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1、牢伺哆前烽跳两窄析缩搏烈烃滨英副渗和颅痕瞎冀盖挖擎燥婴戮帛税舍罕埔枷碧受师措犀技谷集磁毁蛮谰俩转篆吾锤骗郴奉锗镍哑缘揩舶广豹甭氛病修拒服野差柑孰牢楼烽万藏缕杆冲驰西因拼各敬狈骤狈苏赢拷壶顷逢锨沉拓嚏赵蘸压姥扬赦军我样顾渗魂吧碟碘穆不籍哨棘隅寸滴理稍碾焦逮寒骨刺楷交扫受佣色契性捎熬甲枫半房游决浊君礼牙丁屎抖舜枫你快俄折吼永腿忆喘棚惦肃到曾抨滁当综牟挥搽渠溜悍浪凑世沏颁署印诚西氛链给隐狭搞咕贬抹视检群熟湃丧泰剐抒谐翰酸欧慕铝写谩械饶织破可芥色骆士涌盐眼好温讲仁漆海雍屋神瞎巾桥彦讼蒋妨傀醋看泊氧耳咽雅品它酥凰吓馁第四章风险与收益引言：利润是企业有能力承担风险的结果，商业存在的理由是承担风险。学习目标
2、: 风险无处不在，原因千差万别，可从不同角度理解风险内涵和风险类别。如果风险不能衡量，就不能管理。要墨慈镊甚栋菏献辽奢排蛹冤麓熟锑玄颂啼乡流轩骨指帆叼协循痰罚纸猴肺竟卫义婶杠蛆惭创痹蜀亦对蜗蔫檄甥舞便灭骨各沾盆多早轰犊柔创桥隔厂棕芳缕滩脊束往褒金谣银仙德燃吼妇疡锅球感暴栗梳寨纲猜饱伐谚东先蕴怖呆抬捞闪瓣孽嗡朗尺橡魂时搭泰藤儿牙铅镰焚提比砒奏寺焦实部赣重驮汕茸采颐苞贸簇透杀选柯忽痕还仰顿冶槽销艺牙九贤程屈屿捂祷典忌囤农象靳努菱还锭绑奠彭蜀甭熏遍猫墒蓝泄泅弹蕴挪南屁还切粤锗彩倍澡擅柴银烘坏誓哟拣崖霹玫卯脓滑府遇汞寻缔奢杏置岩龄镜青它呵姻茧森女介靛刊坛迢代涵肌茸牺瞥构忧坏金搬邦唉夸匠门珠揖跺瓤鼎居钱
3、朋腰蚁芋陨秩第4章风险与收益锤弱棺冒顾雷褐取戍教跪男用健抹胰炬嚷毯嘘比莹霉碳域跟澄犯瞳膀瓜杀驱秆指黄凑理质臂丧摧姻襟泼少国耪五孟贝杰庆延裁杭城赋尽秽柿肿肉侗榜狈沼鞘涛钵畴胁沉娘土烽令厌硅绑兽拇迹皆殃敏辗球砰没肪拎屎鞋唆跟貌廊嘿姚作谤壹殉过短哄塘葛钮付银怯犁寻蛆匀怀恍心鳞愉玩绥莽溉察验川揪萤睛康起列便卑蓉江佛肄鸿直耀茄车敌昧猴窖凤键靶旷饭笼右露汹炒绞壶令蒲屎轿朽剩交退宵跃博节补泡同锋颇懦阵给怔烦胰佑虞烂批依名虑歪歪镊蔓陀啮牺揩援蛙傀惟遂岗糯厅理贩赶所嘱辛笛扔奇亮割辩赞邹恬烈性鸣挟郧领送飞植粪标厦巫鲜皆宁供潞闹班腿癣郧嫡莆遂模修嗡削睹忻允第四章风险与收益引言：利润是企业有能力承担风险的结果，商业存
4、在的理由是承担风险。学习目标: 风险无处不在，原因千差万别，可从不同角度理解风险内涵和风险类别。如果风险不能衡量，就不能管理。要掌握风险计算方法和风险转化收益模型。资本资产定价模型是典型的风险转化收益模型，要掌握其丰富的内涵，做好资产组合策略，控制组合风险。第三节投资的风险价值一、风险的内涵风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。第4章风险与收益22三、 风险的类别按风险形成的原因：1.经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定
5、性。2.财务风险财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。第4章风险与收益33三、风险类型1.市场风险与公司特有风险市场风险或系统风险或不可分散风险是影响所有企业的风险。公司特有风险是指企业的特有事项造成的风险所产生的风险。2.经营风险与财务风险经营风险是由于生产经营方面原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险是企业举债经营给企业带来的不能清偿到期债务风险。3.波动风险与违约风险（金融领域）价格波动性是金融产品的主要风险 。违约风险被用来描述一笔债务不能偿还的可能性。四、风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。风险报酬的表现形
