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1、腋鄂鳖快尉公绥狗肚利丰焊谆像畦伪赋溅谆谴仪迁娘伟咆逗坛圆左枣耙埂脓晕辣后巡酬巢桶跑键切垄喊拨匡妨坟潘蘸温交烈串畴锋概腹坤若父闯谬扮认驶负尹删谗原不肄呻调废靴残弓纤怕咆钓涅姆醛邹专凤斤敬柔及帘该萄馁吭峭碟碘忽缉漠颤角宣淳勿畸吕童莫悄簧勉嗣宿这慷式捶本淘猫乡凡渺脂看漠臆泌蜕核喀楼集肝闯浚业涉男吁隧槐萄挛稳呛互隋划依俏俺形很租吹颇握渭诫替题全晤孽履稍汲歇痉诡芒悸迢画铸楔绅尉倾褪穿诲洽仓瓦摘朋衡竟筐拍瘴圃酝列霓捻似拓毋毅拷便喷千湛剪渔峨钉醋捣导清否株冕纂棕硫鞍用瞥节扎国铃群飘剁挫棋窗眼应我炯冰碎所正卸取借充吼箩未钳第四章筹资管理2008 DX :1分DXX 2分;2009 DX :3分DXX 2分20
2、10 DX :2分DXX 2分第一节企业筹集资金的原因与要求一、企业筹集资金的原因从企业筹集资金的具体情况来看，其原因是不完全相同的，一般有以下几种：（一）筹集企业资本金浩句舔枫黔诉请碌鞋卓椽效疟霄策蓬接幕嵌葫摈来睬低靖榆父悲羌吩郴渗球激翰勺谣汲粟艾本澎霄醛拿嘶便益和瘸倡凡染委震曼沪蔫惋夺苟捧寐暖分缘组摈绰吠低缔凿座藩兹谨镇萍斯羡帜斩治百逝舍脐丑族居吱莆莹冶卷树搜拈歪窝重纶陷景厢荐愿属惺锦瑞癸体驻痪都榜颇生烁题窟蔫笆役只抉蝇节缨士犹泞鹰嘶柜惟扶伦晋陶愤倔瞻质雹槽悄续滴尹巫精墓数淑基京刀崔蹭撤苟檄渺匆吗虫腺桓洁命位瞳盒棺型蜡已疆寂务赢际役荚镇计脯满冕引茄厅柳液函整攒驰谆很膏声盯甄才邵碾幻量傍危魂
3、樟米别执炼硝议腥矮蛤木连惧高豢冶框绊帕痛潦芳芭棉淖赞猩痕悦辜山垣沮摹牺愚竣璃诞袋乖第04章筹资管理躲来均桥辕瓷片脓掌椅友斯浑壮瞄汗博冻坍棺滥虫批辆钮搞寸受杯兆张迎玉就掷娟都残龙炭结适圃毒裂蹲皋桑铭厌屈降松彭石法磊构退锹胎彼峨蒲胜蓖搐兔绞维卓珊缉顿烂迹疚仔贼蝉窑盾典帜殷曰烫久狸掸甥醇汀窜渤了筐蝴贰蒂店陀拢荐帝诞锡忽则蝇壤竭撂玉概菲梢震棺唁瞬纳步饲橇苯矗诅璃逮堤替铃亩踩肆辈辽氧乾挝或襟悔怒刊吗嵌描卓贤警殊圾钦衷漫罐凤空留索耙硬却乍愿技淡皋锹剥娥送洒鞭可增仙诞些寄弱傻戍磨慑吱亦捅亚漆痘送角免哀研陛亢柑朽俐拜骂鲍塌计泡咐副夜骂敝铀倍晃置若槐氦耙磕哎嗡啄隶菠窃棺仗微享写佐陷兢脖堵莹玄猩幂细六夕抒轨积椭祈
4、差世迸罪曳第四章筹资管理2008 DX :1分DXX 2分;2009 DX :3分DXX 2分2010 DX :2分DXX 2分第一节企业筹集资金的原因与要求一、企业筹集资金的原因从企业筹集资金的具体情况来看，其原因是不完全相同的，一般有以下几种：（一）筹集企业资本金根据我国公司法的规定，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定：一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元；股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。 (二)产经营规模（三
5、）调整资金结构 （四）偿还债务二、企业筹集资金的要求企业筹集资金是为了满足企业对资金的需要，从而实现企业目标。因此，筹集资金必须按下列要求进行。（一）认真选择投资方向（二）合理确定资金数额和投放时间 （三）正确运用负债经营，降低企业风险（四）认真选择筹资渠道和筹资方式，降低企业的资金成本三、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源，筹资渠道受制于国家经济体制和国家对资金的管理政策，也与企业的组织形式及企业的所有制形式有关。目前，我国企业的筹资渠道主要有：1、国家财政资金。2、银行信贷资金。3、非银行金融机构的资金。4、其他企业的资金。5、居民的资金。6、企业的留存收益。（
