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1、第九章 金融资产,股票债券基金衍生工具黄金,2,第一节 股票,股票的基本概念股票的价值与价格股票的发行股票的流通股票的交易委托,3,股票的特征与类型,一、股票的基本概念 1.股票？股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭证。股份有限公司的资本划分为股份，每一股金额相等。公司的股份采取股票的形式。股票实质上代表了股东对股份公司净资产的所有权。,4,2.股票的性质股票是有价证券 有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式。持有有价证券，一方面表示拥有一定价值量的财产，另一方面也表明有价证券持有人可以行使该证券所代表的权利。行使股票所代表的财产权，必须以持有股票为条件，股东权
2、利的转让应与股票占有的转移同时进行，股票的转让就是股东权的转让。股票是要氏证券 股票应具备中华人民共和国公司法规定的有关内容，如果缺少规定的要件，股票就无法律效力。,5,股票是证权证券 证券可以分为设权证券和证权证券。设权证券是指证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的。比如，票据。证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，权利是已经存在的。证权证券的作用不是创造股东的权利，而是证明股东的权利。,6,股票是资本证券 有价证券分为：商品证券、货币证券以及资本证券。股票是投入股份公司资本份额的证券化，属于资本证券。但是，股票又
3、不是一种现实的资本，股份公司通过发行股票筹措的资金，是公司用于营运的真实资本。股票独立于真实资本之外，在股票市场上进行着独立的价值运动，是一种虚拟资本。,7,股票是综合权利证券 股票不属于物权证券，也不属于债权证券，而是一种综合权利证券。物权证券是指证券持有者对公司的财产有直接支配处理权的证券；债权证券是指证券持有者为公司债权人的证券。股票持有者作为股份公司的股东，享有独立的股东权利。股东权是一种综合权利，股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利。股东虽然是公司财产的所有人，享有种种权利，但对于公司的财产不能直接支配处理，而对财产的直接支配处理是物权证券的特征，所以股票不是物权证券。另
4、外，一旦投资者购买了公司股票，即成为公司部分财产的所有人，但该所有人在性质上是公司内部的构成分子，而不是与公司对立的债权人，所以股票也不是债权证券。,8,3.股票的特征收益性 这是股票最基本的特征。持有股票的目的在于获取收益。股票的收益来源可分成两类：一是来自于股份公司。二是来自于股票流通。风险性 股票风险的内涵是预期收益的不确定性。公司发生亏损时股东以其认购的股份为限对公司承担责任；公司破产时可能血本无归。流动性 这是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特性。股票是流动性很强的证券。,9,不可偿还性（永久性）这是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，
5、因为它是一种无期限的法律凭证。股票代表着股东的永久性投资。对于股份公司来说，由于股东不能要求退股，只能到二级市场出售。所以通过发行股票募集到的资金，在公司存续期间是一笔稳定的自有资本。参与性 参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，体现对公司经营决策的参与权。股东参与公司重大决策权利的大小取决于其持有股份数量的多少。,10,4.股票的类型普通股票和优先股票 普通股票是最基本、最常见的一种股票。普通股票的股利完全随公司盈利的高低而变化。在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股票股东之后，故其承担的风险也较高。与优先股票相比，普通股
6、票是标准的股票，也是风险较大的股票。拥有三大权利：股东大会、分配盈余与剩余资产、优先认股权。优先股票是一种特殊股票，在其股东权利、义务中附加了某些特别条件。优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定限制，但在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股票股东享有优先权。,11,记名股票和不记名股票 记名股票，是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。我国公司法规定，公司发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票。股份有限公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票。公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载下列事项：股东的姓名或者名称及住所、各股东所持股份数、各股东所持股票的编
