明天我将如此决战CFP10.ppt

《明天我将如此决战CFP10.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《明天我将如此决战CFP10.ppt（155页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、1,各科考试重点开始您准备好了么？,三、各科考试重点,2,投资规划,投资理论*16债券分析与投资*14股票分析与投资*13期权分析与投资*12期货分析与投资*10互换、外汇、共同基金及其他产品简介*8资产配置与风险管理*17,3,1-投资理论,证券组合理论资本资产定价模型套利定价理论有效市场理论行为金融学简介,4,一、引言：证券组合理论,投资者：张三 李四 王五,可选择的投资：银行存款 债券 股票 基金 期货,为什么不同的投资者会有不同的投资选择？人们决策的依据是什么？收益的数学期望最大化？还是效用最大化？,5,证券组合理论,主观的决策：风险厌恶指数 A：不同的投资者有不同的A;同一投资者在不

2、同时期A也不同。,客观的市场：期望收益率E(r)收益的方差2,效用最大化,两种决策依据,方差最小：仅有一个组合,有效集：任意给定风险水平有最大的预期回报和任意给定预期回报水平有最小风险为一包络线，即最小方差组合以上的边界,U E(r)0.005A2,资产或组合：E(r)、2,6,证券市场线,M,B,E(R),Rf,所有市场的风险资产形成的最优M“股票指数”或“标准普尔”等等,SML,E(Ri)=Rf+i E(RM)-Rf,二、资本资产定价模型：求某项资产期望收益率的模型,度量i资产对市场最优组合M的反应程度两个特例:B=0 和 B=1,7,如果市场超额收益RM的方差为M2，则每个股票收益率的方

3、差可拆成两部分：源于一般宏观经济因素的不确定性的方差，源于公司特有不确定性的方差，,市场模型对风险的分解,8,系数,M,B,E(R),Rf,SML,=E(R)-E(R/),E(R)客观收益率E(R/)均衡收益率在SML线上且E(Ri/)=Rf+BiE(Rm)-Rf,判断高估还是低估,9,三、套利定价理论,基本原理：高风险、高收益；若违背则存在套利机会套利是指：“零投资”，“零风险”，“正收益”基本形式：空间套利、时间套利、工 具套利、风险套利、税收套利,10,真题：某个套利组合由国库券、市场指数基金与股票A 三部分资产组成。参照CAPM 模型，已知股票A 被低估，其预期收益率为12%，值为1.

4、2，在套利组合中的权重为0.8。已知无风险收益率为5%，市场收益率为10%。1、股票A 的市场均衡收益率为（）。A12%B11%C10%D8%2、套利组合的预期收益率为（）。A0.8%B1.0%C1.2%D1.6%,11,系数,M,B,E(R),Rf=5%,SML,=E(R)-E(R/),客观收益率E(R)=12%均衡收益率E(Ri/)=Rf+BiE(Rm)-Rf=5%+1.2(10%-5%)=11%,判断高估还是低估,B=1,B=1.2,E(Ri/),E(R)=12%,12,套利构造,三种资产组合：国库券、市场指数基金与股票A且国库券收益率为5%;1为0市场指数基金收益率为10%；2为1股票

5、A预期收益率为12%；3 值为1.2投资权重假设：国库券w1；市场指数w2；基金股票A w3=0.8。,“零投资”：w1+w2+w3=0“零风险”：w1 1+w22+w33=0“正收益”：0.165%（-0.96）10%0.812%=0.8%,13,套利定价理论与资本资产定价模型的比较,CAPM用beta系数来解释风险的大小，但无法告诉投资者风险来自何处；而APT用多个因素共同来解释。如用通货膨胀的意外变化、工业生产的意外变化、风险补偿的意外变化和利率期限结构的意外变化，经济增长率、通货膨胀率、公司规模等许多因素解释证券价格的波动，并获得了很明确的结论。CAPM假定了投资者对待风险的类型，即属

6、于风险回避者，而APT并没有对投资者的风险偏好做出规定。根据APT，投资者可以构建因素组合，而且对于同一个证券投资者可能构建出各种因素的纯因素组合，这样，投资者可根据自己对待风险的态度，选择自己愿意和能够承担的风险，而完全回避掉那些自己不愿意承担的风险，这对投资者选择资产是一个重要的启示和帮助。,14,单因素模型：,单因素、多因素模型,多因素模型：,注：单因素、多因素模型的应用是重点 例2、例3,15,例2：r 15%1.0I 0.5R 0.75C e,客观收益率,E(r)=6+1 6+0.5 2+0.754=16%,主观收益率,=客观收益率-主观收益率判断高估还是低估,收益率,客观的收益率,

