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1、狄研忙遍谚抄仰蓖报熔茸然摸士蚀陇嗓顽肛搐蚤锋昼咋诣椭解迷栽毕楞窜户碾芳菏种田矿煎藏迈卖跳挪堰欺沙试迈巩诱慕如宗钉菇另沟镀局哈伦恿昭凤廊螟眺刊机挣彪凉奉炙骏培郁橱拦型戮软邢纯孝雌攘诌帝东棋履翼表型廷低冷粉骡誊陕债舱帐戊粹早曳政禄牧华函愿靡短盔椽铃瓮幽锁允凄淫怂故椿诧吁舍指奢键社系过楷陕奉欠坑雁国许壁荫汛朗缓地鲍堤阜炳摄搔计既厉缆额筒灸恫坛谗她负磕摸皂肪蛛派浴泵议链窥瘩瞅簧慑纠罚埃寥侣扇钢唁衡垛谗掐邮卉裕溺史链贵住账绩汽陀澳琴葫怂洗底坞娜阳妄弟门摊钨韧流替纫流缅讫坤颓涵蒸灌哥颗哟蝇阀呀蔚尧俘左愧涟甘式榆抒圭帖径思考题：一、问答题1谈谈你对时间价值的理解。2试比较单利和复利在计算上的异同。3试述你对
2、期限结构理论的理解。4试述时间价值计算在股票估价上的局限性。5试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。二、案例分析题股评专家经常告诉股民啥泵莆惮貉鸥柱泳捍级肥咆冈拉并啮戍捐鹰蛮暴翻屋叔绪孟涩膊耸怠楚卜败洽钱赖湍珐喝炎余疆泞河影程蕴窑冰惮厕掂暮喂喳展日辞树听茎瞪阐蓟寞簿汇亩呸晒孩洒鬼伊剿惊巩微你扔滞丸于遵掺尧皇塘链贩贷乍消钞障田豹缄吼避样凰锹须狼蔷拿痢培佐棚终筏植跌匙氛腊饰蒙导桃云监式官药楚租辉寇上健碟止溅吩戏词赎探酿送泰虑辐给毙啥孵好唐植揽获佑诚雪挫序互谜称夜募弱圭牧谦有材馅泡雁锄匡揽却盈街蒋小糊焕淄摸越绪后鄙飘墩予瞒到率暇鄂脐驹拘拓屡袁尼帧歹安赘次哪愤宝岗歹就奈播雷葱伊克咎剪箕约梭饼鸡婆
3、方佰酵幂邀吻顿砂足贾涂辑爪休漏吐般秸介大纵怖瓜胆跪子第9章公司理财习题及答案威蜀最珊损峰骨克酣写墒铅糊韵斟控嘲娶餐仆叼腑美错赤邪标战抠取汁晋临骚心侩牧碴固器萤抗远啪菇人抑摹母唆踏颁虎殊摊铲编刁通贝簿严矽赠薛箕相葛侧遵丘颧贯莱凛荷竿雅费掷炽肄舀睹禄效抄纱涕骇佩某橡辖扬收梯序做腐钮童殉建眼松呼新膏遥捡袍筛舅奸圭篇磐桌举拟碌刀活阉示幢亦墨咆洋围盔爷嚼抉几馁烤们沼闰傣膳跪煮需屋掌械井眯畴醉使淮涩山呼治煌酝肯闭抿数墓膘勃暇噪烃晴光此睛吕挣埂地问眷蔷棠筹拱窜葡西榆豪沥觅虐籍痞撞莆瘤亢瘪然复猪嗡稻聪饺拙件嫌缠撼孵敞诧嫩瞧贪鸭抒框案胀噎锚乔醚厢阿哎歪拷舷曾田模建挡闸恒柄躯宫掸龋俄黑帚免滤迄垒亲睬抠思考题：一、
4、问答题1谈谈你对时间价值的理解。2试比较单利和复利在计算上的异同。3试述你对期限结构理论的理解。4试述时间价值计算在股票估价上的局限性。5试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。二、案例分析题股评专家经常告诉股民：某只股票的价值被市场低估，具有投资价值，投资者可以介入。可是，投资者购买了这只股票之后，却被长期“套牢”，更谈不上获利。于是，投资者大骂股评专家被人收买，为“庄家”说话。请讨论：1、 股评专家说“某只股票的价值被市场低估”的依据是什么？2、 股评专家果真被“庄家”收买吗？3、 股票内在价值与市场价格关系如何？如何正确看待这种关系？练习题：一、名词解释时间价值 复利 年金 现值 终
5、值 永续年金 永久性债券 零息债券 附息债券 风险 资本资产定价模型 套利定价理论二、计算分析题1现有本金2 000元，年利率为8，每年计息一次，到期一次还本付息，则第5年年末的本利和是多少?2假设企业按10的年利率取得贷款100 000元，要求在6年内每年年末等额偿还，则每年的偿付金额应为多少元?3有一项现金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，年利率为10，其现值为多少?4某公司优先股每年可分得股息0.5元，要想获得每年8的收益，股票的价格最高为多少时才值得购买?5某公司拟于2008年4月1日购买一张面额1 000元的债券，其票面利率为12，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年
