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1、安邦集团研究总部总第3138期2010年11月16日星期二每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：aic订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：经济增长不明朗，小牛市已告结束机关法人平台贷款权属责任不清是重大隐患3财政部新规防止地方融资平台“混水摸鱼”3大连商品交易所出新规监管异常交易行为4境外机构在境内发行人民币债券开放步伐可能会加快4央行
2、承认股市活跃与通胀预期导致存款搬家410月中国企业海外上市融资活跃5香港人民币贸易结算额环比大幅放缓5韩国年内第二次加息以控制通胀5债券市场的改革将成为G20新的目标6IMF对特别提款权中的货币权重进行了调整6债券市场延续收益率上行之势6人民币汇率开始短线调整7出国金融服务市场不可小视7日本解除国外券商在东京交易所直接交易的限制7美联储的量化宽松遭到共和党强力阻击8作为全球资本兑换与流通渠道的美国国债不会崩盘8债务风险上升拖累欧元继续下行8社科院建议在国内建欧洲美元债“热钱池”9每日金融P10分析专栏【经济增长不明朗，小牛市已告结束】16日股市继上次暴跌之后再出现暴跌，最后沪指以暴跌119点作
3、收，而且更为重要的是，2900点大关失守，指数已经跌至年线附近。说的清楚点，基本已经接近回到从前的水平。通常来说，这种A股市场的百点暴跌，瀑布般的下跌必有原因，众多的“市场分析人士”认为，主要原因不外乎以下四点。压力一：货币战争的警号依然响起。韩国央行11月16日宣布，将基准政策利率上调25个基点，至2.50%，由此恢复了货币紧缩政策，以抑制经济迅速复苏以来不断积聚的通货膨胀压力。虽然说是不搞货币战争，但周边事态必然影响中国，所以周边利率的警号一响起，市场就震动，这是很自然的事情。压力二：敏感时刻表明了拐点的存在。中国人民银行行长周小川11月16日表示，价格上升需引起关注。他是在16日举行的“
4、中国全球债务资本市场研讨会”上做此表述的。统计局公布的10月份宏观数据显示，10月我国CPI达4.4%，创25个月来新高。通胀成为宏观调控领域备受关注的问题。周行长作为真正的货币决策者，释放一些调控信号出来是很正常的，履行了一个央行行长的应尽职责。而最重要的是，市场根据央行行长的“口头干预”立即相应地做出反应，这充分说明了现在的确是个敏感的时刻，就在拐点附近。压力三：获利回吐和甩盘出现。大盘自国庆后，展开了连续逼空上涨走势，在这种逼空上涨过程中，积累了大量获利盘，这在有色、煤炭、稀土材料热点上尤其明显。国庆后行情的发动者是黄金、有色、煤炭，而发动本次行情的炒作借口是抗通胀。随着美国重启定量宽松
5、计划，使得该题材的炒作达到高潮。因此国庆后即大幅上涨的黄金有色煤炭积累了大量获利盘，而由于这类股票多属于二线蓝筹，流通盘并不小，因此一旦大盘出现风吹草动，资金获利出局意愿强烈。压力四：创业板高估值风险积聚。创业板已经在相当长的时间里处于高价状态，一有点风吹草动，大家扭头便跑，这是很正常的事情。不过总的来说，16日股市充满紧张气氛，关键的问题还是对于未来经济增长的担忧，通胀等因素导致增长前景的不明朗。由于大批人马的干扰，尤其是具有影响力的和相当地位的经济学家们的干扰，高层有关通胀的决策遭遇很多的障碍和掣肘，出现了多次不应有的反复。结果历史的轨迹还是在重复过去，本来力度轻微的多次调整就可安然无事，
6、一切照旧，结果却是不得不采取力度重得多的调控措施才行。但这样一来，股市就成为了必然的牺牲品，人民币兑美元的态势也出现了微妙的反应，前景的不确定性大为增加。安邦首席研究员陈功就此指出，基本而言，他前些时候所预测的“小牛市”，就算是结束了。这个“小牛市”，虽然在最大幅度上还没有达到他当时的预期，但总的来说，一轮三千多点的“小高潮”也实现了。对于中国经济未来而言，前景的不确定性是肯定的，美国经济在宽松的货币政策之下，应该会取得比较大的进展，复苏的可能性大增。我们在声讨美国的同时，也必须看到并且预料到这种前景。但美国人消费高峰的出现，以及连带中国出口增长的可能性是相当有限的。更大的可能是趋势所造成的问