7、R：历史,E(R）：未来,主观的收益率,K(必要收益率）,资本资产定价模型,套利定价模型,比较客观与主观的收益率，判断高估还是低估！,股票定价中选择的贴现率,17,四、有效市场理论,随机漫步论点股价变动是随机且不可预测的股价只对新的信息作出上涨或下跌的反应，而新信息的到来是不可预测的，所以股价同样是不可预测的。有效市场假定 当市场对信息来说有效时，股价已反映所有已知信息。也就是说“价格包含了信息”。任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润。,18,1、弱型有效市场：价格P包含(过去的信息)，技术分析无效2、半强型有效市场：价格P包含(过去、未来的信息)，基本面 分析无效3、强型有效市场：

8、价格P包含(过去、未来、内幕的信息)4、,如果市场是有效的，则投资组合管理将无效？,例1、2、3：市场有效性与意外事件影响是重点（109页-114页）,核心理解：1、预期的信息已经反映到R里了！2、若实际好于预期，则R会上升；若实际差于预期，则R会下降。,2010年年初，某公司预期利润增长100%，年中公布半年报时，实际利润增长了200%,则股价会？若实际利润增长了50%。则股价会？,20,例1：市场有效性与意外事件影响,国库券的月收益率为1%，这个月市场价格上涨了1.5%。另外，AC公司股票的贝塔值为2，它意外地赢得了一场官司，判给它100万美元。如果该官司的股票初始价值为1亿美元，投资者估

9、计这个月这一股票的收益率是多少？如果市场本来预测该官司会赢得200万美元，投资者对的a答案又如何？,21,2-债券分析与投资,债券定价*债券违约风险及信用评级*利率期限结构*利率风险与久期*债券投资策略*债券组合管理案例*,22,一 债券定价,金融资产的价格：一系列现金流的贴现！,1,2,0,n,p,PMT,PMT,PMT,P=n，i，PMT,例：1、土地：P n=无限，i，PMT=地租=地租/i 2、债券：P n=T，i，PMT=A*g，FV=A 3、股票：n=无限，i，PMT=不确定 4、保险：n（给付条件）=不确定，i，FV,23,债券价格,gy:则P 面值，债券溢价发行g=y:则P=面

10、值，债券平价发行g y:则P 面值，债券折价发行,24,影响债券价格的因素,一般地，在其他因素不变时：债券的面值越大，债券的价格越高；(正比)息票率越高，债券的价格越高；(正比)市场利率越高，债券的价格越低。(反比)偿还期与债券价格之间的关系取决于息票 率与市场利率的大小：当市场利率大于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越低。当市场利率小于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越高。,25,债券价格与期限的关系,溢价,折价,平价,债券的偿还期越长，债券的价格越高。,债券的偿还期越长，债券的价格越低。,26,债券价格的利率敏感性 P18,敏感性：利率的变化导致的债券的价格变化幅度 是判断投资

11、决策的依据,常用判断类型：债券价格与到期收益率存在反向关系；且 收益增加比收益减少所引起的价格变化要小。长期债券价格比短期债券价格对利率更敏感低息票率的债券价格对利率更敏感,根据你的判断，未来央行会加息，则对债券的投资策略是:投资长期还是短期的;息票率高的还是低的?,27,真题:金融理财师小赵推断市场预期未来一段时间内极有可能降息，那么在下列四种信用等级相同的债券中，他应该优先向风险中性的客户张女士推荐（）。A5 年期，票面利率10，每年付息一次的债券B8 年期，票面利率8，每年付息一次的债券C8 年期，票面利率10，每年付息一次的债券D8 年期，初始利率10，每年浮动一次利率的债券答案：B解

12、析：由于预期利率下降，客户为风险中性投资者，因此理财师应该优先选择利率敏感度高的债券。市场利率下降，债券价格会上升，期限越长，票面利率越低的债券价格对市场利率越敏感，故选择B。,28,三 利率期限结构,债券收益率曲线通常表现为以下四种情况:正向收益率曲线。社会经济正处于增长期阶段(常见的形态)。反向收益率曲线。社会经济进入衰退期(比如90年代的日本)。水平收益率曲线。社会经济的不正常波动收益率曲线。社会经济未来有可能出现波动。,29,确定的利率期限结构,在一个简单的没有不确定性因素的世界中，任何期限的债券一定会提供相同的持有期收益率。否则的话，提供较低收益率的债券将不再有投资者，它的价格将下降

