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1、第四章 金融投资中介,Chapter Four Modern Finance Intermediation,一、金融投资中介的经济 学基础 二、金融投资中介的类别 三、金融投资中介性质的 改变,金融投资中介是连接金融投资者与筹资者的中介桥梁，是金融市场运行的核心。金融市场功能的发挥，在很大程度上取决于金融投资中介机构的活动。金融投资中介机构的主要业务是，承销推销证券、代理买卖证券、从事证券投资信托、提供金融相关业务的咨询、证券登记、签证、保管等。,通过金融投资中介机构的经营活动，沟通了资金需求者与供应者之间的联系，不仅保证了各种金融投资工具的发行和交易，而且还起到维持金融投资市场秩序的作用。另
2、外，需注意的是本章所讨论的许多金融投资中介机构，同时又是第二章论述过的金融投资主体。而投资基金则既是金融投资主体，又是金融投资工具，更是金融投资中介。,第一节 金融投资中介的经济学基础,一、金融投资中介是必要的 二、信息不对称问题 逆向选择、道德风险 三、金融投资中介的益处 通过减少交易成本以及更有效地处理信息不对称的有关问题，金融投资中介提高了经济效率，扩大了经济活动并提高了生活水平。,逆向选择：,指那些极可能遭遇财政危机的人寻找并取得贷款的趋向（这样的个体可能更愿意借款并愿意为获得的资金支付相对较高的利息率）。道德风险：借款人有一种冒更大风险、试图获得更高回报的冲动。,第二节 金融投资中介
3、的类别,虽然金融投资中介的类别很多，而且分类也有很大的不同，但性质各异的所有金融投资中介还是有其共性，即都是服务于金融投资活动，媒介于资金剩余方和负债消费方。金融投资中介可以分为：存款机构、契约储蓄机构、投资型中介和金融投资业务中介。表4-1列出了每种类型中介的资金来源（负债）以及这些资金的运用。（亦即各种类型中介的资产）。,现代金融中 介,存款机构,契约储蓄机构,投资中介,业务中介,一、存款机构,从规模上看，虽然存款机构包括在所有中介总资产中的比重已经剧降（美国的情况），但他们仍然是主要的金融投资中介。存款机构包括商业银行、储贷协会、合作储蓄银行以及信用协会。后三者有时被统称为“储蓄机构”。
4、存款机构发行支票、储蓄和定期存款，他们用以此获得的资金进行各种贷款并购买证券。,商业银行是所有金融投资中介中最大的也是最重要的。同其他中介相比，银行的经营活动已经有了历史性的转变。他们的负债主要是活期存款、储蓄帐户和定期存款。资产遍布于抵押单据、政府证券、企业（商业）借款，消费者信贷以及其他金融资产上。,二、契约储蓄机构,契约储蓄机构通过长期契约协议获得资金，并把它们主要投向资本市场即投向长期的股票和债务工具。这类机构包括保险公司、个人养老基金以及退休基金。由于契约协议要求保险单持有者和养老参与者定期交纳一定的资金，所以这些机构拥有相对稳定的资金来源。同时由于资金的流入和流出都是相对而言稳定并
5、可预期，所以对这些机构资产管理并无较高的流动性要求。,三、投资型金融投资中介,投资型金融投资中介主要包括共同基金、金融公司和货币市场共同基金。这些投资中介提供的优势有较低的交易成本（通过大量买入而取得），对共同基金管理而获得的金融经验以及相对个人能做到的更多的分散经营。近几年，投资型中介数量剧增。,1、投资公司,投资公司（investment companies）是一种投资型金融投资中介，它汇集许多闲散资金并将这些资金投资于有潜力的、范围广泛的证券或其他资产。在美国，1940年的投资公司法（Investment Company Act of 1940）将投资公司分成单位投资信托与管理投资公司两
6、类。管理投资公司还可以进一步分为开放型和封闭型。开放型公司就是通常所说的共同基金（美国称呼）。,2、金融公司,金融公司通过发行商业票据、股票或从银行借款获得资金。他们利用这些资金对个人和企业进行小额贷款，此外还收集、分析信息以评价潜在借款人的违约风险。因为金融公司客户的违约风险高于银行借款者，所以金融公司索要利息高于银行。与商业银行不同，金融公司是大额借款小额贷款。,3、货币市场共同基金,货币市场共同基金（MMMFs）是一种新兴的金融投资中介机构，在70年代末期利率剧增时兴起的。这些基金发行的“股份”，实际是一种生息存款。MMMFs股份的收益每天随市场行情变化。客户可以以其存款开出支票。,四、