7、题，而在这些问题当中，人民币汇率如果迅速回软导致的问题和危险最大，必须要优先锁定问题，给予解决。至于通胀，本质就是货币购买力的下降。100元钱能够买到的东西越来越少。无论统计局承认与否，这些都是现实。都是我们为过去“效率低下”所要买的单。股市，只不过是个效率的晴雨表而已。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：股市的小牛市基本结束，经济增长陷入不明朗的前景，并且将会持续一段时间。预计今后股市可能处于轮涨的阶段，其表现逐渐处于疲软的状态。（ACG）返回目录优选信息【形势要点：机关法人平台贷款权属责任不清是重大隐患】知情人士15日向第一财经透露，7月份以来，按照“逐包打
8、开、逐笔核对、重新评估、整改保全”的要求，在全国范围内推动开展了地方融资平台贷款清理规范工作。清查结果表明，平台贷款的整体偿贷情况仍然存在重大隐患。其中机关法人性质的平台存在权属责任不清问题尤其令人关注。这部分贷款中有较大比例存在资本金不到位的问题。目前，这类平台贷款占比超过三成，债务主体扭曲将对贷款如期足额偿还造成不利影响。该人士还透露：目前，平台贷款抵押估值占全部平台贷款余额的比重较大。抵押品大部分为土地抵押，未来抵押品变现价值受土地价格波动影响极大，而且部分土地抵押贷款尚未取得规划许可证、土地使用权证等相关权证，存在重大合规风险。“此外，地方政府为平台贷款提供的财政性担保估值数额较大，平
9、台贷款对财政性担保的依赖程度高。”该人士还表示，平台贷款偿还周期长，还款时点相对集中。平台贷款中，八成是固定资产贷款，中长期贷款占到九成以上，这些贷款相当比例采取整借整还方式，风险集中并滞后显现。（RHZB）返回目录【形势要点：财政部新规防止地方融资平台“混水摸鱼”】中央政府对地方政府融资平台的控制、管理日益严格。根据中国财政部15日对外公布的地方政府融资平台公司公益性项目债务核算暂行办法，融资平台公司必须设置和报告更加详细的账簿。据介绍，该办法适用于地方政府融资平台公司发生的公益性项目债务。办法中所指的公益性项目，是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的的投资项目，如市政建设、公共交通等基础设
10、施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。所指的公益性项目债务，是指地方政府融资平台公司（以下简称融资平台公司）因公益性项目建设发生的债务。办法指出，融资平台公司应当按照企业会计准则、制度的规定，对本公司全部经济业务和事项进行确认、计量和报告，并按照本办法的规定就公益性项目债务相关的业务和事项设置辅助账簿体系，进行辅助核算和报告。融资平台公司对公益性项目债务进行辅助核算，应当按照本办法规定设置和使用辅助账科目。发生公益性项目债务相关业务和事项时，应当援引相关原始凭证编号，编制记账凭证，并据以登记辅助账，做到数字准确、摘要清楚、登记及时。办法称，融资平台公司公益性项
11、目债务的辅助核算以权责发生制为基础。融资平台公司应当按照本办法编制并向同级财政部门报送公益性项目债务报表。融资平台公司公益性项目债务报表由债务增减变动表、公益性项目与非公益性项目债务一览表、逾期公益性项目债务明细表、担保情况表组成。（RLH）返回目录【政策：大连商品交易所出新规监管异常交易行为】大连商品交易所15日公布期货异常交易管理办法，至此，国内四家期货交易所均出台了对异常交易行为监管举措。管理办法拟定了六种异常交易行为：以自己为交易对象，多次进行自买自卖的行为；实际控制关系账户组内发生多次互为对手方的交易行为；频繁报撤单行为；大额报撤单行为；实际控制关系账户合并持仓超过交易所持仓限额规定