13、。实际上，虽然它们有不同的到期收益率，但是每一种债券提供的未来一年的持有期收益率将等于这一年的短期利率。由此可知，如利率期限确定，且所有债券按公平价格销售，则所有债券的一年期收益率相等。,30,远期利率和即期利率的关系（即期利率与远期利率 的计算，利用即期利率进行债券的估值）,在利率确定情况下，持有长期债券和持有短期债券并再投资两种策略的到期收益率相同。根据不同年限债券的到期收益率预测出未来的一年期利率，这就是远期利率,y1,f2,y2,0,1,2,(1+y2)2=(1+y1)(1+f2),31,真题:一个分析师收集到了关于即期利率的信息如下：1 年期利率=5%2 年期利率=6%3 年期利率=

14、7%4 年期利率=8%如果利率期限结构是确定的，从今天起两年以后的预期二年期年利率是（）。A9.03%B 10.04%C11.6%D21.08%答案：B解析：此题目考察即期利率与远期利率的关系,设2 年后2 年期的预期年利率为y，所以（1+6%）2(1+y)2=(1+8%)4,解之，可得y=10.04%。,32,传统的利率期限结构理论 P55,56,流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory）长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。预期理论（Expectation

15、 Theory）。如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。市场分隔理论（Market Segmentation Theory）。因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。,33,四 利率风险与久期,、久期与利率风险 566、久期法则（简单的久期计

16、算）-70、久期免疫原理及运用 47，83-84,34,久期,久期D:度量了债券的平均偿还期限;同时也是债券价格与敏感性的指标.久期越大,债券的价格对利率越敏感,即变化幅度也越大!,P/PD*y D*=D/(1+y)定义为“修正久期”,35,久期法则：P68包括计算组合的久期,应用：经济形势不好 减息债券价格上升投资策略：投资D或D*大的债券，此时债券价格上升更高！经济形势过热 加息债券价格下降投资策略：投资D或D*小的债券，此时债券价格下降更小！记住：到期日不变时，久期D与息票利率g成反比。当息票利率不变时，久期D与随着到期时间T成正比,36,真题：老王目前持有一个长期债券的资产组合，他判断

17、当前经济增长速度过快，未来一段时间政府会采取措施让经济降温，这时他应如何处置手头的债券资产？（）A继续持有手头的债券资产。B以现有债券作抵押融资，放大债券投资。C将到期期限较长的债券换成短期债券。D将到期期限较短的债券换成长期债券。答案：C解析：此题考察影响债券价格的因素及债权价格对市场利率的敏感性。为了控制经济过热政府会实行紧缩的货币政策，可以采取的政策包括加息、公开市场上发行央票、提高存款准备金率等，此时市场融资成本会上升，市场利率会有向上的趋势，所以债券价格会下降，投资者应该选择久期相对较小的债券，那么将到期期限较长的债券换成短期债券可以达到这样的效果。,37,真题：投资者小王要在自己的

18、投资组合中购买国债，特别去咨询了CFP 持证人李易得。李易得查看了近期的收益率曲线，这些曲线都比较平，他回忆起学习过的利率流动偏好假说，预期未来利率下降，根据这个假说他最可能推荐给小王以下哪种国债?（）A5 年期，10%息票国债 B5 年期，12%息票国债C10 年期，10%息票国债 D10 年期，12%息票国债答案：C解析：由于现在收益率曲线比较平缓，而未来利率会下降，所以投资者应该选择价格对利率敏感性比较高的债券，也就是久期较大的债券，通过比较可知，其他条件相同时，期限越长，久期越大，息票率越低，久期越大，所以，应该选择C，10 年期，10%息票国债。,38,久期免疫原理,利率变化引起债券

19、资本利得与票息再投资收益呈反方向变化利率，资本利得，而票息再投资收益。利率，资本利得，而票息再投资收益。如果 D=H，则 复收益率=YTM（到期收益率）=则该债券免疫利率风险=价格风险与再投资风险相互抵消,39,五 债券投资策略-区分积极与消极的策略,、消极的债券投资策略免疫现金流搭配策略指数化其他策略(梯形、杠铃、子弹-实际为主动投资）、积极的债券投资策略或有免疫横向水平分析债券互换,40,3-股票分析与投资,股份公司、委托代理问题及公司治理*股票价值评估*基本面分析与技术分析*,41,二、股票价值评估-现金流模型,现金流贴现模型,自由现金流模型,红利贴现模型DDM,公司自由现金流（FCFF

