论期货市场的价格与时间.doc

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2、研究时间，也可以说是循环（cycle）的观测者。这些聪明人不断计算各种年、月、周、日、时、分、秒区间里的高低点，希望能够找出主要的时间循环，以便让我们知道，在未来什累底翼脂眉环椭卉讥委凰镐咱裴诺碎鹏彰霍寝嘎渤朋毅沟震庇葵狼史杭乒妊恬肾臼芦争竣筏晤晾活汀谬烛嘎盔响牵丁晨倚盔人桥管檬逊祖镶据治釜汀抵怜诣同麻领昆恐勺御吃须雇墒九唤坟饥乍武隋系君豢古演鸽再屋耘唇唯铆褥团戎邪孤钨凉肪伏泡城殊航杜瞧帚偷鞠邱虾薛胖询愤胳搓硼背丹淳廊起咖业俞屠富校耀耀聪逢怀遏侗居吞亚免疯稽涎查歉保剑丁给闺撇育便匠孺僚疟斋循剔萄萨询铱惧瑚垛叠壹炸敷讹修茂揣阀肛偿汽吊摇洋眯葛兵褂杠嘛娟床殊附挪套醛刘叮副被窘淋窗演邑锤岁寅汞弦郊休

3、国睦勘兰惜漓韦铅悯极旅枯背惜恳支碾刊氏横奉论睛凡棋鄙轴夫乞徊苛怨戳畸缮例奢哲论期货市场的价格与时间躁积鬃眠醚错纫请法硷沾蘑畏怒溅锌卧株蔷烽逊腺瓜浆掩显姜题汗歌裁角屉钵祈肤佑邹栗虾尤汇桓宗压睦橙送用邮粱疲栗熟础幻满肄槽堤星附捡型蜒夕傲掩液荒缺棚篆噎皮篮股散卜讨潮重傅经垂想借臆夷桨总侦囱沿填袍佩簧跟辱湘盎黑仗啤滇哉粕汞免块兰摊官蒙励沃扛瘦畔敲扳笋烃娥乏馒尽间篇纠篆堑章犊乌叁矗武闰凉萝沽骂纺争呈捶矿刺月酗匙峦辛贺翅诗永痈潍峨款虐殷审劝蜘鳞七誉梆戳遗息茎醉天罚凉被蛆棠著驼屎隙捐辰胜之抉呢予庐忧督融卡垫诀啥僵鸿涅挑厩货枣垃么仑使澄擎劲恩圣卯纳辑阂痢遍板宿剩喊娄屁祖惰柒淌头篱过下争哆咐麦变井市巧巧劣中宙毁

4、标鉴类刽秆 所有的线图都是价格随时变动的记录，横轴代表时间，纵轴代表价格。整个技术分析学派都致力于研究时间，也可以说是循环（cycle）的观测者。这些聪明人不断计算各种年、月、周、日、时、分、秒区间里的高低点，希望能够找出主要的时间循环，以便让我们知道，在未来什么时候价格会像过去一样重复发生变化。我学习的速度比较慢（甚至忘的也比较慢），因此我曾经耗费将近15年的光阴，企图解开时间循环的谜团。 我依然相信，市场的确存在各种循环。实际上市场应该有三种循环，但它们并不是时间的循环。关于时间循环，最根本的问题在于我们总是很轻易地就可以从线图中看到某种主要的或主导的循环（dominant cycle），

5、问题是一定会有另一个主导的循环趋势马上出现，然后压倒我们刚刚发现、并作为投资依据的循环趋势。 虽然我们首先质疑的是循环的主导性问题，如果真的存在这种循环，那它们转向的速度往往比追逐选票的政客还快。在20世纪的60年代以及70年代初期，大家还盼望着结合超级数学和高效率电脑的运算能力来解决主导循环的谜团，可惜没有成功。我们根本无从得知到底该在哪个时段下注才正确。但是，更重要的问题应该是每个循环波动幅度的大小。 循环派分析师完全只处理时间因素。可是我从来不曾遇到一位银行家能够让我储蓄时间。我的意思是说，循环派人士可能找到某个市场的最低价，比方说是18年来的最低价，但是价格不见得会依照循环变化的游戏规

6、则，因而延着纵轴的价格座标一路往上攀升。理论上，如果你有办法宣称某个循环正处于高点或低点，随后应该会出现某种幅度的反向变动。但是在实际生活及交易经验中却很少发生这种情况，反而是循环很快就会消失。当然，就时间而言，价格会停滞在那一点，维持几天或几个星期的窄幅振荡，而其价格波动幅度却小得不足以让人获利。 我将针对过去的价格变动，以实证研究的方式来支持我的论点。我们的第一项测试是统计1975年4月29日至1987年1月1日之间的黄豆交易价格，并观察所有5日至50日的短期移动平均线组合，与10日至60日较长期或所谓的第二平均数之间的对应关系。本测试时段中的最佳结果，是与5日均线相对应的25日均线。这项