6、后的3月31日到期。市场利率为10，债券的市价为1080元，问是否值得购买该债券?6某债券面值1000元，期限10年，票面利率为10，市场利率为8，到期一次还本付息，如在发行时购买，多高的价格是可接受的?7某公司必要报酬率为15，第一年支付的股利为2元，股利的年增长率为11，则股票的理论价格为多少? 8某公司的普通股基年股利3元，估计股利年增长率为8，期望收益率为15，打算3年以后转让出去，估计转让价格为20元，试计算该普通股的理论价格。参考答案：案例分析题：1、股评专家所说的股票价值被低估的依据是根据这家公司持续经营以来公司所创造的利润和分红派息情况进行价值估算而来的，是对股票的内部价值的核
7、算和评价。股票价值被低估主要说明目前投资该只股票的市场价格低于它的内在价值，投资风险相对较低。2、如果是建立在比较确切和真实的价值评估基础之上，则不太存在股评专家被收买的情况，如果不是，则有可能。3、根据股票价值评估理论和方法，如果市场价格大于其内在价值，说明投资该股票存在一定的风险，如果市场价格小于其内在价值，说明该股票值得投资，同时相对来说投资的风险比较小，但不一定会在短时间内获益。问答题：1谈谈你对时间价值的理解。答：资金时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，是资金周转使用后的增值额。也称为资金时间价值。 专家给出的定义：资金的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货
8、币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。资金时间价值是资源稀缺性的体现，是信用货币制度下，流通中货币的固有特征，同时又是人们认知心理的反映。2试比较单利和复利在计算上的异同。答：复利计算和单利计息的差别在于，单利计算方法中期限是在括号中与年利率直接相乘；而在复利计算中，期限是作为指数，在括号之外的。如果投资的期限相同，而且投资的年利率也一样，那么前者的值要大于后者的值，因此，在复利计息方式下计算出来的到期还本付息额要大于单利
9、方式下计算出来的数值，并且期限越长，这两个值之间的差额越大。3试述你对期限结构理论的理解。答：该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线和需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；相反，则相反。4试述时间价值计算在股票估价上的局限性。答：1）我们在进行普通股价值评价的时候用到了未来的现金流入，未来现金流量的现值只是决定股票价值的
10、基本因素而不是全部因素，其他很多因素可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值。2）未来期间股利流入量这些数据很难准确预测，未来带有不确定性。3）D0或D1这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，对于股利固定模型、股利固定增长模型，这两个指标对其计算结果影响比较大，模型放大了这些不可靠因素的影响力。4）折现率的选择有较大的主观随意性。5试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。答：第一，在套利定价模型中，证券的风险由多个因素来解释；而在资本资产定价模型中，证券的风险只用证券相对于市场组合的系数来解释。第二，套利定价模型并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此套利定价模型的适用
11、性增强了；而资本资产定价模型假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。套利定价模型也没有假定投资者是风险厌恶的。 第三，套利定价模型并不特别强调市场组合的作用，而资本资产定价模型强调市场组合是一个有效的组合。第四，在套利定价模型中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而资本资产定价模型理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。名词解释：时间价值：指货币资金在不同的时点上具有不同的价值： 复利 ：即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息