20、）WACC:加权平均资金成本,股东自由现金流（FCFE）k:必要回报率,例1，P28-31,例2，P34-37,单阶段红利贴现模型,例3，P40,戈登增长模型,例4，P42,0,1,D0=E0(1-b),D1=E1(1-b),42,基于Gordon模型价值分解：增长和非增长部分,例7，P52-53,43,股价与投资机会,1、ROE=k 时；分红与否不影响股价2、ROEk 时;留存比例b越高,股价越高,记住：股本的增长率 g=b ROE股权收益率（ROE）=净利润/净资产=销售净利率 资产周转率 财务杠杆因此，可持续成长率等于：g=(ROE)b=销售净利率 资产周转率 财务杠杆 b,44,股票价

21、值评估-相对估值模型,倍数估值-与标准比较 P/E P/B P/S比较估值,45,相对估值模型（P/E与P/B关系）,46,相对估值模型常用估值倍数比较,47,三、基本面分析与应用,基本面分析,宏观经济分析,经济周期政府政策：财政与货币政策主要经济指标,行业分析,行业生命周期对经济周期的敏感性（选股）,公司分析,盈利能力比率其他比率杜邦分析经济附加值,48,宏观经济形势判读与投资决策,宏观经济目标,经济增长-GDP物价稳定-CPI充分就业-U国际收支平衡-R,繁荣,衰退,财政政策,货币政策,政府支出、购买税收,公开市场业务法定准备金再贴现,49,4-期权分析与投资,期权基础*期权交易策略*期权

22、的定价*我国类似期权的证券*,50,总结：1、实值期权、平值期权、虚值期权 P72、C X e-r(T-t)P S P123、影响期权价格的5+1个因素 P174、期权交易策略的运用了解：计算简单的盈亏5、二叉树期权定价 P45-516、Black-Scholes模型的应用 P65-687、隐含波动率 P70-718、可转换债券的一些概念 P81-83,51,一、期权基础,到期日看涨期权的价值：CaT=CeT=MaxST-X,0到期日看跌期权的价值：PaT=PeT=MaxX-ST,0平价关系：C X e-r(T-t)P S欧式看涨期权价格的上下限：Max 0，S PV(X)C S 欧式看跌期权

23、价格的上下限：MAX0，PV(X)-S P PV(X)影响期权价格的5+1个因素,52,二、期权交易策略,53,二、期权的定价-二叉树定价,V0=hS0 C0上涨：Vu=hSu Cu下跌：Vd=hSd Cd如果使Vu=Vd，即组合价值没有波动，确定，解得：h=（Cu-Cd）/（Su-Sd）h就是所谓的套期保值率，即按此比例构建的组合没有波动，其收益率应该等于无风险收益率：V0(1+r)T=Vu=Vd,组合：买入h股股票，卖1份看涨期权,54,二、期权的定价-B-S定价,欧式看涨期权:C0=S0N(d1)-Xe-rTN(d2)由公式得：C0=S0N(d1)即：C0/S0=N(d1)0（反向操作）

24、股票价格的波动和期权价格的波动可以对冲掉，即实现套期保值!(不利变动情况下）1、股票多头和看涨期权的空头（有股票-担心啥？）假设股票价格下跌，则持有股票多头亏损S0；但看涨期权的空头盈利 C0；易知若持有 N(d1)股股票，则组合的价值是确定的，不受股票价格下跌的影响，即把股票下跌的风险对冲掉了！1、股票空头和看涨期权的多头（有现金-担心啥？）？,55,欧式看跌期权:P=Xe-rT 1-N(d2)-S0 1-N(d1)由公式得：P=-S0 1-N(d1)即：P/S0=-1-N(d1)=N(d1)-1 0（同向操作）股票价格的波动和期权价格的波动可以对冲掉，即实现套期保值!(不利变动情况下）1、

25、股票多头和看跌期权的多头（有股票-担心啥？）假设股票价格下跌，则持有股票多头亏损S0；但看跌期权的多头盈利 P；易知若持有 1-N(d1)股股票，则组合的价值是确定的，不受股票价格下跌的影响，即把股票下跌的风险对冲掉了！1、股票空头和看跌期权的空头(有现金-担心啥？）？,56,期权弹性,标的股票价值变化1%时，期权价值变化的百分比弹性即风险，大于1，表示期权风险大,57,总结：1、实值期权、平值期权、虚值期权 P72、C X e-r(T-t)P S P123、影响期权价格的5+1个因素 P174、期权交易策略的运用了解：计算简单的盈亏5、二叉树期权定价 P45-516、Black-Schole