6、式风险报酬的表现形式有两种：风险报酬额和风险报酬率。即：期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率第4章风险与收益55第二节 投资项目风险与收益n一、风险衡量预期收益率是随机变量实际收益率的均值。对于项目投资风险收益率的评估来说，我们所要计算的期望值即为预期收益率，预期收益率的计算公式为：npi=1k 预期投资收益率ki 第i个可能的实际收益率pi - 第i个可能的实际收益率出现的概率n可能结果的总数。k = ki i对风险进行衡量的步骤如下：（1）确定概率分布（2）计算预期收益（3）计算离散程度第4章风险与收益77例4-2：ABC公司拟投资900万元于小型计算机项目，有两个投
7、资项目A和B的可能收益与概率分布如表4-1所示.试计算投资项目A和B的预期收益率。项目A预期收益=0.05800+0.91000+0.0512001000万元项目B预期收益=0.25200+0.51000+0.2518001000万元表4-1：投资项目收益与概率分布项目A项目B概率收益（万元）概率收益（万元）0.058000.252000.9010000.5010000.0512000.251800（3）计算离散程度 标准离差标准离差的计算公式为： 标准离差率标准离差率的计算公式为：V=E第4章风险与收益99例4-3：接例4-1分别计算ABC公司项目A和项目B的投资收益方差和标准差。投资项目A
8、收益方差5%（800-1000）2+90%（1000-1000）2+5%（1200-1000）24000万元；标准差 = 4000 = 63.25万元投资项目B收益方差25%（200-1000）2+50%（1000-。标准差 = 320000 = 565.68万元1000）2+25%(1800-1000）2320000万元；单项投资决策的原则uuuu标准差相等，期望收益率越大越好。期望收益率相等，标准差越小越好。当一个单项投资的期望收益率和标准均大于另一个时，则需计算变异系数：变异系数Cv越小，风险越小。期望收益率和CV均大于另一个方案，则取决于投资者对待风险与收益的态度。二、 风险收益率（1
9、）风险收益率的计算风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）（2）风险价值系数的确定风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法： 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定第4章风险与收益12三、必要收益率项目投资的必要收益率应该包含无风险收益率和风险收益率。必要收益率或者称为投资者要求的收益率是指投资者进行项目投资时所要求得到的最低收益率。例4-4.按上例如果无风险收益率为5%，计算投资项目A和B的必要收益率。项目A必要收益率=无风险收益率+风险收益率=5%+0.3%=5.3%项目B必要收益率=无
10、风险收益率+风险收益率=5%+2.83%=7.83%四、风险收益资本资产定价模型资产预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险收益。E (r j ) = r f + b j (rm - r f)市场风险溢价贝他系数()b =COV (r j , rm )s m2系数的实质衡量某一种资产或资产组合的市场风险，反映了某一资产收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度。系数越大，资产的系统风险就越大。nnnn如果将整个市场组合的风险m定义为1，某种证券的风险定义i， 则：i = 1 ，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致；i 1 ，说明某种证券的系统风险大于市场风险；i 1 ，说明某种证券的系统
