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1、第七章宏观经济行为的微观基础,2,为了进一步理解整体经济运行，需要进一步理解组成宏观经济运行的家庭和企业，进一步分析家庭和企业的经济行为，使宏观经济理论建立在更加坚实的微观分析基础上。这一章涉及家庭消费和企业投资的相关理论。,3,第一节消费与储蓄,马歇尔的价格决定论价格决定论强调完全市场机制条件下消费者的个体行为。该消费函数理论的核心就是所谓的需求规律，即当消费者的收入不变时其消费支出仅受价格变动的影响，消费支出根据价格升降呈反方向变化。,一、消费函数理论的发展,4,收入决定论凯恩斯的绝对收入假说认为，实际消费支出和实际收入之间有稳定的函数关系，且边际消费倾向是递减的。杜森贝里的时空相对收入假
2、说认为，消费具有“示范作用”和“不可逆性”。卡托纳和体茨的短期变动理论指出，对消费支出问题，不能单从收入或财产（即购买能力）上去分析，而要进行消费者的心理分析。,5,预期收入决定论弗里德曼提出的持续收入假说将消费者的收入分为一时收入与持久收入，将消费者的消费分为一时消费与持久消费，其中只有持久收入与持久消费之间存在固定的比率关系。莫迪里安尼的生命周期假说以人的生命周期为线索，强调了消费与财产之间的关系。摩根的消费决策影响收入假说认为，一个家庭的收入分为现期收入和未来收入，两者都受到家庭消费决策的影响。,6,二、凯恩斯的绝对收入理论,凯恩斯的猜想边际消费倾向递减；消费与收入的比率（即平均消费倾向
3、）随收入增加而下降；收入是消费的主要决定因素，利率并不起重要作用，这一猜测与古典经济学家的理论相反。,7,消费之谜短期时间序列和家庭数据研究证实凯恩斯的猜测成立，而长期时间序列研究否定了凯恩斯的猜测。,8,三、费雪的跨时期选择理论,费雪的跨时期选择模型说明消费者如何面对收入约束并根据偏好作出消费与储蓄的跨时期选择。现在考虑两个时期的收入如何限制两个时期的消费。一期储蓄：SY1C1二期消费：C2(1r)SY2一期储蓄代入二期消费：C2(1r)(Y1C1)Y2整理上式，表示成两期消费和收入间的关系：(1r)C1C2(1r)Y1Y2,9,10,四、莫迪里安尼的生命周期理论,生命周期理论的解释生命周期
4、理论强调人一生中高收入时期的资源转到低收入时期。为保持退休后的消费，人们必须在其工作年份储蓄。为了简化分析，作出如下假定：一个人每年挣得YL的收入，自己预期可以活NL年，工作WL年，则退休以后的生活年限为(NLWL)年；寿命和工作年限的预期中没有不确定因素；储蓄没有利息；价格水平保持不变。,11,12,13,14,影响消费的因素边际消费倾向与消费者处于其生命周期的什么阶段或现在的年龄有多大有密切关系。财富和劳动收入都会影响消费决策，它们的增加会提高消费开支。相对于退休年限，工作年限越长，消费越高。生命周期模型的特征：在消费者整个寿命期内，消费是不变的；消费开支由寿命期的劳动收入和最初财富来支撑
5、；现期消费开支依赖于现期财富和寿命期的收入。,15,总消费与总储蓄假定在整个经济中，人口和GDP不变，那么在任何时期，正在工作的人们的储蓄总是等于退休人们的负储蓄。如果人口是增长的，那么就有更多的年轻人储蓄，储蓄就超过退休人员的负储蓄，在经济中就有净储蓄。这就是说，总消费和总储蓄在一定程度上依赖于人口的年龄结构。总储蓄依赖于一个经济中平均退休年龄和社会保障制度的存在与否。,16,五、持久收入理论的消费函数,与生命周期理论一样，弗里德曼的持久收入理论也认为，消费与现期收入无关，而是与长期收入的估计有关。,持久收入的估计持久收入的消费函数可写为：CDI其中，DI为持久收入或可支配收入。持久收入：给
