短期财务管理公司营运资本政策的制定.ppt

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1、,短期财务管理公司营运资本政策的制定,短期财务管理内容,流动资产管理现金管理存货管理应收账款管理其他,流动负债管理短期借款管理商业信用管理其他,基本定义,总营运资本:总流动资产.净营运资本:流动资产 流动负债.营运资本管理政策:分类流动资产持有水平.各种流动资产资金来源.,(More),营运资本管理:既包括建立营运资本管理政策,也包括对它的日常控制:现金存货应收款项短期负债,SKI 公司的部分财务指标,延期支付期间30.0033.00,SKI的营运资本管理政策与全行业比较,营运资本管理政策可以通过流动比率,速动比率,现金及有价证券周转率,存货周转率和赊销平均收款期(DSO)反映.以上数据显示S

2、KI的营运资本相对于其销售水平来说,显得偏多.因此SKI实行的是宽松的营运资本管理政策.,可选择的流动资产管理政策,流动资产($),销售额($),严格（激进）,适度,宽松（保守）,宽松（保守）的流动资产管理政策,由于有较多的公司资金被用在现金、有价证券、应收账款等流动资产上，因此：公司可以保障足够的资产流动性和偿债能力，减少财务风险；但由于流动资产占用的特点，它不创造现金流量，故而占用过多，会降低公司创造现金流量的实力，降低获利水平，进而影响公司的长远可持续发展。,严格（激进）的流动资产管理政策,通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用，因而：最大程

3、度地提高了公司创造现金流量的实力，提高了获利水平。在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流动性和公司的偿债能力是至关重要的。,是SKI管理低效率还是政策保守?,实行宽松政策后,风险的降低比收益率下降得多,则实行宽松政策是合适的.但,SKI的盈利水平比行业平均水平低许多,这意味着公司持有过多的营运资本.,营运资本政策的演变,自20世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学

4、的管理（如实施存货控制的JIT系统等），使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。,美国所有制造企业流动资产与流动负债,美国行业营运资本需求与销售额比率,“零营运资本”政策,“零营运资本”（zero working capital）是近年来国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营运资本管理方面时常用到的一个重要概念。按照这一理念，营运资本的定义为：营运资本存货应收账款

5、应付账款 所谓“零营运资本”政策，是实现如下结果的流动资产管理政策：营运资本存货应收账款应付账款0,零营运资本与公司流动资产的高效控制,存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营活动现金流量的重要流动资产，为了最大限度地提高企业的获利能力，这部分资产占用所需要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方式来提供。如果应付账款的数额足够多的话，营运资本的占用甚至可以小于0。毫无疑问，达到“零营运资本”境界的关键是要按照科学、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来进行营运资本的控制，尤其是加强存货、应收账款的控制，使其占用维持在一个极低的水平之上.,MM理论与营运资本政策,按照MM理论，决定现金流量进而决定

6、企业价值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一因素。因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、不减少销售额的情况下，流动资产占用越少越好。即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。,营运资本融资政策,期限匹配型策略:使资产期限与负债期限相匹配.激进型策略:使用短期负债(临时负债)为部分永久性资产筹资.稳健型策略:使用长期负债(永久性资金来源)为流动性资产融资.,流动资产,永久性流动资产该部分流动资产占用额不随季节性或者经济形势地波动而变动。

7、在企业的一个长期发展期间中，永久性流动资产的占用是基本稳定的。,永久性流动资产,永久性流动资产,流动资产,临时性流动资产是指那部分占用额随着季节性变化或者经济环境变化而变化的流动资产。一般而言，在营销旺季，该部分流动资产的占用会答复增加；而在销售淡季，又会大幅减少。对这部分流动资产应当加强管理，既满足临时性的资金需求，又不要造成资金的浪费。,流动资产,临时性流动资产,临时性流动资产,流动资产,短期融资的优劣势,融资速度较快与长期融资相比，短期融资的速度较快灵活性强对于季节性的临时性资金需求，无需长期融资回避掉长期融资较高的资本成本契约的签订与修改较为简便与企业的短期资金占用需求吻合,短期融资的

