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1、1,货币金融管理研究专题 第二章 中央银行货币政策,货币部分需要掌握的基本概念和理论,一、基本概念1、货币化 2、金融深化 3、货币供给与需求 4、货币与信用创造 5、基础货币 6、原始存款与派生存款 7、我国货币层次的划分,2,货币部分需要掌握的基本概念和理论,二、货币供给与需求平衡理论（一）IS-LM曲线（希克斯和汉森曲线）（一）金融深化理论 1、雷蒙德戈德史密斯“金融结构”理论 2、乔森纳特南鲍姆的“国家经济倒金字塔结构”理论 3、爱德华 肖和麦金农的“金融深化”理论,3,货币部分需要掌握的基本概念和理论,三、货币需求理论（一）马克思货币需求理论（二）费雪的现金交易数量学说（三）剑桥学派
2、的现金余额货币数量学说（四）凯恩斯流动偏好理论（1）交易动机；（2）预防动机；（3）投机动机；（4）流动性陷阱,4,货币部分需要掌握的基本概念和理论,（五）后凯恩斯主义的货币需求理论 1、鲍莫尔的“平方根定律”2、托宾的资产选择理论（六）弗里德曼的货币需求理论,5,货币部分需要掌握的基本概念和理论,四、货币供给理论（一）信用创造理论信用媒介说；信用创造说（二）菲利普斯（C.A.Phillips）派生存款理论（三）弗里德曼-施瓦茨的货币供给理论（四）卡甘（Phillip Cagan）的货币供给理论,6,一、通货膨胀与通货紧缩,1、什么是通货膨胀？2、什么是通货紧缩？3、改革开放放以來的通货膨胀与
3、通货紧缩4、如何看待和应对当前通货膨胀问题？CPIPPI涨跌幅,7,8,表1 1980-2010年GDP增长率与货币增长率,9,10,11,表1-1：中国货币化比率单位：人民币亿元,12,13,14,15,二、什么是货币政策,（一）货币政策内涵 货币政策是中央银行或者货币当局运用各种金融工具通过货币存量调整总需求，进而对宏观经济进行调解的一种手段。,16,货币政策一般由三部分内容构成：,货币政策最终目标货币政策中介目标和操作目标货币政策工具（二）货币政策的重要性,17,三、货币政策最终目标,（一）西方国家货币政策的目标：经济增长充分就业物价问题稳定国际收支平衡（二）我国的货币政策目标：保持货币
4、币值的稳定，并以此促进经济增长,18,三、货币政策的中介目标,所谓货币政策的中介目标是指为实现最终目标而选择的中间的传导性金融或经济变量，作为控制和调节对象和信息反馈工具。,19,（一）充当货币政策中介目标的条件,与最终目标变量有密切的相关性可测性可控性抗干扰性受制于经济与金融体制,20,（二）较有影响的货币政策中介目标,货币供应量 国内信用增加额指标 利率指标 股权收益率指标,21,（三）我国货币政策中介目标的选择,转轨时期双项中介目标现阶段货币政策中介目标的选择,22,（四）货币政策的操作目标,1、基础货币2、超额储备3、自由储备4、货币市场利率,23,（一）一般性货币政策工具,再贴现政策
5、调整法定存款准备金率 1984年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。此后调整法定存款准备金率是中央银行常用的政策工具,四、货币政策工具,24,25,26,27,（一）一般性货币政策工具,转发一则幽默：终于弄明白中国人民银行的性别了，请看存款准备金调整的日期吧：?2010.11.29、2010.12.20、2011.01.20、2011.02.24、2011.03.25、2011.04.21、2011.05.18、2011.6.20?如果不来，那就真的是要有事了哦?6月15日 07:48 来自短信删除|转发(482)|收藏|评论(
6、145),（一）一般性货币政策工具,2011年12月、2012年2月两次下调存款准备金率之后，5月12日又宣布将法定存款准备金率下调50个基点，此次下调之后大型金融机构与中小金融机构的准备金率分别是20%和16.5%，每下调50个基点，就能释放3千多亿资金。此次下调之后，仍有较大的下调空间。,28,29,（一）一般性货币政策工具,3、公开市场业务1、央行票据2、短期债券发行和回购债券或票据，都可成为“回购”。债券、票据回购是指债券交易的双方在债券交易的同时以契约的方式约定在将来某一日期以约定的价格由债券的卖方，向买方再次回购该笔债券交易的行为。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的
