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1、恒信移动 审计案例分析风险评估（公司代码：300081）,公司简介,全称：恒信移动商务股份有限公司简称：恒信移动（300081）行业类别：通信服务业成立时间：2001-11上市时间：2010-05-20（10年第二季度）证券类别：创业板行业地位：拥有河北省最大的移动信息产品销售服务网络，中国移动行业信息化服务提供商的佼佼者。公司主营业务：个人移动信息产品销售与服务行业移动信息产品销售与服务目前是国内唯一一家同时拥有地面服务网络与运营商信息业务平台的公司。,公司简介,新商业模式：“一体化，顾问式，多接触点”的复合型销售。构建了从地面到空中一体化的销售渠道平安证券霍永涛表示：创新商业模式的先行者。
2、中国移动行业信息化业务领域的先行者公司是河北移动在行业移动信息产品销售与服务领域的最大合作伙伴。目前公司正在构建移动电子商务方面的业务营销平台，进一步让客户通过手机完成商业资讯的获取和部分商品的直接购买行为，在经营思想上完成了从产品到服务的根本性转变。,公司发展,公司发展理念：为客户提供价值，为股东创造利润，和员工分享成功。公司发展方向：利用企业在价值链的不同位置的产业组合优势，通过整合零售服务平台和系统平台的多种优势，努力将有价值的移动信息化应用准确高效的传递给消费者，并成为国内领先的移动信息整体应用服务专家。,案例分析思路,由于审计该单位的审计师给出的报表审计意见是标准无保留意见，因此公司
3、在会计政策的选择上以及财务报表的制作上都不会有太大的问题，这部分将不会成为案例分析的重点。作为高新技术企业的代表，恒信移动在经营管理以及战略计划方面的高风险将不可避免。本次案例也将会在创业板的大背景下，以风险评估为主线，了解恒信移动的运营情况，了解公司上市前后的变化，进而分析其是否存在亟需改进的弱点。面对10年创业板上市的冲击，资金规模、经营规模的瞬时扩张带来的经营管理压力，恒信移动将如何协调？面对行业的技术转型和服务升级，恒信移动将如何应对产业升级的趋势？这些都将一一得到解答。,风险评估过程的脉络,公司运营环境及其运营状况公司运营环境行业状况筹资背景创业板政策环境公司运营状况主营业务结构公司
4、的持续经营能力分析上市创业板的风险与挑战公司的发展目标、战略及其经营风险公司发展目标、战略转型案例结语公司未来三年的发展规划,公司运营环境行业状况,行业介绍移动信息通信，即移动ICT（Information and Communications Technology），是移动通信技术与信息技术相融合而形成的一个新的概念和技术领域。从产品服务对象上，移动信息通信产品链可以分为面向个人的移动信息产品链面向行业的移动信息产品链。行业管理体制公司所处行业的管理部门为工业和信息化部电信管理局和各地通信管理局。工业和信息化部电信管理局的主要职责是组织拟定产业发展战略、方针政策、总体规划和法律法规；组织拟定
5、电子信息产品的技术规范、技术政策，并依法对电信与信息服务市场进行监管。行业法规政策移动信息通信行业属于新兴行业，属于国家鼓励发展的行业。根据国务院2005年12月颁布的产业结构调整指导目录，增值电信业务平台建设与电子商务和电子政务系统开发为信息产业中鼓励发展的业务。,行业发展趋势,3G时代，移动信息通信行业将持续快速发展2009年初国内3G牌照正式发放，中国移动通信迈入全新的3G时代。3G时代，运营商加大了移动信息业务的开拓力度随着移动信息业务的快速发展，运营商纷纷调整各自的发展战略，从传统的移动通信接入服务提供商向信息业务提供商转型。移动信息终端产品内涵的多样化例如，现在的NOKIA部分手机