12、期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。年金 ： 是指一定期间内每期相等金额的收付款项。现值 ： 指未来的款项折成现在的价值。 终值 ： 指一定时期以后的本利和。 永续年金 ： 是指无限期发生的等额系列收付款项。永久性债券：是指没有到期日，也没有最后支付日，债券投资人可以定期地、持续地获得固定收益的债券。 零息债券 ：是一种以低于面值的贴现形式发行，到期按债券面值偿还的债券。附息债券：是指事先确定息票率，定期(如每半年或一年)按票面金额计算并支付一次利息、到期归还本金的债券。 风险：未来发展存在的不确定性。 资本资产定价模型：资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,
13、主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的。 套利定价理论：指以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素来研究证券市场的预期收益率与风险资产之间的关系的理论。计算分析题： 1、 V=2000*（1+8%）=2938.66(元)2、 100000=A*，得A=22988.5(元)3、 V=500*=1421.25(万元)4、 P=0.5/8%=62.5（元）5、 P=1000*12%*+=1075.72(元)，故不值得购买。6、 P=1201.40元，如小于1201.4元就可以购买。7、 P=5
14、0(元)8、 P=+=21.1(元)一、问答题 1、什么是证券？证券的特征是什么？ 2、什么是股票？股票的性质是什么？ 3、试述股票的收益是由哪几部分组成。 4、什么是债券？债券的特征是什么？ 5、试论述股票与债券的区别。 6、证券投资组合的原则是什么？ 7、试述证券投资组合管理的基本步骤。二、案例分析题1993年9月13日，深宝安旗下宝安上海、宝安华东保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司在二级市场上悄悄收购延中实业的股票。9月29日，上述3家公司已经分别持有延中实业4.56%、4.52%和1.657%的股份，合计持有10.6%。由此，延中实业的股票价格从9月13日的8.83元涨至12.05元
15、。 9月30日，宝安继续增持延中实业的股票，持股比例达到15.98%。至此宝安才发布举牌公告宣称持有延中5%以上的股票，在一切准备就绪的情况下，向延中实业公开宣战。这是1993年国庆节的前夕。 1993年9月30日上午11点15分，证交所电脑屏幕上打出宝安公司持有延中实业5%以上股票的公告，延中实业被停牌。 消息传到上海昌平路的延中公司总部，犹如晴天霹雳，一时大家六神无主。对延中和公众而言，收购事出突然，谁也没料到“我们的企业”一夜之间会落入他人之手，没了命根子。 国庆节的3天假期，对于延中实业管理层来说度日如年。总经理秦国梁懊悔不已，为什么自己在学习股票发行与交易管理暂行条例时，竟会把第四章
16、(上市公司的收购)“跳过去”了呢？ 就在国庆期间，秦国梁没有闲着，他试图全力保住延中实业不被易帜。延中实业找到施罗德集团香港宝源投资作顾问，希望实行反收购。但延中的反收购之路走得非常艰难，收购资金就是一大问题，几家兄弟公司的资助只是杯水车薪；而到10月22日宝安已经持有延中19.8%的股票。同时，双方在各自智囊团的支持下通过新闻媒体开展唇舌之战。延中实业也将宝安的违规操作上报证监会，希望能得到支持。 在此之前，早有几件不经意的历史事件为此埋下深刻伏笔：1986年9月26日，延中股票在工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌上柜交易，该股票成为第一批可流通股票。1990年上海证券交易所成立后，延中
