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1、貨幣銀行學黃志典 著前程文化 出版,1,第六章 金融結構與資訊不對稱,授課老師：,2,前言,金融體系的功能在於將儲蓄者的資金移轉至生產用途，以創造經濟成長。運作良好的金融體系，可以有效率地完成移轉過程；反之，運作不良的金融體系，不僅會使儲蓄者的資金被濫用，甚至可能嚴重危害整體經濟的穩定。金融體系能否運作良好有很大程度是取決於金融體系的結構。,3,本章綱要,金融結構的特殊現象資訊不對稱：逆向選擇與道德風險逆向選擇的影響與對策道德風險的影響與對策,4,金融結構的特殊現象,各國金融體系普遍存在八個特殊現象：1.股票不是企業最重要的融資來源 2.債券也不是最重要的融資來源3.間接金融比直接金融扮演更重
2、要的融資角色4.銀行是企業最主要的外部融資來源,5,金融結構的特殊現象(續),5.金融體系是受到最嚴格規範的經濟部門 6.只有大型企業、知名度高的企業才能透過證券市場融資7.債權契約通常都有抵押品的規定8.債權契約通常是極為複雜的法律文件，而且對借款人的行為有諸多限制,6,資訊不對稱：逆向選擇與道德風險,上述八個特殊現象可以以資訊不對稱的理論來解釋。資訊不對稱：交易雙方所擁有的資訊並不對等，某一方擁有的資訊比對手更完整、更具優勢。資訊不對稱會引起兩種問題:交易發生之前會引起逆向選擇(adverse selection)交易發生之後會引起道德風險(moral hazard)。,7,逆向選擇的影響
3、與對策,檸檬問題金融市場中的檸檬問題解決逆向選擇的方法,8,金融市場的檸檬問題股票為例,投資人不知道公司品質，只願意支付與所有公司平均品質相稱的價格來買這家公司的股票。公司內部人士（如董事與大股東）知道公司品質，如果是好公司，內部人士不會將公司的股票賣給投資人。最終在市場上求售的都是品質不好的股票，而投資人也不願意購買這些股票。最後，股票市場會運作不良。,9,金融市場的檸檬問題債券為例,投資人購買公司債時，會要求一個與所有公司債的平均倒帳風險相對稱的利率。倒帳風險低的公司不願意發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的利率還要高，倒帳風險高的公司很樂於發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的
4、利率低。最終會發行公司債的都是倒帳風險高的公司，而投資人也不願意購買這些公司債。,10,金融市場的檸檬問題,檸檬問題使股票市場與債券市場的運作無效率，因此可以解釋金融體系的第一個迷思（股票不是企業最重要的外部融資來源）與第二個迷思（發行債券與股票不是企業主要的融資方式）。,11,解決逆向選擇的方法,專業的資訊提供政府管制金融中介機構抵押品與淨值,12,道德風險如何影響金融結構,代理人問題解決道德風險的工具如何解決債權契約的道德風險？,13,代理人問題,代理人問題泛指雇員由於利益與雇主不一致而做出損害雇主利益的行為，雇員相當於雇主聘用的代理人，因此，這類問題稱為代理人問題。以股票籌資所引起的代理人問題比較嚴重，這可以解釋為什麼公司主要是以銀行貸款而不是股票取得融資。,14,解決道德風險的方法,解決道德風險問題的方法有：監督政府管制金融中介機構債權契約,15,如何解決債權契約的道德風險?,以債權工具進行融資所需要的監督成本比較低，但是，並不能完全免除道德風險的威脅。借款人有強烈的誘因從事債權人所不允許的高風險的投資計畫，在這種情況下，投資人可能不願意承做任何放款。,16,解決債權契約道德風險的方法,抵押品與淨值限制條款金融中介機構,