6、已经开始提供音乐、地图、移动互联精灵等应用服务。移动信息业务销售模式转变-复合型销售服务,行业发展发展趋势解读,移动行业的发展最明显的一点就是走向信息化。以信息化服务代替传统的通讯服务：中国移动的定位：从移动通信专家转变为移动信息专家，中国电信的定位：发展成为综合信息服务商。小结：移动信息业务市场具有很大的潜力，这是移动通信行业的一个机遇。,公司运营环境筹资背景,打着创新型公司旗号的恒信移动在2010年5月20日在创业板市场上市了，那什么是创业板市场？创业板市场与主板市场有何联系与区别？我们有必要先了解一下创业板市场产生的意义及其区别于主板市场的一些因素。,创业板产生和发展的时代背景,新经济大
7、潮流全球经济的变革发端于科学技术的革命性变化大批新型产业的产生引发了人们观念创新、产品服务、工作方式、商业模式以及各种体制的创新创新的金融模式直接经济模式生产者与消费者直接打交道资本需求集中于生产环节，创业融资强度增加新经济推动的经济全球化世界正处于资金过剩的年代,创业板的特点,定位：适应新经济新兴产业的发展而产生的创业板市场以一种创新的金融方式给具有高成长性的中小企业和高科技企业予融资服务，是中小民营企业直接融资的渠道。一、上市门槛比较低二、涨跌幅度限制放宽三、严格实行“淘汰制”四、服务于高成长企业五、公司股份全部流通六、风险控制措施独特小结：由于创业板具有以上特点，它有利于打破民企的融资障
8、碍，成为以民企为主体的证券融资市场。,公司运营环境政策环境,国务院发布关于加快培育和发展战略新兴产业的决定指出，到2015年新兴产业增加值占GDP的比重力争达到8%左右，2020年力争达到15%左右，目前这一比重为3%。与此同时，“十二五”规划建议指出要大力发展战略性新兴产业。由于未来经济结构调整将持续数年，国家政策将长期鼓励与扶持战略新兴产业发展，新兴产业高成长预期将长期存在，因此，市场资金对新兴产业的关注将长期保持。小结：受益于“十二五”规划对具有良好预期的新兴产业的扶持，创业板中的企业大多是高成长高科技的民营企业，因此创业板是受到政策扶持的。,经过公司简介以及对行业状况和公司所在环境的了
9、解，以下参考以上信息进入恒信移动运营情况的分析看一间公司有没有发展潜力，首要看它的销售业绩。,公司运营状况主营业务结构,个人移动信息终端产品公司手机销售占河北省销售市场16的份额，占全国市场0.8份额，位居河北省第一。个人移动信息业务语音杂志平台音乐语音搜索平台行业移动信息产品公司是河北移动最大的行业移动信息产品集成销售服务商。行业移动信息化业务农通平台移动总机平台及时语移动协同办公平台,主营业务构成,个人移动信息终端，通俗的讲也就是手机类的产品，在这方面公司起的不过是一种大型零售商的角色，这与高科技、高成长性并没有太大的联系。但它却是恒信移动绝对比重的收入来源。另外三种创新业务所占的比重之和
10、仅15%。小结：这说明了公司主营业务结构上有潜在的风险，在创业板上市的公司过渡依赖零售业务违背了其在创业板市场上市的本意，如果这种状况持续，公司将面临很大的风险。以下将进一步分析：,主营业务构成,图中可以得到的信息：17.28%表明营业收入整体规模还是上涨较快的。毛利率增长为正体现了公司维持着良好的业务链（这是公司的优势）然而据资料显示：上市之时，恒信移动一直强调手机终端销售业务在公司营业额中占比呈下降趋势，另外三个“创新业务”将得到发展。遗憾的是，表中显示终端销售营业收入同比增长21.95%，“创新业务”整体增长却是有限的，尤其是个人移动信息业务下滑明显，而这个业务正是恒信移动标榜的。小结：
