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1、1,油脂油料行情分析,2015年12月Rachel Wu,恭祝新年快乐，万事如意,目录,一、全球油脂油料供求情况,二、中国油脂油料供求情况,三、一季度交易需要关注的不确定因素,四、3月份之后关注大豆供给端是否会开始收缩,五、永安服务产业和客户的模式,全球油脂油料基本面情况,15/16全球油籽供大于求15/16全球油脂库存消费比15/16全球蛋白库存消费比全球饲料增速全球玉米的库存消费比全球豆油和棕油的供需结构印尼的生物柴油情况,15/16全球油籽供大于求,15/16全球大豆、菜籽、葵花籽供给变动情况,占比全球81%产量的菜籽、大豆、葵花籽15/16年的情况是大豆供给端继续扩。菜籽葵花籽因为减产
2、供给端缩。全球大豆的供给目前能弥补其他籽的减产的量，全球籽供求状况宽松。,全球植物油库存消费比,全球油脂各品种库存消费比情况,据USDA的12月数据看，全球植物油的库存消费比为9.1%，创1999年以来的新低。其中棕油、葵油、棉油、椰子油的库存消费比创07年以来的新低。主要原因是：新作的葵花籽减产，同时压榨需求调升。棕榈油由于提高了工业用量和食用量，需求端的调高幅度高于供给端调高幅度。棉油产量的调低幅度大于需求的调低幅度。（由于棉籽产量和压榨都调低）椰油供给减，需求增。葵油和椰油的供求状态是油脂中间相对紧张的。,全球葵、椰、棉、棕、豆油库存消费比,全球蛋白粉库存消费比,据USDA的12月数据看
3、，2015/16年度全球蛋白粉的库存消费比为4.4%，14/15年度为5.0%，从图中看，蛋白的库存消费比在2000年以来处于中轴之上的位置。库存消费比较之油脂相对宽松,15/16全球植物油和蛋白供给和消费增速,从目前USDA给出的预估数据看，全球蛋白供需结构比油脂供需结构宽松。全球籽供大于求，因此全球油脂供给结构变动的话一是可以通过压榨来改善。二是通过棕榈油的供给来增加如果通过压榨来改善，那么会使得蛋白供需结构比油脂更为宽松。,全球饲料产量,ALLTECH公司预计2014年全球饲料行业的总产量为9.83亿吨，同比增长了2.1%.13年比12年的增速为0.7%.USDA预计的15/16年全球蛋
4、白粕的消费增速为3.3%，考虑到全球谷物的供求宽松，因此如果明年全球饲料增速跟近两年接近，那么全球蛋白需求的预估数据目前看是宽松。后期需要关注全球饲料的16年的增速情况,全球玉米库存消费比,。,全球玉米平衡表看，15/16年库存消费比为21.8%，创2002年来的历史新高，全球玉米供给过剩。谷物的过剩会传导给临池的蛋白品种带来压力。,15/16全球豆棕供需同比增速,从目前的USDA预估数据看，豆油供需结构相对平衡，而棕油消费增速大于供给增速，主要是棕油工业用量预计增速较大。,全球棕油食品和工业用量同比增速,15/16棕油工业用量需要关注增速预估较高的是印尼国家,印尼生物柴油添加比例,印尼生物柴
5、油政策,印尼生物柴油政策变动点是：以前的情况是生物柴油政策难以实施主要是补贴政策和基础设施不佳。政策变动：生物柴油政策支持力度加强。2015的规定出台了一个新的支持计划：印尼政府设立种植基金，引入一个新的资金流，以支持生物柴油消费量。同时基础设施也在逐步上线。添加比例的变动：生物柴油添加比例16年比15年运输、工业、电力的掺混比例提高了5%。明年新的添加比例要求至少4860百万公升的生物柴油混合到运输部分。由于原油的下跌，低价格的石化燃料的竞争，加上欧盟市场对印尼的反倾销，印尼生物柴油需要从出口导向转向一个由国内需求驱动的发展如果印度尼西亚的新的生物燃料政策是有效的，印尼的消费将准备一个显着的