12、；通过计算机程序自动批量下单、快速下单影响交易所系统安全或者正常交易秩序等。交易所要求，期货公司会员发现客户在期货交易过程中出现异常交易行为的，经劝阻、制止无效的，期货公司会员可以采取提高交易保证金、限制开仓、强行平仓等措施；非期货公司会员出现异常交易行为的，交易所可以采取电话提示、要求报告情况、提交书面承诺、列入重点监管名单、限制开仓、强行平仓等措施；情节严重的，交易所可以根据大连商品交易所违规处理办法等相关规则的规定采取强行平仓、限制开仓等监管措施；涉嫌违反法律、法规、规章的，可提请中国证监会进行立案调查。交易所还对出现异常交易行为客户所在会员监管举措进行了明确。（RHZB）返回目录【形势
13、要点：境外机构在境内发行人民币债券开放步伐可能会加快】中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝16日表示，对于境外机构在境内市场发行人民币债券的问题，协会组织市场成员进行了研究，并与相关政府部分进行了沟通，开放的过程可能会加快。时文朝表示，目前世界银行和亚洲开发银行已在中国发行人民币债券。未来，可让信用级别比较高的金融机构尝试发行人民币债券，再往后，可以是高信用级别的工商企业。未来，也不排除信用级别低一些的机构发行人民币债券。时文朝认为，开放的进程主要取决于发行人境内外资金的流动、跨境制度和评级三大问题，这些问题的逐步解决，会加快这一进程。但建立中国境内的债务资本市场和人民币国际化没有太直接的关系
14、。另外，世界银行副行长Kenneth G.LAY也指出，预计人民币债券市场将会在接下来几年内超过欧元债券市场。时文朝认为，中国有关当局正在积极稳妥推进政策。首先在贸易结算和海外直接投资更多使用人民币是趋势；另外，鼓励香港离岸市场的发展还有很多工作要做，可以利用它加强国内市场和境外市场的监管效率。时文朝表示，目前中国的融资依然以间接融资为主，以后应强化直接融资的作用；另外，当前债券市场监管依然还比较复杂。（LLH）返回目录【形势要点：央行承认股市活跃与通胀预期导致存款搬家】通胀环境下资金流向也发生了变化。人民银行上海总部15日发布上海市货币信贷运行情况报告。报告显示，受近期股市交易活跃和通胀预期
15、等影响，10月份上海市人民币储蓄存款减少968.9亿元，同比多减599.4亿元，其中定期储蓄减少694.2亿元，同比多减364.7亿元。但上海市财政性存款增加387.5亿元，同比多增203.8亿元。10月份上海市人民币存款减少231.5亿元，环比多减1979.2亿元，同比多减240.4亿元。央行上海总部认为环比减少较多主要与季节性因素有关。按机构类别分，中资金融机构人民币存款减少408.7亿元，同比多减334.4亿元。其中，中资四大银行（工、农、中、建，下同）存款减少460.7亿元，同比多减502.4亿元；其他中资银行存款减少503.7亿元，同比多减113.4亿元。10月份全市新增人民币贷款3
16、39.2亿元，环比少增4亿元，同比多增391.1亿元。其中个人住房贷款略有回升。受房地产调控新政和住房交易走势等因素影响，个人住房贷款总体维持低位运行。当月上海市人民币个人住房贷款增加5.7亿元，环比多增10.5亿元，同比少增86.2亿元，其中新建房贷款减少0.1亿元，二手房贷款增加5.8亿元。（RCY）返回目录【形势要点：10月中国企业海外上市融资活跃】今年国内企业上市融资的步伐在加快。根据清科研究中心最新发布的数据，10月，共有44家中国企业在境内外资本市场IPO，其中21家在境内资本市场IPO，合计融资37.67亿美元，平均每家企业融资1.79亿美元；另有23家在境外资本市场IPO，合计