8、优劣势,长期、短期债务融资资本成本比较资本成本通常与融资期间的长短成正向关系短期融资的资本成本通常要低于长期融资的资本成本,短期融资的优劣势,长期、短期债务融资风险比较短期债务融资使企业面临着更大的财务风险短期利率波动频繁企业一旦不能按期支付短期债务的利息本金，容易导致破产清算,时间,$,永久性流动资产,固定资产,临时性流动资产,什么是“永久性资产”?,临时性负债,股权,长期负债,自发性负债.,期限匹配型融资政策,基本理财规则,期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规则：长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项长期投资；短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需

9、要的还本付息资金均应来自于该项短期投资；如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致，至少表明公司已经存在来源与占用不匹配的财务风险。,时间,$,永久性流动资产,固定资产,临时性流动资产,政策越激进,虚线位置就越低.,临时性负债,股权,长期负债,自发性负债.,激进型融资政策,稳健型融资政策,固定资产,时间,$,永久性流动资产,股权,长期负债,自发性负债.,易变现有价证券,临时性负债为0,营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡激进型融资政策带来最高的收益但同时也承担最大的风险.稳健型融资政策承担最小的风险,但期望报酬也是最低.期限匹配型融资政策居于上述两种极端的中间短期融资不具有战略意

10、义，属于公司日常财务管理中的重要内容之一。,营运资本管理政策的具体实施（1）,研究人员首先在1978年、然后又在1988年对美国大型工业公司进行了调查。调查结果表明，美国大型公司的营运资本政策尽管不断变化，但是一段时间之后就变得很正规。1978年，近30%的回答者指出，他们都有正式的营运资本政策，而多于70%的回答者指出他们的营运资本政策很不正式，甚至没有；在1988年的调查中，上述两者结果分别为37%和63%。,营运资本管理政策的具体实施（2）,1978年和1988年的调查结果还表明营运资本政策随着时间的推移趋于保守。1978年，28%的回答者认为他们的公司采取保守政策或称“规避风险”政策；

11、大约22%的回答者认为他们的态度很积极或称“接受风险”政策；多于50%的回答者认为他们的政策取决于当时的情况或者不时发生变化。十年后，答案发生了巨大变化遵循保守的营运资本政策的公司增加到了超过41%，而采取积极营运资本政策的公司下降到了低于7%，政策取决于当时的情形或不时变化的比率保持不变。,营运资本管理政策的具体实施（3）,1989年在澳大利亚进行相同的调查时发现，采取营运资本政策的形式的结果是相同的大约38%的回答者认为他们采取了正规的政策。但是，公司采取的营运资本管理政策的类型的调查结果却不尽相同。不到3%的回答者认为他们的公司采取积极的政策，25%的公司遵循保守的政策，而大于72%的公

12、司认为他们的政策取决于当时的情况或者随时发生变化。,营运资本管理政策的具体实施（4）,1994年，研究人员在加拿大对小公司（销售额处于500000美元至5000000美元之间）展开了大规模的调查。调查结果可能代表了其他发达国家的小型公司。首先，93%的公司认为他们没有正式的营运资本政策，这并不令人吃惊。当被问及它们采取哪种营运资本政策时，近29%的回答者认为它们的政策比较保守，大约10%的回答者认为他们采取了积极的政策，而高于61%的回答者认为它们的政策随时发生变化或者视当时情况而定。,营运资本管理中常见的十种错误(1),营运资本管理已成为公司不可或缺的一种管理手段和战略工具.有鉴于此,美国R

13、EL咨询集团主席Stephen Payne列举了公司在进行营运资本管理规划中常犯的十种错误。1.总以为只有首席财务执行官才有能力解决营运资本管理中出现的问题。2.通过拖欠供应商货款或者提前回收客户账款等手段人为操纵季末和年末的报表。,营运资本管理中常见的十种错误(2),3.在公司内部和分析家面前大肆鼓吹”现金为王”,但是并不把管理层人员的补偿方式(executive compensation)与现金流以及综合资本方式联系起来。4.坐等经济复苏,而不是积极地去改造运营资本流程。5.简单的认为通过实施erp系统和其他的新技术就能有效的提高运营资本的管理。6.没能联结企业的供应商和客户,无法使所有参