6、跳跃。如果能完全执行添加比例和量的要求（目前看是达不到），棕油需求增长空间大，如果能将添加比例做到要求的数据，那么印尼的供求平衡表状态就会变为紧张的状态。明年需要关注印尼生物柴油政策的执行情况和生物柴油消费数据,中国的油脂油料情况,中国的蛋白表观消费预估中国的油脂表观消费预估,中国饲料增速和15/16大豆进口量预估,1、饲料产量假定15年的饲料产量=14年的饲料产量。实际上从生猪存栏和水产养殖情况看，15年饲料产量理应比14年饲料产量低。2、经统计，饲料产量和大豆日历年度相关系数为0.7，处于相关性较高的区域。3、由于饲料行业进入规模化经营，增速放缓，14年的增速为3%。中国农业部预估的未来几
7、年的增速在1.6%。4、采用去年的饲料产量和大豆进口量的比值推算以及较高的饲料增速3%-4%来估算的话，15/16年大豆中国大豆进口量在8100-8200万吨。,中国国内主要蛋白的15/16年度表观消费目前阶段预估,中国国内主要油脂的15/16年度表观消费目前阶段预估,1、国内的油脂表观消费和蛋白的表观消费看，如果通过进口籽压榨增加国内蛋白和油脂的供给的话，蛋白的供给增量容易大于油脂，使得蛋白比油脂供给宽松。2、如果是通过抛储或者直接进口油脂，那么蛋白和油脂的供求结构需要具体分析,1季度交易需要关注的因素,南美天气阿根廷农民卖货情况南美贴水走势南美物流东南亚棕油是否因为厄尔尼诺天气发生实际性的
8、减产厄尔尼诺天气是否有切换到拉尼娜的可能性美国大豆玉米种植面积,南美天气,南美天气：目前是厄尔尼诺天气模型，南美大概率丰产。天气不使得产量发生大幅减产，改变全球油籽供求结构的话，那么其间的短期天气变化因素只是盘面震荡反弹的支撑因素，没有改变区间震荡的性质。,南美贴水,全球大豆由于供求宽松，处于去库存阶段。由于出口国供应宽松，需要竞争，会压低价格。1季度主要是南美生长季节，虽然处于厄尔尼诺天气模式中，南美丰产概率大，但是总是有不确定性的因素，盘面有一定的支撑因素在，相对坚挺。阿根廷降低大豆、豆油、豆粕的出口关税，加上阿根廷比索的贬值，阿根廷黑市和官方汇率的收敛，农民卖货意愿会增加。巴西的出口物流
9、设施虽然每年存在拥堵塞港情况，但是可以看到趋势性是在改善。因此大概率事件降低成本需要南美贴水下跌来完成。贴水下跌的节奏需要关注阿根廷农民卖货情况。南美贴水：从阿根廷历史近月贴水走势看，04-08年和14年，贴水在1季度呈现负值。09年、10年、13年和15年，贴水呈现正值。从巴西历史近月贴水走势看，08、13和14年，贴水在1季度呈现负值。09年-13年和15年贴水呈现正值。,天气模式,从澳大利亚气象局公布数据看，2016年1季度预计天气模型还是厄尔尼诺状态。至于在2016年是否转为拉尼娜天气模型现象目前尚不确定，虽然厄尔尼诺之后紧跟拉尼娜现象。后期需要关注。厄尔尼诺年份美豆丰产概率大，拉尼娜
10、年份中，美豆的单产水平受到较大的减产影响，因此，明年需要关注厄尔尼诺现象是否持续，还是转为拉尼娜气候，以及对全球大豆产量的影响。,CBOT玉米和大豆比价,15年12月初CBOT大豆和玉米比价,目前维持在2.3附近。年初维持在2.5附近，下降约8%，比价关系会影响明年二季度美国农民玉米和大豆播种意愿，影响种植面积。,美豆和美玉米种植收益预估,从USDA16-17年的远期预估数据，结合期货盘面的远期价格和美豆和美玉米继续维持15年的单产水平，来预估远期的美豆和美玉米的种植收益.预估数据是动态调整的。可以看出16年玉米的种植收益好于美豆。具体16年3月底美国农民的种植数据需要关注。,1季度情况总结,
11、1季度如果天气没有发生大问题，全球大豆仍处于去库存阶段，供求宽松的结构没有变化。加之美元的强势，区间震荡的性质暂时难改变。通过低价去库存的话，那么概率性较大的是打压贴水，盘面会相对坚挺。目前从基本面的情况看，供给端前期将南美产量预估较高，目前南美天气不确定，尤其是进入1月份生长关键期，现在的各家机构预估的调降南美200万吨的产量看，还没有改变全球大豆的供求结构。中国采购大豆进度慢，主要是压榨利润不佳。而人民币贬值，美盘相对坚挺的话，国内的压榨利润想改善的话，需要盘面的油粕或者基差维持在较好的位置。一季度若美国原油产量能够进一步下降，且炼厂开工在高利润的驱动下维持高开工率，库存的堆积结束，出现拐
