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1、第四章 利率的結構與資訊內涵,授課老師：,2,本章綱要,利率的風險結構利率的期限結構與期限結構理論利率結構的資訊內涵實務視窗：台灣的利率焦點話題：國家信用評等,3,利率的風險結構,利率的風險結構 到期期限相同的債權工具但利率不相同的現象稱為利率的風險結構。影響利率風險結構的主要因素有三個：違約風險流動性所得稅,4,利率的期限結構與期限結構理論,利率的期限結構期限結構理論,5,殖利率曲線,殖利率曲線(yield curve)以橫軸代表債券的到期期限、縱軸代表債券的到期收益率，將利率的期限結構以一條曲線表示，這條曲線稱為到期收益率線或殖利率曲線。殖利率曲線有三種基本型態正斜率負斜率水平,6,期限結
2、構理論,期限結構理論是要解釋殖利率曲線何以呈現不同狀態，常見理論有：預期理論市場區隔理論期限偏好理論殖利率曲線的三種實證特徵：不同期限的債券，其利率經常朝同方向變動。利率水準較低時，殖利率曲線經常呈現正斜率；利率水準較高時，殖利率曲線經常出現負斜率。殖利率曲線通常為正斜率。,7,利率結構的資訊內涵,利率的風險結構與期限結構隱含有價值的資訊，我們可以藉其預測未來的利率動向與經濟走勢。,8,利率風險結構的資訊內涵,當經濟發生衰退時，因為營運不佳而無法履行債務義務的企業將會增加，公司債相對於政府公債的風險溢酬將會擴大，當公司債與政府公債的利差明顯擴大時，代表投資人認為經濟可能將發生衰退。,9,利率期限結構的資訊內涵,輕微上揚未來短期利率可能持穩。正斜率未來短期利率可能上升，景氣較為樂觀。水平未來短期利率可能微幅下跌，景氣衰退的警訊。負斜率未來短期利率可能大幅下跌，景氣衰退警訊。,10,殖利率曲線倒轉的意涵,殖利率曲線由正斜率轉為負斜率稱為殖利率曲線倒轉，殖利率曲線倒轉的可能意涵有三個：金融市場預期未來可能發生經濟衰金融市場預期通貨膨脹率將會下跌金融市場對中央銀行的反通貨膨脹政策有信心,