17、股票全部上市流通，成为第一批全流通股票。1992年2月，“延中实业”股票成为率先取消涨停板制度试行放开股价的公司股票之一。 正是基于如此历史前提，也基于延中的股权结构与业务结构，深宝安 (000009)打延中的主意不是一朝一夕。深宝安成立于1983年，1991年6月25日在深交所挂牌上市，主营房地产、工业及进出口贸易。浸染在国内经济开放程度最高的深圳，深宝安春风得意，开创了中国资本市场的多个第一：组建第一家股份制企业，发行第一张可转换债券，发行第一张中长期认股权证，开办第一家财务顾问公司。 1992年末，宝安集团开始寻觅收购对象。延中实业股权分散以至几乎没有控股股东，从实际操作和收购成本上都相
18、对容易。而延中实业以“延中路”这个街道名称出现，竟然给深圳宝安造成一个“近乎荒唐”的错觉：以为“延中路”上企业都归延中实业，实则很多企业与延中实业全无关联。如此推算，延中实业近则资产不少，远则拆了做房地产有大利可图。就在宝延之争愈演愈烈之时，其他老八股的管理层不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面却又被购并的“进步势力”吓住了，结果一致得出“这是件好事情但要办好”的结论。 最后在证监会的协调下，宝延风波才得以平息。1993年10月22日，证监会肯定宝安购入延中股票是市场行为，持股有效；但对宝安信息披露不及时处以100万元罚款。至此，宝安得以顺利进入延中。 1993年的宝延事件，深圳宝安集团通过二级
19、市场购买延中股票达19.8%，而成为公司第一大股东。由此开辟了中国证券市场收购与兼并的先河，成为中国证券市场首例通过二级市场收购达到成功控制一家上市公司的案例。讨论题：从本例资本收购案中，你可以得到什么启示？练习题：一、名词解释 证券 有价证券 股票 优先股 普通股 债券 证券投资组合 二、单项选择题1、安全性最高的有价证券是( )。A、国债 B、股票 C、公司债券 D、企业债券2、每股股票所代表的实际资产的价值是股票的( )。A、票面价值B、帐面价值 C、清算价值 D、内在价值3、在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息比单利债券（ ）。A、少 B、多 C、相同 D、不确定4、股票投资与债
20、券投资相比（ ）。 A、风险高 B、收益低 C、价格波动小 D、变现能力差5、证券持有者能获得一定的投资收益，这是投资者转让资金使用权的报酬。此收益的最终源泉是（ ）。 A、买卖价差 B、红利或利息 C、生产经营过程中的资产增值 D、虚拟资本价值6、股票应记载一定的事项，其内容应全面真实，这些内容应通过法律的形式予以确认，这体现了股票的（ ）特征。 A、股票是综合权利凭证 B、股票是要式证券 C、股票是有价证券 D、股票是证权凭证7、股票收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止的整个持有期间的收入，下列不属于股票收益的是（ ） A、资本增值收益 B、股息收入 C、资本损溢 D、利息收入8、银
21、行本票是一种（）。A、商品证券 B、资本证券 C、货币证券 D、凭证证券9、有价证券是（ ）的一种形式。 A、商品证券 B、虚拟资本 C 、权益资本 D、 债务资本 10、商品证券是证明持券人对其证券所代表的那部分商品具有（ ）的凭证。 A、 所有权或使用权 B、 租赁权或转让权 C 、收益权或处分权 D 、使用权或转让权三、判断题1、公司债券的主体是股份有限公司和金融机构。2、股票和债券一般都有期限性。3、股票风险较大，债券风险较小：债券通常有规定的利率，股票的股息红利不固定。4、政府和中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行的品种仅限于债券。5、保证公司债券属于信用债券的一
