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1、安邦集团研究总部总第3157期2010年12月13日星期一每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：aic订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：明年实际新增信贷可能难以大规模收缩部分银行被执行差别化准备金率的政策将延期至明年3月2未来国内最先推出对冲基金的就是上海了3利率和存款准备金率两大工具仍随时候命3被禁止存人民币定期存款的是境外企业而非
2、外资企业3负利率下新农保基金连生存都成问题42011年A股市场将面临央企整体上市的压力4创投的投资方向并非一味走“时髦”路线4银行忙于揽储却伤了基金5摩根大通认为中国不会采用激进紧缩抑制通胀5房企并购贷款成为银行业务的新突破口6股指期货即将向机构投资者敞开大门6银行间汇市缩短交易时间可能是为结算预留时间6登陆国际板的候选公司有六个条件7银监会高官称银行资本充足率有再度大幅下降的可能7利率期货大跌不代表美联储加息的可能性上升7美国富人看空2011年股市与美国经济82010年沪深300上市公司净利润可能将增长35.1%8监管新规下招行开始尝试转型8“平深整合”受阻小股东意志8每日金融P10分析专栏
3、【明年实际新增信贷可能难以大规模收缩】12日，中央经济工作会议在北京落幕，明年经济政策的框架也轮廓初现。据消息人士透露，明年全年的CPI增长目标将定得比今年稍高，即比3%这个数高一点，但没有达到之前市场所预期的4%。而最受关注的新增信贷规模则只是比今年7.5万亿元“稍微低一点”，很可能是7万亿元左右。安邦特约经济学家巴曙松也预计，2011年信贷投放目标不低于7万亿，不高于今年的实际规模。他指出，刚刚闭幕的中央经济工作会议确定货币政策基调从适度宽松转向稳健，决定了2011年的信贷投放不会高于2010年；同时会议强调2011年要做好应对国际金融危机冲击一揽子计划与“十二五”前期投资项目衔接工作，决
4、定了信贷目标不会大幅压缩。将明年的信贷计划尽可能地保持在较大的规模上，应该是国内银行共同的愿望。长期以来，中国银行业利润的增长主要依靠信贷资产的扩张，这一经营模式又在2009年10万亿的信贷大潮中被演绎到了极致。信贷规模的急速扩张使多家银行的资本充足率逼近监管红线。于是，上市和再融资成为今年银行业的一大热门话题。在通过股权和债务等渠道完成融资后，主要银行资本金紧张的状况已大为缓和。上市银行三季报显示，截至9月30日，工行核心资本充足率为9.33%，资本充足率为11.57%，比6月末提高0.23个百分点；农行核心资本充足率9.75%，资本充足率11.38%，分别比上半年提高3.03个百分点和3.
5、07个百分点。而刚刚完成配股融资的中行和建行，其资本充足率都已达12%。一时间，银行又回到粮草充足的状况。对银行而言，并没有意愿主动削减信贷规模。不过，想扩张信贷规模，光靠银行一厢情愿也没用，还得有人愿意借。而地方政府恰恰有着强烈的融资需求。在此次中央经济工作会议上，高层专门提到“加强地方政府性债务管理，坚决防止借十二五时期开局盲目铺摊子、上项目”，就是针对地方政府的投资冲动。然而，明年毕竟是“十二五”规划的开局之年，从目前各地上报的2011年GDP指标看，没有一个省份低于9%，实际执行起来可能还不止于此。从历史数据的统计来看，1个百分点的GDP增量大约需要1.6个百分点的货币增量（M2），如
6、果2011年全国经济保持9%的增长，M2至少需要增加16%，相应的新增贷款便是7.5万亿左右。在企业层面，大型企业可能要在新兴产业的布局中抢占先机，中小企业的资金饥渴一时也难有改观。一边是银行愿意贷，另一边是地方政府和企业愿意借，明年的信贷状况还是会呈现供需两旺的局面。在此情况下，除非使用很可能伤及经济增长的激进措施，监管层要想要大幅缩减信贷规模并不现实。银监会副主席蒋定之11日表示了这种担忧，他认为，“十二五”时期，我国银行业的资本充足率因贷款扩张再度大幅下降的可能性是存在的。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：货币政策从适度宽松回归稳健是一个逐渐的过程。在地