14、与交易的公司均能获得显著的收益。,营运资本管理中常见的十种错误(3),7.以拖欠供应商货款等方式来提高现金流,而不是充分考虑通过谈判获得更好的折扣或付款条件迅速地付款。8.存货减少了,整个供应链却没有得到改善9.没有在欠款到期之前及时确认,也未能与客户及时联系寻找解决的办法。10.将企业流程模式定义为以库存决定生产(make-to-stock),即使当企业有能力运行定单决定生产(make-to-order)模式时也不进行调整。,流动资产管理,现金存量与流量管理存货管理应收账款管理（信用管理）,现金循环周期，即现金周转天数，关注从购买物质资料,支付工资,付出现金到从销售收回现金之间所花费的时间:

15、现金 存货 应收款 应付款 周转=周转+收账-递延 天数 天数 天数 天数,现金周转,1.存货周转天数,现金循环周期,2.应收款收账天数应收账款从产生（即赊销确认的时刻）到回收现金所需要的天数又被称为赊销在外天数（days sales outstanding，DSO),现金循环周期,现金循环周期,应收款收账天数,现金循环周期,3.应付款递延天数应付账款从产生（即赊购及各种应计费用确认的时刻）到实际付出现金所需要的天数,4.现金周转天数以上三个(存货、应收账款、应付账款)周转天数的净值周转天数越长，占用流动资金越多,Cash conversion cycle,=,Inventory conver

16、sion period,Receivables collection period,Payables deferral period,+,_,现金循环周期,现金管理:持有现金没有利息,为何还要持有现金?,交易动机:必须持有一部分现金用于企业正常收支活动.预防动机:“安全储备.”但可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少.最低存款余额:企业在银行中保留最低现金余额的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务.投机动机:适时购买廉价品,获得付款折扣等.可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少.,现金管理的目标,保留充足的现金满足上页所列举的目标.现金是非盈利性资产，因此不

17、宜过多.,降低现金持有量的途径,使用锁箱法.坚持顾客使用电汇.使现金流入和流出同步.延期支付.,(More),提高预测准确性可以减少“安全储备.”持有易变现有价证券来替代现金的“安全储备.”与客户协商最高赊帐限额(也能减少“安全储备”).,锁箱法（lockbox）支票接收点的改变,延期支付的途径延长支票的邮程时间和清算时间,现金管理技术,现金预测预测现金流量的时间分布配比、协调现金流动的时间现金流出与现金流入在时间上应当相互配比，比如，以收到的现金满足营业活动对现金流出的需求，从而减少对现金的占用,什么是未达账项?它对现金管理有何影响?,未达账项是企业账上现金额与银行账上现金额之差.若SKI需

18、要 1 天将当日收到的支票送存银行,银行收到支票又需要1天才能使企业资金到账,那么SKI就有2天的应收未达账项.,若SKI开出支票需要6天才能下账,那么SKI就有 6 天的应付未达账项.SKI的净未达账项就是应付未达账项与应收未达账项的差额:净未达账项=6 天-2 天=4 天.若SKI每天收支都是1百万美元,则SKI对营运资本的需求比净未达账项为零时要少4百万美元.,现金预算:最主要的现金管理工具,目的:根据预测现金流入,现金流出,得出现金余缺,从而确定贷款需求或可用于短期投资的现金.周期:预算周期可以每日,每周,或每月,这由预算目的决定.月度预算是为年度计划,每日预算是为当前的现金管理.,现

19、金预算所需要的数据,1.销售预测.2.应收账款收回天数.3.预测购买和支付期限.4.预测需现金支付的费用开支:工资,税款等.5.期初库存现金.6.目标现金余额.,SKI一月和二月现金预算,净现金流量,一月,二月,收款,$67,651.95,$62,755.40,购买付款,$44,603.75,$36,472.65,工资,6,690.56,5,470.90,租金,2,500.00,2,500.00,现金总支付,$53,794.31,$44,443.55,现金结存,$13,857.64,$18,311.85,现金预算(承上页),一月,二月,期初现金,$3,000.00,$16,857.64,现金结