6、定现期收入和未来收入以及现存财富的水平，消费者为保持其寿命其余时期稳定的消费水平的收入。,17,将持久收入估计为上一期收入加上现期收入变化的一个比例：DIY1(YY1)Y(1)Y1持久收入是现期收入与上一期收入的加权平均数。为现期收入变动对持久收入产生影响的参数，亦即现期收入对持久收入的影响参数。权数的大小对持久收入的决定有重要作用。,18,理性预期与持久收入弗里德曼估计持久收入是根据以前若干时期的收入和现期收入进行的。距现期越近，他给的权数越大。理性预期的方法强调，没有一种简单的理论可以在不考虑实际收入怎样变化的情况下告诉我们其预期是如何形成的。在实践中，如果消费者看到其收入变化是长期的，他
7、就会认为这一收入变化多半是持久性的了。例如，某个国家发现大量的石油，这个消息一公布，其居民的持久性收入就会提高,19,持久收入与动态消费持久收入的消费函数：CDIY(1)Y1现期收入的边际消费倾向为，它小于长期的平均消费倾向。短期边际消费倾向相对较低的原因：当现期收入增加的时候，当事人不能确定收入的增加是否会持续下去。但是，如果这一增加全部是持久性的，即第二期的收入与本期相同，他就可以认为这一收入是持久收入。,20,21,生命周期理论与持久收入理论的结合生命周期理论和持久收入理论都考虑到了消费与长期收入的关系。生命周期理论比持久收入理论更重视储蓄的刺激因素，并将财富与收入一样纳入消费函数；持久
8、收入理论比生命周期理论更注意形成未来收入预期的方式。现代消费函数理论将这二者结合在一起，于是消费函数可写为：CWRY(1)Y1,22,六、影响消费的其他因素,除了收入，还有其他一些因素影响消费行为，主要的有利率、价格水平以及收入分配等。,利率利率提高使储蓄增加是利率变动对储蓄的替代效应；利率提高使目前的消费增加而储蓄减少是利率对储蓄的收入效应。利率如何影响人们的储蓄和消费，要根据替代效应和收入效应的总和而定。低收入者在利率提高时，主要发生替代效应；高收入者在利率提高时主要发生收入效应。,23,价格水平货币收入不变时，如果物价上升，实际收入下降，消费者如果想要保持原有的消费水平，其消费倾向（平均
9、消费倾向）会提高；反之，物价下跌时，平均消费倾向下降。收入分配消费倾向随着收入的增加呈递减趋势。因此，高收入家庭的消费倾向小，低收入家庭的消费倾向大。可见，国民收入的分配对全国性的消费总量有着重要的影响。,24,七、我国的消费函数研究,消费行为的阶段性我国居民不是以一生为时间跨度来寻求效用最大化，其消费支出安排具有显著的阶段性。一般是集中力量实现当前阶段效用的最大化，而较少考虑未来阶段的消费和效用最大化；我国居民在其生命的不同阶段中一般都存在一个特定的消费高峰，以及一个相应的储蓄目标。,25,我国消费函数的时代性变化制度变迁和社会变革对消费者行为从而对消费理论影响极大。1978年以前我国消费者
10、行为合乎凯恩斯绝对收入说的前提条件，认为消费主要取决于现期收入，消费与现期收入之约束下偏好于追求现期效用的最大化。1978年后逐渐实现了市场决定价格，开始进行跨时期预算，不确定性就业、收入分配差距扩大化、通货膨胀问题等也使他们加强了风险预期。,26,我国消费函数的地域性变化我国经济呈现出明显的二元经济特征，这对于研究我国的消费函数有特殊意义。由于城镇和农村经济发展和经济开发的顺序上的不同，所导致的就业水平、收入水平及相应的精神和物质生活水平产生了较大差异。,27,第二节投资需求,净投资与重置投资投资按照它的内容构成可以分为净投资和重置投资两类，它们的总和则构成总投资的内容。净投资是指资本总量的
11、新增加部分；重置投资是指为了更新现有资本设备所必需的投资，也就是设备折旧。,一、投资的结构分析,投资指购买物质资本，即是由企业在即定时点上加于资本存量上的开支流量。,28,自主投资与引致投资投资根据引起的原因不同，可分为自主投资和引致投资。自主投资指由心理、政治、人口、技术、资源等经济体系外部因素的变动引起的投资，它不受收入水平、消费水平或利率水平的影响。引致投资指由收入水平、消费水平或利率水平等经济体系内部因素的变动引起的投资。自主净投资依赖于经济体系外部因素的变动，引致净投资依赖于经济体系内部因素的变动，如利率、收入等的变动。,29,投资开支由三部分组成：企业的固定资本投资、住宅投资和存货