7、金融投资业务中介,金融投资业务主要包括：承销推销证券、代理买卖证券、从事证券投资信托、提供证券相关业务的咨询、证券登记、签证、保管等。通过中介机构的经营活动，沟通了证券需求者与供应者之间的联系，不仅保证了各种证券的发行和交易，而且还起到维持金融投资市场秩序的作用。,（一）证券公司,证券公司是指依照公司法规定，经证券监督管理机构批准成立的从事证券经营业务的有限责任公司或股份有限公司。证券公司是一国金融体系的重要组成部分，是证券市场重要的组织者、参与者。它是联结证券市场上资金供求双方的桥梁和纽带，并为之提供适合各自所需的各种金融工具。同时，它对实现一国有限资源的有效配置和促进产业集中也起十分重要的
8、作用。,对这类专门从事证券发行和销售业务的中介金融机构，各国的名称不尽相同，如美国称之为投资银行，英国称之为商人银行，日本和我国则之为证券公司。需要说明的是，这类中介机构虽被称之为投资银行，但它们的主要业务并不是投资，也不是真正意义上的银行，而是承购、代销政府或企业发行的证券，在证券发行人和投资公众之间作为中间人的金融投资中介机构。,主要作用：,1、媒介资金供需。2、构造证券市场。3、优化资源配置。4、促进产业集中。,主要业务：,1、证券承销。2、证券经纪。3、证券自营。4、投资咨询。5、资产管理。6、其他业务。,（二）证券服务机构,证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。证券服
9、务机构是一国金融体系的重要组成部分是证券市场重要参与者。证券服务机构的功能主要有：证券投资咨询服务，证券发行及交易的咨询、策划、财务顾问及其它配套服务，证券资信评估服务，证券集中保管，证券清算交收服务，证券登记过户服务。,1、证券登记结算机构,证券登记结算机构是指为证券发行和交易活动办理证券登记、存管、结算业务的中介服务机构。从我国证券市场目前的运作情况来看，证券登记结算机构有两个层面：一是专门为交易所提供集中登记、集中存管、集中结算服务的机构，称为中央登记结算机构；二是代理中央登记结算机构为地方证券经营机构和投资者提供登记结算及其他服务的地方机构，称为地方登记结算机构。,2、证券投资咨询公司
10、,证券投资咨询公司又称证券投资顾问公司，是指对证券投资者和客户的投融资、证券交易活动和资本运营提供咨询服务的专业机构。证券投资咨询公司的最大特点是根据投资者的要求，把咨询服务建立在科学分析和现代技术分析相结合的基础上，通过收集大量信息资料并予以加工、整理、向投资者或客户提供分析报告，帮助分他们建立有效的投资、融资策略，选择最佳的投资、融资方案。,3、律师事务所,律师是证券市场的当然成员。律师在企业股份制改造和股票发行、上市等过程中所起的作用，是其他证券中介机构以及行政机关所不能替代的。作为中介机构的律师事务所，是证券管理体制中不可缺少的组成部分。,4、会计师事务所,在企业股份制改造和证券市场的
11、发展过程中，会计师事务所及注册会计师具有重要的作用，其在从事证券业务中的职业责任，亦得到越来越深刻的认识。注册会计师在从事证券业务中的社会公正职能，系指他们在企业股份制改造成和对股份制企业执行的相关业务中，在“独立、客观、公正”的基础上，克尽职业责任。,5、资产评估机构,对同一股票公开发行、上市交易的公司，其财务审计与资产评估工作不得由同一机构承担。从事证券业务的资产评估机构是指对股票公开发行、上市交易的公司资产进行评估和开展与证券业务有关的资产评估业务的专门机构。,6、信用评级机构,信息评级机构是金融投资市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券
12、信用进行等级评定的组织。证券信用评级的主要对象为各类公司债券和地方债券，有时也包括国际债券和优先股股票，对普通股股票一般不作评级。,第三节 金融投资中介性质的改变,一、金融投资中介结构的变化二、退休基金和共同基金的出现三、商业银行和储蓄机构的减少四、机构变化的利益与成本,关键词汇：,金融投资中介、逆向选择、道德风险、货币市场共同基金。,复习思考题：,1、如何理解金融和金融投资？2、试比较金融投资与金融投 机。3、金融投资环境应包括哪些 方面？,复习思考题：,1、金融投资市场的投资主体有哪些？2、试述商业银行的性质、职能和组织制度。3、个人投资者投资的目的有哪些？,复习思考题,1、何为普通股股票？有哪些主要特征？2、何为证券投资基金？其特点和种类有哪些？3、什么是金融投资衍生工具？其种类有哪些？,复习思考题：,一、金融投资中介有哪些类别？二、何为投资型金融投资中介？三、什么是货币市场共同基金？它与银行和储蓄机构的存款 有什么不同？,复习思考题：,1、试述金融投资市场的三大发展趋势。2、金融投资市场的功能具体表现在哪些方面？3、简述有效市场假定的三种可区分的形式。,