20、存,13,857.64,18,311.85,现金总计,$16,857.64,$35,169.49,减:目标现金余额,1,500.00,1,500.00,余缺,$15,357.64,$33,669.49,折旧应包含在现金预算里吗?,不.折旧是非付现成本.现金预算仅反映现金收支.但是,折旧会影响税收,税收要在现金预算中予以反映.,除收款外,还有哪些潜在现金流入来源?,固定资产销售收益.股票和债券销售收益.利息收入.,利息收支如何影响现金预算?,利息收入:增加收款部分.利息支出:增加付款部分.由上月现金盈余或贷款金额乘以利率得出利息收支金额.注意:其他负债的利息支出也要包含在现金预算当中.,坏账如何

21、影响现金预算?,收款必须减去坏账损失.例如,若企业有 3%的坏账损失,收款就是总销售额的 97%.收款的下降将导致现金盈余的减少或借款需求的增加.,SKI的现金预算显示除了十月和十一月,公司其他月份的现金持有量都超过了每月目标现金余额.,现金预算显示公司持有了过多的现金.SKI公司可以通过将超量现金投资于生息资产或分给股东来提高公司经济增加值(EVA).,SKI持有超量现金的可能原因,若销售比预期水平低,SKI将面临资金短缺.若对预期销售没有信心或公司管理层趋于保守,公司将持有大量现金.现在持有的现金的一部分可能要用于购置固定资产.,存货管理,原材料在产品产成品目标存货水平既能够满足经营需求，

22、又使得存货成本最低的存货水平,存货管理,存货控制系统红线法（red-line method）计算机存货控制系统（computerized inventory control system）实时控制系统（just-in-time system）,存货规模大小对成本的影响,减小存货平均库存量通常:降低运输成本.增加订货成本.增加短缺成本.,SKI的存货是否过多?,SKI的存货周转率(4.82)较行业平均水平(7.00)低了许多,因此公司每一元销售收入负担的存货过多.持有过多的存货增加了公司的经营成本,降低了税后净营业利润(NOPAT).而且,过量的存货占用了企业资金来源,导致企业经济增加值(EVA

23、)的降低.,如果SKI能在不影响销售的条件下降低库存,这对企业现金头寸有何影响?,短期:存货采购的减少导致企业现金余额增加.长期:公司将逐步采取措施减少库存现金.,应收账款控制与信用管理,信用政策指公司有关应收账款管理的一系列规则包括信用标准，信用条件，收账方法，信用控制程序等等,信用管理,信用标准一般指公司在向客户提供商业信用时所能够接受的最大程度的损失，比如坏账损失等。比如，如果能够接受5的坏账率，肯定比只接受1的坏账率公司所能够提供的信用客户要多,信用管理,信用条件一般包括赊销时间，折扣时间，折扣率等等。比如“210，net30”，是指赊销时间为30天，如果客户能够在10天之内支付货款的

24、话，可以得到2的现金折扣赊销时间越长，折扣时间越长，提供的折扣率越大，公司的信用销售就会越多,信用管理,应收账款控制1.赊销在外天数(DSO)即回收应收账款所需要的平均天数从某种意义上讲，该天数越短，说明公司对应收账款管理的效率越高，公司占用在流动资产上的资金就越少2.时间表控制，比如账龄分析,账龄分析,信用管理,分析信用政策变化的影响最为重要的分析工具仍然使净现值法在这个分析中，现金流动在时间上的分布是至关重要的,应收账款管理:SKI的应收账款平均收现期与同业水平相比,是长了还是短了?,SKI的赊销平均收款期(DSO)为 45 天比同业平均水平(32 days)高.SKI的顾客付款速度迟缓.