7、号、各股东取得股份的日期。,12,记名股票有如下特点：（1）股东权利归属于记名股东（2）可以一次或分次缴纳出资 我国公司法规定，设立股份有限公司的条件之一是发起人认购和募集的股本达到法定资本最低限额。一次缴纳的，应当缴纳全部出资；分期缴纳的，应当缴纳首期出资。全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足。募集设立：认购股份总少于总股本35%；发起设立:注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。,13,（3）转让相对复杂或受限制 我国公司法规定，记名股票由股东以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式转让；转让后由公司将受让人的姓名或名称
8、及住所记载于股东名册。（4）便于挂失，相对安全 如果股票遗失，记名股东的资格和权利并不消失，并可依据法定程序向股份公司挂失，要求公司补发新的股票。我国公司法对此的具体规定是：记名股票被盗、遗失或者灭失，股东可以依照中华人民共和国民事诉讼法规定的公示催告程序，请求人民法院宣告该股票失效。依照公示催告程序，人民法院宣告该股票失效后，股东可以向公司申请补发股票。,14,无记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。无记名股票也称不记名股票，与记名股票的差别不是在股东权利等方面，而是在股票的记载方式上。我国公司法规定，发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。,
9、15,无记名股票有如下特点：（1）股东权利归属股票的持有人 我国公司法规定，发行无记名股票的公司应当于股东大会会议召开前30 日公告会议召开的时间、地点和审议事项。无记名股票持有人出席股东大会会议的，应当于会议召开5日前至股东大会闭幕时将股票交存于公司。（2）认购股票时要求一次缴纳出资。（3）转让相对简便。（4）安全性较差。,16,有面值股票和无面值股票 有面值股票，是指在股票票面上记载一定金额的股票。这一记载的金额也称为票面金额、票面价值或股票面值。我国公司法规定，股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。我国公司法规定股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额
10、。有面额股票的票面金额就是股票发行价格的最低界限。无面值股票，是指在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。无面额股票淡化了票面价值的概念，但仍然有内在价值，它与有面额股票的差别仅在表现形式上。无面值额股票有如下特点：（1）发行或转让价格较灵活；（2）便于股票分割,17,二、股票的价值与价格,1.股票的价值股票的票面价值 股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。如果以面值作为发行价，称为平价发行。发行价格高于面值称为溢价发行，募集的资金中等于面值总和的部分记入资本账户，以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款列为公司资本公积金。股票的账面价值 股票的账
11、面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。,18,股票的清算价值 股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。在公司清算时，其资产往往只能压低价值出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值。股票的内在价值 股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。,19,2.股票的价格 股票的理论价格 股票之所以有价格，是因为它代表着收益的价值值，即能给它的持有者带来股息红利。股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。将股票的期值按必要收益率和
12、有效期限折算成今天的价值，即为股票的现值。股票及其他有价证券的理论价格就是以一定的必要收益率计算出来的未来收入的现值。股票的理论价格用公式表示：股票价格预期股息/必要收益率,股票发行价格的确定（1）市盈率法（2）竞价确定（3）市盈率和其他指标结合法（4）二级市场市盈率折扣法（5）市价折扣法我国证券发行定价发展 20世纪90年代：证监会确定，相对固定的市盈率；1994年后，市盈率确定新股 2005年1月1日，公开发行股票询价制度；比如，IPO向机构投资者询价，询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者“认购多少股”。而之所以主要向市场中的机构投资者
