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1、制作人：王曼舒,1,2010年9月24日，美国国会众议院筹款委员会投票通过了一项旨在对低估本币汇率的国家征收特别关税的法案。这项法案试图修改美国贸易法，将“货币低估”行为视为出口补贴，进而对相关国家输美商品征收反补贴税。,制作人：王曼舒,2,第二篇 市场篇,第四章 外汇市场,制作人：王曼舒,3,第一节 外汇市场概述,一、涵义从事外汇买卖的场所二、构成银行与客户retail market 银行同业 wholesale market央行与银行,制作人：王曼舒,4,三、构成特点,以无形市场为主 电话、电传 路透交易系统Reuter Dealing System 德励财经咨询系统Telerate Sy
2、stem,制作人：王曼舒,5,三、构成特点,以无形市场为主全日制市场外汇市场交易额迅速增长交易币种相对集中,制作人：王曼舒,6,交易过程,询价Asking报价Quatation成交Done证实Confirmation报价考虑：外汇头寸、市场预期、询价者意图、货币的短期走势、收益率和市场竞争力,制作人：王曼舒,7,报价,银行同业间美元兑港币报价为7.8905/35，客户向银行询价，你赚5个点作为银行收益，如何报价？7.8900/40,制作人：王曼舒,8,四、我国外汇市场发展现状,外汇市场主体增加 银行间即期外汇市场会员276家（09年底）银行间远期外汇市场会员73家（09年底）,制作人：王曼舒,
3、9,制作人：王曼舒,10,银行间远期外汇交易,2009年成交交额折合97.67亿美元日均成交0.40亿美元2008年上半年数据：美元/人民币成交121.3亿美元港币/人民币成交4.8亿美元日元/人民币成交2.7亿美元欧元/人民币成交1.7亿美元,制作人：王曼舒,11,1998-2007年上半年远期结售汇市场状况图,制作人：王曼舒,12,2009年银行间外币买卖市场各外币对交易情况表,制作人：王曼舒,13,个人外汇收支和结售汇,个人外汇收支（即个人资金跨境收付）个人结售汇（即个人资金本外币转换）个人结汇和境内个人购汇实行每人每年等值5万美元的年度总额管理,制作人：王曼舒,14,2006-2009
4、年个人外汇收支情况图,制作人：王曼舒,15,第二节 外汇交易,即期外汇交易远期外汇交易掉期外汇交易套汇交易套利交易外币期权交易外币期货交易,制作人：王曼舒,16,一、即期外汇交易spot exchange transaction,成交后在两个营业日内办理交割的外汇买卖交付方式：贷记对方银行在本行账户SWIFT Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,制作人：王曼舒,17,即期外汇交易习题,在外汇市场上，GBP/USD=1.5800/10某客户要将100万英镑兑换成美元，会得到多少美元？,制作人：王曼舒,18,即期外
5、汇交易习题,某客户有多头日元1亿5千万，空头美元100万，当日美元与日元汇价为：USD/JPY=149.90/00问客户当日账面实际盈亏金额是多少,制作人：王曼舒,19,二、远期外汇交易,制作人：王曼舒,20,远期外汇交易习题,一美国进口商从日本进口汽车，3个月后须付款1000万日元，现在的即期汇率与远期汇率分别为：(spot)USD/JPY=126(forward)USD/JPY=125生效这一天的即期汇率可能为（1）USD/JPY=122（2）USD/JPY=128试分别计算做远期外汇交易与不做远期外汇交易的付款成本。,伦敦与纽约的一年期利率分别为9.5%和7%。目前的即期汇率和远期汇率分
6、别为：GBP/USD=2GBP/USD=1.981年后的即期汇率为：GBP/USD=1.9一美国人准备用200美元去英国套利，问他是否有必要先做远期外汇交易。,制作人：王曼舒,21,金融期权交易,买方,卖方,期权价格/期权费,买权/卖权,要求防范风险或作投机的一般客户,大商业银行或大证券商机构,制作人：王曼舒,22,17世纪的荷兰郁金香种植主向买主支付一定金额500元，协定价格10元出售1000只花市场价格为12元，不执行市场价格为8元，执行,制作人：王曼舒,23,期权费,费希尔布莱克(F.Black)和迈伦斯科尔斯(M.Scholes)1973年推出了布莱克斯科尔斯期权定价公式，它构成了现实
