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1、第五章股票市场,第三节 股票流通市场,五、股票交易方式,（一）现货交易,现货交易是指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清。现货交易是股票流通的最古老、最常见的形式。由于交易数量增多等原因，一些大户当场交割有一些困难，因此在实际的操作中，允许有一个较短的交割期，如上海证券交易所采用次日交割的方式。,（二）期货交易,股票的期货交易是指根据合同规定，股票买卖双方在将来某一指定日期按照合同约定的价格买卖特定股票的行为。,（三）保证金交易,1、保证金交易的含义,保证金交易又叫股票信用交易或垫头交易。它是指股票交易者按照确定的比例，将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人，不足部分由经纪人
2、向银行贷款垫付而进行的一种股票交易方式。,在这种方式下，股票的交易者只使用部分自己的资金，其余部分则通过交付保证金得到证券公司或金融机构的信用。各国因法律不同，保证金数量也不相同。融资交易并不是无偿的，投资者要按照事先的约定向券商支付透支额的利息。投资者透支，实际上是把买来的证券作为抵押品向券商贷款。券商给予投资者透支后，会随时监督其证券的价格，当证券价格下降到一定程度时，就会要求透支者增加存款，当透支者在规定期限内无法增加存款时，券商可以卖掉其抵押的证券。,2、保证金交易的类型,（1）保证金买长交易,保证金买长交易，是指价格看涨的某种股票由股票的买卖者买进，但他只支付一部分保证金，其余的由经
3、纪人垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵押权。由经纪人把这些股票抵押到银行所取的利息，高于他向银行支付的利息的差额，就是经纪人的收益。当买卖者不能偿还这些垫款时，经纪人有权出售这些股票。,保证金购买(Buying on Margin)应用,例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。,例子,假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率
4、为：假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率(等于保证金账户的净值/股票市值)变为：,例子,那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：,（2）保证金卖短交易,保证金卖短交易，是指看跌的某种股票，由股票的买卖者缴纳给经纪人一部分保证金，通过经纪人借入这种股票，并同时卖出。如果这种股票日后价格果然下跌，那么再按当时市价买入同额股票偿还给借出者，买卖者在交易过程中获取价差利益。,3、保证金交易的作用,（1）保证金交
5、易的优点,第一，客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗交易,客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何证券的客户从证券公司借入，也可以从事证券买卖，这样就大大便利了客户。,因为在进行证券交易时通常有这样的一种情况，当客户预测到某股票价格将要上涨，希望买进一定数量的该股票，但手头却无足够的资金；或者预测到某股票价格将下跌，希望抛售这种股票，可手中又恰好没有这类股票，很显然如采用一般的交易方式，这时无法进行任何交易。而信用交易，在证券公司和客户之间引进信用方式，即客户资金不足时，可以由证券公司垫款，补足保证金与客户想要购买全部证券所需要款的差额。这种垫款允许客户日后归还
6、，并按规定支付利息。当客户需要抛出，而缺乏证券时，证券公司就向客户贷券。通过这些方式满足了客户的需要，使之得以超出自身的资金力量进行大额的证券交易，市场亦更加活跃。,第二，具有较大的杠杆作用,这是指信用交易能给客户以较少的资本，获取较大的利润的机会。例如，我们假定某客户有资本10万元，他预计股票的价格将要上涨，于是他按照日前每股100元的市价用自有资本购入1000股。,过了一段时间后，股票价格果然从100元上升到200元，1000股股票的价值就变成20万元(200元1000股)，客户获利10万元，其盈利与自有资本比率为100%。如果，该客户采用信用交易方式，将10万无资本作为保证金支付给证券公
7、司，再假定保证金比率为50%(即支付50元保证金，可以购买价值100元的证券)这样客户使能购买股票2000股。当价格如上所述上涨后，2000股股票价值便达到40万元，扣除证券公司垫款10万元和资本金10万元后，可获得20万元(有关的利息，佣金和所得税暂且不计)，盈利与自有资本之比率为200%.显然采用信用交易，可以给客户带来十分可观的利润.但是，如果股票行市未按客户预料的方向变动，那么采用信用交易给客户造成的损失同样也是巨大的。,（2）保证金交易的弊端,第一，风险较大,仍以上面的例子为例:当客户用其自有资金10万元，作为保证金，假定保证金率仍为50%时，该客户可用每股100元的价格购入2000
8、股A股票。假如以后A股票的价格不是像该客户预计的那样上涨，而是一直下跌的话，我们假定它从每股100元跌到50元，这时2000股A股票的价值20万元(100股2000股)，损失了10万元(证券公司垫款的利息及费用暂时不计)，其损失率为100%.假如该客户没有使信用交易方式，那么10万元自有资本，在A股票每股价格100元时，只能购入1000股，以后当每股价格同样从100元下跌到50元之后，那么10万元自有资本，在A股票每股价格100元时，只能购入1000股，以后当每股价格同样从100元下跌到50元之后，该客户只损失了5万元(100元1000股50元1000股)。其损失率为50%，大大低于信用交易方
9、式的损失率。,第二，造成市场虚假需求,从整个市场看，过多使用信用交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价波动。为此，各国对信用交易都进行严格的管理。例如，美国从1934年开始，由联邦储备银行负责统一管理。该行的监理委员会，通过调整保证金比率的高低来控制证券市场的信用交易量。另外，各证券交易所也都订有追加保证金的规定。例如当股票价格下跌到维持保证金比率之下时，经纪人有权要求客户增加保证金，使之达到规定的比率下，不然的话，经纪人就有权出售股票，其损失部分由客户负担.同时证券公司为了防止意外，当客户采用信用交易时，除了要求他们支付保证金外，证券公司还要求他们提供相应的抵押品，通常被用作低押品的，就是交易中委托买入的股票，以确保安全。尽管如此信用交易仍是当前西方国家金融市场上最受客户欢迎的，使用最广泛的交易方式之一.,