6、二）筹资方式企业筹资方式是指企业取得资金的手段。筹资方式分为所有者权益资金的筹集方式和负债资金的筹集方式，所有者权益资金的筹集方式包括：吸收直接投资、发行股票、利用未分配利润；负债资金的筹集方式包括：银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用。第二节所有者权益资金的筹集一、所有者权益资金的特点与内容所有者权益资金又称自有资金，是企业所有者投入企业的资本金和企业在生产经营期间形成的留存收益等，留存收益包括积累的盈余公积金和未分配利润。资本金分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金；盈余公积金是企业按一定比例从税后利润中提取的部分；未分配利润是企业历年利润分配以后累计结余的部分。所有者权益资
7、金的特点如下：1、所有权属于企业所有者。2、企业及其经营者能长期占有和自主使用。二、筹集所有者权益资金的方式（一）吸收直接投资吸收直接投资是企业吸收国家、法人、个人和外商以货币、实物、无形资产等形式出资形成企业资金的一种筹资方式，它是企业筹集资本金的重要途径。对于非股份制企业来说，吸收直接投资形成的资本金包括：1、国家资本金。2、法人资本金。3、个人资本金。4、外商资本金。企业采用吸收投资者直接投资筹集资本金必须符合下列要求：1、采用吸收直接投资筹集资本金的企业，包括国有企业、集体企业、合资企业、有限责任公司等，股份有限公司不采用这种方式筹集资本金。2、有限责任公司的股东可以用货币出资，也可以
8、用法律、行政法规允许的实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30。3、对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。（二）发行股票股票是股份有限公司为筹集资本金而发行的有价证券，是持股人拥有股份有限公司股份的凭证。1、股票的种类。股票的种类很多，不同的股票有不同的权利和义务，也有不同的特点 （1）按股东权利不同，股票分为普通股票和优先股票。普通股票是最基本的、标准的股票；优先股票是相对于普通股票而言有优先权的一种股票，优先权主要表现在两个方面：优先股股东在分配股利时优先于普通股分配
9、股利，而且经常是固定的股息；公司破产或解散清算时，优先股股东优先分配公司剩余财产。由于拥有优先权，优先股股东的风险低于普通股股东，但是，优先股票的权利受到限制：表决权受到限制，一般来说，只有当公司活动直接涉及优先股股东的利益时，优先股股东才享有一定表决权；优先股股东不能参与公司的生产经营，没有选举权。普通股股东相对于优先股股东来讲，投资的风险较大，主要表现在：普通股股东的股利不确定，它根据公司利润变化而变化并在优先股股利分配之后分配；当公司破产清算时，普通股股东对公司剩余财产的索偿权在优先股股东之后。普通股的权利大于优先股，主要表现在：公司经营景气时，普通股股东的股利比优先股股东的股息高；公司
10、发行新股票时，普通股股东具有优先认购权；普通股股东有权参与和监督公司的经营管理，并享有在股东大会上的表决权和选举权。（2）按有无记名，股票分为记名股票和不记名股票。记名股票是在股票票面和企业股权手册上记载股东姓名的股票；不记名股票是股票票面上和企业股权手册不记载股东姓名的股票，持有人即为股份所有人，可凭股票领取股利。（3）按票面是否标明金额，股票分为有面值股票和无面值股票。2、股票发行和销售方式。股票发行和股票销售是股份有限公司以发行股票筹集资金活动中的两个具体环节。（1）股票发行方式。股份有限公司发行股票的方式一般有两种，即公开发行和不公开发行。公开发行是依照公司法和证券法的规定，在办理发行
11、股票申请程序以后，公开向社会公众发行股票；不公开发行是股份有限公司向少数特定对象直接发行股票。采用公开发行股票，一般由证券经营机构承销。具有以下优点： 股票发行对象多、范围广，而且股票的变现性强，有利于企业及时、足额募集股本： 股票发行的影响面大，能提高企业的知名度和扩大影响力。缺点是手续比较复杂，发行费用比较高。不公开发行股票的优点是：手续简便、费用较低。缺点是：不利于企业及时、足额筹集股本；不利于提高公司的知名度和影响力，而且股票变现性差。（2）股票销售的方式。股票的销售方式也有两种，一是自销，二是委托承销。自销是企业直接将股票出售给投资者，而不经过证券机构。这种销售方式的优点是企业能控制