7、方政府投资冲动和银行信贷扩张冲动的双重作用下，再加上稳定经济增长的考量，明年的实际新增信贷能控制在7万亿左右就不错了。这比起金融危机前的年份其实还是比较宽松的。（ACY）返回目录优选信息【形势要点：部分银行被执行差别化准备金率的政策将延期至明年3月】12月13日消息，据外电引述消息人士透露，今年10月份被央行实施差别存款准备金率的银行，包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、招商银行以及民生银行已接获通知，措施本周到期后将再被延期至明年3月15日。这令部分大型银行的存款准备金率，维持在19%的新高。按央行原定的临时政策，这六家银行被冻结的相当于存款金额0.5%的存款准备金，将于12月到期。
8、由于截至11月底，全年新增贷款7.5万亿元的额度基本用尽，并且CPI涨幅突破了5%，则最后一个月继续收紧货币是央行的不二选择。因此该六家银行的差别存款准备金政策被延长3个月也是意料之中的事。明年3月，本次临时性政策到期后，如通胀形势仍比较严峻，差别存款准备金政策可能被再次延长。（LHZB）返回目录【形势要点：未来国内最先推出对冲基金的就是上海了】上海是国内钦定的国际金融中心，因此大胆寻求先行先试就不足为奇了。上海市金融服务办公室主任方星海日前表示，现阶段已到了大力发展对冲基金之时，（上海）已具备了一定的条件。由于对冲基金行动迅速，资本短期流动有可能影响金融稳定，不过对此特点，方星海表示，无论是
9、私募基金或是未来发展的对冲基金，规模依然是非常小，谈不上有系统性的金融风险影响，所以（国内）应该要发展。虽然国际市场上不时会有对冲基金出现问题，但方星海认为，不要因为人家出事，便觉得对冲基金一定会带来不良影响，这个想法是完全错误的。从改变国家风险高度集中统一的金融体系而言，发展私募基金等其他范畴非常必要，目前中国的金融体系在对企业及民众提供服务方面依然存在一些缺失，对创新及创业中的中小企业而言，他们难以得到金融体系提供的良好服务，难以满足大企业防范风险的需求。方星海认为，就像上海现在发展私募基金管理中心，是上海变身国际金融中心战略的一部分，这有利于改变中国目前高度集中统一的金融体系。方星海的看
10、法，在相当程度上代表了上海市地方政府的观点或想法。由此看来，今后国内最先推出对冲基金的地方当属上海无疑了。（BHJ）返回目录【形势要点：利率和存款准备金率两大工具仍随时候命】央行上周再度上调了存款准备金率。各机构普遍认为未来还会有更进一步的紧缩措施。交通银行金融研究中心指出，在国内信贷需求旺盛、境外资本流入压力较大、同时公开市场回笼存在一定困难的情况下，预计2011年底之前存款准备金率还有可能上调34次，每次0.5个百分点。“假设11月的存贷增长基本同步，12月存款增长为万亿以上级别，贷款有可能萎缩到3000亿左右，富余的货币数量实质上足以再支撑3次存款准备金率的提升。”国金证券认为，一季度依
11、然存在提高存款准备金率的可能性。数量型政策工具并未减弱价格型工具使用的可能性。相反，通胀压力的上升再次强化了加息预期。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，不能把货币政策中的准备金政策、央票对冲等数量型工具与利率汇率等价格工具割裂来看，因为准备金率的提升同样会影响市场供求关系，进而影响到利率等价格走势，只是政策效应的传导路径等有所差异而已。“目前就判断年内不会加息为时过早”。中金公司也认为，虽然央行选择再次提高存款准备金率，但该措施对流动性抑制作用相对较小，而目前的经济数据显示通胀风险进一步上升。兴业银行资深经济学鲁政委认为，12月份完成年内第二次加息的可能性依然很高。（RCY）返回目