11、创新业务没有发展，传统的终端销售业务反而飙升，公司上市时所定制的战略转移的目标令人质疑。,主营业务风险因素分析,为此，我继续查看了一段公司主营业务的材料：本公司业务主要是面向中国移动销售或与中国移动合作完成的：在个人移动信息终端销售与服务业务方面，公司全面参与河北移动的代理销售业务，同时公司还是多省移动公司定制移动信息终端合作商。在个人移动信息业务方面，公司的业务收入主要通过与中国移动分成的方式实现。在行业移动信息产品集成销售服务方面，中国移动是公司唯一渠道合作伙伴。报告期内，来自中国移动和通过中国移动实现的营业收入占公司营业收入的比例约为60%，公司业务经营在一定程度上存在对中国移动的依赖。
12、小结：中国移动在中国移动运营商中的地位几乎是垄断的，恒信移动这一类的移动信息通信行业虽然无法避免与中国移动合作经营，但是恒信移动有三大主营业务都依赖于中国移动，像这种程度的依赖还是有些过了，一旦与中国移动解约，恒信移动必受重创。,主营业务风险因素分析,往往现实是残酷的，有消息称中移动曾与多家社会资本共同出资成立的销售公司中移鼎讯，也是河北定制手机供应商之一。今年年初，中国移动成立“终端部”，将原本分离的终端营销中心和终端管理处职能统一。这表明中国移动在河北成立了中移鼎讯之后或许就不再需要与恒信移动继续合作了，一旦中国移动将合作收回，恒信移动将真正面临重创。小结：中国移动的举措使得恒信移动存在未
13、来持续经营能力的疑惑。在这种事情真正发生之前，恒信移动如果想保全自身，只能在解约前做好另谋出路的准备。,公司运营状况持续经营能力分析,根据以上分析，我们可以得出结论，公司对个人移动信息终端产品的依赖性太强，长此以往，公司的持续经营能力将会受到质疑。为了更好的分析，我选择采用SWOT分析的方式总结一下：优势：公司的盈利能力一直保持稳定，主营业务收入稳中有升，毛利率的上升也表明公司的成本控制做得不错。公司在行业移动信息业务方面走在了前面。劣势：手机终端销售规模占主营业务比例太大，而且主营业务中除了行业移动信息化业务不需要依赖中国移动之外，其余都需要通过与中国移动合作运营。机遇：创业板上市、国家政策
14、扶持新兴行业、3G给移动通讯市场带来的推动作用、开拓移动信息业务的潜力。挑战：创业板上市、中移鼎讯的成立将使恒信移动存在失去中国移动这做靠山的威胁。,公司运营状况持续经营能力分析,从以上的SWOT四个方面，我总结出这三点：面对机遇，利用创业板上筹集的资金开发移动信息业务，并加大行业移动信息业务方面的投资，充分发挥公司自身的优势。过渡期可以继续依赖中国移动，但从长远来讲，需逐渐通过发展创新业务以改善主营业务的结构，以扩大自身的综合竞争能力。国家政策的支持以及3G技术的推动下，恒信移动需好好把握这些机会，利用自身稳定的经营能力以及核心竞争力，打造公司品牌。这在很大程度上有助于应对持续经营能力方面的
15、疑惑。,SWOT分析中还包含了一个关键的信息创业板，目前我过的创业板市场发展情况并没有纳斯达克那么成熟，而是出于一种持续的动荡状态。因此，对于新上市的公司来说，这既是一项机遇又是一项挑战。,创业板在中国,百家企业上市时间对比（创业板 Vs 中小板）中小板从首只个股新和成（002001）上市至天康生物（002100），之间相隔了两年半。创业板从首只个股特瑞德（300001）上市至双林股份（300100），之间相隔仅9个多月。10年前三季度盈利能力对比（创业板 Vs 主板、中小板）127家创业板公司前三季度共计实现归属母公司股东的净利润65.68亿元，同比仅增长16.5%1350家主板上市公司当中