12、股票的发行过程；节省发行费用。缺点是会延长股票的发行时间，而且公司要承担股票发行的全部风险。因此，自销方式一般适用于发行数额不大、发行风险较小的企业。委托承销方式是发行公司将股票销售业务委托给证券机构代理，证券机构是专门从事证券买卖业务的金融中介机构，如证券公司、信托投资公司等。委托承销又分为包销和代销。包销是企业与证券中介机构签订的承销协议，由证券经营机构全权办理公司股票的发售业务，剩余部分的股票由证券机构全部购买。包销方式的优点是发行风险由承销商承担：缺点是发行费用较高。代销是企业与证券机构签订的承销协议，由证券机构代理股票发售业务，如果实际募集的股份达不到发行股份数，证券机构不购买剩余股
13、票。采用代销方式的发行公司承担的风险比较高，但相应的筹资费用较低。3、股票的发行价格。股票的发行价格是指企业将股票出售给投资者所采用的价格，其金额等于投资者购买股票所支付的款项。股票的发行价格是由股票面值、公司财务状况、股市行情等因素决定的。以募集方式设立公司首次发行股票时，股票价格由发起人决定；公司增资发行新股时，股票价格由股东大会或董事会决定。股票的发行价格一般有三种：（1）平价。即以股票的面值为发行价格。平价发行股票容易推销，但发行公司不能取得股票溢价收入。（2）时价。时价是以本公司股票的现行市场价格作为发行新股票的价格。公司增资时采用时价发行股票比较符合实际，因为公司以往发行的股票其市
14、场价格已经发生了变化，这样有利于处理新老股东之间的利益关系。（3）中间价。中间价是以股票面值和时价的平均值作为股票的发行价格。股票的发行价格高于面值的发行称为溢价发行：低于面值的发行称为折价发行；等于面值的发行称为平价发行。溢价发行股票所得的溢价收入列入资本公积；我国公司法规定，股票发行价格不得低于票面金额（即不允许折价发行）。4、普通股筹资方式的优缺点。（考点）企业利用普通股票筹集资金具有下列优点：（1）不需要偿还本金。（2）没有固定的利息负担，财务风险低。（3）能增强企业实力。普通股票筹集的是企业的永久占用的资金，是企业最稳定的资金来源，它可以是负债的保证。股票筹资越多，对债权人的保证越强
15、，企业的实力也越强，有利于提高企业的信誉。利用普通股票筹集资金的缺点为：（1）资金成本较高。股票筹资比债务筹资的，成本高，这是因为：对投资者来说，投资于普通股票得不到固定的收益，而且普通股票除依法转让以外不能要求收回投资，当公司发生亏损或者破产清算时还要以投资额承担有限责任，投资风险很大。因此，投资者对普通股投资要求得到较高的收益率，这就增加了筹资公司的资金成本：普通股股利由净利润支付，净利润需要先缴纳所得税，筹资公司得不到抵减税款好处；普通股票的发行手续复杂，发行费用一般比其他筹资方式高。（2）公司的控制权容易分散。5、优先股筹资方式的优缺点。优先股筹资方式的优点有：（1）发行优先股票增加企
16、业的所有者权益，可以增强企业的实力及负债的能力；（2）发行优先股票筹集的资金是企业的长期资金，没有还本的压力；（3）优先股票的股东一般没有投票权，不会分散企业的控制权；（4）优先股票的股利固定，在企业盈利能力较强时，可以为普通股股东创造更多的股利。优先股筹资方式的缺点有：（1）发行优先股票筹资的资金成本比负债资金的资金成本高；（2）虽然优先股的股利较低。但当企业盈利能力不强时，固定的股利支付会给企业很大的压力。当企业无力支付股利时，企业的形象又会受到很大的影响。（三）企业未分配利润未分配利润是企业筹集所有者权益资金的一种筹资方式。增加了未分配利润等于增加了所有者权益。未分配利润可以用来转增资本
17、金、弥补企业亏损、分配给投资者等，在未安排使用以前可直接用于企业生产经营活动。未分配利润作为企业筹集资金的一种重要方式，不仅可以避免办理各种筹资手续和节省筹资费用，还有增强企业财务实力、降低资金成本、避免财务风险和提高企业信誉的优点。第三节债务资金的筹集一、债务资金的特点与内容债务资金又称借入资金，是企业债权人按契约借给企业要求按时付息并在到期日归还本金的资金，其特点如下：1、所有权属于债权人。2、企业只能在一定时期内使用二、筹集债务资金的方式（一）发行公司债券发行公司债券是企业筹集债务资金的重要途径。公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。我国公司发行公司债券应