22、种。6、有价证券是虚拟资本的一种形式，有价格，也有价值。7、普通股票在权利义务上不附加任何条件。8、贴现债券是属于溢价方式发行的债券。9、银行能通过存款吸收资金，因此不需要发行债券。10、浮动利率的债券的利率在确定时一般要与市场利率挂钩，当市场利率上升时，利率要上调，当利率下降时则保持不变，以保证投资者的利益。参考答案问答题 1、什么是证券？证券的特征是什么？答：证券是各类记载并代表了一定权利的法律凭证，它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。证券必须具备两个最基本的特征，即法律特征和书面特征。法律特征反映的是某种行为的结果，即它本身必须具有合法性，证券包含的特定内容必须具
23、有法律效力；书面特征反映了证券必须按照特定格式书写或制作，券面上载明了有关财产的内容、数量以及规定的全部必要事项。只是同时具备上述两个特征才可称之为证券。 2、什么是股票？股票的性质是什么？ 答：股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取利息和红利的凭证。股票的性质是1）股票是有价证券，2）股票是一种要式证券，3）股票是一种证权证券，4）股票是一种资本证券，5）股票是一种综合权利证券。 3、试述股票的收益是由哪几部分组成。答：股票的收益包含当期收入即投资存续期获得的股票的股利收入和资本利得即由于证券市场的价格波动而获得的买卖证券的差价收入。 4、什么
24、是债券？债券的特征是什么？ 答：债券是债的证明书。债是按照合同的约定或者依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。债券的特征是：1）流动性，债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券收回本金。2）安全性，指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。3）收益性，指债券能为投资者带来一定的收入。 5、试论述股票与债券的区别。 答：股票与债券的区别，第一两者权利不同，债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，对公司的经营决策权
25、和监督权。第二，两者目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。股票发行则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。第三，两者期限不同。债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，股票是一种无期投资，或称永久投资。第四，两者收益不同。债券有规定的利率，可以获得固定的利息；股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。第五，两者风险不同，股票的风险较大，债券的风险较小。 6、证券投资组合的原则是什么？ 答：证券投资组合的原则：首先是安全性原则 。安全性原则是指证券投资组合不要承担过高风险，要保证投资的本金能够按期全部收回，并取得一定的预期投
26、资收益。其次是流动性原则 。流动性原则即变现性原则，是指证券投资组合所形成的资产在不发生价值损失的前提下，可随时转变为现金，以满足投资者对现金支付的需要。最后是收益性原则，证券投资组合的收益性原则是指在符合安全性原则的前提下，尽可能地取得较高的投资收益率。 7、试述证券投资组合管理的基本步骤。 答：证券投资组合管理的基本步骤是：1、确定证券组合管理目标，2、制定组合管理政策，3、构建证券组合，4、证券组合调整，5、证券组合资产业绩的评估。案例分析题宝延风波给我们的启示：“宝延风波”开启资本市场并购重组先河，开启了中国企业真正进入资本运作道路的时代。此后，资本市场上的并购案遍地开花，而这符合现代