12、录【形势要点：被禁止存人民币定期存款的是境外企业而非外资企业】一跨境贸易人民币结算境内代理行副行长近日证实，央行已于今年11月19日下达规定，境外企业在境内的人民币账户只能以活期存款计息，相关规定于12月第一个周末下达至各银行营业部门并即时生效执行。境外企业在境内的人民币账户，即人民币非居民账户（NRA），是在跨境贸易人民币结算开展后，境外企业获央行批准、在人民币境内结算银行开设的人民币结算账户，用以和境内交易对手进行有效的人民币收付。因此被禁止存人民币定期存款的不是外资企业的人民币账户。市场人士认为，上述措施主要是为封堵热钱利用跨境贸易渠道进行套利活动，在此措施下，预计香港和内地人民币利率和
13、汇率差价可逐渐收窄。现时内地人民币半年期、一年期的存款利率为2.2%和2.5%，而在香港，清算行中银香港提供的人民币同年期定存利率则均为0.8%，香港市场上人民币半年期存款利率介于0.46%0.78%之间，一年期定存年利率则介于0.5%1.4%之间。可见，香港离岸人民币与内地人民币价差最多扩大至2%。而境外企业在境内人民币账户只能以活期计息新规执行后，人民币非居民账户只能收取0.36%的活期存款利率，而香港提供的人民币活期存款利率介于0.45%0.5%之间，回报比内地更具吸引力。（RHZB）返回目录【形势要点：负利率下新农保基金连生存都成问题】新农保基金的保值增值压力的不断增大已经引起各方关注
14、。据测算，在一定假设下，若按最低缴费标准计算，我国新农保每年结余资金规模可能从开办之初的不到1000亿元，快速提高到2040年的1.2万亿元；若按中等缴费标准计算，到2040年有3.6万亿元，资金运用和管理的压力很大。而按照有关规定，新农保基金不仅在制度安排设计上严密监管，在资金运用上，仍然是以存银行为唯一方式。随着通胀预期的加大和央行进入加息周期，每年参考金融机构人民币一年期存款利率计息的办法，目前已经无法达到保值目的。如果收益率尤其是个人账户收益率过低，农民长期缴存意愿将大受影响，财政“兜底”压力过大，影响基金的可持续性。国寿总裁杨超曾经建议，应当将新农保基金纳入社会保障基金财政专户，按有
15、关规定实现保值增值。此外，由于农村养老保险以县为覆盖范围，基金大多集中在县级保障部门，其保值增值受到人才、信息、投资能力等方面的限制。因此，有专家建议可以考虑将养老保险基金全部或部分上缴，由省级部门负责保值增值并承担责任。省级部门不能实现保值增值的，可以将基金交由全国有关机构管理。在农村养老保险基金运营模式从国家经营向基金管理公司经营的转变过程中，政府必须承担最终担保。当基金管理公司的基金运作回报率低于国家规定的最低回报率时，基金管理公司先以自有资金弥补差额，不足部分由政府承担最终弥补责任。当基金公司破产时，投保人的最低养老金应由政府承担最终“兜底”担保。（RLH）返回目录【形势要点：2011
16、年A股市场将面临央企整体上市的压力】国务院国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南12日在“中国上市公司信息披露指数（2010）”发布会上透露，截至今年7月30日，中央企业主营业务资产整体上市的已有24家，预计今明两年，100家上市央企中将有40家企业整体实现上市。季晓南表示，建立上市公司信息指数披露具有重要现实意义，有利于国有企业的改革和发展，也有利于国有控股上市公司更好地接受各方面监督。要确保国有上市企业信息披露真实、准确，这就要求有体制上的安排，这就需要加快国有企业整体上市步伐。十七届五中全会特别强调，要加快国有大型企业改革。推进国有企业股份制改革已经成为共识，要让有条件的国有企业尽可能上
17、市，成为公众公司。这意味着，从今年8月至明年年末，将有16家央企实现整体上市，即2011年，A股市场将面临央企整体上市的压力。截至12月12日，2010年沪深两市共有327家公司IPO，IPO融资规模高达4685.22亿元，超越2007年4473亿元的IPO历史融资纪录。央企可能将为2011年A股融资额再创新高的重要推动力。看来，实现A股市场投资者的回报的重要性，不如央企为信息披露真实、准确而整体上市。（RHZB）返回目录【形势要点：创投的投资方向并非一味走“时髦”路线】2010年可谓中国创投行业有史以来最好的一年，111月中国创业投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。清科集团CEO
