才能开展后面的财务危机预警活动。（2）监测功能。监测即跟踪企业经营活动的全过程，
37、将企业生产经营的实际情况同企业预定的目标、计划、标准进行比较，进行核算、考核，找出偏差，以便发现产生偏差的原因或存在的问题。（3）识别与诊断功能。诊断即根据监测的结果，使用现代企业诊断技术、企业管理技术对所产生的偏差进行分析，找出公司运行中出现的弊端和其出现的原因。判断企业营运状况的优势和劣势，确立企业活动中已发生的危机现象和将要发生的危机活动趋势，来综合判定企业是否发生或即将发生财务危机。（4）治疗功能。财务治疗功能是在监测、诊断的基础上，判断出企业在运行中所存在的弊端后，识别病根，可以帮助企业经营管理者对症下药，纠正企业营运中的偏差或过失，使企业回到正常的轨道上来。避免企业出现财务危机。（
38、5）预防功能。经过财务预警分析后，企业已系统地记录了财务危机发生的原因，并且找出了消除危机的各项处理措施，及时提出改进意见，于是可以将这些纠正过失或偏差的经验作为企业今后经营管理活动的前车之鉴，避免类似过失或偏差的再次发生，增强了企业的免疫能力。4.1.3预警原则为了使建立有效的房地产企业财务危机预警系统，应遵循以下的原则：（1）科学性原则。所谓科学性是指财务危机预警的方法和指标必须科学。财务预警指标设计应能准确如实地反映财务活动和经营管理的潜在危机，所以应该具有科学性。学是前提，如果方法不科学，就得不出科学的结论，那么据此做出的经营管理决策将造成严重的后果；指标设计的科学性要求财务危机预警指
39、标应能准确反映各组相关财务数据的内在联系，揭示财务运行规律，如实反映房地产企业经营管理和财务活动的潜在危机。（2）系统性原则。这要求财务危机预警必须把企业作为一个整体来考虑。财务危机预警不仅要求指标具有先进性，而且要求对象必须具有完整性和全面性。做到指标不重复、不遗漏，全面、真实、完整地监测企业可能面临的各种财务危机因素，如财务危机、经营危机、管理危机、市场危机等，使指标体系能够全面真实反映企业的危机程度。（3）预测性原则。财务预警的指标设计必须注意财务危机预警系统与财务评价系统的区别，系统应根据企业经营过程中形成的历史数据资料，并通过对潜在危机的监测，分析和预测未来可能发生的情况，帮助企业采
40、取有效措施加以防范，把危机消灭在萌芽状态，防患于未然。（4）直观实用原则。实用性原则就是要求企业所设计的财务危机预警系统能够直观的反映企业所存在的问题，即反映的问题要明确，判断要简单。企业在经营情况及财务状况出现恶化或发生险情之前，就会出现预报，就能够及时发现，发出警报，使人一目了然，容易理解和掌握险情的信号，使使用者一看就懂，就能知道系统所反应的问题。42财务危机预警样本与指标选取4.2.1样本选择样本选取为多家房地产上市公司（000002）万科、（000006）深振业、（000029）深深房、（000031）中粮地、（000042）深长城、（000046）泛海、（000049）德赛、（00
41、0402）金融街，对几家上市公司进行数据分析。4.2.2指标体系企业各种能力并不是独立存在的，而是相互影响的。运营能力以及成长能力决定企业的盈利能力，管理效率高、经营决策合理、市场潜力较大的企业更容易获得较高的收益；盈利能力和获取现金流的能力进而决定企业是否有足够的现金流偿还到期的债务。同时偿债能力和盈利能力又会反作用于企业的成长能力，盈利可观、资金宽裕的企业能获得更好的内部融资和外部融资支持从而具有更好的成长性；偿债能力和盈利能力也会对企业的运营产生影响，雄厚的财力可以吸引更多技能娴熟、管理水平高的人才并有能力为他们提供较高的激励报酬，还可以引入高科技的管理硬件，从而改善了企业的运营效率。企