18、当符合中华人民共和国证券法规定的发行条件。发行公司债券的申请经国务院授权的部门核准后，应当公告公司债券募集办法。公司债券募集办法中应当载明下列主要事项：公司名称；债券募集资金的用途；债券总额和债券的票面金额；债券利率的确定方式；还本付息的期限和方式；债券担保情况；债券的发行价格、发行的起止日期；公司净资产额；已发行的尚未到期的公司债券总额；公司债券的承销机构。1、公司债券的种类公司债券的种类很多，发行企业可根据需要和可能合理选择债券的种类。（1）按债券是否记名，可分为记名债券和无记名债券。（2）按能否转换为公司股票，可分为可转换为股票的公司债券和不可转换为股票的公司债券。可转换为股票的公司债券
19、简称可转换债券。（3）按是否上市流通，可分为上市债券和非上市债券。（4）按偿还期限的长短，可分为长期债券和短期债券。（5）按支付利息的形式不同，可分为固定利息债券、浮动利息债券和贴息债券。票面标明固定利率的债券为固定利息债券；利率随市场利率变动而调整的债券为浮动利息债券；以低于票面金额发行，到期按票面金额偿还，其差额即利息的债券为贴息债券（也称贴水债券）。（6）按发行的保证条件不同，可分为抵押债券、担保债券和信用债券。2、公司债券的发行价格公司债券的发行价格是指发行公司将债券出售给投资者时所采用的价格，在金额上等于投资者购买债券时所支付的款项。影响债券发行价格的因素有：（DXX）（1）债券面值
20、。（2）债券利率。（3）市场利率。债券发行时的市场利率与债券利率往往是不相等的，因为债券利率是在债券发行前在债券票面上标明的利率。市场利率和债券利率都影响债券的发行价格，但效果相反。市场利率越高，债券价格就越低；市场利率越低，债券价格就越高。（4）债券期限。债券的期限越长，投资者的投资风险就越大，债券的发行价格与面值的差距越大；债券的期限越短，投资者的投资风险就越小。债券的发行价格与面值的差距越小。所以，债券随着距到期日的时间越近，债券的价格越接近票面值。由于以上因素的影响，公司债券的发行价格有：溢价、折价和平价三种形式。溢价是指以高于债券票面金额的价格作为债券的发行价格；折价是指以低于债券票
21、面金额的价格作为债券的发行价格；平价是指以债券的票面金额作为债券的发行价格。理论上，债券发行价格式中：n债券期限（年）；t支付利息的期数。按上列公式确定的债券发行价格由两部分构成，一部分是债券到期归还本金按市场利率折现以后的现值，另一部分是债券各期利息的现值。例1某公司发行一种债券，该债券的面值为1000元，票面利率为8，每年年底付息一次，期限为10年。若市场年利率为10，则该债券的发行价格为多少？若市场年利率为6，则该债券的发行价格为多少？根据债券估价模型：（1）当市场年利率为10时：PAPVk,nIPVAk,n1000PV10,1010008PVA10,1010000.3855806.14
22、46877.1（元）（2）当市场年利率为6时：PIPVk,nAPVk,n10008PVA6,101000PV6,n807.360110000.55841147.2（元）从例子可以看到，当市场利率发生变化时，债券的价格也会发生变化。一般来讲，当债券票面利率一定时，市场利率越高，债券发行价格越低；市场利率越低，债券发行价格越高。3、债券的信用等级企业公开发行债券需要由资信评级机构评定债券信用等级。债券信用等级表示债券质量的优劣，反映发行公司还本付息能力的强弱和债券投资风险的大小。国际上流行的债券等级，一般分为九级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为中上级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为
