证券交易程序和方式.ppt

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1、,第一节 证券交易程序 第二节 现货交易与信用交易 第三节 期货交易 第四节 期权交易,第四章 证券交易程序和方式,第一节 证券交易程序,竞价成交,委托,开户,清算交割,过户,一、开户（一）开户的必要性 1、了解客户 2、确立委托代理法律关系 3、保证证券交易公正性 4、方便日常业务联系,（二）开户的主要内容 1、证券帐户 2、资金帐户,二、委托,（一）委托方式 柜台委托 非柜台委托 电话委托、传真委托和函电委托 自助终端委托、网上委托,（二）委托内容 1、委托指令：证券账号、证券名称、买卖数量和价格 2、委托数量：一手 股票：100股 债券：1000元面值 基金：100份 目前卖出证券时才有

2、零数委托。3、委托时间：当日委托，当日有效,4、委托价格：市价委托：指投资者要求券商按交易市价买入或卖出，而不论此价格是高是低，只要能及时买入卖出，多用于市场波动大。限价委托：买进限价委托：买入最高限价委托 卖出限价委托：卖出最低限价委托 停止损失委托：指投资者为了保住账面盈利或限制可能遭遇的损失，指令当某一品种行情上升或下降到其指定的价位时就按市价买入或卖出。,（三）委托的执行、变更与撤销 1、委托的受理与执行 2、委托的变更与撤销,三、竞价成交,（一）竞价的方式 1）集合竞价：形成的价格为开盘价 每个交易日上午9：25，证券交易所电脑主机对，9：15至9：25接受的全部委托进行一次集中撮合

3、处理过程。2）连续竞价：集合竞价结束进入连续竞价，直至收市 能成交予以成交，不能成交等待机会，在无撤单的情况下，委托当日有效。,（二）成交规则 1、价格优先、时间优先 委托买入价格高优先成交；委托卖出价格低优先成交。价格相同的条件下，先委托先成交。在价格优先和时间优先发生矛盾时，优先考虑价格优先原则,2 成交原则：最高买入委托=最低卖出限价委托 即为成交 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价 卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价,四、交收清算,（一）投资者与证券公司之间的交收清算（二）证券公司之间的交收清

4、算 集中交收制度：价款清算 证券交收 1、当日交割：T+0 2、次日交割：T+1（A股）3、例行交割：T+3（B股）,五、登记过户,指股权或债权所有权转让后在凭证上登记变更手续。保护投资者的利益，能够及时享受所有者权益,六、交易费用,（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税,第二节 现货交易与信用交易,一、现货交易方式,二、信用交易方式（一）信用交易的含义、定义：投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易。形式：保证金买空 保证金卖空,、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款,（二）信用交易中的保证金,1、保证金的必

5、要性2、保证金种类：（）现金保证金（）权益保证金3、保证金帐户 贷方 借方 存入保证金 购入证券价款 出售证券价款 佣金、税款 股息利息收入 贷款利息 存款余额利息 提取现金,（三）保证金买空交易,、买空过程及盈利计算 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。,例：,资产净值=抵押证券市值-贷款额盈利=资产净值-本金获利率=（盈利/本金）100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=（60元-50元）100%=40%股价涨幅=（60元-5

6、0元）/50元 100%=20%,、保证金实际维持率及超额保证金的计算,（1）保证金实际维持率 抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=100%抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=*100%=58.33%5.76万元,（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=帐面盈利（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=100=50%5.76万元,、保证金最低维持率和最低限价的计算

7、,当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算 贷款额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元,（2）抵押证券最低限价的计算 抵押证券最低市值 抵押证券最低限价=抵押证券数量 抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股,、保证金的杠杆作用,（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件 保证金比率50%保证金比率40%每股价格 涨幅 盈利额 获利率 盈利额 获利率50元/股 0（4.

8、8万元-2.4万元）0（6.0万元-3.6万元）0-2.4万元=0-2.4万元=060元/股 20%（5.72万元-2.4万元）40%（7.2万元-3.6万元）50-2.4万元=0.96万元-2.4万元=1.2万元70元/股 40%（6.72万元-2.4万元）80%（8.4万元-3.6万元）100%-2.4万元=1.92万元-2.4万元=2.4万元,（3）投资者获利率的计算 G=（Ri/M）100%其中：G-获利率 Ri-股价涨幅 M-法定保证金比率,（4）买空盈亏分析图盈利 30 保证金比率 20 10 盈 0-10 亏-20-30 8 10 12 市价,、保证金买空利弊分析,（1）投资者收

9、益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式。（2）形成虚假市场需求，容易引发泡沫经济。（3）调控金融的辅助手段。,（四）保证金卖空交易,、卖空过程及盈亏计算（1）卖空过程（2）盈亏计算：G=（Rd/M）其中：G-获利率 Rd-股价下跌幅度 M-法定保证金率,例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）1000股=10000元 获利率：（10000/25000）100%=40%G=（20%/50%）100%=40%,、保证金实际维持率的计算,卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1