12、投资。从一个企业固定的商业投资的角度看，我们的分析过程分两步：首先，讨论在企业使用资本的成本既定、收益以及企业预期产量既定情况下，企业打算使用多少资本，即决定他们需要多少工厂和设备，亦即企业“理想的资本存量”怎样决定。其次，讨论企业怎样调节现存的资本存量达到其理想的水平，以及调节的速度有多快。,二、投资决策的过程,30,理想的资本存量理想的资本存量指企业在长期愿意持有的资本存量。厂商利润最大化行为在竞争条件下会使得资本的边际产品价值等于资本的租金，即等于资本的租用成本：资本的边际产品价值资本的租用成本这时的资本存量就是理想的资本存量。给定了这一基本关系，我们就可以说明是什么决定着资本的生产力，
13、是什么决定着资本的使用者成本。,31,资本的边际生产力在理想的资本存量（K*）、资本的租用成本（rC）和产量水平之间的一般关系可由下式给出：K*g(rC,Q)该式表示，理想的资本存量依赖于资本的租用成本和产量水平。资本的租用成本越低，理想的资本存量越大；产量水平越大理想的资本存量越大。在产量既定情况下，厂商使用的资本越多，劳动越少，资本的边际产量越少，即资本边际生产力随资本投入增加而递减。如下页图7-3。,32,图7-3中，如果产量很高，假定为Q2，边际产品价值曲线就会向右移动，在资本的租用成本不变的情况下理想的资本存量就会增加，增加到K1。,33,“理想的资本存量”要点可以概括如下：厂商对资
14、本的需求（即理想的资本存量K*）依赖于资本的租用成本rC和预期的产量水平。厂商会让使用资本的边际成本与其边际收益相等。资本的租用成本越低，对于同样产量的资本最佳使用量的水平就越高。这反应出当资本相对被更密集使用时，其边际生产力就更低一些。预期产量水平越高，理想的资本存量越大。厂商是根据对未来产量水平的预期或持久产量来计划其资本存量的。现期的产量是在影响对未来产量预期的方式上影响资本需求的。,34,资本租用价格的确定先不考虑税收，资本的租用成本rC就由利息率r加折旧成本d构成：rCrd在厂商考虑使用多少资本的时候就一定会将未到期债务价值的减少考虑在内。这样资本的租用成本为：rCrdied式中，e
15、为预期通货膨胀率，i为名义利息率。资本租用成本较低时，投资开支较高；但名义利息率较低时，不一定出现投资开支较高的情况。因为资本的租用成本取决于实际利息率而不是名义利息率。,35,税收与资本租用成本税收影响资本使用成本的两个主要变量是公司收入税和投资税减免。投资税减免是从对企业投资开支所征收的税收中减去一个确定的比例。投资税减免减少了资本品的价格，因此减少了资本的租用成本。公司收入税不影响理想的资本存量，但征税以后，厂商从收入中支付的利息减少了。当投资是用发行股票的办法筹资时，公司收入税会影响理想的资本存量。,36,股票市场与资本成本在估计资本的使用成本时，经济学家有时假定，投资计划是由借款和增
16、发股票两种方法合在一起来筹资的。如果红利小，股价高，就意味着用较少的支付就可以使用较大的资金。股票价格越高，股票筹资的成本就越低，全部资本的使用成本就越低。因此企业的所有者，现在的股东们就愿意在其股票价格较高时靠增发股票来筹集资金。,37,从理想的资本存量到投资实际资本存量不同于理想的资本存量，企业会从现在实际资本存量向理想的资本存量逐渐地调整。资本存量的调整逐渐调整假说的基本观点：在现存资本存量与理想资本存量之间的缺口越大，企业的投资率就越大。假定上一期期末资本存量为K1，那么理想资本存量与实际资本存量之间的缺口为(K*K1)，厂商将加在上一时期资本存量K1上的是缺口的一个比率。这样到本时期
17、末，实际资本存量为：KK1(K*K1),38,为了将资本存量从K1增加到K的水平，厂商净投资的数量必须达到I(K*K1)，因此净投资可写为：KK1(K*K1)这就是净投资的逐渐调整公式。越大，缺口减小的速度越快。,假定调整速度0.5，现在的资本存量为K1，理想的资本存量为K*，第一时期资本存量调整到缺口的一半，即调整到K2，然后每次调整余下缺口的一半，直到达到理想的资本存量水平K*。,39,投资的时间因素与投资税减免如果厂商知道投资税减免是暂时的，他就会挤压其投资于现期，以占有高减免的优势。如果存在投资税减免的持久性变化，那么，理想的资本存量会上升，并且会有更多的投资，但却不会有太大的投资量。