12、点，中国方面作为重要的需求边际量也加速战略储备进程，供大于求问题的得到缓解，油价或可获得反弹的动力。油粕强弱关系还需要看棕油减产是否发生以及印尼生物柴油执行情况。3月底需要关注美国大豆种植面积预估，进一步交易美豆16/17供给结构的状态。,3月份之后需要看供给端的情况,从明年3月底开始大豆市场存在更多的不确定，大豆存在供给收缩的可能性。如果供给收缩如预期发生的话，那么大豆或有筑底的可能，尤其是天气模型的切换。一般厄尔尼诺紧跟拉尼娜现象，但是由于临池的品种供给宽松，因此筑底时间会拉长，空间会受拖累。如果供给收缩没有如预期发生甚至美国新作继续增产，那底部还没有完毕。影响供求结构改变的较大的因素：首
13、先，由于大豆玉米比较走弱，美国大豆玉米目前预估的种植收益看，玉米的种植收益更好，3月底需要看USDA对大豆种植面积的预估，看美国大豆是否存在种植面积收缩明年的天气模型是否会切换到拉尼娜天气。如果在美豆种植生长季节发生拉尼娜天气，大概率对美豆单产会产生减产的影响。明年9月份的阿根廷是否会增加玉米的播种面积，减少大豆播种面积。主要是因为阿根廷新政府对玉米免出口税和管制政策。,3月份之后需要看供给端的情况,印尼生物柴油的政策是否能顺利执行并且按照政府规定要求执行（从原油的基本面看，完成任务难度很大），增加印尼的棕油的需求，会通过价差传导到豆油上和其它品种油脂上，增加籽的需求，或会提振大豆需求。葵花籽
14、的供求结构是继续延续还是改善。葵油供需紧张，价格上涨，会通过油脂间价差传导到对其它油脂的需求，也有可能增加籽的需求，或会提振大豆需求。生物柴油因素和小品种油脂通过需求自下而上传导到大豆上，而大豆供给端也因为和玉米的联系，产出国存在缩减种植面积的可能。外围油脂自身的需求从预估数据看较为主动，而蛋白是被动的增加，蛋白的供给比油脂宽松，明年仍然可以寻找机会做多油粕比，由于国内油脂的库存较大，尤其是菜油储备较多，油脂受压制。油脂需求焦点更多集中在外围市场，因此国外市场的油粕比走势容易强于国内。,明年交易油脂油料板块关注的要点,32,永安期货服务产业、服务客户模式,33,品种委员会宗旨,优化配置公司内外
15、部资源；建立交流协同互助平台；提高重点客户服务能力；提升公司品牌形象及竞争力。,永安期货产业服务六种模式,1、投资咨询,面向企业风险管理的咨询业务。,2、产业基金,以基金专户或其他形式开展，客户与永安期货按约定比例出资，共同承担投资风险和收益。,例：日钢产业基金45%收益运作方式：日钢出资9000万，永安资本出资1000万，由永安资本操作，可以做期货也可以做现货收益分成：收益部分扣除总资金的5%后，提20%作为管理费给永安资本止损：0.8清盘,利用期货市场与企业进行现货贸易合作。,3、基差交易,模式：期现套利，获取基差变化扩展：地区间价差、品种间价差、跨市场价差现货操作：一般现货贸易、现货做市
16、商,4、价格保险/场外期权,所谓场外市场，就是交易双方并不是在交易所内交易标准化的产品，而是通过场外交易双方的洽谈或者通过中间经纪商撮合，根据双方的需求自行交易个性化的金融衍生品永安资本场外期权业务：1、我方作为做市商，向客户提供期权的买卖报价2、以期货合约作为结算标的，即期货期权3、成交后，作为买方的客户向我方支付权利金，作为卖方的客户向我方支付保证金4、永安资本通过期货进行对冲5、期权到期、提前平仓或者行权后，永安资本进行结算，给予客户赔付（如需要）,5、合作套保,投资咨询升级版。为企业做套期保值提供部分资金支持、策略支持和风险监控等服务的业务模式。,6、仓单服务,提供仓单服务。,永安北京研究院 吴小明 2015-12-27,谢谢大家恭祝新年快乐万事如意,