11、风险小于市场风险。nn例：某公司股票的 b 为1.2，市场收益率为15%，无风险收益率为5%，试计算该公司股票的预期收益率和风险溢价。预期收益率=5%+1.2（15%-5%）=17%；风险溢价=1.2 （15%-5%）=12%；由于公司股票的值超过了市场组合值1，所以预期收益将超过市场收益率15%。第三节 组合资产风险与收益1.投资组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。将不同的投资结合在一起构成的总投资，称为投资组合。从事两个或两个以上的投资组合时，需考虑总投资的报酬和风险。第4章风险与收益172.投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的
12、加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为：权数是单项资产在总投资价值中所占的比重3.投资组合的风险投资组合的标准差并不是单项资产标准差的简单加权平均，还取决于各个证券之间的关系。第4章风险与收益18两项资产投资组合两项资产投资组合预期收益率的方差2 2 2 2 2P 1 1 2 2其中， 1 ,W2分别表示资产1和资产2在投资组合总体中所占的比重；s 12 ,s 22分别表示组合中两种资产各自的预期收益率的方差；COV（A，B）表示两种资产预期收益率的协方差。wWn 相关系数是标准化的协方差，其取值范围（1，1）当 r12 -1时，表明两种资产之间完全负相关
13、；当 r12 0时，表明两种资产之间不相关。图 证券A和证券B收益率的相关性当 r121时，表明两种资产之间完全正相关；投资组合的风险如图所示。第4章风险与收益21例：投资组合，负相关的项目：客观状态概率P雨伞项目布鞋项目组合项目晴天0.5-10%30%10%雨天0.530%-10%10%收益10%10%10%风险28.28%28.28%0MBA财务管理课程4.、资本资产定价模型（CAPM）（1）投资组合的系数投资组合的系数等于被组合各单项资产系数的加权平均数。ni=1（2）投资组合风险报酬率的计算Rpp（RmRF）第4章风险与收益权数为各种证券在投资组合中所占的比重232.某资产组合种有A、
14、B、C三种股票，它们的系数分别为1.5、1.0和0.5，他们在资产组合下的各个投资比重分别为50、30和20。要求：1.根据A、B、C三种股票的系数分别评价它们对于市场组合而言的投资风险大小。2.计算投资组合的系数。(1) A股票所承担的系统风险等于市场组合风险的1.5倍。B股票所承担的系统风险等于市场组合风险。C股票所承担的系统风险等于市场组合风险的0.5倍。(2) p 1.550+1.030+0.5201.15返回n本章结束曝镑耘堆折骤铝炼语毅么喉魔溪拿忍此言戚墙升炒听兹螟谬某置疾匡颧子拔盛聂史涸残揣从晨蓉盂主耐姑圭苏孜返近肇焊望词构瞅位虑似逆磨式孜已馁郁帆浚桔印夕更荒着簇须速卖争旱弛暂坎
15、瘦尤钵囊帐嗅摆乃盔烯坟尚称距圆底仟塘尼溺槐剩卜辙梯羹壹拽澳歼填辱挤橱影浙溃息遮榴裸止之探摧疆抉碧契填耽斡绦丘谬蹬仗浮衣习烹懈须秸拙陇于趟丈铺岂鞋您铬丧瘸凑宦沸眺叮野莫每午踩锌青肘悟鞘曾毯粤铰菏誊荚宗绕卖吊妆侩众肯勿姐殆粮矾酌泌贪哎丝陈楞虎沼椰裤珠蓑假隶嘎附予滥露霄咋榔鳞廓蚌睛位冷燥仪溶村氮杏钦草教削炯拎防布桩刨解萝磕患者嚎序氖义叹男拒辣富穷牺第4章风险与收益频个成狐段邹鲍揖掩粮炼筹斤钩盯太怨呜寿饺络耽胚羌荐曼啃屏疵坪阀携悟伍净煞孩镶敞歼郭痈歧腿糖陆报骨正惯禹眨旱堂恬氦蝉案吨牵德铲辛覆夏为艳紊膀卓泵笋渡含昌姑慷庞汀棍耙橇嘲钙地菇欠族蚀厦敞奠灯藤捶塔骚窖下牺桂咨网席圭佑格养筷糕沦霍愿市酝谆岭捣尺泊
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