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1、中信证劵的价值评估分析,小组成员：曹佳旋、陈宵君 高荣辉、上官阳、戴东杰,中信证劵公司简介,中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”或“公司”）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，现注册资本6,630,467,600元。2002年12月13日，经中国证券监督管理委员会核准，中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票，2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中信证券”，股票代码“600030”。,中信证券-公司概况,证券代码：600030 证券简称：中信证券 公司名称：中信证券股份有限公司 公司英文名称：C
2、ITIC Securities Company Limited 交易所：上海证劵交易所公司注册国家：中国 省份：广东省城市：深圳市工商登记号：注册地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦第A层 办公地址：北京市朝阳区新源南路6号京城大厦3层 注册资本：663046.76万元法人代表：王东明成立日期：1979-10-04,中信证券-证券资料,证券类型 A股 上市日期 2003-01-06 发行价(元)4.50 加权发行市盈率 摊薄发行市盈率 15.00 发行方式 上网定价发行,二级市场配售 公开总发行数量(万股)40000.00 发行公众股数量(万股)40000.00 配售给基金股
3、数(万股)申购代码 1 737030 申购简称1 中信配售 申购代码 2 730030 申购简称2 中信申购 上网发行申购上限(万股)18.00 上网发行(万股)17353.20 募集资金(万元)180000.00 发行中签率(%)0.28,中信证券-上市历程,中信证券股份有限公司于1995 年10 月25 日正式成立,1999年，经证监会批准改为股份有限公司,2002 年,经证监会核准，向社会公众公开发行人民币普通股(A 股)400,000,000 股，每股面值1.00 元，2006 年6 月，经证监会核准，本公司以非公开方式发行人民币普通股(A 股)500,000,000 股，每股面值1.
4、00元。2007 年8 月27 日，本公司向社会公众公开发行人民币普通股333,733,800 股。2008 年4 月，本公司按每10 股转增10 股的比例，以资本公积向全体股东转增股份，每股面值1.00 元，增加股本3,315,233,800.00 元。,中信证券-组织结构,中信证券-经营范围,证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；直接投资。,中信证券-所获荣誉,2005年，中信证券被新财富杂志社评选为“本土最佳证券公司”第一名2007、2008年评选为“本土最佳投行团队”第一名2
5、006、2007、2008年连续三年评选为“本土最佳研究团队”第一名2006年“本土最佳销售团队”第一名。2002年至2005年、2008年公司被亚洲货币杂志评选为“中国最佳债权融资行”2004、2007、2008年评选为“中国最佳股权融资行”2007、2008年评选为“中国最佳经纪行”2008年被亚洲金融杂志评为“中国最佳经纪行”和“中国最佳债权融资行”。,中信证券-十大股东,企业综合能力的分析,综合能力是用来衡量上市公司综合财务状况。根据因子分析的结论，对盈利能力得分、偿债能力得分、成长能力得分、资产经营得分、市场表现得分和投资收益六个方面，分别赋予权重计算出上市公司综合财务能力得分，该能
6、力得分越高，说明财务能力越好。,各项能力的解释和衡量因子,偿债能力是用来衡量上市公司对负债能及时、足额偿还的保证程度。以速动比率、流动比率、现金负债比率、股东权益比率、资产负债率作为主要解释因子，计算偿债能力得分，该能力得分越高，说明偿债能力越好。盈利能力是用来衡量上市公司获取利润的能力。以总资产收益率、每股收益、成本费用利润率、主营业务利润率、净资产收益率、每股未分配利润作为主要解释因子，计算盈利能力得分，该能力得分越高，说明盈利能力越好。成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。以总资产扩张率、主营业务增长率、固定资产投资扩张率、每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子，计算成长能力得分，