17、融资57.01亿美元，平均每家企业融资2.48亿美元。这是今年内中国企业境外IPO规模首超境内。行业方面，从数量来看，机械制造和电子及光电设备行业IPO位居榜首。机械制造和电子及光电设备行业各有6家企业IPO，占IPO总数的13.7%，分别融资10.83亿美元和6.65亿美元，占比11.4%和7.0%。从融资额来讲，清洁技术行业拔得头筹，共有5家清洁技术企业IPO，占IPO总数的11.4%。从平均融资额来看，位居前三甲的分别是连锁及零售、生物技术/医疗健康和物流行业，平均融资额依次为4.78亿美元、4.14亿美元和4.01亿美元。在10月IPO的44家企业中，共有34家得到VC/PE的支持，占
18、总数的77.3%，成为今年以来VC/PE支持企业IPO数量最多的一个月。值得一提的是，10月IPO的中国企业中，VC/PE机构扎堆投资的现象比较明显，如北京蓝汛通信技术有限责任公司和广东明阳风电技术有限公司两家企业背后均有多达7家VC/PE机构“潜伏”其中；上海麦考林国际邮购有限公司背后也有5家VC/PE机构。（RCY）返回目录【形势要点：香港人民币贸易结算额环比大幅放缓】香港金管局最新数据显示，香港人民币跨境贸易结算在9月出现放缓。自2009年7月推出，至今年9月底累积结算数额为1078亿元，以此计算，9月份结算额为299亿元，较8月的386亿元，按月减少22.5%。此前，金管局在10月28
19、日突然宣布，中国人民银行予香港人民币清算行中银香港今年人民币80亿元的兑换限额已用罄，金管局也通过启动与央行的2000亿元货币互换安排，代替中银为银行提供结算安排。由于当时已盛传美国将推出第二轮量化宽松货币政策，加上国际围堵人民币升值，市场揣测当局想放缓人民币国际化的进程，减少海外市场对人民币汇率的影响。事实上，随着金管局“取代”了中银作为人民币结算行的地位，加上外管局为防范跨境资本流动带来金融风险，推出七招严控本地银行及企业大量持有人民币，有市场人士指出，在香港的人民币以及内地在岸市场的人民币现汇价格的差距，已大幅缩窄，而在香港交易的人民币远汇价格，也逐步贴近内地市场价格，相信在短时间内，香
20、港的人民币价格将会由内地市场带动。（BCY）返回目录【形势要点：韩国年内第二次加息以控制通胀】韩国央行16日决定上调基准利率，这是该行今年第二次加息，原因是韩元汇率的跳涨未能阻止通胀率飙升至超出该行的目标上限。韩国央行当日发表声明称，该行决定将其7天回购利率上调0.25个百分点，至2.5%。彭博社调查显示，在接受调查的13名经济学家中，有6人预计该行将会加息0.25个百分点，其余被调查者则预计该行将维持基准利率不变。在此以前，韩国央行在今年7月份决定将其基准利率从2%的历史低点上调25个基点。此后，韩元汇率上涨，截至韩国时间10:22（北京时间9:22）报每美元1130.45美元，涨幅为0.1
21、%。自今年6月份以来，韩元兑美元汇率已经上涨了7.6%，在亚洲地区除日本以外国家的货币中的涨幅为第三高。股票市场上，基准Kospi股指下跌0.5%，至1903.88点。韩国消费者物价的增长速度在上个月超出了韩国央行设定的4%目标上限，因此如果该行推迟加息时间，则将面临着通胀率上升过快的风险。这种形势促使韩国央行行长金仲秀（Kim Choong Soo）追随澳大利亚和印度等亚太国家央行的步伐采取加息措施，原因是这一地区经济复苏的速度要快于美国和欧洲国家。摩根大通（JPM）驻首尔的经济学家Lim Ji Won在央行公布利率决定以前称：“韩国央行需要从极低的利率水平升息，原因是该国经济增长速度有所加
22、快，尤其是由于10月份的通胀率连续第二个月加速增长。升息时间拖得越长，该行在以后的日子里就不得不以越快的速度升息。”（LLH）返回目录【形势要点：债券市场的改革将成为G20新的目标】新浪网16日报道，二十国集团（G20）首脑在上周召开的首尔峰会上就巴塞尔银行监管委员会制定的新资本要求达成一致后，即将面临银行改革的另一大障碍，即债券市场。为避免让纳税人承担救助银行的成本，全球的监管部门目前将注意力转向如何防备重要金融公司的倒闭风险。他们正在考虑采纳某些资本工具，如通过削减其所持债券价值或在危机中转化为股票，迫使银行债券投资者承担救助成本。但那些优先银行债券投资者并不能接受这种做法，因为他们看重的