25、SKI应该考虑紧缩信用政策以降低赊销平均收款期(DSO).,现金折扣:降低价格.吸引新客户,降低赊销平均收款期(DSO).信用期间:付款期有多长?短的付款期减少赊销平均收款期(DSO)和平均资产周转率(A/R),但不利于扩大销售.,信用政策原理,(More),信用标准:从紧的信用标准减少坏账损失,但也会使销售下降.较少的坏账可以减少赊销平均收款期(DSO).收账政策:从紧的收账政策可以减少赊销平均收款期(DSO),但可能损害与客户之间的友好关系.,如果SKI收紧信用政策会面临风险吗?,是!从紧的信用政策可能导致销售下滑.客户迅速还款如果有压力的话,他会选择其他供货商.,第二届中国国际信用和风险

26、管理大会2005.10.20京华时报,美国企业坏账率是0.250.5，我国企业的坏账率是510；美国企业的账款拖欠期平均是7天，我国平均是90多天。我国企业的各种无效成本包括管理费用、财务费用和销售费用，占销售收入的14，而美国只占23。,如果SKI在不影响销售的条件下减少了(赊销平均收款期)DSO,这将对公司的现金头寸产生何种影响?,短期:如果客户还款迅速,将增加公司现金持有量.长期:经过一段时间,公司将考虑把现金投入生息资产或分配给股东.这两种措施都将增加公司的经济增加值(EVA).,短期融资（流动负债）管理,营运资本融资政策应付账款(商业信用)商业票据短期银行借款取得短期信用,什么是流动

27、负债?有哪些主要来源?,流动负债:一年内到期偿还的负债.主要来源:应计费用应付账款(商业信用)商业票据银行贷款,对债务人而言,流动负债的风险高于长期负债.流动负债利率可能会上升.可能出现偿付危机.流动负债优点.通常低成本.能以较低的交易费用迅速获得资金.偿还自由.,应计费用有成本吗?公司对应计费用有多大控制权?,若认为没有必须支付的利息费用,那么应计费用是没有成本的.但是,公司对应计费用水平少有控制力,应计费用更多地受行业规矩,经济因素和税法影响.,什么是商业信用?,商业信用是供货商给予企业的信用.通常,商业信用是小企业短期信用的最大来源.商业信用是自发产生而且相对容易获得,但成本高昂.,B&

28、B年购买总价$3,030,303 或净价$3,000,000的商品,付款条件为1/10,n/30.但,企业在第40天付款.企业获得免费信用期和有代价信用期各是多少?使用有代价信用期的成本是多少?,总价与净价的区分,公司购买价值$3,000,000的商品.这是现金付款价.若公司年后付款,将多付$30,303,放弃折扣.可以将多付的$30,303 看作融资费用,如同贷款利息费用一样.必须将商业信用成本和其他信用工具成本进行对比.,若享有折扣,应付账款平均余额:应付账款=$8,333(10)=$83,333.,信用区分:总商业信用=$333,333 无偿商业信用=83,333 有代价商业信用=$25

29、0,000,放弃折扣应付账款平均余额:应付账款=$8,333(40)=$333,333.,每天平均购买净价=$3,000,000/360=$8,333.,有代价商业信用的名义成本,但失去的$30,303 折扣是整个一年中支付的,而不仅仅是年末支付的,因此实际年利率(EAR)还要高些.,公司将损失 0.01($3,030,303)=$30,303的折扣费用来获得$250,000 有代价商业信用,因此,名义成本公式,1/10,n/40,每年支付 1.01%的 12 倍.,k名义=x=x=0.0101 x 12=0.1212=12.12%.,折扣率 1 折扣率,360 信用期 折扣期,1 99,36

30、030,实际年利率(EAR),1/10,n/40,有代价信用期成本率=0.01/0.99=1.01%.年有代价信用期个数=360/(40-10)=12.EAR=(1+Periodic rate)n-1.0=(1.0101)12-1.0=12.82%.,商业票据(CP),商业票据通常由实力雄厚的大公司发行B&B 规模较小,不具备发行商业票据资格.在票据市场上商业票据交易价格仅仅比同期国债价格稍高.商业票据通常由银行和其他公司购买,或者基于保持流动性的目的作为易变现有价证券来持有.,银行计划给B&B 发放1年期$100,000贷款,贷款名义利率8%.下列5种贷款的实际利率是多少?,1.单利,年底一