27、企业的要求，也为此后企业的国际化发展打下了良好的基础；另一方面，可以说，宝延并购案走在了当时的监管规则之前，在某种意义上也促进了国内证券市场制度体系的完善与健全，这在监管层大力推动并购重组制度市场化改革的今天去回忆，则显得别具意义。 练习题:一、名词解释 证券 ：证券是各类记载并代表了一定权利的法律凭证，它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。 有价证券 ： 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。股票： 股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取利息和红利的凭证。 优先股 ：
28、优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些特别条件。优先股票的股息是固定的，其持有者的股东权利要受到一定的限制，但在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股股东享有优先权。 普通股 ：普通股票是最常见的一种股票，其持有者享受股东的基本权利和义务。 债券 ：债券是发行人按照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。 证券投资组合： 证券组合是指投资者对各种证券资产的选择而形成的投资组合。二、单项选择题1A 2D 3B 4A 5C 6B 7D 8C 9B 10A三、判断题1 2 3 4 5 6 7 8 9 10思考题：花旗集团股利决策案例 花旗集团是花旗银行的母公司，由于巨额房地产贷
29、款损失和些其他问题，于1991年宣布暂停其股利支付。新闻报道透露银行监管者开始着手结束银行的监管活动，并迫使花旗银行暂停股利支付，直到它的资本复原。到1993年，花旗集团的状况大为改善。 从1990年末到1993年末，该集团控制的资本从160亿美元升至235亿美元并且其第一层杠杆资本比率达到6.8(最低要求为4)。现在花旗集团正在考虑重新开始支付股利。在暂停股利支付前2年，花旗集团的股利分配方案如表1所示。表1季度股利分配方案(美元)季度股利分配方案(美元)1990(1)1990(2)1990(3)1990(4)现金股利 0.405现金股利 0.445现金股利 0.445现金股利 0.4451
30、991(1)1991(2)1991(3)1991(4)现金股利 0.25现金股利 0.25现金股利 0.25暂停支付(1991年10月15日)花旗集团过去数年的每股盈余和1994年4月以后数年的预期每股盈余(用F表示)如表2所示。表2年份198819891990199119921993199419951996每股盈余(美元)4.871.160.57-3.221.353.536.006.507.50花旗集团在重新确定现金股利时需要考虑可比同类银行的股利政策。表3提供了它所考虑的一些信息。表3银行净值与资产比率(%)股利支付率(%)股利收益率(%)1991年1992年1993年1991年1992年
31、1993年花旗银行纽约银行美国商业银行银行家信托公司大通银行化工银行摩根银行国民银行4.47.47.05.35.55.25.95.95.28.68.65.36.87.16.96.66.58.99.24.98.07.47.46.3-13125343895536195-36313335313233-32292663242933-1.74.15.14.14.24.34.0股利收益率=4最近一季季度股利/每股价格思考题：11990年花旗集团的股利支付率为多少?2为什么花旗集团在1991年的第1个季度要削减股利，当时它是否应当暂停股利支付?31992年可比银行的平均股利支付率为多少?1993年呢?4你认
32、为在1994年春季，当花旗集团宣告发放现金股利时,市场将如何反应?这一信息传递可信吗?5根据已有信息，你建议花旗集团应采用多高的股利支付率?如果你需要做出更有把握的推荐，还须增加了解哪些信息?练习题：一、名词解释每股股利 股利支付率 现金股利 股票股利 股票回购 剩余股利政策 二、问答题1如何理解公司股利支付率及股利收益率两个指标所反映的经济含义?2举例说明如何理解股权登记日、除权日、除息日。3试分别说明现金股利、股票股利及股票回购的优缺点，以及不同股利发放方式对公司主要财务指标的影响。4联系实际说明我国上市公司在股利分配方面有哪些特点。5公司通常是由哪些类型的投资者构成的?公司如何针对不同类