23、是能全额收回投资的确定性。摩根士丹利资本国际公司的全球银行指数201个成分股亟需投资者的资金支持，以偿还明年年底到期的价值3万亿美元债券。英国保险商协会（Association of British Insurers）的投资业务经理赫尔（John Hale）表示：“监管机构所希望的灵活性与投资者所希望的预见性似乎不可调和，巴塞尔协议改变了游戏规则。”（LHZB）返回目录【形势要点：IMF对特别提款权中的货币权重进行了调整】国际货币基金组织（IMF）15日并没有扩大特别提款权（SDR）货币篮子中的币种，但调低了美元的权重，同时提高了欧元的权重。特别提款权是IMF创建的一种国际储备资产，本身并不是
24、货币，但IMF成员国可以用它向指定的其他成员国换取外汇。在每五年进行一次的常规评估中，IMF执行董事会决定保留特别提款权货币篮子中已有的四种货币：美元、欧元、英镑和日元，但调整了各货币的权重：相对于2005年的权重，美元由44%下调至41.9%，欧元由34%提高至37.4%，英镑由11%微升至11.3%，日元由11%降至9.4%。早在去年，中国央行就已开始积极推动将人民币纳入SDR组成货币之中，并希望在2015年IMF重审时实现这一目标。但中国实现这个目标估计将面临诸多障碍，首先是美国等国家不会轻易同意，其次中国资本管制等问题也是美国等国反对的借口。（LCXS）返回目录【市场：债券市场延续收益
25、率上行之势】继上周的大幅下跌后，本周的债券市场观望气氛仍较为浓重，中期国债产品收益率明显上行，政策性金融债收益率上行步伐则有所放缓，预计未来债市收益率仍将以上行为主。从二级市场来看，15日1年期央票成交相对清淡，难以反映当前市场的真实成交意愿，3年期央票双边报价3.45%3.60%，10央票69在3.53%附近有成交；中期利率产品收益率上行幅度较为明显，其中5年期国债成交在3.54%，较前一交易日上涨6BP，7年期国债成交在3.81%，较前一交易日上涨5BP，10年期国债双边报价在3.88%3.98%，成交为3.97%，较上一交易日上涨7BP；5年期左右的政策性金融债双边在3.85%3.95%
26、，成交在3.87%，与上一交易日持平，7年期政策性金融债成交在4.18，较上一交易日上行3BP。近期债市收益率系统性抬升的过程，同时也是市场政策紧缩预期步步深化的过程。目前来看，超预期的通胀形势，可能招致进一步的政策反制，年内债市收益率存在继续走高的可能，建议交易型资金保持谨慎态度。不过，鉴于部分品种收益率已明显高于历史平均水平，配置型机构可在收益率上行的过程中逐步建仓，获取套利机会。（RCY）返回目录【市场：人民币汇率开始短线调整】人民币汇率最近几个交易日转升为跌。16日，中国外汇交易中心的数据显示，人民币兑美元11月16日中间价为6.6441元，较15日（6.6303）继续大幅走升138个
27、点。而近几个交易日的人民币的走势也基本符合此前的“规律”，即在国际上有比较大型的会议或重大事件来临前，人民币会比较符合时宜的连续走升，一旦会议结束，人民币就会随即开始陷入回调。这次的大型会议指得就是G20峰会，在峰会召开前夕，美元兑人民币中间价一度从6.69位置上方跌至6.6239这一2005年汇改以来的新低。不过，随着G20和APEC峰会相继结束，短期内助涨人民币的政治因素减弱，市场关注回到欧元区国家债务危机的进展，这有助于提振美元表现，同时预计人民币兑美元汇价短期或出现一定的调整。上海一银行交易员称，“虽然这只是市场猜测，但大家认为（G20和APEC峰会）开会之前，人民币的大幅升值主要为了
28、做一个姿态。”他表示，上周市场的注意力主要集中在美联储推出的第二轮量化宽松政策，本周可能会转向爱尔兰、葡萄牙等部分欧元区国家出现的债务问题。这有助于增加美元的避险需求，打压市场风险偏好。“如果是这样，人民币短线或许有一定的调整，但中长期仍然是看涨的，这也是应对输入型通胀的措施之一。”（LCY）返回目录【形势要点：出国金融服务市场不可小视】中国自费出国留学人数正以每年30%的速度增长，今年更以27万人的巨大规模列亚洲第一。2009/2010美国高等教育机构中的中国学生人数从98235增至127628，比上年增加29.9%。中国现在已在留学生来源国中位居第一。如此多的出国留学人数相应的金融服务市场