7、交易，称之为债券的正回购，中央银行如果是抵押债券或者卖出债券收回资金，实际上是一种政府回购行为。凡是主动出借资金或使债券抵押的交易称之为逆回购交易。,30,1、直接信用控制（1）信用分配（2）直接干预（3）流动性比率（4）利率最高限制（5）特别存款,（二）选择性货币政策工具,31,2、间接信用控制（1）道义劝说（2）窗口指导 3、消费者信用控制 4、证券市场信用控制5、不动产信用控制,32,五、货币政策传导机制,（一）内部传导机制（二）外部传导机制 1、货币供应量财富最终支出的传递 2、货币供应量资产结构调整最终支出的传递 3、货币供应量信用供应量最终支出的传递 4、货币供应量预期最终支出的传
8、递,33,五、货币政策传导机制,（三）我国货币政策的传导机制1、传统体制下的直接传导机制2、改革开放后的双重传导机制3、现阶段我国货币政策的传导机制（1）货币市场传导（2）利率传导（3）信贷传导（4）资本市场传导（5）投资与消费传导,34,五、货币政策传导机制,（四）完善我国货币政策传导机制1、进一步疏通信贷传导渠道2、完善货币市场体系3、健全资本市场体系,35,六、货币政策的有效性,（一）货币政策有效性理论1、货币政策有效性的含义2、西方经济学对货币政策有效性的研究,36,六、货币政策的有效性,（二）货币政策的时滞 内部时滞外部时滞中间时滞（三）货币政策时滞产生的原因,37,六、货币政策的有
9、效性,（四）我国货币政策有效性分析1、我国货币政策有效性逐渐提高2、影响我国货币政策效果的原因3、解决途径（1）相机抉择（2）增加货币政策工具（3）改善货币政策传导机制（4）货币政策与财政政策相互配合,六、货币政策的有效性,（五）当前货币政策走向分析1、当前应当实行稳健偏松的货币政策2、对通货膨胀的管理仍是当前重要任务3、要根据形势的变化增强政策的针对性和灵活性，把握好政策的方向、力度和效果，既要保持经济平稳发展又要防通胀回升。4、加强数量调节，慎用加息手段5、与积极的财政政策相配合,38,39,40,41,42,中国人民银行11日发布的8月份金融运行统计数据显示，8月末，广义货币(M2)余额
10、78.07万亿元，同比增长13.5%，创2004年11月以来新低。当月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元。央行新闻发言人表示，当前流动性水平总体适当，需要坚持实施稳健的货币政策。继续加强宏观审慎管理，加强理财产品的规范引导和管理。今年以来商业银行理财等产品迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供应量，使得目前M2的统计比实际状况有所低估。为了更加充分地反映金融市场的最新发展，正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+。数据显示，8月末M2同比增速分别比7月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；狭义货币(M1)余额27.33万亿元，同比增长11.2%，分别比7月末和上
11、年同期低0.4和10.7个百分点；流通中货币(M0)余额4.58万亿元，同比增长14.7%。当月净投放现金592亿元，同比多投放213亿元。,43,44,六、货币政策的有效性,中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是自2008年12月22日以来，央行三年半以来第一次下调基准利率。之前是连续5次上调基准利率。,45,46,思考题：,什么是货币政策的最终目标和中介目标？如何利用一般性货币政策工具调节货币供应量？我国贯彻货币政策应当注意哪些问题？,2012货币金融管理课堂辩论,辩题是：美国QE3对中国经济影响的利与弊,47,全球竞相量化宽松 对中国“稳增长”影响几何 http:/,48,49,50,51,52,图52 货币政策的信用供给可能性效应的传导机制,53,图53 货币政策时滞示意图,54,社会净财富,货币供应量,商品市场,金融资产市场,间接操作效果,零操作效果,货币市场,直接操作效果,实际余额效应,价值效果,信用供应可能量效果,资本成本,资产收益率,资产数量,资产价值,收入效果,替代效果,图51 货币传导机制示意图,55,谢 谢！,