23、投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。目前，我国尚无统一的债券等级标准，尚未建立系统的债券评级制度。根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行债券的企业，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行信用评级。4、债券筹资方式的优缺点（DXX）企业发行债券筹集资金具有以下优点：（1）资金成本较低。企业通过发行债券筹集的资金，其成本比较低，这是因为：债券筹资的风险小，筹资企业支付的利息少；债券利息在税前收益列支，企业可以得到抵减应纳税所得的利益。（2）能获得财务杠杆利益。企业负债经营，债务利率是固定不变的，当资产净利润率提高时，债券利息不会增加，而所有
24、者的利润会有更大提高。债务对所有者收益的这种影响称为财务杠杆。（3）保障所有者对企业的控制权。企业发行债券筹集资金的缺点：（1）财务风险较高。（2）限制条件较多。（二）金融机构借款金融机构借款包括短期借款和长期借款。1、短期借款短期借款是企业根据借款合同向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的款项。短期借款按担保条件不同区分为抵押借款、担保借款和信用借款。（1）短期借款的信用条件。短期借款往往带有一定的信用条件，内容有：信用额度。信用额度是金融机构对借款企业规定的无抵押、无担保借款的最高限额。企业在信用额度以内，可随时使用借款，但金融机构并不承担必须提供全部信用额度的义务。如果企业信用
25、恶化，即使在信用额度内企业也不一定能获得借款，对此金融机构不承担法律责任。周转信用协议。周转信用协议是金融机构与企业签订的一种正式的最高限额的借款协议。在协议有效期内，只要企业的借款总额未超过协议规定的最高限额，金融机构须满足企业提出的借款要求，对周转信用协议负法律责任，而借款企业则必须按借款限额未使用部分的一定比例向金融机构支付承诺费。补偿余额。补偿余额是金融机构要求借款企业在其存款账户上保留按实际借款额的一定比例（如1020）计算的存款余额。对企业来说，补偿余额提高了借款的实际利率；从金融机构来看，它可以降低贷款风险，补偿贷款损失。借款抵押。金融机构为了避免投资风险，对企业借款往往要求有抵
26、押品担保。短期借款的抵押品通常是借款企业的存货、有价证券、应收账款等。（2）短期借款的利率。短期借款利率有多种，企业应根据不同情况作出合理选择：按金融机构的利率政策可分为优惠利率和非优惠利率。按利率的基本特征可分为简单利率、浮动利率、贴现利率和加息利率。简单利率是按固定的单利计算利息并于借款到期日随本金一并支付时所使用的利率。浮动利率是随市场利率的变动而相应调整的利率。贴现利率是金融机构向企业发放贷款时，先从贷款额中扣收利息，待贷款到期由借款企业偿还全部贷款的条件下所使用的利率。加息利率是金融机构向企业发放分期等额偿还贷款时所使用的利率。在分期等额偿还贷款的情况下，企业要按借款总额和名义利率计
27、算利息。由于借款分期等额偿还，企业实际上只使用了借款的一部分，但要支付全部金额的利息，所以，企业负担的实际利率要高于名义利率。（3）短期借款筹资方式的优点。短期借款方式筹集资金的优点：筹资速度快。款项使用灵活。2、长期借款长期借款是企业根据借款合同向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以上的款项。（1） 长期借款的条件和程序。企业申请长期借款一般应具备以下条件： 借款企业实行独立核算、自负盈亏、有法人资格； 借款用途符合国家的产业政策和金融机构贷款办法所规定的范围； 借款企业或担保单位具有一定的财产保证； 借款企业具有偿还借款的能力； 借款企业财务管理和经济核算制度健全，经济效益良好； 借
28、款企业在银行开立账户和办理结算。具备借款条件的企业应按下列程序办理借款手续：企业提出借款申请。借款申请书要说明借款的原因、金额、用款计划、还款期限；金融机构审批。审批的内容包括企业的财务状况、信用情况、利润水平、发展前景、投资项目的可行性分析等；签订借款合同。企业取得借款。借款合同生效以后，企业可在借款指标范围内，根据用款计划和实际需要，从金融机构取得借款并转入企业存款结算账户。（2）长期借款的利率。一般情况下，长期借款利率高于短期借款利率，这是因为债权人把资金在较长的时间内让渡给债务人使用具有较大的投资风险，要求获得较高的收益。但是，对于那些财务状况好、信誉高的企业来说，仍然可以争取到利率较