29、也是巨大的。数据显示，国内留学家庭每年的花费达600亿元之巨。蕴含潜力的出国金融服务市场吸引银行纷纷争抢。目前，主要有三类银行争夺这个市场。第一类是外资银行，他们在产品设计和服务上具有丰富的经验。但外资银行在国内的网点覆盖上不广泛。第二类是国有大型银行，他们在出国金融服务上优势是网点全，基本上覆盖了国内外主要城市。例如，中国银行拥有遍布全球31个国家，近千家网点的国际化网络优势，国内网点覆盖各大省市。最后，股份制商业银行也在出国金融服务市场上争得了一席之地。但是，在国内网点上，股份制银行虽拥有外资银行不可多得的优势，但与国有大型银行综合相比较无论是在服务经验上，还是在网点覆盖上均较为逊色。其实
30、，出国金融服务不仅仅是留学生市场这么一块，其他的如：旅游、出国务工、企业海外投资等。要想赢得这些金融服务市场的份额，关键还是网点广泛和能满足消费者需求的服务。（RZT）返回目录【形势要点：日本解除国外券商在东京交易所直接交易的限制】新浪16日报道，日本以外的券商将首次获准在东京证券交易所进行直接交易，而不必在日本设立办公室或通过当地的持证经纪人。东京证交所日前已与香港证券及期货事务监察委员会达成一项协议，允许授权的香港券商直接在东京证交所执行交易指令。东京证交所发言人三村聪（Satoshi Mimura）15日表示，这是离岸市场交易员首次获准在东京交易所进行交易。香港监管当局于11月8日批准此
31、项协议。三村聪表示：“许多欧美券商的分支机构都聚集在香港，我们预计从香港执行交易指令的需求将十分旺盛，而且香港与日本之间的时间差很小，更有利于在香港从事股票交易。”日本东京时间比香港早1小时。上月，中国股市交易量超越日本，晋升为全球第二大交易市场。为此，东京证交所加紧步伐，想方设法提升交易量。东京证交所第一类股（first section）的平均日交易量由去年的21.2亿下滑至19.5亿。目前，亚洲各大交易所纷纷在全球范围内抢占新兴业务，以应对来自其他交易平台的激烈竞争压力，比如由新加坡交易所和野村集团属下CHI-X公司合资成立的“黑池”电子交易平台CHI-EAST于11月11日在新加坡正式开
32、始运营。（LHZB）返回目录【形势要点：美联储的量化宽松遭到共和党强力阻击】美联储第二轮量化宽松货币政策（QE2）继续惹来抨击。继被中国等新兴市场国家狠批后，在国内更遇到政治阻力。共和党本周将动员党员攻击美联储，逼迫取消QE2。许多亲共和党的经济师发公开信打头阵，其中包括美联储现在所采用的货币政策计算方程式始创者，斯坦福大学教授John Taylor，以及国会预算办公室（CBO）前总监Douglas Holtz-Eakin，批评QE2成事不足，败事有余。该信内容称，QE2只会增加经济风险，可能导致美元贬值及通胀急升，却达不到美联储促进就业的目标。共和党的立场，是改善经济应从减税、限制开支及监管
33、改革入手。由于美联储面对国内外夹击，加上预期QE2作用有限，据华尔街日报调查，受访经济师大多不预期美联储会再加码，即不会有QE3。有6成受访经济师不赞成QE2，预期QE2只会为明年经济增长加多0.2个百分点，失业率少0.1百分点。另外，美联储前主席格林斯潘15日再次提醒美国必须采取行动控制庞大预算赤字，否则将会导致债券市场出现危机。他警告，问题在于中长期赤字前景是否令债市受惊，令长期利率及按揭利率急升。若发生这样的情况，将导致经济再陷衰退。（RCY）返回目录【学界观点：作为全球资本兑换与流通渠道的美国国债不会崩盘】谢国忠日前发表文章美国国债崩盘将是量化宽松终结日，认为：通胀经由新兴经济体和大宗