16、，前三季度共计实现归属母公司股东的净利润11099.6亿元，同比增长25.7%414家中小板企业当中，前三季度共计实现归属母公司股东的净利润400.9亿元，同比增长38.98%小结：虽然创业板上市公司快速增加，但这排除不了创业板上市门槛低这一优惠条件。创业板以高成长性、高技术吸引投资者，但在中国，目前的情况并不乐观，自诩高成长性的创业板市场暂时还是远远落后于主板以及中小板市场。,我国创业板的上市现状,上市前亮丽上市申请材料创业板作为扶持创新型中小企业的资本平台，百家创业板上市公司的IPO材料中上市前三年净利润复合增长率平均值为55.45%。上市后业绩指标不尽如人意在大规模的超募后，由于一时间净
17、资产激增且无处可用，创业板公司的净资产收益率（ROE）更是出现了大比例下滑。小结：这一情况印证了前述创业板市场暂时落后的盈利能力。以恒信移动为例，与其同时上市的三家企业上市前后的每股收益、每股净资产以及净资产收益率的变动情况如下页所示：,从上述四个图中我们可以观察到：,上市流通前一季（即10年第一季）：每股净资产均没有太大变化净资产收益率骤跌每股收益骤跌上市当季（2010-05-20，即10年第二季）：每股净资产骤升净资产收益率继续下跌每股收益不变或回升上市过后（从10年第三季开始）：各项指标相对平稳的发展,异常波动指标的分析,每股净资产的上升的原因比较明显：增资扩股恒信移动在第二季度（5-2
18、0）上市发行了1700万的流通股，每股面值1元，但是发行价却接近40元，总股数的增加远远跟不上资本公积的增加，这直接导致了每股净资产数倍的增加。净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的关键指标，有必要引起关注，而关于净资产收益率骤跌，只有两个实质性的因素净利润与净资产，对此我们将用杜邦分析的思路来研究。,注：由于四家上市公司三项指标的变动趋势差不多，这里仍然以恒信移动为例分析,杜邦分析法,销售净利率总资产周转率权益乘数,净资产收益率,ll,波动指标的分析,从之前的四个图中观察到净资产收益率的暴跌是含有计量上的因素的，但这并不改变其下跌的事实，只是没有我们从图中看到的那么明显罢了!我们先看这组数据：
19、10年第一季度的净利润805.94与前一年的四分之一相比，已经下降了22.9%，而第二季度当期的净利润242.01（）以及第三季度当期的净利润177.47（）就更是低的离谱，而且连连下降，按同样的方式分析另外三个上市公司，结果都表明净利润下跌的趋势，这直接导致了净资产收益率的骤跌。,创业板市场超募的结果，导致净资产一时之间激增无处可用。这在一定程度上会降低公司的净资产收益率，但是净资产的增加毕竟不会对净利润产生负面的影响，公司按往常经营，同样可以获得稳中有增的净利润，然而如图中所示，净利润的的严重下滑导致公司2010年的盈利甚至还不如2007年度的盈利水平。这如果不是公司自身经营状况出现了问题
20、就是进入创业板市场的挑战所引致的，在下结论之前，我们有必要看看其他其他上市公司的盈利状况。,10年以三季度数据拟合全年的净利润得到以下的净利润走势：,无论哪间公司，上市发行流通股之后，统一呈现下跌的趋势，尤其是恒信移动以及海默科技。,异常波动指标的分析,从上面两个图中，很显然的，尽管这同时上市的几间公司盈利能力有所差别，但是其变动趋势却是雷同的，即便是盈利能力很强的奥克股份也逃离不了净资产收益率暴跌的命运。从这里，我们可以推断尚未成熟的创业板市场确实存在较高的风险因素，创业板市场尚且处于动荡的年代，而恒信移动等四间公司自然脱离不了影响，导致净利润以及净资产收益率的下跌，当然这不排除恒信移动有自