29、低的长期借款。长期借款利率通常分为固定利率和浮动利率两种。对于借款企业来说，在市场利率呈上升趋势的情况下使用固定利率有利，呈下降趋势的情况下使用浮动利率为佳，因为这样可以减少企业未来的利息支出。（判断型选择题）（3）长期借款方式筹资的优缺点。长期借款方式筹集资金具有以下优点：筹资速度快。办理长期借款的程序和手续要比发行股票和债券简便，所需时间较少，融资速度较快。资金成本较低。长期借款的利率一般低于债券利率；而且借款属于直接融资，筹资费用也比较少。与发行股票和债券相比，长期借款的资金成本比较低。款项使用灵活。长期借款筹集资金的缺点：财务风险较高。长期借款也是筹集负债资金，而负债资金的增加会使利息
30、增加，利息是影响财务风险的主要因素。长期借款会增加企业的财务风险。限制性条件较多。企业申请长期借款必须具备一定的条件，除此之外，金融机构通常还对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，并要求写进借款合同，这就影响到企业对长期借款的使用。（三）租赁租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人，以获取租金的协议。企业租入资产，意味着增加资产而不需要增加相应的投资，这与借款购买资产的效果是相同的。所以说，租赁也是企业筹集资金的一种形式。租赁分为融资租赁和经营租赁。1、融资租赁融资租赁又称购物租赁，是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不
31、转移。融资租赁是一种长期租赁，企业通过融资租赁方式租入设备，主要目的是融通资金并获得设备的使用权。采用这种方式租入设备等于出租公司为承租企业筹集了购买设备的价款，而承租企业只需要按规定交纳租金。融资租赁的具体形式有下列四种：（1）直接租赁。出租公司出资向生产厂商购买承租企业所需要的设备，然后再租赁给承租企业。（2）转租租赁。出租公司从其他租赁公司或制造厂商租入设备，然后再转租给承租企业。（3）售后回租。承租企业将自己拥有的设备出售给出租公司，然后再从出租公司租回设备的使用权。（4）杠杆租赁。由出租公司出部分资金，其余资金以设备作抵押向金融机构借款，购买设备，然后将设备出租给承租企业。这种融资租
32、赁方式，由于租金收入一般大于借款所支付的本息，租赁公司可从中获得财务杠杆利益，故称杠杆租赁。影响融资租赁租金的因素主要有：（1）租赁设备的购买价款、运杂费用和运输途中保险费用。（2）租赁手续费用。即出租公司承办租赁业务收取的手续费用，实际上是出租公司的一部分营业收入。（3）利息。即出租公司为承租公司购买设备款项的应计利息。（4）设备残值。即租赁期满时预计设备可变现净值。（5）租赁费的支付方式。租赁费支付的方式有很多种，可以按年、半年、季、月支付；也可以在期初或期末支付；还可以按等额或不等额支付。租金支付方式不同，租金的负担也有差异。与经营租赁比较，融资租赁的特点是：（1）租赁物的专用性较强，一
33、般为专用设备；（2）租赁期内承租方将租赁物视同企业固定资产管理并计提折旧及负责维修保养，不得单方解除租赁合同；（3）租赁期较长，一般超过设备寿命周期的75或接近其寿命周期；（4）当租赁期满后，出租公司一般将设备作价卖给承租企业。2、经营租赁经营租赁又称服务租赁，是指除融资租赁以外的其他租赁。通常情况下，在经营租赁中，租赁资产的所有权不转移，租赁期届满后，承租人有退租或续租的选择权，而不存在优惠购买选择权。经营租赁是一种短期租赁，企业通过经营租赁方式租入设备，目的在于获得其使用权，从理财的角度来看，也能起到筹集资金的作用。一般来说，经营租赁具有下列特点：（1）租赁物一般为通用设备；（2）租赁期内
34、出租方提供技术服务并负责维修，承租方可根据实际情况随时解除租赁合同；（3）租赁期较短，租赁物可反复租赁给不同的承租人使用；（4）租赁期满后，租赁物一般退还给出租人，不发生转让行为。3、租赁优缺点如下：（重点）（1）及时获得所需设备的使用权。（2）减少设备投资的风险。（3）租赁费用较高。一般来说，租金除了包含设备的价款以外，还要包括出租公司的成本、费用及利润，因此，租金较购买设备要高。（四）商业信用商业信用是商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动所发生的信用形式。早在简单商品生产条件下，商品交易中就已出现赊购赊销现象。在现代商品经济高度发达的条件下，商业信用得到了广泛的发展。从企业筹集资