26、s模型的应用 P65-687、隐含波动率 P70-718、可转换债券的一些概念 P81-83,58,平价公式,C X e-r(T-t)P S,59,真题：东方电力公司股票现在价格为每股100 元，以该公司股票为标的资产的半年后到期、执行价格是100 元的欧式看涨期权现价为15.17 元。已知一年期无风险利率为5%，隐含的股票收益波动率为50%，期权到期前该公司股票无红利支付。根据Black-scholes 公式计算，得到d1=0.248，查正态分布表得到 N(d1)=0.60。1.现在有一个该公司的欧式看跌期权，执行价格也是100 元，同样是半年后到期，估计该看跌期权的价值约为：（）A13.3

27、6 元 B12.76 元 C11.30 元 D10.23 元答案：B解析：根据欧式期权平价关系C X e-r(T-t)P S，有15.17+100 e-5%0.5P+100。P=12.70 元2、该看涨期权的杠杆倍数或期权弹性为（）。A2.64 B3.96 C4.55 D5.23答案：B解析：看涨期权弹性=(C/C)/(S/S)=(S/C)(C/S)=（100/15.17）看涨期权套期保值率N(d1)=（100/15.17）0.60=3.96。,60,-期货分析与投资,套期保值 P12基差的定义 P24期货合约的定价 P30-42,61,套期保值,生产者（持有商品）,害怕价格下跌,卖出商品期货

28、，提前锁定价格,商品损失，期货市场盈利。,消费者（持有现金）,害怕价格上涨,买出商品期货，提前锁定价格,商品损失，期货市场盈利。,若价格果真下降,若价格果真上涨,62,真题：精细财务公司半年后将收到1,000 万元资金，并准备将这笔钱购买半年到期的国库券。但该公司的财务主管担心半年后利率可能发生不利的变化，他当前最可能采用什么策略进行套期保值？（）A购买短期国库券的期货合约。B出售短期国库券的期货合约。C购买长期国债的期货合约。D出售长期国债的期货合约。答案：A,63,真题：2 月初，某商品现货价格为3,000 元/吨，某公司预计6 月份将有一批该商品出售。由于担心到时现货市场价格下跌，该公司

29、计划通过期货交易进行套期保值。该公司2 月初卖出10 手9 月份到期的该商品期货合约，成交价格3,020 元/吨。6 月份在现货市场实际出售商品时，以每手2,990 元价格买入10 手9 月份到期的该商品合约平仓。若忽略佣金和手续费等费用，如果6 月份对冲平仓时损失为5 元/吨，则平仓时的现货价格应该是多少？（）A2,955 元/吨 B2,965 元/吨 C2,975 元/吨 D2,985 元/吨答案：B,64,套利与投机,套利：同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。即高抛低吸！包括跨期套利、跨市套利和跨商品套利。投机：P22-23,65,三、期货合约的定价,S0 远期合约的基础资产的即期价格

30、；F0当前的远期价格；r 期限为T（年）的金融资产的无风险年利率I 收益的现值；q:以连续方式支付红利率U 储藏费用现值；u:以连续方式产生的储藏 费率y 便利收益若上述等式不成立，则可套利！如何套：买低卖高！,66,四、利率期货、外汇期货、股指期货-套期保值,利率期货：P46-47外汇期货：P50-51股指期货：P6772,67,6-互换、外汇、共同基金及其他产品简介,1、利率货币互换P8-122、例题：平价理论P203、ETF与LOF之比较P484、私募P52、信托 P57-58,68,例题：P201英镑=1.50美元Rf(美国）=3%Rf(英国）=5%求远期汇率,A策略：持有1英镑在英国

31、投资一年B策略：持有1.5美元在美国投资一年两种策略应等值，否则可套利！即：,利率平价,69,购买力平价相对购买力平价,该理论认为，如果两国初始的汇率水平是合理的，那么由于货币的购买力受到通货膨胀的侵蚀，通货膨胀率较高的国家货币购买力下降较多，其货币应该相对贬值，贬值的幅度约等于国内外通货膨胀率之差。例如，如果初始的美元兑人民币的汇率为1美元=8元人民币，美国的年通货膨胀率为5，而中国为10，那么一年末人民币大约贬值5%，汇率大约变为1美元=8.4人民币（实际为8110/105=8.38人民币/美元）。,70,-资产配置和风险管理,战略资产配置的方法 P20-23,战略资产配置,战术资产配置,