21、身其他方面的因素，同是下跌，恒信移动下跌的幅度相对还是比较大的。小结：创业板市场存在较大的风险因素，需进一步分析。然而恒信移动在主营业务总体指标平稳正常的情况下净利润如此暴跌，必然在费用方面存在异常的问题，下来将继续搜寻资料。,期间费用分析,（注：2010年年度数据尚未公布，此处所运用的年度数据是由三季度数据乘以4/3折合而来的）从期间费用占收入比中，我们可以看得出其连年的增长趋势，尤其是在2009-2010年间主营业务收入没有多大增长的情况下该指标激增5.07个百分点（）。我们运用图表的方法更清晰地表述这一变化，见下图：,第一个图显示的结果：09和10年的主营业务收入是相当接近的。第二个图显
22、示的结果：销售费用占期间费用的比重最大，管理费用次之，财务费用影响最小。因此，财务费用的减少影响并不大。小结：从这两个图中，我们可以断定：影响恒信移动2010年净利润的关键指标是销售费用，那么，在收入并没有太大增长的情况下，销售费用究竟用到那里去了呢？,公司发展目标、战略转型,销售费用的放置有一定的战略意义，例如广告的投放就是一个关键的决策点。我们先来看看拟定的募集资金用途为何？公司拟首次公开发行1700万股,占发行后总股本的25.37%,募集资金将投资于以下项目:1、移动信息业务平台改扩建项目;2、移动商业信息服务平台项目;3、其他与主营业务相关的运营资金项目。发展战略在移动信息产品的销售与
23、服务领域，深化新商业模式。在3G网络上建立客户与商家的商业信息互动平台，推动移动电子商务产业的健康发展。小结：从公司的战略投资上看来，之前的分析还是站得住脚的。公司的销售费用主要运用在了信息业务这一具有深远发展潜力的平台扩建项目上，顺应3G技术的诞生以及行业主打项目的转型。,案例结语,本案例从对公司运营环境及运营状况的了解开始，分析了公司的优势劣势、机遇以及挑战及其应对措施。在杜邦分析中了解到了创业板的行业上市情况以及公司净利润的显著变化。公司发展的小结：对为后期发展做准备的销售费用虽然提前放在10年了，但是如果后期规划能顺利的进行，恒信移动不仅能依靠自主研发的创新技术争取到继续和中国移动合作
24、的机会，还能加快自主品牌的创建。而这，恰恰也是创业板对上市公司所要求的。据此，我们可以更好的评价公司未来三年的发展规划是否有效了,公司未来三年的发展规划,增进自主创新能力的计划近三年来，公司不断加强在技术研发和销售系统技术改造方面的投入。在组织机构上，公司设立了新业务部，不断优化现有业务服务流程，提升服务品质，进一步创造更高的客户服务价值。公司将继续加大研发资金投入，将研发费用占营业收入的比例提升到3%。在人才队伍建设上，继续加强员工的培训计划。公司通过自主研发的及时语协同办公系统和知识管理系统，实现公司内部的知识共享，提升整个团队的业务素养。评价：受到中国移动的制约，创新之举志在必行。新技术
25、的驱动，个人信息业务的研发有广阔的市场。新技术研发的要求，人才队伍建设迫在眉睫。,公司未来三年的发展规划,增强成长性的计划近年来，公司的业务结构进行了调整，从传统的单纯手机销售转向全面的移动信息产品销售与服务。在未来三年内，公司将继续坚持这一发展战略。公司将通过不断完善现有商业模式和不断扩展销售服务内容达到实现高速成长的目标。公司将通过优化成本，实现有序扩张，并增加与运营商的深度合作。在拓展新服务内容方面，公司计划建立更多新的业务平台以增加和客户的接触点。本次募集资金的项目之一“移动商业信息服务平台”就是全新的移动电子商务信息服务平台。评价：顺应时代的潮流，公司业务有必要逐步转型为全面的移动信息产品业务，这是个人移动信息业务的体现，也是形成公司核心竞争力的必经之路。通过新业务以及新商业模式的推广。一方面能是公司深化与中国移动的合作，另一方面也能形成自主品牌从而降低公司主营业务对中国移动的依赖性。只是，公司还得继续接受创业板市场波动的挑战，未来的路，掌握在恒信移动自己手里,Thank You!,