34、商品市场袭击美国只是时间问题，届时美国决策者将被迫将美元印钞机撤回，这将引发美国国债持有者的恐慌，导致美国国债的崩盘。不过，安邦首席经济学家陈功则认为，美国国债不可能崩盘，因为它是全球资本兑换并且流动的重要渠道之一。好比一些欧元资本想兑换成美元，但未必会有合适的时机，比如届时汇率不理想，也有可能因美国不肯超发而缺乏足够的美元。于是，选择买进美元资产（其中债券就是重要的一项）就是很自然的选择。由于全球货币不断出现问题，先有希腊，后有葡萄牙和西班牙，再有爱尔兰，所以欧元不稳定，其他国家的货币，也是不稳定的居多。这种情况下，有钱的人就要撤离，让自己的资金回避风险，或许这些资金希望到中国来，但有门槛，
35、而美国国债就不存在进出的门槛，自然受到资金的青睐。（RHZB）返回目录【市场：债务风险上升拖累欧元继续下行】近期外汇市场上欧元跌势再现。15日，纽约汇市欧元兑美元大幅下跌。15日尾盘，欧元兑1.3587美元，而12日尾盘兑1.3693美元。美元指数从78.103升至78.613。市场人士怀疑爱尔兰或很快向欧盟申请援助，对于债务危机可能向整个欧洲蔓延的担忧再度主导市场情绪。据SCOTIA CAPITAL对美国商品期货交易委员会15日晚间所公布报告的分析显示，截至11月9日当周的净欧元多头合约数减少至23283张，此前一周为38610张。新建立的欧元多头头寸规模为40亿美元，低于此前一周的68亿美
36、元。SCOTIA CAPITAL的外汇策略师CAMILLA SUTTON表示，投资者不仅降低了总欧元多头头寸，而且还增加了欧元空头头寸，使得欧元前景更加阴暗，欧元可能面临短线下行压力。FOREX.COM的首席外汇策略师BRAIN DOLAN称，毫无疑问，危机蔓延，忧虑重摆上桌面。虽然目前看来这一风险是可控的，但如果主权债务危机扩散到经济规模远比爱尔兰大的西班牙，欧元受到的潜在影响将严重得多。瑞银对市场近期走势的分析报告显示，目前投资者已经开始抛售欧元，交易模式类似于欧洲债务危机高峰期。此外，美国零售额数据好于预期，10月份零售额创3月份以来最大单月增幅。分析师们称，如果美国数据继续呈现积极迹象
37、，进而促使部分投资者认为美联储可能缩减近期实施的债券购买计划规模，那么美元或将进一步走高。（RCY）返回目录【形势要点：社科院建议在国内建欧洲美元债“热钱池”】16日，社科院发布研究报告认为，维持原有的投资结构不变，在中国发展一个规模较大的欧洲美元债市场，是吸收不断涌入的境外热钱有效方式。这个“热钱池”以美元计价的固定收益产品为主，包括美元计价的外国政府债券、外国公司票据、中国公司发行的票据。报告指出，中国央行面临的“热钱”冲销压力来自于不合理的外汇储备管理体制，以及中国对外投资渠道的不畅通。在继续执行资本账户管制的情况下，如要缓解中央银行的这种压力，关键是要把冲销规模下调，同时断开外汇资产积
38、累和人民币发行之间的联系。报告认为，国内企业发行美元中期票据已经有了相应的经验，下一步应研究如何进一步推广。此外，要建立真正有效的“热钱池”，还需要监管层对资本账户管理制度进行调整，比如，如何引入外国政府、公司到中国发行美元计价的固定收益产品等，都需要进行制度调整。报告强调，还需要形成两道防火墙，一是在国内的欧洲美元债市场与国际金融市场之间形成防火墙，防止在中国筹集的资金回流到中国，同时也要防止国际金融市场上的游资进入欧洲美元债市场。二是在欧洲美元市场与国内的人民币流通之间形成防火墙，只有国内居民和企业购汇、外汇储备增加这两部分才允许进入兑换市场，要彻底切断外汇资产积累与国内人民币流动之间的同
39、步性。（LLH）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数11月16日2894.54-119.88（3.98%）深圳成份指数11月16日12217.27-590.82（4.61%）上证股指数11月16日292.51-12.09（3.97%）深成份股指数11月16日5954.68-160.79（2.63%）沪深300指数11月16日3169.54-145.35（4.38%）香港恒生指数11月16日23693.02-334.16（1.39%）恒生国企股指数11月16日13192.58-223.67（1.67%）恒生中资企业11月16日