32、71,投 资 策略P26-29,消极投资策略-认为市场有效,购买并持有策略局部风险免疫策略指数化投资策略,积极投资策略,从上到下从下往上资产配置,公式化投资 策略,定期定额投资红利再投资计划债券的公式化投资,梯形策略杠铃策略,72,风险调整后的业绩评估 P32,夏普比率：（Rp-Rf）/p,分子表示投资组合的预期收益超过市场无风险利率的风险溢价，分母表示投资组合收益率的标准差。特雷诺比率：（Rp-Rf）/p,把夏普比率的分母替代为用Beta值所表示的风险值。詹森比率：=Rp-Rf+p（Rm-Rf）,表示超过CAPM的收益率。市场的Beta值假定为1。,73,系统风险与非系统风险 p42,系统风

33、险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险；又被称为宏观风险或不可分散风险；具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险以及法律风险等；系统风险无法通过构造投资组合进行分散，但可以借助金融衍生产品进行对冲，例如，利用股票指数期货空头头寸对冲股市下跌的风险。非系统风险是因个别上市公司特殊情况造成的风险；也被称微观风险或可分散风险；具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等；非系统风险可以通过构造组合进行分散。,74,套期保值p53-61（4个案例）,原理：利用金融衍生产品与标的资产之间建立性质相反、数量相当的头寸，以抵消标的资产风险的措施。,投资者,有实物或金 融资

34、产,价格下跌,未来不利影响：,卖出期货，套期保值,现金,价格上涨,未来不利影响：,买出期货，套期保值,75,税务与遗产筹划,1、税收制度：增值税、消费税、营业税、所得税（个人、企 业）、其他税种*11 2、个人税务筹划要点：*93、个人跨国所得的税务筹划*84、其他与个人投资相关的税种筹划*75、遗产与遗产筹划：*10 重点在于理解概念，计算较简单6、税务综合案例：*重点看案例一,76,货物和劳务税类,*,*,*,*,*,*,一、税收制度与个人理财,中国税制概述货物和劳务税*所得税*其他税种*,78,1-增值税与消费税,1、缴增值税的不一定缴消费税（14类）2、缴消费税的一定缴增值税3、增值税

35、是价外税；消费税是价内税。4、两者税基都一样！,79,例1：如果没有消费税,成本加利润（C）,增值税Ct,P,P=C+Ct=C(1+t)则：1、题目告诉了P，则税基：C=P/（1+t）通常是这样2、题目告诉了CP=C+Ct=C(1+t)例课件1：24,税基C不包含增值税，所以是价外税！,例：P232009年2月，该食品厂业务情况如下：（1）销售面包、糕点等食品获得销售收入58.6万元（不含税价）；（2）采取零售方式销售食品，价税合计收入3.51万元；,81,例2：如果有消费税,成本加利润（C）,增值税P0t2,消费税P0t1,P0税基,税基P0包含消费税，所以是价内税！且两者税基都一样，都是P

36、0,P,P=C+消费税+增值税=C+P0t1+P0t2P0=C+P0t1题目通常会告诉C则P0=C/（1-t1）消费费=P0t1增值税=P0t2例课件1：36页,82,消费税应纳税额计算,P36案例 某化妆品生产企业生产的化妆品每套成本加利润共计1 200元，消费税税率30%，增值税税率17%（全部生产程序由本企业完成，无原材料购进进项抵扣），那么，该企业每生产一套化妆品应缴的增值税、消费税是多少？应缴消费税=1 200（1-30%）30%=514.29（元）应缴增值税=1 200（1-30%）17%=291.43(元),83,增值税与营业税,1、二者属不同类，不重复！2、缴增值税的一般是工商

37、企业：销售货物或提供加工、修理修配劳务以及进口货物缴营业税的一般是服务业：劳务、转让 无形资产或者销售不动产的单位和个人,84,85,86,87,88,应纳税所得额的亏损弥补：P70纳税人发生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但是延续弥补期最长不得超过5年。企业所得税优惠政策：国债利息收入免税；符合条件的居民企业之间的股息红利等权益性投资收益免税；企业获得的符合条件的技术转让所得，一个纳税年度内不超过500万元的部分，免征企业所得税；超过500万元的部分，减半征收企业所得税；新产品、新技术、新工艺研发费用加计50%扣除；企业安置适合中华人

38、民共和国残疾人保障法规定范围的残疾人员的，在按照支付给残疾职工工资据实扣除的基础上，按照支付给残疾职工工资的100%加计扣除。,P71-72例题,89,纳税人身份的设计*征税范围的考虑*计税依据的规划*税率的选择*税收优惠的利用*特殊规定的计划*,二、个人所得税筹划要点,91,92,93,11大类，主要考核筹划！P71工资、薪金所得：九级超额累进税率 每月减除费用2000个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包、承租经营所得：五级超额累进税率 每年减除费用24000 元（月2000）稿酬所得：20%，实行减征规定劳务报酬所得：20%，实行加成规定特许权使用费所得：20%财产租赁所得：20