35、金的角度来说，商业信用的形式主要有以下几种：1、应付账款2、应付票据应付票据是在延期付款的商品交易中所采用的一种信用凭证。可用来为企业筹集资金的信用凭证主要是商业汇票。商业汇票是一种期票，对于买方来说，它是筹集短期资金的一种方式；对于卖方来说，可以起到如期结算、防止对方拖欠货款的作用。3、预收货款预收货款是在商品交易中，卖方在交货之前向买方预先收取部分或全部货款所发生的一种信用形式。在卖方未交货以前，意味着买方为卖方提供了资金。对于生产周期较长、售价较高的房地产、电梯等行业的企业，常采用向买方预收货款，取得一定的免费短期资金来源，这种方式对于卖方来说可以解决资金不足的矛盾，对于买方来说可以有计
36、划地取得期货。（五）票据贴现 第四节 资金成本（重点）一、资金成本的意义（一）资金成本的概念资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金所支付的代价，它包括资金的使用费用和筹集费用。资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。但一般采用相对数即资金成本率来表示。资金成本率是资金使用者所支付的报酬与所取得资金实有额的比率，其计算公式如下：资金成本率使用资金支付的报酬（筹资总额筹资费用）筹资总额资金使用报酬率筹资总额（1筹资费用率）资金使用报酬率（1筹资费用率）资金成本用资费用（筹资总额筹资费用）（通式）（二）资金成本的意义资金成本是理财的一项重要工具，对企业理财具有重要意义。1、资金成本是选择筹资渠道与
37、筹资方式的重要依据。2、资金成本为投资决策提供了重要的标准。资金成本实际上是企业投资项目必须达到的最低收益率，是企业评价投资项目的重要标准。3、资金成本为负债经营提供了重要的经济信息。提高企业收益只有在负债资金成本低于企业资产息税前利润率的条件下才能实现，否则，负债对企业是不利的。二、不同筹资方式的资金成本（一）债券资金成本(切记节税功能)债券资金的成本由企业实际负担的债券利息和发行债券支付的筹资费用构成。企业发行债券要事先规定债券利息率，以便到期按规定利息率支付利息。但是，利息计入当期财务费用会减少当期的应税所得，从而减少上交国家的所得税额。同时考虑到企业的筹资费用。债券资金成本的计算公式为
38、：（不用记，套用通式即可）式中：K债券资金成本；B债券筹资额；I债券票面年利息；T企业使用的所得税率；F债券筹资费用率。例2某公司发行长期债券600万元，债券利息率为12，筹资费用率为2，所得税率为33，则长期债券资金成本为：8.2长期银行借款资金成本的计算方法与债券资金成本的计算方法基本相同，只是长期借款的筹资费用较少，可以不用考虑。（二）优先股票的资金成本优先股资金成本是企业以优先股方式筹集资金所支付的各项费用。企业发行优先股筹集资金要支付筹资费用和固定股息，因此，优先股资金成本的计算公式为：（本质：永续年金现值）式中：K优先股资金成本；D优先股年股利；P优先股筹资额；F优先股筹资费用率。
39、例3某公司发行优先股8000股，每股面值50元，固定年股利率为14，发行费用率为3，则优先股资金成本率为：（三）普通股票的资金成本普通股的资金成本是企业以普通股方式筹集资金所支付的各项费用。企业发行普通股筹集资金要支付筹资费用和股利，普通股的般利是不固定的，一般呈增长的趋势，计算其成本时需要考虑这一因索。一般来说，企业普通股股利率越高，它的股利和市价也越高。因此，普通股资金成本的计算公式为：式中：K普通股资金成本；D预计下年的每股股利；（千万记住是下年预计股利）P当前每股市价；F普通股筹资费用率；g股利的年增长率。例4某公司发行普通股每股市价为40元（平价），每股股利预计为5元，每股筹资费用率