7、中期权定价的基础。迈伦斯科尔斯(M.Scholes)和罗伯特默顿(R.C.Merton)一起摘取了1997年度的诺贝尔经济学奖。,期权理论,制作人：王曼舒,24,期权的种类,根据期权合约的性质：看涨期权，择购权，买入期权call option 看跌期权，择售权，卖出期权put option根据期权可以行使的时间：欧式期权与美式期权根据期权合约标的资产：商品期权、股票期权、外汇期权、债券期权、指数期权,制作人：王曼舒,25,期货交易,期货市场的产生和发展起源于农产品交易远期合约Forward Contract：现在确定价格，在将来某个确定日期进行交割。1848年 芝加哥交易所 CBOT(Chic
8、ago Board of Trade),制作人：王曼舒,26,CBOT交易的玉米期货合约的标准规格为：,每张合约规模：5000蒲式耳交割等级：以2号黄玉米为准，替代品种的价差由交易所规定合约的到期月份分1，2，3，5，7，9六种合约的最后交易日：交割月最后营业日之前的第七个营业日,制作人：王曼舒,27,期货交易方式理论,1、开仓与平仓 平仓/实物交割2、每日最小变动位和每日最大价格变动幅度3、保证金 4、每日结算,制作人：王曼舒,28,保证金、每日结算,初始保证金=交易金额*保证金比率某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨）保证金比率5%初始保证金=2700*50*5%=
9、6750第二天大豆跌到2600元/吨的价格追加保证金5000，被期货所提走，余额6750第三天大豆上涨到2800元/吨的价格保证金账户余额为16750，可以提走10000,制作人：王曼舒,29,我为了套期保值，现货期货都做，转移价格风险,我只做期货，为了投机，获取风险利润,制作人：王曼舒,30,基础：现货市场与期货市场价格同方向变动在两个市场上，做方向相反的买卖现货：先买后卖期货：先卖后买市场价格下降现货 亏 期货 盈,制作人：王曼舒,31,现货：先买后卖期货：先卖后买价格上升现货 盈 期货 亏,制作人：王曼舒,32,日期,价格,现货价,期货价,到期日,T0买入,t1,t2,t3,制作人：王曼
10、舒,33,日期,价格,期货价,现货价,卖出,制作人：王曼舒,34,美国进口商A公司必须在3个月后对其日本供应商支付12500万日元，为防范日元升值的风险，A公司欲购买20份日元买入期权合同（每份6250000日元），协议价格为0.00800美元/日元，期权费为每日元0.015美分。此外，A公司也可以购买10份3个月期日元期货合同（每份12500000日元），价格为0.007940美元/日元。即期汇率为0.007823美元/日元，预期3个月后日元汇率可能在0.008400美元/日元与0.007500美元/日元之间。（1）如果到期日汇率为0.007900美元/日元，计算A公司在期权和期货头寸上的损
11、益。（2）A公司在期权合同和期货合同中收支相抵点的到期日即期汇率应该是多少？,制作人：王曼舒,35,图1 期权买方收益图,0.008,0.00815,0.0079,汇率$/￥,期权买方的收益,收益,制作人：王曼舒,36,图2 期货买空方收益图,0.007900,0.007940,0.008500,汇率$/￥,期货买空方收益,收益,制作人：王曼舒,37,现货5月10日DEM2.8019/GBP 亏损DEM 2 499 500（DEM0.4999/GBP*GBP5 000 000）期货盈利USD 400 000（USD0.08/GBP*GBP5 000 000）期货盈利USD 912 800（US
12、D0.0652/DEM*DEM14 000 000）,制作人：王曼舒,38,案例1,制作人：王曼舒,39,2007年8月，北京的郝女士在香港的星展银行开设了一个私人银行账户，随后把在其他银行的资金陆续转入到星展银行。但是，短短几个月之后，她账户上的8088万港元却化为乌有，而且还倒欠星展银行9446多万港元。北京的一位资深律师赖先生也遇到了同样的问题。他在香港荷兰银行做投资的2000多万港元，如今不仅一分钱不剩，他还倒欠荷兰银行200多万港元。,案例1,制作人：王曼舒,40,KODA,Knock Out Discount Accumulator（KODA）股票累计期权合约 Accumulato