10、）100%计算时股票市价 本例中，当股票价格涨至12元/股时，保证金实际维持率=（5万+2.5万）/6万-1 100%=25%另一种算法：卖空时市值+原始保证金贷出股当前市值 贷出股票当前市值=（5万+2.5万6万）/6万=1.5万/6万=025=25%,、卖空股票最高市值的计算 卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元,、卖空股票最高限价的计算,卖空股票最高市值 卖空股票最高限价=卖空股票数量 本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股,卖空

11、盈亏分析图盈利 30 20 10 盈 0-10 亏-20 8 10 12 市价,、保证金卖空利弊分析,（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式。（2）利用卖空回避可能出现的损失。（3）调控金融的辅助手段。,第三节 期货交易方式,一、期货交易概述（一）期货交易的意义、期货交易的定义期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议。期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。,、金融期货交易的产生（1）布雷顿森林体系崩溃-汇率风险（2）西方国家陷入滞帐局面-利率风险、期货交易的特征（1）交易对象-期货合约（2）交易目

12、的-保值、投机（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结（4）前提条件-价格风险,（二）期货市场的参加者,、套期保值者：把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人。、投机者：自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。,（三）期货交易的功能,、风险转移功能（1）风险转移功能的原理期货价格与现货价格趋势大致一致 价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动趋势一致 期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本 基差=现货价格-期货价格 影响基差的因素：现货价格、利

13、率、交割期限 套利者使基差恢复正常,期货价格与现货价格的收敛性（2）套期保值的基本做法看涨期货多头看跌期货空头、价格发现功能 众多交易者通过公开竞价形成对未来 价格走势的综合判断。,、投机的功能（1）承受风险（2）促进市场的流动性（3）缓和价格波动幅度,二、期货交易机制,（一）期货交易所：期货交易所是高度组织化、集中进行期货交易的公开市场。,（二）期货合约 1、标准化的合约 2、唯一变量是价格 3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易,（三）保证金 1、履行合约的财力保证 2、交易双方均需交保证金 3、按结算价格逐日调整保证金帐户 4、保证金比率低，有高度杠杆作用,（四）清算所 1、无负债结算制

14、度 2、简便高效对冲机制 3、没有信用风险，只有价格风险,三、套期保值,（一）套期保值策略 为了规避现货价格的风险而在期货市场上操作与现货商品数量品种相同，但方向相反的合约，以期在未来某时间，通过期货合约的对冲来弥补现货价格上遭受的损失，或通过现货交易的盈利来冲抵期货合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。,（二）利率期货套期保值实例,1、多头套期保值 现货市场 5月1日，持有8月1日到期的100 万美元证券，计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。8月1日，证券到期，取得100万美元，购入 100万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为：100万（1-8%91/360)=

15、979,778美元 现货利息损失：100万美元（9%-8%）91/360=2,527.78美元,期货市场 5月1日买进每手100万美元90天期 国库券期货合约1手，IMM指数为 91.00，总价值为：100万美元（1-9%90/360）=977，500美元 8月1日出售1份到期90天短期国库 券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为：100万美元（1-8%90/360）=980，000美元 期货盈利：980，000美元-977，500美元=2，500美元,实际购买国库券成本为：979，778美元-2，500美元=977，278美元 100万977278 360国库券实际收益率=100%=

16、8.99%100万 91 期货收益 2500 套期保值率=100%=100%=98%现货损失 2527.78,2、空头套期保值现货市场 2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷款利率为9.75%。3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：100万12%3/12=30000美元 现货损失：100万（12%-9.75%）3/12=5625美元,期货市场 2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为：100万（1-9.75%90/360）=975,625美元

17、3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为：100万（1-12%90/360）=970,000美元 期货盈利：975,625-970,000=5,625美元,现货利息成本扣除期货利润：30,000美元-5,625美元=24,375美元 24.375 12货款实际利率=100%=9.75%100万 3 期货收益 5675套期保值率=100%=100%=100%现货损失 5675,股票价格指数期货：以股票价格指数为标的物的期货合约。产生原因：回避股票市场风险。保值原理：大多数股票价格与股票价格指数同方向变化。,（三）股指期货套期保值实例,、空头套期保值

18、现货市场 6月1日持有10种股票。市值为129,118.75美元 10月底，持有10种股票的市值为 116,793.75美元 现货股票贬值：129,118.75美元-16793.75美元=12,325 美元,期货市场 6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售2手12 月期货合约，价值为：154.20点500 2=154200美元 10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入2 手期货合约，价值为：133.05 500 2=133050美元 期货交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元 净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元,2、多头

19、套期保值：现货市场 1月25日 预计3月份可收到20万元资金，计划 买通用汽车和IBM公司股票。通用：50美元3000股=15,000美元 IBM：25美元2000股=5,000美元 3月31日，20万元资金到位，股价上涨。通用汽车：56.25 3000 IBM：30.3753000 共229,500美元 现货多支出229,500美元-200,000美元=29,500 美元,期货市场 1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，价值为：138.75点200 10=277,500美元 3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货

