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1、第二节 杠杆利益与风险,杠杆的含义及概念基础营业杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险联合杠杆,杠杆的含义及概念基础,杠杆的含义自然界中的杠杆效应是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的机制,财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。,杠杆的含义及概念基础,杠杆的概念基础成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：固定成本：是指总额在一定时期和一
2、定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。单位固定成本将随产量的增加而逐渐变小。,杠杆的概念基础,变动成本：是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本，但产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。注：无论是固定成本还是变动成本都强调一个相关业务量范围。,杠杆的含义及概念基础,边际贡献：是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献是一种利润指标息税前利润（EBIT）：是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。息税前利润边际贡献-固定成本 销售收入-变动成本-固定成本 利润总额利息费用,内蒙古财经学院,营业杠杆作用,财务杠杆
3、作用,联合杠杆,营业杠杆利益与风险,营业杠杆 由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象销售收入 营业杠杆 税息前利润,营业杠杆利益与风险,营业杠杆作用营业杠杆正效应（利益）是指在其它条件不变时，企业的销售量一定幅度的增长会带来息税前利润更大幅度的增长,营业杠杆利益与风险,例.饮料进价1.5元/瓶，售价2元/瓶，上月业务量售出10000瓶，本月售出12000瓶，假设不考虑其他费用若固定成本F=0，EBIT0Q（P-V）-F=(2-1.5)100005000EBIT1Q（P-V）-F=(2-1.5)12000=6000Q%:20%,EBIT%:20%若固定成本F=2000，E
4、BIT0Q（P-V）-F=(2-1.5)10000-2000=3000EBIT1Q（P-V）-F=(2-1.5)12000-2000=4000Q%:20%,EBIT%:33%,营业杠杆利益与风险,例、A、B公司的其他条件均相同，不同的是A公司是一劳动密集型企业，无固定资产投资，而B公司是一技术密集型企业。A公司的变动成本率为80，而B公司的变动成本率为50。具体信息如下表,A、B公司销量变动对息税前利润的影响比较表,营业杠杆利益与风险,营业杠杆风险 是指在其它条件不变时，企业销售量一定幅度的下降会带来息税前利润更大幅度的下降,例、沿用上例的数据来说明，其他信息如下表所示：,营业杠杆利益与风险,
5、营业杠杆的计算营业杠杆系数（DOL）营业杠杆系数是指企业息税前利润变动率相当于销售量的倍数,营业杠杆系数,定义式DOL 式中 EBIT基期的息税前利润 EBIT息税前利润的增长额 S基期的销售额 S销售额的增长额,计算式 DOLQ DOLS DOLS 式中DOLQ-按销售数量确定的营业杠杆系数 Q销售量（生产量）P销售单价 V单位变动成本 C变动成本总额 F固定成本总额,营业杠杆系数,小结若F0或业务量无穷大时，DOL1，无杠杆作用在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，F越大，DOL越大，且经营风险越大如果F存在且不变，则销售收入越多，DOL越小，并且经营风险也就越小 盈利能力是抵御风险的
6、保证,财务杠杆的利益与风险,财务杠杆 是指企业在筹资活动中采用债务或优先股筹资而产生了固定性债务利息或优先股股利等财务费用，而使得企业的每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象,税息前利润 财务杠杆 税后利润,财务杠杆的利益与风险,财务杠杆作用财务杠杆利益 是指企业利用债务或优先股筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益财务风险 是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险,方,案,项,目,6.7,134 000,66000,200000,8.04,0,C,B,A,财务杠杆的利益与风险,例：肖雨
7、公司某期的息税前利润为48万元，总资本投入400万元，假设所得税税率为50，三种筹资方案下对普通股盈利的情况如下表：,内蒙古财经学院,财务杠杆系数,DFL,定义式：,式中 DFL 财务杠杆系数 EPS 基期普通股每股收益 EPS 普通股每股收益变动额 EBIT 基期息税前利润 EBIT 息税前利润变动额,计算式：DFL,财务杠杆系数,式中 D优先股股息；T公司所得税税率 I债务利息,小结固定财务费用I0时，DFL1，无财务杠杆作用负债比率的提高将可能增加固定财务费用I，I越大，DFL越大，并且导致财务风险增大。I存在时，EBIT越大，DFL越小,【例题】如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有
8、优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1,联合杠杆,联合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。联合杠杆是营业杠杆和财务杠杆的连锁作用。销售的任何变动都会两步放大普通股每股收益,联合杠杆系数,【例题】如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。A经营杠杆效应 B财务杠杆效应 C复合杠杆效应 D风险杠杆效应,在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）。（多选题）A.增加产品销量B.提高产品单价 C.提高资产负债率
9、D.节约固定成本支出无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（）（判断题）,【例题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业2005年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2006年A产品的销售数量将增长10。,要求：（1）计算2005年该企业的边际贡献总额。（2）计算2005年该企业的息税前利润。（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。（4）计算2006年息税前利润增长率。（5）假定企业2005年发生负债利息5000元，且无优先股息，计算复合杠杆系数,例.某企业计划期销售收入比基期增加40，完成下列空格。,小 结,