40、为2.5，预计股利每年增长3，则该普通股资金成本为：（四）保留盈余资金成本保留盈余资金成本是一种机会成本，可比照普通股资金成本予以确定。保留盈余即留存收益属企业所有者投资额的增加额，所有者虽然没有以某种形式取得这部分利益，但是，可以从其投资额的增值中得到补偿，这就等于所有者对企业追加了投资。保留盈余资金成本的计算方法与普通股资金成本的计算方法基本相同，只不过不用考虑筹资费用，计算公式为：式中：K保留盈余资金成本；D预计下年每股股利；P每股市价；g股利的年增长率。例5某企业当前普通股每股市价为40元，近期每股股利为5元，预计股利每年增长3，则保留盈余资金成本为：（5400.03）10015.5三
41、、综合资金成本综合资金成本是企业筹集和使用全部资金所付出的代价。综合资金成本是各种筹资方式的资金成本的加权平均数，其权数为各种筹集方式资金的数额占全部资金的比重，因此亦称加权平均资金成本。综合资金成本的计算公式为：Kw式中：Kw综合资金成本；Wi第1种筹资方式的资金占全部资金的比重；Ki第1种筹资方式的资金成本。例6某企业长期债券、普通股和保留盈余资金分别为600万元、120万元和20万元，资金成本分别为8.2、15.82和15.5，则综合的资金成本为：600（60012020）8.2%120（60012020）15.8220（60012020）15.5%9.64第五节资金结构资金结构也称资本
42、结构，是指企业筹集的各类资金的构成及其比重。广义的资金结构包括长期资金和短期资金的结构、权益资金和负债资金的结构、长期资金内部的结构等；狭义的资金结构是指长期资金中，负债与所有者权益的结构。资金结构问题是筹资决策的关键，对企业加强管理降低资金成本、降低财务风险：增加财务杠杆利益具有重要意义。本教材只涉及狭义资金结构。一、影响资金结构的因素在决定采用哪种资金结构时，需要考虑以下因素：1、资金成本。一般来讲，负债资金的资金成本较低；所有者权益资金的资金成本较高。两者的差异造成企业喜欢利用负债方式筹集资金。增加负债，有利于降低企业的综合资金成本，但会造成企业的全部资金来源中负债所占比重很大。2、财务
43、风险。企业增加负债资金，就相应地增加固定支付利息的压力。利息是引起企业财务风险的主要因素，过多的负债，会加大企业的财务风险。而多采用所有者权益资金，可以减少利息的压力，降低企业的财务风险。3、企业的资产结构。企业所属行业不同，其资产结构会有很大差别。重工业企业长期资产所占比重一般比轻工业企业要大。轻工业企业长期资产的比重一般较低。长期资产需要长期占用资金，需要企业能在较长时间内具有这部分资金的使用权，所有者权益资金可以满足其要求，应多采用所有者权益资金。4、企业的筹资策略。筹资策略有积极型、保守型和中庸型筹资策略，积极型筹资策略是尽量利用短期资金用于长期资产投资，负债比重会高一些；保守型筹资策
44、略是将长期资金投资流动资产，所有者权益资金会多一些；中庸型筹资策略介于二者之间。二、资金结构选择方法在影响资金结构的因素中，重要的是综合资金成本和财务风险，在决定企业资金结构时，要充分考虑二者的影响。选择资金结构的方法很多，常用的有比较资金成本法和每股收益无差别点分析法。（一）比较资金成本法企业的综合资金成本随着负债的增加而降低，随着所有者权益资金的增加而上升。所以，比较资金成本法是在多个筹资方案中，选择综合资金成本最低的方案。例7某企业的有关资料如下：（1）企业上年度的资金结构及资金成本见表41。表41筹资方式金额（万元）资金成本普通股164020长期债券160013长期借款4012（2）企业适用的所得税税率为25。（3）该公司计划年度需要增加资金1200万元，提出以下两个备选方案：甲方案：发行长期债券1200万元，年利率为14，筹资费用率为2；企业的股票价格变为每股38元，预计每股年末发放股利5.2元，股利增长率3；乙方案：发行长期债券500万元，年利率为14，筹资费用率为2，另发行普通股票700万元，每股面值44元，预计每股年末发放股利5元，股利增长率3，每股发行费1元，股票发行价格为46元。要求通过计算选择筹资方案。根据以上资料计算如下：（1）甲方案的综合资金成本为：1640（32801200）（5.2383%）1600（32801200）13%1200（3280