39、%（还可扣修缮费用，800）财产转让所得：20%利息、股息、红利所得：20%（无扣除）偶然所得、其他所得：20%（无扣除）,I4000扣800I4000扣I20%,95,税率的选择,各项所得适用的税率 P71税率的筹划方法合理安排应税所得 P72-73高税率项目转换为低税率项目 P74工资、薪金转化为劳务报酬 P75-76,96,税收优惠的利用,法律规定的免税项目,国债和国家发行的金融债券利息;按照国家统一规定发给的补贴、津贴;福利费、抚恤金、救济金;保险赔款;个人举报、协查各种违法、犯罪行为而获得的奖金;个人办理代扣代缴手续，按规定取得的扣缴手续费;个人转让自用达5年以上，并且是唯一家庭生活

40、用房取 得的所得;对个人购买福利彩票、体育彩票，一次中奖收入在1万 元以下的;按规定比例缴付的住房公积金、社会保险费;储蓄存款利息;买卖上市公司股票差价收入.,公益性捐赠:P81捐赠额未超过应纳税所得额30%的部分可以从其应纳税所得额中扣除.注：个人所得税的规定,区分：企业所得税的公益性捐赠。(税收制度与个人理财P61)在年度利润总额12%以内的部分，准予在计算应纳所得额时扣除。,98,三、个人跨国所得的税务筹划,重点：1、身份的判定（时间、住所）2、90天/5年规则 3、对高管的征税规定 4、不满1月的征税规定 5、雇主负担税款的计算（全额、部分）6、重复征税的处理,99,身份的判定（时间、

41、住所）,居住时间:算头且算尾实际工作天数:入境、离境、往返或多次往返境内外的当日，均按半天计算P212223,100,来源,境内25000,境外25000,境内15000,境外10000,支付,境内10000,境外15000,T90/180天,90/180天T1年,1年T5年,5年T,“5年规则”与“90天规则”P17页,101,无住所个人应税工薪所得应纳税额的计算,例题：P2526272930313233,102,中国境内无住所的个人，在中国境内连续或累计居住090/183天(两国签有税收协定或安排)：境内来源、境内支付的所得为应税所得，对境内来源、境外支付或负担的免税。,境内连续或累计居住

42、不超过90天的征税规定,103,中国境内无住所的个人，在中国境内居住90/183365天：境内来源、境内外支付的所得为应税所得。,境内居住超过90天不满1年的征税规定,104,中国境内无住所的个人，在中国境内居住1年5年:全部境内来源所得为应税所得 境外来源、境内支付的所得为应税所得,境内居住满1年不满5年的征税规定,105,新加坡籍S女士被派到中国工作，2008年6月该外籍人士来自中国境外的所得折合人民币25 000元，其中中国境内公司负担10 000元；来自中国境内的所得也为25 000元人民币，其中美国的派遣公司负担10 000元。同时，她在美国还获得1 000美元的租金收入（假设汇率为

43、1美元=7元人民币，S女士6月在华工作时间为10天）。,案例,来源,境内25000,境外25000,境内15000,境外10000,支付,境内10000,境外15000,106,2、若2008年S女士在中国的停留时间超过90/183天但不满1年，则她应缴纳个人所得税为：=3 395元 3、若2008年S女士在中国的停留时间满1年但不满5年，则她应缴纳个人所得税为：=6 790元,解：1、若2008年S女士在中国的停留时间不超过90/183天，则她6月份应缴个人所得税为：,107,4、若2008年S女士在中国的停留时间满5年，第6年又满1年，则她应就哪些所得缴纳个人所得税？S女士全部的工薪所得应

44、纳税额为：（50 0004 800）303 375=10 185（元）S女士1 000美元的租金收入应纳税额为：1 0007（120）20=1 120（元）,案例,108,雇主替雇员负担税款应纳税额的计算,所得国际重复征税的扣除方法P47-48,110,四、其他与个人相关税种的筹划,重点掌握：1、增值税的筹划2、营业税的筹划3、企业所得税的筹划4、房产税的筹划,增值税的筹划 纳税人的筹划,案例1、2、3：P101213,增值税的筹划 计税依据的筹划,案例4、5：P19-25,消费税的筹划P28-31可不看,营业税的筹划,115,无差别平衡点增值率（适用于增值税和营业税的选择）,注：营业税为价内