31、次还本付息.2.单利,每月支付利息，年底还本.3.贴现利率.4.贴现利率,10的补偿性存款.5.分期偿还,加息法,12个月.,为何我们要利用实际年利率(EAR)来评价贷款?,在所有例子中名义利率都是 8%.我们希望比较不同贷款的实际年利率,选择成本最低的贷款方式.因为贷款期限不同,我们必须将比较基础建立在实际年利率上.,年单利计息,1年期贷款,“单利”意即无折扣或复利计算.利息=0.08($100,000)=$8,000.,1年的年单利计息贷款k名义=EAR.,.,k,EAR,名义,$8,$100,.,.,000,000,0,08,8,0%,单利,每月支付,每月的利息t=(0.08/12)($

32、100,000)=$666.67.,-100,000.00,-666.67,100,000,0,1,12,-667.67,N,I/YR,PV,PMT,FV,12,100000,-666.67,-100000,0.66667,(More),.,K名义=(月利率)(12)=0.66667%(12)=8.00%.,或:8 NOM%,12 P/YR,EFF%=8.30%.,注意:若利息每季支付一次,那么:,每天,EAR=8.33%.,EAR,1,0,08,4,1,8,24%.,4,.,.,EAR,1,0,08,12,1,8,30%.,12,.,.,8%的贴现利率,1年期,提前扣除了利息=0.08($1

33、00,000)=$8,000.可用资金=$100,000-$8,000=$92,000.,1,92,0,-100,8.6957%=EAR,0,1,i=?,92,000,-100,000,贴现利率(承上页),借款金额,=$108,696.,所需金额 1 名义利率,$100,0000.92,需要$100,000.贷款条件:8%的贴现利率,10%补偿性余额(CB).,(More.),利息=0.08($121,951)=$9,756.,只有在借款期限是1年的情况下,EAR的计算才正确.,(More.),EAR,$9,$100,.,756,000,9,756%.,N,I/YR,PV,PMT,FV,1,1

34、00000,-109756,9.756%=EAR,0,0,1,i=?,121,951 贷款,-121,951+12,195-109,756,-9,756 先扣利息,-12,195 补偿性存款,100,000 可用资金,8%的贴现利率,10%的补偿性存款(承上页),1年期分期偿还贷款,单利8%,利息=0.08($100,000)=$8,000.本利和=$100,000+$8,000=$108,000.月还款额=$108,000/12=$9,000.=$100,000/2=$50,000.近似成本=$8,000/$50,000=16.0%.,平均实际使用贷款,(More.),分期偿还贷款,要找出实

35、际年利率(EAR),必须意识到企业收到$100,000 但必须每月偿还$9,000.这就构成了如下图所示的普通年金:,-9,000,100,000,0,1,12,i=?,-9,000,-9,000,Months,2,.,12,100000,-9000,1.2043%=月利率,0,k名义=APR=(1.2043%)(12)=14.45%.EAR=(1.012043)12-1=15.45%.,14.45 名义记帐名义利率12 P/YRenters 12 pmts/yr EFF%=15.4489=15.45%.,1 P/YR to reset calculator.,什么是抵押贷款?,抵押贷款,借款

36、人提供资产作为贷款的抵押品的贷款.就短期贷款而言,最常见的抵押资产是应收账款和存货.有价证券是很好的抵押品,但通常需要短期贷款的企业都缺少有价证券.,抵押和出售应收账款有何区别?,若应收账款是抵押给债权人,则债权人对最初购货者和借款人都拥有追偿权.若应收账款被出售,则购买者对借款人没有追索权.,三种存货融资方式?,全部留置权信托收据仓单方式的选择主要依据存货的种类和存放地点.,全部留置权,是担保物权的一种，是指债权人按照合同约定占有债务人的财产，在债务人逾期不履行债务时，有权留置该财产，以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿的权利。,信托收据,客户将自己货物的所有权转让给银行以获取短期融资的确认书，持有该收据意味着银行对该货物享有所有权，客户仅作为银行的受托人代其处理货物（加工、销售等），从而从银行获取短期融资的一项业务。,仓单,仓库公司或仓库经理人在收存货主交来的货物时出给货主的收据。是一种货物所有权凭证。既是收到货物的证明，又是凭以提货的根据。不象提单那样可以通过背书流通转让。持有人将仓单转让给第三人时，须办理过户手续，第三人才能取得货物的所有权。,