18、用“柯布道格拉斯函数”形式来描述净投资函数：,上式表示，投资与现期产量正相关（式中不再考虑预期产量）与资本的租用成本负相关。,40,图7-5中产量变化对投资的主要影响出现在两个时期的时滞之后，显示出的行为有两个潜在的原因：时滞的形式反应出对未来产量预期的方式。其次，投资依赖于投资过程持续的时间。,41,新古典的企业固定资本投资理论的主要结论：净投资开支是由实际资本存量与理想资本存量之间的差异来左右的。理想资本存量依赖于资本的租用成本和预期产量水平。经验研究的证据大致与新古典的理论相一致，但也为改善这一理论留有余地。,42,三、投资的收入流贴现分析法,未来收入流贴现分析如果某项投资收益是未来若干
19、年内逐渐收回的，用R1表示第一年的收入，R2表示第二年的收入，用Rn表示第n年的收入，未来预期收入的现值（PV）公式为：,用未来收入贴现法，可以用对企业未来收入现值的分析代替理想资本存量法中对未来产量预期影响的分析。,43,影响投资的因素有些研究证明，投资是受到资本成本和产量预期两方面影响的；有一些研究则证明，资本成本不是影响投资的主要因素。企业投资资金的来源对投资决策也有重要的影响。考虑上述因素：投资决策不仅受到利息率的影响，也受到其过去收入中储蓄的影响和现期利润的影响。在凯恩斯的通论中，他强调投资决策是在不确定性的基础上做出的。,44,四、托宾的“q理论”,美国经济学家托宾提出了股票价格会
20、影响企业投资的理论。,q1，买旧的企业比新建设便宜，不会有投资；q1，新建造企业比买旧企业要便宜，会有新投资。托宾的这种理论实际上说：股票的价格上升时，投资会增加。一理论的优点在于反映了资本当期报酬率与预期报酬率之间的关系。,45,五、住宅投资和存货投资,住宅投资住宅投资是指新增的住宅所耗费的投资，包括单一家庭住宅和多家庭住宅，简称即住宅。需求曲线的位置依赖于许多经济变量。个人财富；其他资产的实际收入，其他资产的实际收入越低，持有住宅这种资产的吸引力就越大；住宅本身的收入，住宅的净收入增加（通过削减房地产税，降低抵押贷款利息率等等）会增加住宅需求。,46,横轴H表示住宅的数量，纵轴PH表示住宅
21、的价格。对住宅的需求曲线为向右下倾斜的DD0曲线，住宅的价格PH越低，住宅的需求量越大。房产的价格由住宅存量的供求曲线的交点决定，在任何时点，住宅存量的供给都是固定的。,47,48,利息率对住宅投资的影响利息率对住宅投资的影响是强有力的，部分原因是绝大多数住宅都是用抵押贷款购买的。名义利息率和实际利息率对住宅投资的影响都非常敏感。因为住宅抵押贷款对居民来说总是一笔大额的款项，利息率的微小变动都意味着每月还款额的较大变动。抵押贷款的偿还是每个月偿还一个固定数量的货币额，因此，名义利息率对住宅投资也有重要的影响。,49,存货投资存货由原料、在制品和待售存货构成。企业持有存货的主要原因有：销售者持有
22、库存以满足未来的商品需求；业大量订货以减少订货次数来减少成本；平稳生产的手段，避免面对需求变动而对固定资产规模的整体变动过大。存货投资有三个基本的类型：生产准备过程中原材料的积累；生产过程中半成品的积累；最后产成品的积累。,50,六、我国投资的特征分析,计划经济体制下的投资首先是根据经济增长的目标来确定，采取集中、计划的财政统收统支以尽可能地利用经济中可能存在的闲置资金，用于建设、加快形成和增加固定资本的存量。经济转轨时期的投资政府在其预算约束条件下制定预算内的投资规模；企业根据投资成本与投资的边际收益的比较以及对某种产出将来市场容量的预测等决定投资的数额；家庭收入中相当部分被用于投资金融市场和实物资产（住宅投资为主）。,