18、兼总裁倪正东介绍说，从投资行业看，VC投资最多的是互联网，第二名是清洁技术，从个数来看是医疗健康、机械制造、电子及光电设备。从PE投资的行业来看，第一是医疗健康，第二是清洁技术，第三是机械制造，第四是互联网。从投资方向上来看，VC/PE行业基本上走在形势发展的前列，牢牢把握了时代发展的脉搏。不过，虽然大势若此，也不是所有投资家们都走在相同的道路上。如被公认为是未来投资主线的战略新兴产业，却正在遭遇“谈得多，做得少”的困境。上海睿立投资总裁吴忱表示，由于光伏产业风险大于机遇，因此，睿立资本目前没有投资光伏企业，而且，暂时也不会进入光伏产业。此外，另一位VC投资者的看法也能代表一种观点。永威投资是
19、一家活跃的台湾VC机构，伴随着台湾半导体产业的兴起而成名。当半导体产业在过去十年中步入沉寂，永威投资合伙人谢忠高开始寻找新的投资机会。但在他看来，现在在中国做投资，还没必要谈太多的创新。因为改革开放不过才三十年，对于这个市场来说，还有太多结构性的需求没有满足。我们回来看那些跟传统行业相关的或是能增加很多就业机会的公司，也有很多能跟着经济的起飞实现高速成长。所以，我觉得更有必要先去扶持这些公司，让它们更健康，然后，再稍有野心地去追求创新，我认为是比较合理的。上述两家投资机构的看法也许不能代表市场的“时髦”主流，但却是一种值得关注的思路。（RLH）返回目录【形势要点：银行忙于揽储却伤了基金】央行数
20、据显示，10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元。其中，在加息的背景下，10月居民储蓄存款反而锐减7003亿元，刷新单月降幅历史纪录。存款数量的突然减少，使存贷之间出现巨大的缺口，等着银行年末去补。为了完成年底揽存款指标，不少银行分别开出高额回报吸引客户。但这彻底打乱了公募、私募基金发行销售的步骤。“现在银行的头等大事是拉存款，连贷款都不放了，怎会给其他机构分流资金。”一位基金公司市场部人士表示，“现在基本上所有的银行都对销售基金产品不太热心，好一点的只是缩短发行时间，合作意愿不强的直接建议推迟我们的产品发行。”上海一家银行的理财经理也透露，近期银行的工作重心是拉存款，其他中间业
21、务则暂时推后。“如果客户还有闲置资金，肯定是建议他存到我们银行里来，不太会销售基金产品。”事实上，由于今年银行存款任务量较以往大幅增加，所有银行都感受到史无前例的“钱紧”，不少银行甚至大大减少了自己理财产品的发行，更别提销售其他机构相关产品了。为此，不少原本计划再发一只新产品的基金公司不得不延后了发行计划。据了解，仅上海地区就有多家基金公司表示新基金将在明年初发行。“公司原本计划12月发行，以增加规模。不过渠道反馈的信息是，年前发行难度太大。”上海一家基金公司市场部人士透露。历史上看，银行渠道一出问题，基金公司就添堵，这种现象也要求基金销售开辟更多新渠道。（RLH）返回目录【形势要点：摩根大通
22、认为中国不会采用激进紧缩抑制通胀】11月我国的CPI同比涨幅达到5.1%。对此，摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶11日表示，这表明了经济的通胀压力正持续增加。中期而言，预期中国通胀压力将持续至2011年，但政府不会采取可能对经济增长势头产生影响的激进的政策紧缩行动。李晶认为，不断上涨的商品价格尚未渗入终端商品及服务，因此价格上涨压力将继续对经济产生影响。今年的高通胀一直主要集中于食品价格（10月份的涨幅达10.1%），中国政府似乎已在抑制蔬菜价格上涨（10月份的涨幅达到29%）、限制其他食品经济领域的投机活动方面取得一定成功。而政府在抑制食品通胀方面的成功，在一定程度上反映了大多