40、4231.49-60.39（1.41%）台湾指数11月16日8312.21+71.56（0.87%）英国金融时报指数11月15日5820.41+23.54（0.41%）德国法兰克福指数11月15日6790.17+55.56（0.82%）日经指数11月16日9797.10-30.41（0.31%）美国道琼斯指数11月15日11202.00+9.39（0.08%）纳斯达克指数11月15日2513.82-4.39（0.17%）标准普尔500指数11月15日1197.75-1.46（0.12%）最新外汇牌价：2010年11月15日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.64150丹麦克郎5.48
41、243瑞典克郎6.87953台币30.2510日元83.0311加拿大元1.00949欧元0.73526澳元1.01707港币7.75307新加坡元1.29893瑞士法郎0.98457英镑0.623131欧元1欧元1欧元1欧元人民币9.03281丹麦克郎7.45550瑞典克郎9.35423台币41.1431日元112.927加拿大元1.37296美元1.36006澳元1.38327港币10.5446新加坡元1.76597瑞士法郎1.33907英镑0.84749伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）11月15日一个月二个月三个月六个月一年美元0.253440.268280.284380.44250
42、0.76481英镑0.569380.627500.737501.030001.48500日元0.123750.152500.195630.391880.63063瑞士法郎0.131670.150000.167500.238330.51667欧元0.807500.877500.991251.232501.51125LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）11月16日隔夜钱1个月3个月6个月0.067860.179640.258210.35786HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布上海银行间同业拆放利率 2010年11
43、月16日11:30期限Shibor（%）涨跌（BP）隔夜（O/N）1.65085.871周（1W）1.74453.872周（2W）2.00083.561个月（1M）2.63520.523个月（3M）2.89070.376个月（6M）2.91210.399个月（9M）2.94110.301年（1Y）2.97580.33NYMEX原油期货价格每桶84.86美元（11月15日收盘价）ICE布伦特原油期货价格每桶86.76美元 （11月15日收盘价）COMEX 金=1368.50美元（11月15日收盘价）1人民币=4.55485新台币 100人民币=11.0754欧元 100人民币=15.0568美元
44、外币100 美元664.41 英镑1065.98 日元7.991 港币85.7 澳元654.54 欧元902.53（中国银行2010.11.16）声 明安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound、anboundanbound.info、anboundmail ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。2010 Anbound Information Corporation. All rights reserved