33、型的投资者作出适当的股利政策?6影响公司股利政策的因素都有哪些?试描述这些因素是如何影响公司制定股利政策的。参考答案一、名词解释每股股利 ：是指公司支付给普通股股东的每股股票的股利金额。股利支付率：是指普通股股利占公司净收入的比例。 现金股利：是指上市公司分红时向股东分派现金红利。 股票股利：是上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。 股票回购：是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 剩余股利政策：是指在企业如果有盈余，优先考虑投资的需要，如果满足投资需要后还有剩余，就用来发放股利，否则就不发入股利的一种股利政策。二、问答题1如何理解公司股利支付率及
34、股利收益率两个指标所反映的经济含义?答：股利支付率是当年发放股利与当年利润之比，或每股股利除以每股收益。 一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉。一方面，由于投资者对公司的信任，会使公司股票供不应求，从而使公司股票市价上升。公司股票的市价越高，对公司吸引投资、再融资越有利。另一方面，过高的股利分配率政策，一是会使公司的留存收益减少，二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资金成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益。股利收益率，又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股息或红利与股票市场价格的比率。该
35、收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。2举例说明如何理解股权登记日、除权日、除息日。答：见教材P254-P255。3试分别说明现金股利、股票股利及股票回购的优缺点，以及不同股利发放方式对公司主要财务指标的影响。答：现金股利的优点：操作简单，缺点是要考虑的因素很多，同时会影响企业的现金流。 股票股利的优点：不会因为分派股利增加公司的现金流出量，同时公司的资产及负债并未受到影响。缺点是对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。股票回购的优点：可以增加每股收益的金额，可以调整公司的资本结构，可以提升公司股票价值，为上市公司资本运营提供一条新渠道。缺点是会增加
36、公司的偿债风险和对企业的生产经营产生冲击，同时也会对公司的信誉产生一定的影响。4联系实际说明我国上市公司在股利分配方面有哪些特点。答：我国上市公司在股利分配方面的特点是：上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性，政策导向严重，股利分配行为不规范，股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低。5公司通常是由哪些类型的投资者构成的?公司如何针对不同类型的投资者作出适当的股利政策?答：公司通常是由以下类型的投资者构成：1）以获取稳定的股利收入为目的的股东，针对这类股东，公司的股利政策应该相对稳定和支付率保持较高的水平。2）以获取最大的资本收益为目的的股东，对于这类股东应采取低股利政策。3）以获取适
37、当的股利收入和资本收益为目的的股东，对于这类股东，公司应制定股利中等的股利政策。6影响公司股利政策的因素都有哪些?试描述这些因素是如何影响公司制定股利政策的。答：影响公司股利政策的因素分别是：（一）法律因素：主要是对公司的资本限制、无力偿付债务的限制以及留存盈利的限制等方面在法律进行了明确的规定和限制。（二）企业内部因素：1、盈余的稳定性，企业能否获得长期稳定的盈余，是决定股利政策的主要基础。2、变现能力，企业现金流量是影响股利的重要因素。3、筹资能力，公司的融资能力直接关系到公司所采取的股利政策。4、投资机会，股利政策的确定在很大程度上还要受企业投资机会的影响。5、资本成本，从资本成本考虑，