23、数主要食品类别实际并不存在短缺。这看似与20072008年的主通胀周期存在许多类似之处，即均迫使政府对食品及能源价格实施管制，但上次的主要原因是疾病导致供应短缺所引发的猪肉价格上涨，而目前的通胀压力从根本上反映了自2009年以来的货币供应增加49.5%，以及资源价格和国内工资上涨的趋势。（RCY）返回目录【形势要点：房企并购贷款成为银行业务的新突破口】楼市成交在严厉调控之下渐趋冷清，开发贷款也呈收紧态势，房地产企业在双重打压之下资金链趋于紧张，房企并购整合骤然活跃。清科研究中心报告显示，今年前三季度，房地产行业并购交易非常活跃，共完成50起并购案例，是2009年全年并购案例数的2.5倍，并购金
24、额为122.5亿元。业内人士分析，通过合作、收购来扩大企业规模，是大型房企趁行业低潮期低价吸纳项目的惯用策略，不但可以通过并购进入之前没有开展业务的地区，也可以降低开发成本。不过，看好并购的不仅是房企，银行也盯上了这些大买卖。中国农业银行上海市分行副行长张立林称，目前银行业非常关注房地产行业企业当中裂变所带来的企业并购的新型需求，这将对整合好的企业来讲有极大的发展机遇。实际上，对银行来说，如何将内在的放贷需求同传统的优质客户房企相结合是非常迫切的问题。自银监会发布商业银行并购贷款风险管理指引以来，并购信贷已经事实上成为银行新的信贷投放点。截至2010年6月末，仅上海银行业就完成33笔并购贷款业
25、务，贷款总额超过100亿元。而在房地产调控之下，银行资金流向开发商的渠道日渐缩小，用于支持房企的并购贷款自然成为新的突破口。事实上，不仅农行这么看，民生银行地产金融事业部撰写的中国地产金融蓝皮书（2010）同样指出，2011年，商业银行并购贷款会在房地产企业及项目公司股权并购中发挥重要作用。毫无疑问，也会给银行带来机会。（RLH）返回目录【形势要点：股指期货即将向机构投资者敞开大门】由于受相关法规限制，以阳光私募为代表的证券信托产品一直无法参与股指期货投资，但这种情况在明年将有望得到改变。中金所有关人士日前透露，目前银监会正在起草信托产品参与股指期货的相关政策，预计明年初阳光私募信托产品将能够
26、参与股指期货投资。不仅如此，QFII参与股指期货的政策已经报到了国务院进行审批。据介绍，目前股指期货开户数为5.6万户，自然人占比在95%以上，机构投资者数量仍较有限。为改变这种现状，中金所和期货公司近期举行了多场套保业务培训班，力推机构投资者加快入市步伐。截至目前，共有30多家证券公司开设了股指期货自营账户。日前中金所总经理朱玉辰曾表示，目前机构参与套期保值的不多，但质量高、效果很好。“参与最好的是券商自营这块，像中信证券、国泰君安证券、招商证券，这些排在前面的主力证券公司在股票自营都普遍用了股指期货进行套期保值，在股票下跌时，这些公司敢于握有股票，做得很精细、很规范、很深入”。相比之下，同
27、样作为机构投资者的代表，阳光私募信托产品和QFII却仍然无法参与股指期货投资。中金所有关人士表示，目前机构参与股指期货还处于尝试阶段，今后推动机构投资者入市将成为中金所的工作重点。（RLH）返回目录【形势要点：银行间汇市缩短交易时间可能是为结算预留时间】国家外汇管理局近日发出声明指出，自12月13日起将内地银行间外汇市场收市时间，提前1小时至下午4点30分，但声明并没有交代调整交易时间的原因。目前，内地银行间的外汇市场每日交易时间为上午9点30分至下午5点30分。中国外汇交易中心也公布，自12月13日起，交易相关凭证（包括询价交易净额清算保证金清单、外币或人民币即期竞价结算清单、询价交易净额清
28、算结算清单等）的生成时间相应调整为当日下午5点30分。有分析指出，目前内地人民币交易量较以往有显著增加，预计外管局缩短银行间外汇市场交易时间，主要是为了预留更多时间处理交易相关的结算工作。分析还称，外管局缩短内地汇市交易时段与堵截在欧洲交易时段涌入的热钱无关，一是欧洲市场如巴黎在中国时间下午2点30分已开市，而伦敦市场则于中国时间下午3时30分开始买卖；二是在全球一体化下，欧洲汇商已经可以在非欧洲交易时段内，通过亚洲附属公司进行买卖。（LCXS）返回目录【形势要点：登陆国际板的候选公司有六个条件】国际板的“脚步声”渐行渐近，备选企业是一个焦点。日前，据第一财经日报报道，一位参与制度设计的监管人
