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1、多LLDPE空PVC的对冲策略,宏源期货研究中心徐宪鹏2012年8月23日,多LLDPE空PVC的对冲策略,一、旺季预期，塑料延续涨势二、宏观拖累，旺季预期需谨慎三、供给平稳，对外依存度较高四、原油对塑料支撑有限五、PVC供需两端偏弱；六、多L空V对冲策略,一、旺季预期，塑料延续涨势,薄膜占LLDPE消费的70%左右，其中农膜占LLDPE消费20%以上，由于与农业生产关系紧密，因此具有明显的消费淡旺季；其他薄膜通常在下半年需求会逐渐走高。薄膜产量情况见下图。,一、旺季预期，塑料延续涨势,目前山东地区大蒜地膜开始启动，随着厂家逐步开机生产，后期对于原料的需求逐渐回升。各地农膜开工率平稳运行，订单
2、情况相对稳定。据卓创资讯了解到，目前下游PE功能膜的整体开工率在50%左右，厂家整体库存保持正常偏低水平，主要是随用随买。EVA 日光膜及灌浆膜生产保持较旺势头不变，厂家开机率较高，保持在 70%左右。农膜产量情况见下图。,一、旺季预期，塑料延续涨势,隆众石化数据显示，华北华东地区PE库存总数呈下降趋势。,一、旺季预期，塑料延续涨势,中塑资讯库存数据,二、宏观拖累，旺季预期需谨慎,薄膜广泛用于食品、纺织、家电以及其他工业品包装，可以说作为基础化工产品与国民经济发展息息相关。但这也导致了塑料薄膜行业并没有固定下游产业，增大了分析薄膜行业未来运行态势的难度。塑料薄膜隶属于塑料制品行业，由投入产出表
3、可知，对塑料制品的需求量排在前10位的领域依次为出口、家用电力和非电力器具制造业、建筑业、通信设备制造业、汽车制造业、电子元器件制造业、软饮料及精制茶加工业、肥料制造业、电子计算机制造业、以及文教体育用品制造业。出口主要受制于欧美发达国家内需情况，美国失业率高、欧洲债务危机难解的情况下，出口难言乐观。而其他9大消费领域主要集中在工业，因此我们可以用工业增速来推断LLDPE的需求情况。,二、宏观拖累，旺季预期需谨慎,二、宏观拖累，旺季预期需谨慎,PMI数据数据表明塑料下游企业经营形式不容乐观。,二、宏观拖累，旺季预期需谨慎,下游企业亏损状况,二、宏观拖累，旺季预期需谨慎,下游企业利润状况,三、供
4、给平稳，对外依存度较高,目前工厂装置检修较平稳，9月产能的10%略多需要检修。,三、供给平稳，对外依存度较高,PE进口量平稳波动，1-6月对外依存度42%。,三、供给平稳，对外依存度较高,下半年新增产能对价格形成压力，2103年以后新增产能将陆续投产。,四、原油对塑料支撑有限,原油作为塑料的上游产品，其价格是大多数化工产品的参考价格。,四、原油对塑料支撑有限,塑料与原油比价持续走低,四、原油对塑料支撑有限,塑料与原油比价持续走低原因分析：1.国内塑料需求不足，原油受地缘政治影响较大2.中东大量利用油田伴生的乙烷生产乙烯及其衍生物3.美国利用岩气伴生的廉价乙烷气来生产乙烯乙烯及其衍生物4.国内甲
5、醇制烯烃的兴起,五、PVC供需两端偏弱,PVC产能过剩严重，供给端对价格产能巨大压力。2011年国内产能2493万吨，产量1263万吨，产能利用率约51%。,五、PVC供需两端偏弱,仍有企业陆续新增产能。2013年，仍有计划新增300万吨产能。,五、PVC供需两端偏弱,2013年主要新增产能如下,五、PVC供需两端偏弱,碱强氯弱，加剧PVC弱势格局。烧碱价格稳中有升，而液氯持续低迷，导致PVC供给端压力难减。,五、PVC供需两端偏弱,烧碱价格稳中有升,五、PVC供需两端偏弱,电石价格不能对PVC形成有力支撑，而且电石法厂商电石多采用自给自足的方式。,五、PVC供需两端偏弱,房地产行业占PVC需求65%左右，而地产行业受调控政策影响，各项指标全面下滑。房地产市场不景气，PVC下游需求低迷，是导致PVC价格持续走弱的最重要的原因。预计地产调控策难以放松，将持续打压PVC需求。,五、PVC供需两端偏弱,产能过剩严重、碱强氯弱格局持续、下游需求受房地产控政策影响持续低迷，PVC价格积弱难返。PVC极可能再次寻求前期低点支撑。而LLDPE下游需求整体受制于宏观环境，但短期内需求有回暖迹象，社会库存不高，价格有望延续涨势。因此，目前可尝试多L空V的对冲策略。,六、买L卖V对冲策略,LLDPE与PVC走势联动关系,六、买L卖V对冲策略,LLDPE与PVC比价图,谢 谢！,