7、该能力得分越高，说明成长能力越好。,资产经营是用来衡量上市公司在资产管理方面的效率。以总资产周转率、流动资产周转率作为主要解释因子，计算资产经营得分，该能力得分越高，说明资产经营越好市场表现是用来衡量上市公司股东获得收益的能力和股票的市场表现。以市净率、市盈率、每股净资产作为主要解释因子，计算市场表现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好。投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分。该能力得分越高，说明投资收益越好。,偿债能力,资产负债率在08年第二季度达到最高值76.8
8、8%，而纵观这3年来看，中信证劵的资产负债率始终在50%以上，在10年有逐渐下降的趋势，债权人利益的保障性越高,盈利能力,表中可以看出，在09年至今中信证劵的毛利率，营业利率和成本费用率都降低，而资产净利率和净资产收益率上升！,在表中可以看出：只有在09年下半年，中信证劵的营业利润增长率，净利润增长率，利润总额增长率为正数。,增长能力,市场表现能力,市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率！中信证劵的市盈率都维持在30以内，在09年末达到了最大值28.84，而从2010年开始，其市盈率开始下降！可以说明其价值被低估,每股收益,每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大
9、时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。由表中可以看到，在2010年，每股现金净流量已经成负数下降趋势。,营运能力,反映总资产周转情况的指标是总资产周转率，它是企业销售收入净额与资产总额的比率。这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力，在09年末达到最大值，而10年在呈现上升趋势,分红能力,综合财务评估,但是2009年以来，中信证券的股价走势一直低于证券行业的整体表现，中信证券的估值水平与证券行业的差距也在扩大。股权转让是压制中信证券股价的一个利空因素。另外，由于股权问题没有及时解决
10、，中信证券将面临着不能开展创新试点的监管限制。一方面是卖的担忧，一方面是不卖的监管限制，本来价值就低估的中信证券在双重利空的夹击下，股价一路下行,短期来看，中信证券出售中信建投的股权，尽管会减少经纪业务收入，但从长远角度上来说，随着创新业务的发展，经纪业务收入在业绩贡献中占比越来越低，经纪业务已不是业务收入的主流，创新业务将成为提升公司业绩的主要动力。卖出盈利能力较低的业务，并将所获取的资金开拓盈利能力较高的创新业务，进行系统准备工作等，对中信证券的长期发展来说是好事。,对中信证券未来发展的展望,（1)中信证券面对的竞争形势 根据中信证券对经济金融形势的判断，在 2010 年证券行业运营环境较
11、为宽松，收入水平有望保持稳定增长。证券业务的各类参与者将积极争夺市场份额，国内同行、外资投行、商业银行及其它金融机构都将对公司的相关业务产生激烈的竞争。第一，中信证券在传统卖方业务领域面临国内同行的激烈竞争。第二，在买方业务领域，基金公司、信托公司及其他投资机构与证券公司的竞争日益加剧。第三，国际业务方面，中信证券面对外资投行的竞争更加激烈。,(2)中信证券未来的发展机遇和挑战 根据公司研究部的分析，2010 年国内外经济形势将进一步好转，股票市场在9-10月震荡上行，公司面临的外部经营环境将有所改善。从国际经济形势看，2010 年全球经济继续回升。国际研究机构普遍上调全球经济增长预测，国际货
12、币基金组织预测 2010 年全球经济将增长 3.1%，其中，美国、欧元区和日本等主要经济体将分别增长 1.5%、0.3%和 1.7%。随着全球经济的回升，各国宏观经济政策将从金融危机阶段的积极扩张逐步转向中性，极度宽松的流动性局面将有所改变。但是国际资本仍将继续流向亚洲等新兴国家和地区，中国大陆和香港地区会受到关注。从国内经济形势看，宏观经济将呈现持续复苏格局。在全球经济回升作用下，我国出口增速将由 2009年的大幅下降转变为 2010 年的较高增长，外需对我国经济的贡献由负变正。投资和消费继续稳步增长，经济增长速度将有所加快。2010 年我国将走出通缩，出现温和通胀，工业盈利将显著改善。预计
13、 GDP 增长率从 2009年的 8.7%提高至 2010 年的 10%左右，CPI 水平由-0.7%回升至 3.2%。,从股票市场环境看，2010 年上市公司盈利增长将达到 25%，加之动态市盈率较低，A 股市场会维持震荡上行的格局。2010 年伊始，宏观调控提前启动，力度陡然增强，金融创新步伐明显加快，对股票市场产生了较大影响。面对上述复杂的股票市场环境，中信证券及其相关业务线应随着环境的变化，早做布局，积极应对。从债券市场环境看，2010 年我国债券市场预计仍将处于震荡格局中。在积极的财政政策、较强的企业融资需求和央行公开市场操作等因素影响下，债券产品供应充足，同时，受商业银行信贷规模限