29、士表示，计划中的国际板应具备六个特征：同一上市主体，是原注册地的已经在其他交易所上市的公司方可登陆国际板；是实体经营的公司不能是壳公司，反向收购以控制境内资产，出于谨慎监管的需要，监管部门目前不会接受壳公司登陆国际板；是较为成熟的经营稳健的国际公司，诸如世界500强公司，目前不考虑接受成长性的境外创业期公司；尊重公司注册地的监管法律，不可能要求来登陆国际板的公司完全符合公司法的一些特殊性要求，比如设立监事会；以人民币计价，由境内投资者购买国际板公司股票；发行新股，不能存量发行，不能“只挂牌卖老股”。值得注意的是，监管法律要求已有所让步，只要求尊重公司注册地的监管法律。在公司选择上，国际板很典型
30、的体现了中国“要面子”的特点。虽然在国内流动性过剩、热钱涌入加剧的情况下，国际板一定程度上具有贮水池塘的效应，但热钱显然不会流入国际板，因在国际市场就可以买进相关公司的股票。而且，相对于农产品等受限于产量资金流入就会大涨不同的是，中国股市融资胃口一直很大，股票供给略有过剩，因此国际板的推出实际令投资者更难取得回报。（RHZB）返回目录【形势要点：银监会高官称银行资本充足率有再度大幅下降的可能】中国银监会副主席蒋定之近日表示，“十二五”时期我国银行业的资本充足率因贷款扩张再度大幅下降的可能性是存在的。一旦资本出现短缺，商业银行发展的可持续性将面临困难。他指出，解决问题的关键在于商业银行要真正建立
31、起资本的理性约束机制。蒋定之指出，资本补充只能满足银行发展的一时之需，并不能从根本上解决商业银行的资本短缺问题。要坚决走出信贷扩张与资本补充相互推动的历史怪圈；要强化资本对资产扩张的刚性制约作用，综合考虑风险、收益、资本占用的平衡关系，充分节约资本使用。他表示，未来我国银行业必须增强预见性，重视资本约束机制的建设。由于真正具备风险抵御能力的核心资本只有通过股票市场筹集，而普通股增发的成功与否受到资本市场容量、投资者信心等市场因素的影响，并不能由商业银行自行决定，因而资本实际上是一种成本非常昂贵的稀缺资源。蒋定之还指出，“十二五”时期，我国银行业要重点把握好一个关系：信贷总量与信贷结构的关系。信
32、贷市场的平稳运行，对保持我国货币供应量的稳定、防止通货膨胀乃至维护整个宏观经济的稳健运行具有重要意义。（LCXS）返回目录【形势要点：利率期货大跌不代表美联储加息的可能性上升】在美国国债市场出现一轮抛售潮的时候，上周美国的利率期货也遭抛售，欧洲美元和联邦利率基金期货10日多数下滑，一周表现为2010年最差之一。当天，2011年12月联邦基金利率期货FFZ1收报99.56，全周下跌12个跳动点。2012年12月欧洲美元利率期货EDZ2收报98.245，全周下跌32个跳动点。两个合约都创下2010年迄今第二大单周跌幅。有人认为，市场剧烈波动，似乎暗示着市场预期美联储的加息会提前。不过分析师和交易员
33、对这种看法不以为然。他们认为本轮利率期货的抛售是由于市场正在出脱在美联储宣布第二轮量化宽松政策之前建立的多头仓位。实际上，自从两年前美联储把利率降至接近零的水平，以对抗因全球信贷危机而加剧的衰退以来，利率期货作为衡量交易员对美联储政策看法的工具，已经变得不大可靠了。“他们（利率期货）错的时候比对的时候多，经常陷入情绪化交易。我们认为美联储在进入2012年很长一段时间仍将按兵不动。”摩根士丹利SMITH BARNEY驻纽约州PURCHASE首席固定收益策略师KEVIN FLANAGAN说。（RCY）返回目录【形势要点：美国富人看空2011年股市与美国经济】一项最新研究显示，富裕的美国投资者几乎都
34、放弃了股票。对他们来说，2011年最重要的是现金。根据咨询企业Spectrem Group的研究，可投资资产介于10万100万美元之间的投资者中的40%表示，未来一年可能将把资金转换为现金，这几乎是计划投资于股票的投资者比率的两倍。只有17%的投资者计划购买固定收益产品，12%计划将资金投向海外，6%计划购买房地产。最明显的原因是，金融危机期间这些投资者的退休金损失惨重，因此富裕的投资者不希望再吃亏。超过一半的受访者说，他们可能已没有足够的资金用于退休生活。Spectrem Group.总裁乔治沃佩尔说，尽管目前经济复苏已有段时间了，但美国富裕人群在作投资决定时，还没有摆脱经济衰退时形成的谨慎