13、询价，是因为他们拥有市场中的主要资金实力和专业的投资研究力量。,21,股票的市场价格（流通价格）股票的市场价格一般是指股票在二级市场上交易的价格。供求关系是最直接的影响因素。影响股价变动的基本因素：（1）宏观经济与政策因素 P255 经济周期 货币政策、财政政策 市场利率 通货膨胀 汇率变化、国际收支状况,22,（2）行业与部门因素 P256 行业性质 行业生命周期（3）公司经营状况 股份公司的经营状况是股价的基石。公司经营状况的好坏，可以从以下各项来分析：公司治理水平与管理层质量 公司竞争力 公司财务状况（运营能力、盈利能力）公司改组与合并 公司研发新技术新产品,23,（4）影响股价变动的其
14、他因素 政治及其他不可抗力因素 战争、政权更迭、领袖更替等政治事件；政府重大经济政策的出台，比如：四部门联合发布农药产业政策 多家上市公司受益，扬农化工(24.86,0.96,4.02%)、新安股份(13.47,0.49,3.78%)、利尔化学(19.38,0.29,1.52%)、大成股份(8.23,0.75,10.03%)社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布；国际社会政治、经济的变化；因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件；心理因素稳定市场的政策与制度安排人为操纵因素（市场操纵）,24,操纵手法：虚买虚卖 又称洗售、虚售。它是指以影响证券市场行情为目的，人为制造市场虚假繁荣，从事所有
15、权非真实转移的交易行为。洗售的手法有多种：一种是交易双方同时委托同一经纪商，于证券交易所相互申报买进卖出，并作相互应买应卖，其间并无证券或款项交割行为。另一种是投机者分别下达预先配好的委托给两位经纪商，经由一经纪商买进，另一经纪商卖出，所有权未发生实质性转移。第三种手法是洗售者卖出一定数额的股票，由预先安排的同伙配合买进，继而退还证券，取回价款。相对委托又称合谋。它是指行为人为了影响市场行情，与他人通谋，由一方做出交易委托，另一方依知悉的对方委托内容，在相似时间，以相似价格、数量委托，并达成交易。与洗售相比，相对委托双方当事人的价款和证券的所有权确实换手，因而此种手法比洗售更具技巧和隐蔽性。连
16、续交易它是指为引诱他人购买或出售某种证券，对该证券作一连续的买卖，制造繁荣交易假象，以抬高或压低证券市场价格。,三、股票的发行（一级市场）,1.股票发行的基本原则 三公、自愿2.股票的发行制度 审批：地方政府或行业主管部门 核准：中介服务、证监会 保荐人：保荐人、上司公司、证监会与交易所 注册制：见P258 图9-1 各项制度的比较,3.股票的发行方式按股票发行价格的确定方式划分 定价、询价、竞价按发行对象划分 公募、私募按发行过程分类 直接、间接（代销、承销、包销）,四、股票的流通市场（二级市场）,1.场内（交易所市场）场内市场，即场内交易市场，又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交
17、易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，是有形市场。在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。2.场外（柜台、店头）场外市场，其实是在全球范围内连接证券商及其他客户的计算机和远程通信系统，又称柜台交易市场，是在交易所以外进行证券交易的网络，是无形市场。场外市场特点：（1）通过通信网络和柜台进行交易（2）主要交易未在证券交易所上市的证券（3）可通过经纪人，也可由交易双方直接交易（4）价格由交易双方协商议定，也可公开竞价,就我国当前和今后的发展趋势看
18、，真正有效的场外证券交易市场起码要具备以下五个条件：（1）有合理的政府制度安排；（2）有自律性的组织及其相应的规则；（3）有严格的做市商制度和高效的同业经纪人制度；（4）有为市场交易提供清算和结算服务的权威的托管、清算和结算系统；（5）有确保市场信息及时准确传播与披露的制度传递系统，保证市场具备足够程度的透明性。我国目前的银行间市场就属于这种有着统一组织(统一的前台报价系统与后台托管结算系统)和规则的现代场外证券交易市场。但距离上述五个条件尚有一定的差距，需要在组织规则、基础设施、信息披露制度等方面加强建设，提高银行间债券交易市场的效率。,五、股票的交易委托 P261,1.股票交易委托的种类根据委托工具划分 柜台、电话、磁卡、电脑、可视电话、网络根据委托的价格划分 市价、限价根据委托有效期划分 当日、多日2.股票交易委托的内容 姓名、卡号、市场、股票、数量、方向、有效期3.股票交易委托撤销,