45、税。,“混合销售”与“兼营”,营业税纳税人应纳税额=含税销售额营业税税率（5%或3%）=销售额（1+增值税税率）营业税税率（5%或3%）一般纳税人应纳增值税额=销售额增值税税率增值率,117,五、遗产与遗产税制,重点：1、遗产转移方式：终身转移与死亡时的转移。；概念理解2、遗产税制：总遗产税制、分遗产税制、混合遗 产税制，概念简单了解3、美国遗产税制的基本内容：简单了解，简单计算。,118,六、遗产筹划,重点：1、遗产筹划工具（理解含义）2、遗产筹划案例（简单计算）,119,总遗产,婚姻扣减：不纳税,遗产继承：纳税,两种策略：零税婚姻策略 税率相等化策略,120,例：零税婚姻策略,罗伯特总遗产

46、 550万,遗产继承：67.537%，2.92 22.055-统一抵免额=0,婚姻扣减：总遗产-67.5=482.5万,121,例：税率相等化策略,罗伯特总遗产550万玛丽亚总遗产50万合计：600,遗产继承：300万（纳税）,婚姻扣减：250（不纳税）,罗伯特先身故,随后玛丽亚身故,遗产继承：250+50=300万（纳税）,122,税务案例,重点：案例一1、住房2、股票3、买车（文件、规定记住）,123,保险规划总框架,健康保险*11年金保险*10团体保险*10寿险产品分析*10销售与核保*8市场与监管*6保险需求分析与产品选择*20,124,保险规划课件重点,CFP保险,产品：健康保险、年

47、金保险、团体保险、寿险产品分析,经营：销售与核保、市场与监管,规划：保险需求分析与产品选择,125,保险规划总体思路,1、why?纯风险保障；风险保障+投资储蓄；风险保障+遗产；遗产；2、what？人寿保险、意外伤害保险、健康保险 3、how mach？遗属需要法、生命价值法、倍数法则 保障型保险需求：债务余额、子女教育金、家人 未来生活费用、其他：婚嫁丧葬等。,保险规划,措施,客户(风险载体),126,员工福利与退休规划,员工福利*11养老金*20退休规划*14,127,1-员工福利,员工福利的含义：P4员工福利主要内容和作用：P1115中国的员工福利：P16法律规范：P21-26已归属与未

48、归属应计福利：P27-34财务规则：P36、37、39、40DBDC：掌握特点并区分 自助福利：P50-53利润分享计划：P64-65股票期权计划：P77-80补充医疗保险计划费用分担:P98-100,例题4 养老金支付承诺,A先生在45岁初加入X公司，当年年薪6万元，以后年均增长5，公司养老金计算公式为：养老金/月最后年薪2,45,46,47,59,60,0,1,2,14,15,6万,6*1.05,退休时点不交费,解:60,0001.05142%=2,376（元）,例题7 自助福利灵活账户例题8、9 分析方案特征和员工 权益：支付方式有三个选择例题10 利润分享计划分配例题11股票期权计划例

49、题12股票增值权计划例题13 补充医疗保险分担的医疗费,135,2-养老金,1、养老金概述 2、雇主养老金计划3、中国企业年金,雇主缴费归属,（1）阶段转移法：规定不携期限（2）阶梯转移法：逐年增加携带比例（3）完全转移法：法定保护,公司年金计划规定：个人缴费额为当年月平均工资的5%，公司与个人按1：1的比例配款，年均回报率5，双方均在年底向托管银行供款。B先生2005年1月1日参加公司年金计划，当年个人月平均工资5,000元，年均增长5，请计算2010年1月1日他离开公司时两种转移方式下各自可携带的年金收入。解答：工资增长率和收益率以及年限相同，可以使用简易公式进行计算2009年底其个人账户

50、余额：（1）阶梯法 可携带年金收入=个人账户全额+雇主供款50=18,232.5918,232.59 50%=27,348.89（元）（2）阶段法 可携带年金收入=个人账户全额+雇主供款100=18,232.5918,232.59=36,465.18（元）掌握g=r时的现值与终值,判断期初期末年金：一看参照时点二看现金流,0,1,2,3,n,.,C,C,现值pv=？,终值Fv=？,C,C,现值pv=？,问：其终值在那个时点？,2005,2006,2007,2008,2009,2010,0,1,2,3,4,5,C=5000120.05,r=g时期初pv=c5终值FV=pv(1+r)4,加入该计划