35、作法。但他们的悲观情绪不仅是态度保守，他们还看空美国经济。超过3/4的受访者将经济持续低迷列为国家主要忧虑，其次是国家债务和通胀。他们最大的衰退相关财务忧虑是税收。（LHZB）返回目录【市场：2010年沪深300上市公司净利润可能将增长35.1%】英策咨询发布2010年沪深300业绩预测。预测显示，2010年沪深300指数包含的上市公司营业收入合计为12.97万亿元，净利润合计为1.407万亿元，与同组上市公司2009年营业收入合计9.90万亿元及净利润合计1.041万亿元相比，分别增长30.92%和35.12%。值得注意的是，由于2009年上半年，中国经济仍处于复苏起步阶段，相对于2008年
36、同期较高的基数，企业收入和盈利普遍不佳。因此2009年全年，沪深300指数上市公司的营业收入与利润基数较低，这是今年增幅较高的重要原因。预期2011年由于4万亿政策刺激计划的退出，货币政策转向稳健，经济增速将放缓，加上基数较高，该类上市公司营业收入的利润的增幅将明显低于今年。（LHZB）返回目录【市场：监管新规下招行开始尝试转型】招商银行目前正走在转型的道路上。日前，招行行长马蔚华详解了招行的发展策略。1、应对资本要求提高。进行二次转型，降低资本消耗，提高风险定价能力，降低成本及风险可控，最终提高资本回报率。2、应对利率市场化。不良贷款率愈来愈抵，银行风险偏好也愈来愈低，定价能力在下降，这就意
37、味着同样的资本消耗，收益会减少，银行必须学会风险定价能力。3、应对货币政策转向。信贷投放肯定要适应货币政策，贷款增长不要超过总资产增长，但利润可以增长多一点。招行活期存款比例高，一般活期存款不加多少，因此加息对成本有好的影响。马蔚华承认，中国不会违背世界对银行资本约束愈来愈严格的监管趋势，但该行“早有思想准备”，今年开始二次转型便是由此而来。对于招行大有机会被列为国内的系统重要性银行，马蔚华也不再坚持配股后3年内无需通过股本融资增强资本。他如此归纳了二次转型的内容：一是通过调整资产结构降低资本消耗；二是提高风险定价的能力，更多投向回报较高的中小企业贷款；三是通过提升管理能力降低成本；四是达到风
38、险可控。（BCY）返回目录【市场：“平深整合”受阻小股东意志】为推动与深圳发展银行的整合，中国平安旗下的平安银行尝试说服内部持股的员工，签字同意两家银行整合方案，及以方案之对价处置其手中持有权益。此次平安银行突然向员工股东提出“签协议”要求，有股东指出，这与平深整合方案在上周遭深圳市银监局退回有关。中国平安新闻发言人盛瑞生否认整合方案被退，他表示，中国平安正在等待对两家银行整合的正常审批流程。他也未就与内部员工股东沟通一事作评，仅表示，平安将等第一阶段的审批流程完成后，再考虑第二阶段的事情。但有平安银行内部员工证实方案暂被深圳银监局“退货”一事，不过具体原因未明。有平安银行小股东表示，平安银行
39、对各部门的负责人下达任务，对部门的员工股东做工作，要求他们在一份与平深整合相关的协议上签字，对三项内容做成承诺：一是赞同此前中国平安与深发展公布的“平深整合”方案，并接受其中对平安银行的评估价；二是按此前上述方案中3.37元/股的评估价，选择由中国平安现金回购其股权，或与深发展进行换股；三是同意授权平安银行指定的两名人员，在股东大会上行使表决权。今年9月1日晚，平安宣布与深发展的整合预案，中国平安拟以其持有的平安银行90.75%股份以及26.92亿现金足额认购深发展非公开发行的股份，交易总对价为约291亿元，但交易方案没有提及剩余约10%的小股东权益的处置方案，为平深整合留下了一个“尾巴”。而
40、小股东意志，将成为影响平深整合完成的关键。不过，如按整合方案的对价，平安银行每股合3.37元，与平安银行小股东的目标相差甚远。（RLH）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数12月13日2922.95+81.91（2.88%）深圳成份指数12月13日12905.02+444.56（3.57%）上证股指数12月13日304.99+6.12（2.05%）深成份股指数12月13日6002.68+130.37（2.22%）沪深300指数12月13日3261.06+99.08（3.13%）香港恒生指数12月13日23317.61+154