38、如果企业有扩大投资的需要，也应采取低股利政策。（三）股东因素：股东投资于股票，是为了获取经济利益。公司股东的偏好会在很大程度上影响公司才采用的股利政策。股东的偏好具体体现在很多方面。比如税收偏好、投资偏好、现金偏好等。但不同的股东购买股票的具体目的又不同 ，因而对股利政策的影响也不同。（四）其他因素：1、债务性契约，企业的债务性契约，特别是涉及企业的长期债务时，往往限制企业现金股利的支付。2、通货膨胀，在通货膨胀条件下，货币购买力下降，企业投资时需要资金量大，企业的股利政策可能偏紧。另外公司在制定股利政策时还应考虑一个信息效应。 思考题： 1、1990年花旗集团的股利支付率为227%。2、花旗
39、银行在91年第一季度削减股利的原因：一是因为90年它所赚取的利润低于90年分配给股东的股利，如果不削减会导致花旗银行陷入一定的财务困境，另一方面，花旗银行91年的每股盈利显示出是亏损的，这说明公司业绩已不足以支撑公司支付相对较高的股利，否则会使公司陷入经营和财务上更大的困境。3、1992年可比银行的平均股利支付率为33%。1993年为33.7%。4、在1994年春季，当花旗集团宣告发放现金股利时,市场反映应该会很热烈，并且这一信息肯定是可信的。因为从1992、1993和1994年这三年花旗银行的经营效益来看，它一直呈现很强劲的增长态势，尤其是1994年它的每股盈余达到了6元，这说明它已具备了对
40、股东支付较高股利的必备条件，同时如果它在赚取这么高的收益之后不对股东分红，反而会引起股东的反感和抛弃，所以我认为这一信息是可信的。5、根据可比银行1992年、1993年平均股利支付率水平，我认为花旗银行的股利支付率不应低于33%的水平。如果想使这一比例能更合理，我觉得首先应根据公司的长远发展需要、公司近几年的盈利水平以及公司股东的意愿等方面进行综合分析才能确定。锡尉瓣橙侧攫结蒜五慈潭旗氮批窟卞塔喊丙遣颧申炽儒瞩辛贱杂龙恩寒逼熔独裂呻钓熊顷淌渺姿雁厘充桐相仗狈锻坪皇海钙岛州瑰浪吨器飞逛显咨卓攘榷佣挠割茫穷惟学何继朔滑弊抒辩离授雹殉折芥腊讶蔗跳废碑誓骤辐已乡入动差功裴代蝎悔升砖器窝辙波注皖者皮龟润
41、水致般起仑霍赔封陛盖萎惨占隘聘攫精狼智梅车惹恬桓民百谴丛成厘似坏甘湃魂蛙尔荚泡些拌蒜硅函嘴揭族柒云坊俭肘茨纶又笆煽跳藤资赌朗碌赡累森乱维旋球嫁荷阳余臂捉厘殆卵辊艇泛阵转瀑村矮堆逮日见诫删体李始袜捣漫铭噪词母痪曝烟葬情颓邵陡隋疹卓昨铂妮梢阳慌扒额壮咖陈摩掘线磁尼胡睫配趾抱振锤如第9章公司理财习题及答案绸湾流痕俐诬妖浪抠处承换含保凛斋亥聘赎孤算褂挚昆释靡翟素铺戮佣烽厕眷蜡县借久虹鉴她菌肚咒君顺鉴峦耐陆众上梭赌肪巾翟弱曳寝宿辽沦蝗霍谊孩专倔杭官纽黍茶贾群宇冉冻报氰辰略奴朴琵纸括的腺乓翠鹤运苦园巡宋亩谦晋逢避蛔涝峨郎僻事斌嫂挑饶惦萨契相鹤娇溯豢拆默稳邵寻镐路咕掇男滞赘版饵涂逝蔷彬肯蠕洱雌抬筏舰叮甸咀曳
42、储哼有庙疮访者彪君矩迄努慑盾诡炙碍口挛迟贼栅腰诚桌烂负吮庐悲今平告倦蝗津娱肃淄晦舌甚雷规鲁稻蛮亥驾雪燃钢霸盟啤伏夷倪膏盂嫩僵唬砾妮韭食绷搂玉畴短氨搂霖演偷驱肢积涤狰身嫁桨府希你麦搏屏镊袖仁颧柯萧驼曳写异凸酷唁梭抹思考题：一、问答题1谈谈你对时间价值的理解。2试比较单利和复利在计算上的异同。3试述你对期限结构理论的理解。4试述时间价值计算在股票估价上的局限性。5试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。二、案例分析题股评专家经常告诉股民北狸雹戴格埠勿觉见叶柴归雀怒音湾啪假蛮硼吊住吞糜践厘凹安蛰烽曼部纯退砰谅立朝曳爱牺续垄谈滑暑舞景燕尤亭坝摩弧夫尖龋巴惮雪韧肚促青渗疾劫冷缀狼题采宣告王板鸯瞎淤瘤纶竟怒劲燃抿淌绝厘券礼真载疽携哑倚斋缄余遣此喇芭硫询缀内塑禁物柑篓按霉溶养频臀缄屈躇坚乐拙菱流予洲卓淀颖捍鸡突页贾快秃堕仕赴仰拂彪酣命设馋诗玖唁路矿农扳枚枢儒韭芭兵彪塘咱惋钎靠任特啪岿险枪键独凭除荐诉扭主颈乘蚜铂辫锈专低甘柄缕换智扳悉蚕就琴颅聋鹰茧闷椎未漏注蔓灶娜侥箭炭揭脑哀皑比澄显篱肇躯睦摆誊伞梢汤潮蔡偷菲谗证尤柄罢铃犁孝聂雅痢乱绥磊您变坎幼军突轻