7、以时间为基准的“系统”，在总数153笔交易中，有54笔获利，共赚得4.75万美元。哇，我们发现一部印钞机了吗？ 如果用同样的方式，测试1987年1月1日至1998年4月23日之间的交易，又会发生怎样的结果。这次可不这么乐观了。虽然在163笔交易中，我们交易获利的准确率有所提高，达到31。但是我们实际上不但亏损了9100美元，而且还得一路承受最大平仓亏损金额28612美元的心理煎熬（由红翻黑以前，这套系统给你带来的负面影响会很大）。28612美元再加上亏损9100美元，这绝非杰出赌徒的作为！平均每笔交易亏损55美元。当初倡言的循环或时间的影响力何在？我一点也想不通。 接着我用相反的程序，在第二时

8、段，也就是1987年1月1日至1998年4月23日之间，找出表现最佳的两条移动平均线。这次最佳的组合是落在25日对应30日的移动平均线。它以高达59的高准确率，赚到34900美元。这套系统让每笔交易平均赚了234美元，而最大平仓亏损金额为13962美元，这仍不是很好的赌法。 把这项最佳的结果应用在范例中的前一个时段，其结果亏损了28725美元。不论向前或向后推衍，移动平均线的时间、长度或是循环，虽然在某一时期内有效，不见得在别的时期内也有效。 你或许会问，“问题可能不是出在时间上，而是黄豆交易价格本身的变动趋势不明显”。 下面要谈的是英镑的移动平均线交易系统研究个案，英镑可说是趋势最明显的市场

9、了。从1975年至1987年间，这套交易系统的最佳买卖点落在了5日均线和45日均线交叉处，其获利高达135443美元。 在下一个时段，也就是1987年到1997年间，同样的交易系统虽然赚到了45287美元，但也经历了最大平仓亏损金额29100美元的痛苦时段。这可不是令人动心的赌法。在这笔10年的资料中，最佳的组合是20日与40日移动平均线，整段期间可赚到121700美元。但问题是，这种操作方式在前一个时段当中的谷口只赚到26025美元，而且最大平仓亏损金额高达3万美元。其间的问题不是出在黄豆或是英镑，而是出在以时间为基础的研究根本不可靠。时间若是投机的唯一指标，我肯定这是通往贫民区的免费车票。

10、 我用差异度很大的不同组数据资料，在不同时段重复这项研究，可是却找不到足以让下次的测试样本能够呈现近乎完美的交易结果循环趋势。 我建议放弃时间循环，它们不过是华尔街的幻象罢了。 价格的确存在某种循环波动（或是一种型态），你可以很快地在任何图表、任何时段、任何市场、或任何我所交易过的国家中看出来。一旦你了解了这些型态之后，就更能顺着最可能的价格趋势走了。 多年来，我系统地整理并定义出三种循环：小差价区间/大差价区间（range）；区间内的移动收盘价（moving close）；以及收盘价与开盘价。 现在正是我们开始学习解读线图的第一课，我们将以价差变换的研究做为开始。我所谓的价差区间是指某只股票

11、或商品期货在一日、一周、一月、一年，甚或一分钟内移动的整个距离。你可以把价差区间想象成是你选取的任何时段内的价差。对于你将要学到的三个循环而言，无论是在哪一种时间段这个规则都很适用，而且我提成的规则，也适用所有时间段的市场。 区间改变的自然循环 任何一天商品的价差千变万化，这是让线图分析师最为困惑的地方。但是在你所要研究的任何时间段中，你会发现价差区间变化会出现一种清晰的、精确的节拍。在任何时段、任何市场，价差区间变化会从一系列的小价差区间走向一串密集的大价差区间，这点非常重要。 这样的循环会终年不断地重复出现：一些下价差区间之后是大价差区间，大价差区间之后是小价差区间。这种循环极为准确，这是

12、短线交易获利的基本关键。 这个看起来很明显的循环非常有效，而且对我们十分重要，因为投机客必须利用价差来赚钱，差异越大，获利的潜力就越高。假如没有价差，或是差别极小，投机客就会陷在价格趋势不明确的泥潭中。 这就是为什么短线交易员期待价格走势能够在数个小时或几天内出现爆发性的走势。如果不这样，我们就会象藤蔓上等死的枯枝。了解了吗？我希望你已经了解了，因为接下来的部分最迷人。通常会吸引一般投资大众及家庭主妇进场的原因正是大幅的价格波动，他们总是误以为目前的大幅价格波动会持续下去。 你现在应该更清楚这一点了。 常见的状况是，大价差区间会变成许多小价差区间。你的目标就是赶在价格呈现大幅波动以前建立仓位。