13、r”（累股证），谐音为“I kill you later（我迟些杀你）,案例1,制作人：王曼舒,41,KODA的特点,一是打折。二是“敲出”Knock out。三是累计购买。四是具有杠杆功能。,案例1,制作人：王曼舒,42,KODA举例,假设中移动现价为100 港元，KODA合约规定10折让行使价，5合约终止价，一年有效，一份合约为1000股股票，股价低于折让行使价时双倍吸纳股票。香港恒生指数2007年11月最高点是32000点，2008年11月最低时跌至10600点。上证综指2007年10月16日6124点，2008年10月28日1664点。,案例1,制作人：王曼舒,43,KODA举例,11
14、月,12月,1月,2月,9月,10月,每日买1000股,每日买1000股,每日买2000股,每日买2000股,每日买2000股,每日买2000股,案例1,制作人：王曼舒,44,中信泰富（00267）巨亏案,2008年10月20日，中信泰富（00267）发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。,案例4,制作人：王曼舒,45,中信泰富（前身泰富发展）,北京中国国际信托投资公司,中信（
15、香港）集团,100%股权,29.4%股权,案例4,制作人：王曼舒,46,中信泰富是蓝筹股（恒生指数的成份股）中信泰富是红筹股（其大股东是国企中信集团）“紫筹股”,案例4,制作人：王曼舒,47,2008年12月2日，中信泰富公开披露的股东通函显示，过去两年中，中信泰富分别与花旗银行香港分行、渣打银行、Rabobank、NATIXIS、瑞信国际、美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行香港分行、摩根士丹利资本服务、汇丰银行、国开行、Calyon、德意志银行等13家银行共签下24款外汇累计期权合约。中信泰富外汇衍生品合约头寸主要有四类：澳元累计目标可赎回远期合约、澳元日累计合约(AUD daily acc
16、rual)、双货币累计目标可赎回远期合约(Dual currency target redemption forward)和人民币累计目标可赎回远期合约(RMB target redemption forward)。其中澳元累计目标可赎回远期合约是亏损最严重的。,案例4,制作人：王曼舒,48,澳元累计目标可赎回远期合约Target Redemption Forward Contracts,标准化为15个同样的合约。单笔外汇合约：交易标的：澳元兑美元汇率；签署时间：2008年7月16日；合约开始结算时间2008年10月15日；到期时间：2010年9月(24个月)。价格有利时买进1000万澳元，价
17、格不利时买入2500万澳元，加权行权价为0.87美元，按月支付。均有最大收益终止(Knock Out)条款。,案例4,制作人：王曼舒,49,2002-2009年澳元兑美元走势图,案例4,制作人：王曼舒,50,案例4,2008年澳元兑美元走势图,制作人：王曼舒,51,制作人：王曼舒,52,中信泰富Accumulator合约详解,中信泰富与国际银行签订的合约已经不是我以后杀死你，而是我现在就杀死你。I will not kill you later,Instead,I am killing you right now.据蒙特卡罗(Monte Carlo)方法定价测算，按汇率历史波动率(约15%)模拟，中信泰富单笔外汇合约在签订时就损失约667万美元，所有合约共损失1亿美元。倘若波动率变大，如30%，亏损更将高达4.5亿美元。在最理想的情况下，中信泰富最大盈利5150万美元，但不利价格变动出现时接收的澳元金额达到90.5亿澳元。,案例4,制作人：王曼舒,53,KODA经验教训,投资者应远离不熟悉的产品，不懂不做。香港市场监管并不健全 专业投资者？国籍（美国禁止销售给个人带有对赌性质的金融衍生品）不能迷信外资银行 理财经理签约金额1.5%的佣金,总结,制作人：王曼舒,54,中信泰富教训,量价错配工具错选 Accumulator不是用来套期保值的，而是一个投机产品。对手欺诈,总结,