42、业各种财务能力之间相辅相成，互为因果。可见在选择房地产企业财务预警财务指标时应该包括偿债能力、盈利能力、资产营运能力、发展能力增长率、现金流量获取能力、偿债能力五个方面的指标。4.3房地产财务危机预警模型选择4.3.1单变量模型单变量模型是一种预测财务危机的方法，是运用单一变量对企业的财务状况进行分析，来达到一个预测企业未来财务危机的发生，单变量模型是由 Fitzpatrick 最早研究发现，如果一个企业出现了财务危机，那么这个公司的财务比率和正常的公司相比较大有不同，出现财务危机的公司有明显的特征，所以说财务比率具有明显的预测作用但是单变量模型有明显的缺陷就是只仅仅通过单一的财务指标来进行预
43、测，准确度不高，容易发生偏差。所以运用单变量模型分析会出现财务指标得出的结果相互矛盾，从而导致无法判断，所以后来的学者Beaver,发现债务保障比率对公司的预测效果较好，还有日本的田边升一提出了利息及票据贴现费用的单变量判别分析方法,等等来弥补单变量模型的缺陷。4.3.2 zscore模型阿特曼（Edward Altman）在1968年就对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率进行分析设计的一种破产模型，ZScore 模型是一种以数理统计为基础，进行多变量统计，把上市企业为样本，对上市企业的运营状况和财务状况进行统计分析，从而准确的对企业的未来做出预测，虽然它能较为准确的作出预
44、测，但是也存在着一定的缺陷，因为如果按照严格的统计学假设，自变量应当服从正态分布且各样本群的组内协方差矩阵相等，但是这一假设经常被违背。所以，如果该模型的假设条件不能够满足就会使得最后在计算显著性检验值产生较大的偏差，从而会影响模型预测结果的准确性。4.3.3 logit模型模型是Luce(1959)根据IIA特性首次导出的，Marschark(1960)证明了Logit模型与最大效用理论的一致性。Logit模型应用广泛，Logit 风险识别模型是运用一系列的财务比率通过对财务风险发生的几率来预测企业财务状况的一种方法。它有许多优点，诸如此模型不仅可以对样本内进行预测，而且可以对样本外进行预测
45、，而且可以对结果进行检验，克服了以往模型事后预测事前的缺陷等等。与其他模型相比，它需要满足变量呈多元正态分布，而一般的变量组都无法满足多元正态分布。虽然Logit模型优点很多，但是也存在着一些问题，首先，对样本的数量要求比较高，至少要在 200 个以上，否则参数估计就不准确；第二，由于它对中间区域的判断敏感性比较强，容易使判别结果不稳定；第三，选择样本和自变量有着严格的假设。4.4“z-score”模型对陕西金叶上市公司的实证分析表1 陕西金叶2011年12月30日基本财务数据 单位:元财务指标陕西金叶流动资产626，024，000.00流动负债459，226，000.00营运资金541,04
46、6,000.00盈余公积70，557，700.00未分配利润144，064，000.00留存收益243,079,000.00总资产1，317，620，000.00利润总额96,929,700.00财务费用6,986,860.00息税前利润100,846,400.00尚未流通股份合计40,590已流通股合计7,400期末股价4.5股东权益市场价值总额675,480,000.00总负债459,473,000.00销售收入541,046,000.00根据以上数据，可以计算出陕西金叶（000812）“z-score模型的计算结果”；运营资金=流动资金-流动负债=626024000-459226000=166798000留存收益=盈余公积+未分配利润=70557700+14406400=84964100息税前利润=利润总额+财务费用=96929700+6986860=103916560股东权益市场价值总额=尚未流通股份合计*10000+已流通股份合计*10000*期末股价=40590*10000+7400*10000*5.8=278342000X1=166798000/1317620000*100=1.265X2=84964100/1317620000*100=0.