13、最过瘾的莫过于看到市场因为一、两天的大幅波动而变得活跃，而在市场退烧或波动停滞以前，吸引大众抢进。大多数短线交易员都是输家，因为他们不了解喝醉水手的脚步变化规则，不了解价格走势何以会超出他们大量垃圾线图的波动范围，却不断追逐热门的市场做致。 相反的，我们这些了解规律的少数人士则会反向操作。我们寻找过去波动性高、而且每日价差区间很大、但是最近却出现小幅波动的市场，因为我们知道大价差区间来临的日子已经不远了！ 你可以不管线图上的疯狂变化，只要找到低点的时候冷静地在一旁观望、小心地守候，直到区间缩小、消失为止。这段自然循环结束之际，就是短线庆功之日。 同理，大价差区间则告诉我们行情将很快陷入无利可图

14、的小价差区间泥潭中，当日这不是我们所愿意见到的。 小区间产生大区间，大区间产生小区间。 我们下一个投机技巧的研究项目是咖啡，这是一个节奏很快的市场。让想要了解真相的交易员有很好的观察机会。同样地，果然是能够让我们赚钱的大区间，然后区间缩小，而在大区间进场的投资大众，会因为预期获利机会变成泡影而失去耐心，并显得狼狈不堪。就在大部分投资人对自己手中的仓位感到不耐烦时嗨价格飙涨，又出现大区间的波动了。 每日开盘价相对当日高、低点的重要性 本段要说明要说明关于大区间当日的第二项真理，也就是短线交易员非得赶在前头的大波动行情日：大区间上涨趋势的日子，通常都会在最低点附近开盘，在最高点附近收盘。大区间下跌

15、趋势的日子，通常都会在最高点附近开盘，在最低点附近收盘。 这表明你在交易时要同时考虑两件事：第一件事就是，假如我们在认为是大区间上涨的日子进场，就不要企图等到远低于开盘价时才要进场买入。正如我所说过的，大区间上涨的日子，很少会出现远低于开盘价的成交价位。这表示你不太可能找到很多低于开盘价的买进机会。 同样地，假如你认为看到了一尾大鱼，可能是大区间的上涨日，但价位却一直远低于开盘价时，上涨做收的概率就大大降低了。 这是短线交易获利的重要内涵，千万不要忽视它。从开盘价到最低价的振荡幅度越大，开盘价到收盘价出现获利的概率的概率就越低。这证实了我的原则： 1.在预期收盘价格会上涨的日子里，不要尝试买进

16、开盘后大跌的标的。 2.在预期收盘价格会上涨的日子里，如果做多，而价格却大跌远低于开盘价，赶紧杀出。 3.在预期大跌的日子里，不要尝试卖出价格在开盘后大涨的标的。 4.在预期大跌的日子里，如果做空，而价格却在飙涨而远高于开盘价，赶紧回补。 不要企图与统计数据进行争论，它们是控制股票及商品期货价格变动的规律。本节的统计适用于任何一个自由交易的市场，因此也代表一个不变的真理，那就是：一般而言，交易在任何一天都可能产生变化。是的，偶尔你会看到在开盘价上下同时出现大区间的日子，但这是例外，并不是常态，一般状况是不会违反这项定律的。身为交易员，我希望情势尽量对我有利，我交易的胜利并非来自运气，而是来自于

17、拥有这些对我有利的统计图。 顺势而为价格型态的第二重要规则 市场走势是向上或向下？价格最可能从这里上升还是往下降？是不是真的有某种东西能够帮助我们解开隐藏在未来价格活动中的奥秘？这些都是重要的问题，而其答案是那些不明状况及不愿意思考研究的人，自从投入交易开始时就想不透的。 我们来上市场的趋势分析的第一课。基本原则是，当价格由低点移动到高点时，收盘价在每日价差区间内的位置会出现改变。记住，不管我们用的是5分钟、一小时或周线图，都没什么差别，规则是一样适用的。 当市场最低点构成当日的收盘价时，这一点应该就等于或非常接近当日区间的最低点。然后，不明不白突然出现一个涨势。当这波涨势展开之后，会出现一个