20、合约，价值为：154.25点200 10=308,500美元 期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000 美元 净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元,期货收益 31000套期保值率=100%=100%=105%现货损失 29500,第四节 期权交易,一、期权交易概述（一）定义、期权：又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。、期权交易：以期权为交易对象的交易方式。,（二）期权交易制度,、期权交易的当事人：（）买方以付出期权费为代 价，单方面取得选择权 一方。（）卖方以收取期权费为条件，出售

21、选择权一方。（）经纪商代理期权买卖，收取手续费,2、期权交易的基本类型 A.看涨期权和看跌期权（）看涨期权买入期权(call option）（）看跌期权卖出期权(put option)B.美式期权和欧式期权（）美式期权可在期权有效期中任何一个营业日执 行（）欧式期权只能在期权有效期的最后一个营业日执行,、期权合约（1）期权的标的物 股票，外汇，政府债券，利率，贵金属，股价指数，期货合约等。（2）表的物数量 标准化，具体规定各国不同（3）期权合约的期限 一般为个月，个月为间隔（4）协议价格 期权合约中标的物的约定买卖价格。协议价由交易所按规定程序决定，在期权有效期内不变。,4、期权合约的履约价值

22、（内在价值）（）看涨期权在t时点的履约价值(St-K)m 若StK（价内）Vt=0 若StK（价外或价平）其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量,（2）看跌期权在t时点的履约价值 0 若StK价外或平Vt=(K-St)m 若StK（价内）其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量,5、期权费期权的价格 影响期权费的因素：（）协议价格（）期权合约有效期（）标的物价格易变程度及变动趋势（）市场利率 f(P,E,S2,T,rr)其中：C-期权价格 P-标的物

23、市价 E-期权协议价 S2-标的物年价格的方差 T-合约有效期 rr-无风险利率（政府债券利率）,二、期权交易的基本类型,（一）看涨期权 例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈 0 协议价 盈利 亏损 盈亏均衡点 亏,二、期权交易的基本类型,盈 盈利 盈亏均衡点 0 协议价 亏损 亏,二、期权交易的基本类型,买方 卖方（1）市价协议价+期权费 盈利 亏损,（二）看跌期权例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈利 盈利 盈亏均衡点 盈利 盈利 协议价 0 市价

24、0 市价 亏损 亏损 协议价 盈亏均衡点 买方 卖方（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费（3）协议价-期权费市价协议价 亏损减少 盈利减少（4）市价=协议价-期权费用 盈亏均衡 盈亏均衡（5）市价协议价-期权费 盈利 亏损,三、期权交易的作用,（一）对买方的作用 1、杠杆作用 例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股 票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金 比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股 价最终涨至60元/股，则：现货交易 买入100股 盈利（60-50）100=1000元 获利率（1000/5000）100%=20%信用

25、交易 买入200股 盈利（60-50）200=2000元 获利率（2000/5000）100%=40%期权交易 买入1000股合约 盈利（60-50）1000-5000=5000元 获利率（5000/5000）=100%,2、转移风险（1）保证金买空看跌期权 保证金买空X公司股票200股，价格50元/股，同时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价跌至30元/股，则：保证金买空交易亏损：（30-50）200=-4000元 期权交易盈利：（50-30）200=4000元 净亏：期权费5元200=1000元,（2）保证金卖空看涨期权 保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股，同时买

26、入看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价涨至70元/股，则：保证金卖空亏损：（50-70）200=-4000元 期权交易盈利：（70-50）200=4000元 净亏：期权费5元200=1000元,3、保护既得利益现货买入X公司股票100股，买入价50元/股，当股价涨至70元/股时，帐面盈利：（70-50）100=2000元为保住帐面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，则盈利为：（90-50）100-500=3500元若价格跌至50元/股平仓，则盈利为（70-50）100-500=1500元,（二）对卖方的作用,1、收取期权费2、

27、保值，获利或投机（1）看涨期权的卖方按原来想卖出金融资 产的价格卖出看涨期 权。投资者A以50元/股价格买入X公司股票100 股，持有半年，X公司派发现金股息，每股4 元，投资者A希望能在取得现金股息后以50元/股价格出售，取得16%的年收益率。他出售X 公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费 4元/股。,市价协议价+期权费 市价54元,（2）看跌期权的卖方按原来想买入金 融资产的价格卖 出看跌期权。投资者B计划买入Y公司的股票100股，股票现价为30元/股。由于资金没有 到位，并担心股价上涨，卖出Y股票 的看跌期权，协议价30元/股，期权 费2元/股。,市价协议价+期权费 市价32元 市价=协议价+期权费 市价=32元 协议价市价协议市+期权费30元市价32元市价=协议价 市价=30元协议价-期权费市价协议市28元市价30元市价=协议价-期权费 市价=28元市价协议市-期权费 市价 28元,