41、.70（0.67%）恒生国企股指数12月13日12751.82+90.81（0.72%）恒生中资企业12月13日4222.95+28.70（0.68%）台湾指数12月13日8736.59+17.76（0.20%）英国金融时报指数12月10日5812.95+4.99（0.09%）德国法兰克福指数12月10日7006.17+42.01（0.60%）日经指数12月13日10293.90+81.94（0.80%）美国道琼斯指数12月10日11410.30+40.26（0.35%）纳斯达克指数12月10日2637.54+20.87（0.80%）标准普尔500指数12月10日1240.40+7.40（0.
42、60%）最新外汇牌价：2010年12月10日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.65600丹麦克郎5.63340瑞典克郎6.89800台币30.0520日元83.9200加拿大元1.00910欧元0.75603澳元1.01440港币7.77370新加坡元1.30760瑞士法郎0.98040英镑0.632831欧元1欧元1欧元1欧元人民币8.80389丹麦克郎7.45130瑞典克郎9.12398台币39.7498日元111.001加拿大元1.33474美元1.32270澳元1.34175港币10.2823新加坡元1.72956瑞士法郎1.29678英镑0.83705伦敦国际银行间拆放利
43、率（LIBOR）12月10日一个月二个月三个月六个月一年美元0.260310.280630.301560.457190.78250英镑0.580000.636250.745001.041251.49688日元0.126880.150000.182500.346250.56688瑞士法郎0.141670.158330.170000.240000.52667欧元0.757500.848750.956881.203751.48875LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）12月13日隔夜钱1个月3个月6个月0.095000.230000.288930
44、.42000HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布上海银行间同业拆放利率 2010年12月13日11:30期限Shibor（%）涨跌（BP）隔夜（O/N）2.00670.411周（1W）2.55275.942周（2W）3.26081.251个月（1M）3.81293.213个月（3M）3.66603.406个月（6M）3.13250.929个月（9M）3.15970.741年（1Y）3.18150.72NYMEX原油期货价格每桶87.79美元（12月10日收盘价）ICE布伦特原油期货价格每桶90.48美元 （12月10日收盘价）COMEX 金=1384.90美元（1
45、2月10日收盘价）1人民币=4.51502新台币 100人民币=11.3586欧元 100人民币=15.0240美元外币100 美元666.3 英镑1052.55 日元7.9402 港币85.68 澳元655.44 欧元879.52（中国银行2010.12.13）声 明安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTI
46、NG）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound、anboundanbound.info、anboundmail ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。2010 Anbound Information Corporation. All rights reserved