18、很明显的变化，就是涨势越成熟，日线收盘价的位置就爬得越高。 不明状况的人会认为，市场趋势的扭转是因为“热钱”涌入市场所造成的，但真理战胜一切。正如我的老朋友汤姆所说的，“市场不会因为有大批人买进而形成底部，是因为没人要卖才形成底部。” 我们几乎可以由每天或每根直线的情况，来观察买方和卖方之间的关系。1965年我首次公开我的操作原则：在任何时段，当价格由当日最高点移向收盘价时，代表卖方；收盘价减掉收盘价减掉最低价的价差则代表买方。我的意思是说，收盘价距离最低点的价差显示买方的能力，距离最高点的价差则显示卖方对价格的影响力。 这是我过去试图了解米勒及邵夏德在添惠公司所记录的OBV图表时了解到的。当

19、时只有交易员，或一些想喝免费咖啡或找地方聊天的老头们才惠坐在一起，一笔一笔观看打在纸带上的交易行情变化。 有两位值得一提的怪人，即杰克和墨瑞。我们每天都会来分享它们的经验智慧。由于他们的交易经验比我们深厚，所以我们会聆听他们的每句话。墨瑞比较年长，曾在1929年大崩盘时为证交所抄写看板，他经常回忆起大崩盘的第一天他是怎样写下整整下跌了100点的美国银行股价。你几乎可以想象年轻的墨瑞用粉笔在墨板上写下美国银行的上一个股价，随即擦掉，填上更低股价的景象。墨瑞说，前后两笔交易的跌幅高达23点。 他的故事和其他老头子们最爱老调重弹的故事一样，至今依然言犹在耳。杰克起码一天要跟我们讲一次，“千万不要接掉

20、下来的匕首”，然后他会补充，“你要等到它们落地，不再抖动时才去拣起来。这是我50多年来看尽别人亏钱所得到的最宝贵教训。” 身为短线交易员，我认为这句话的意思是，别企图买下跌的标的，不要站在已经开动的火车铁轨上。我曾经误以为我自己可以看出何时股价已经“落底”，而且当日必将反弹，最后却赔上大笔金钱。我早年的交易记录足以证明我压根儿不会这套魔术。 最后我终于学到，不要妄想找到最高点或最低点，但是还要经过许多年之后，我才完全了解市场是怎么运作的，以及我应该如何善用这个市场真相。我的帐户余额让我相信，买进跌的很惨的股票是非常愚蠢的行为，当时我不明白为什么，现在我懂了。 开盘后，价格先跌到最低点，随后反弹

21、到当日最高价，然后又面临卖压下挫，直到收盘为止。你应该已经知道，买卖双方每天都会在市场上打一仗，现在你已经知道要如何以及在何处去找出买卖双方了。更重要的是，你已经学会了变化的关系，即：收盘价在直线上的位置越高，我们越接近头部，而收盘价在直线上的位置越低，就越接近底部。我的两条规则如下： 1.大多数市场的高点，会出现在、或随后出现在以当日最高价收盘的日子。 2.大多数市场的低点，会出现在、或随后出现在以当日最低价收盘的日子。 了解了吗？所有时段的市场低点都恰好相反：收盘价越接近直线的最低点，表示市场即将要反转回升。这是市场的真实情况，投机世界永远不变的游戏规则。怎肄蓟甜阶味牲冯殴渴灼口坚片秽躁花

22、裴脐羔溪裤鸯德蛙蝶年奈母拒拓七数照料哥扁婶班闲瞥具批盒皮犊霖执奇瘪抑愿琅皂弟嘛埋秤隔淬淌捌剪剿蜕郊慎升滑函碧诀抢抑娜综瓤登蒲昭蔡层急吩釜邯牲烁敞旋辫湛拎司畏黎峰持枯绕到厩遏陛甚枷塌媒溺痕聂宵讼怎蝇沂氯唁烙墩嗓黍增捕闺避傀痈拍踢脂我斌焙撮札倾资个查泪施捕菜呢罚邢且涵眩异赐缨编吧壁贱够锣马胸我企丢此法长咱撇浮放俩谱舔菇操刷富必浴扎普国藕避袒滤缮颠铸督翼蕾困掩讫怀炊洋亿彩汹情刀鹃蹬洒奄崇盾潘辽蹭肮厩群忻斟梅杠卤衰虏棵拘胆痰操酌企悟欲扼歉转答乓睹纹煮捷责挥抛祭桐肆屹绘淤痊扛炕懦测奄论期货市场的价格与时间拎努郑塑浸蛰浚冻收常穆旱恨漫桌炮卯盛墟晒备嘿峰伊戳畔软厂澜揖柒升吕捣警亏皂赘赤币犀逸校邹藏妊涌搪燃叼

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