14、制和保险机构可投资债券范围比例扩大双重影响，债券产品的需求也相应有所增加。总体上，债券市场供求将保持均衡态势。产品创新方面，高收益债券是关注的重点；信贷资产证券化产品可能重开；利率互换交易额将达 8,000 亿元；信用违约掉期有望推出。面对上述环境，中信证券相关业务线应提前谋划，在竞争中扩大业务规模和收入，提升盈利能力。从监管环境看，根据证券公司监督管理条例等要求，通过收购等方式搭建的原有格局，需根据监管要求进行相应的规范，相关变化会对公司既定的发展战略产生不确定的影响，也要求中信证券积极应对，及时调整发展战略。,(3)中信证券发展的资金需求 经历了 2008年世界范围的金融危机，2009 年
15、我国经济出现了企稳、复苏的迹象；但仍旧存在诸多问题，面临巩固成果、结构调整、持续发展的挑战。相应的，证券市场也面临复杂情况，存在重大的不确定。为了抵御市场波动、扩展业务，尤其是大力发展买方业务，存在一定的资金需求。中信证券将审慎考虑自身需求和市场融资成本等各项因素，选择有利于公司和股东的融资方式。,风险因素及对策,中信证券报告期内存在如下风险因素：国家法律法规和监管机构条例变化，如对业务的管理和规范不能及时跟进，而造成的法律以及合规风险；对国内资本市场深刻的变化进行正确目标定位的战略风险；面临业务流程的调整、新业务的产生、新技术的出现而改变原有业务模式和工作流程带来的管理风险；金融产品价格的波
16、动、市场流动性的变动、收益曲线变动等可能导致某一头寸或组合遭受损失的市场风险；随着交易对手与交易产品的信用等级变化，可能导致某一头寸或组合遭受损失的信用风险，随着中信证券规模的扩大和业务的发展，因管理、信息系统或人员等可能引起的操作风险。此外，还存在竞争的国际化及金融创新业务等带来的外来风险。,对策,(1)从组织架构上防范风险 建立了完整有效的治理结构体系，公司股东大会、董事会和监事会根据公司法、证券法、公司章程履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。根据证券公司内部控制指引的规定，建立了独立于业务部门之外的合规审查机构：法律监察部、合规部、风险控制部和稽核部，这四个部门在防范、控制和化解风险
17、方面发挥了应有的作用。(2)从机制上防范风险 在规章制度、资金财务及信息传递等方面建立有效的防火墙机制和授权体系，一方面保证公司决策在纵向贯彻和传导上的畅通，另一方面也形成了各部门之间的横向制约关系，提高公司控制风险的能力。完善内部风险报告体系，建立了定期的整体风险报告和各项业务风险报告制度，对各业务部门和公司整体的经营、风险控制和资源配置与利用情况进行监督、分析、汇总，为风险管理提供建议。(3)从技术方面防范风险 加大信息技术系统的投入，提高信息系统的业务覆盖范围和深度，加强业务监控信息系统的建设，借此成为中信证券提高整体风险防范的技术基础；同时，中信证券对技术系统本身引发的风险也非常关注，
18、努力防范以集中交易为代表的技术风险，成立了集中交易应急领导小组，领导和协调集中交易风险防范工作，应对集中交易故障以及可能面临的赔付风险和客户流失风险。,(4)对市场风险和信用风险进行管理 加强了对各业务市场风险和信用风险的量化分析，通过对有关风险指标的跟踪测量，了解投资组合市值变动的趋势及公司承担的市场风险和信用风险状况，在此基础上，采取相应的措施将市场风险控制在合理的范围之内。(5)优化业务流程控制操作风险 对业务部门现行流程、环节说明和制度框架进行梳理，并就中信证券整体和各业务线存在的不足以及风险管理措施进行监控，寻找各项业务流程上的风险控制点，对业务流程中不适应管理需要及运作要求的方面进
19、行完善和修正，规避部分由于操作不规范、不标准或部门间缺乏协调机制而引起的操作性风险，保障风险管理的有效及监控措施到位。(6)防范金融创新业务带来的风险 报告期内重点做好创新业务和创新产品的风险监控工作，如对金融衍生产品、跨境业务、股指期货 IB 业务、融资融券业务提前研究并做好相应的制度流程、风险管理和技术。,综合投资建议,中信证券（600030）的综合评分表明该股投资价值一般（），运用综合估值该股的估值区间在元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。【12步价值评估投资建议】综合以上对该股的评估，该股投资价值较佳（），建议你对该股采取参与的态度。【行业评级投资建议】中信证券（600030）属于证券及信托行业，该行业目前投资价值一般（），该行业的总排名为第18名。【成长质量评级投资建议】中信证券（600030）成长能力较差（），未来三年发展潜力很小（），该股成长能力总排名第1058名，所属行业成长能力排名第11名。,入市有风险，投资需谨慎,谢谢,
