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1、第八讲 证券价格与证券价格指数,证券价格（理解）股票价格债券价格股票除权及除权价的计算股票价格指数及其计算（掌握）股价平均数的计算股价指数的计算国内外主要股价指数介绍（了解）,一、股票的价格,（一）股票的票面价格（二）股票的账面价格（三）股票的内在价格（四）股票的清算价格（五）股票的市场价格,（一）股票的票面价格,定义股票的票面价格又叫面值，即在股票票面上标明的金额。该种股票称为有面额股票。在我国上交所和深交所流通的股票，其面值一般定为一元,股票的票面价格,如果以面值作为发行价，称为平价发行，此时公司发行股票募集的资金等同于股本的总和，也等于面值的总和。如果发行价高于面值发行，又叫作溢价发行，
2、募集的资金中等于面值总和的部分计入资本账户，超过的溢价金额部分列为公司资本公积金。随着时间的推移，公司的净资产会发生变化，票面价值与每股净资产逐渐背离，与股票的投资价值也没有必然的联系。尽管如此，票面价值代表了每一份股份占总股份的比例，在确定股东权益时仍有一定的意义。,（二）股票的账面价格,股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。在没有优先股的条件下，每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的。公司的净资产是公司营运的基础。在盈利水平相同的前提下，账面价值越高，股票的收益越高，股票就越有投资价值。因此，账面价值是股票投资价值分析的重要指标，在
3、计算公司的净资产收益率时也有重要的作用。普通股每股账面价格=(资产-负债)/普通股总股数,（二）股票的账面价格股份公司剔除了一切债务之后的实际家产，是股份公司的净资产，即每一股份在理论上所代表的公司财产价值。如果账面价格高，表明股东实际拥有的财产多，公司抵抗风险的能力强。财会计算的结果，数字准确程度高，可信度较强，是证券分析家、股票投资者等评估和分析上市公司经营实力的重要依据。,（三）股票的内在价格,股票的内在价格即理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。研究和发现股票的内在价值，并将内在价值与市场价格相比较，进而决定投资策略是
4、证券分析师的主要任务。由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出来的“内在价值”只是股票真实的内在价值的估计值。经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等等都会影响股票未来的收益，引起内在价值的变化。,（四）股票的清算价格,股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此。只有当清算时公司资产实际出售价款与财务报表上的账面价值一致时，每一股份的清算价值才与账面价值一致。但在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值。,（五）股票的市场价格,1.定义又称
5、为股票的市值，指股票在交易过程中交易双方达成的成交价2.特征直接反映股票的市场行情处于经常性的变化中3.计算公式 股票市价=预期股息收益/市场利率,二、债券的价格,（一）债券的发行价格(P72)即债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格.（二）债券的理论价格 即投资者为获得债券在未来一定时期内的利率收入和本金而在理论上应支付的价格,（二）债券的理论价格影响债券理论价格的三个变量：债券期值、债券期限和利率水平债券期限：（1）有效期限；（2）待偿期限债券期值：指债券到期时的总收入包括本金和利息。债券期值债券面额（债券面额票面利率有效期限利率水平：反映债券的平均收益水平,三、股票除权及除权价的计算
6、,当上市公司向股东派息时，就要对股票进行除息除息：指股份公司因向投资者发放现金股利而向下调整股价的过程。当上市公司向股东送（配）股时，就要对股票进行除权。除权：指股份公司以送股或配股的形式向投资者发放股票股利时，向下调整股价的过程。,送股与配股,送股是指上市公司利润分红送红股，配股是指上市公司增发以较低的价格和比例给老股东限售配一定的股票。相同之处：都需要持有该公司的股票，即应是该公司的股东；都是按持股比例配送数量。不同之处：送股是不需要支付现金的，配股则需要支付相应的现金。,含权股,当一家上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，该只股票就称为含权股，因为持有该只股票就享有分红派息的
7、权利在这一阶段，上市公司一般要宣布一个时间称为“股权登记日”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红派息的权利。进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除,股票的除权除权除息都在股权登记日的收盘后进行。除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利在股权登记日收盘后次日交易股票将不再参加利润分配，所以除权除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以变换。,除权价的计算,（1）送股：除权价=除权前日收盘价/（1+送股率）（2）配股：除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率）/（1+配股率）（3）送配股同时进行：除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率)/(1+送股率+配
8、股率),（4）送配股与股息分派同时进行：除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率-每股股息)/(1+送股率+配股率)填权：除权日当天的开盘价高于理论除权价，称为填权。贴权：除权日当天的开盘价低于理论除权价，称为贴权。,除权价的计算,四、股票价格指数及其计算,（一）股票价格指数定义1.定义将报告期的股票价格与基期股票价格相比较而得出的相对变化数2.作用描述和反映整个股票市场总体价格水平走势及其变动趋势反映一个国际或地区社会经济发展状况的灵敏信号投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的整体变动趋势,3.一般编制原则 通常确定一个基础日期，以这个基期的股票价格作为100或1000，用以后各时期的股
9、票价格和基期价格比较，计算出相对的百分比，即为该时期的股票价格指数,（一）股票价格指数定义,4.计算股价指数应注意的事项,样本股票必须具有代表性一般要考虑行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等计算方法应具有高度的适应性能对不断变化的股市行情做出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性要有科学的计算依据和手段口径统一，一般以收盘价为计算依据基期应有较好的均衡性和代表性,（二）股票价格指数的计算方法,（1）算术平均数股价平均数=采样股票总价格/采样股数 道琼斯股价平均数在1928年10月1日前用该方法计算,算术平均数的优缺点,优点：计算简单缺点：没有考虑各种样本股票的权数，不能区分重
10、要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响当样本股票发生股票分割、派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难.,（2）调整（修正）平均数,1.调整除数折股前平均数=折股前总价格/旧除数折股后平均数=折股后总价格/新除数调整目标：折股后平均数=折股前平均数新的除数=（折股后总价格*旧除数）/折股前总价格=折股后总价格/折股前平均数,（2）调整（修正）平均数,目前在国际上影响最大、历史最悠久的道琼斯股价平均数就采用修正调整平均数来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10时，就对除数作相应的修正。,（2）调整（修正）平均数,2.调整股价
11、即将折股后的股价还原成折股前的股价。调整股价平均数,其中：R为新增股股数 Pn-1为折股后的股价,2.股价指数的计算,(1)涵义股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标(2)计算方法将报告期的股票价格与固定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数.,简单算术平均法（假定基期值为100，下同）,综合平均法,几何平均法,加权综合法根据权数选择的不同，加权综合法公式有以下几种：1.以基期交易量为权数拉斯贝尔指数,2.以报告期交易量为权数派许指数,3.以报告期发行量为权数,加权几何平均法费雪理想公式,五、国际主要股价指数,（一）道琼斯股价平均数世界上影响最大、历史最
12、悠久的股票价格指数。长期以来，道一琼斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。1884年7月3日由道琼斯公司的创始人查尔斯.亨利.道和爱德华.琼斯开始编制的最初的股票价格平均数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制的，发表在每日通讯上，每日通讯也于1889年改为华尔街日报。股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量.,现在的道琼斯股价平均数是以1928年10月1日为基期，当天收盘时的道琼斯股价平均数恰好约为100美元基点为100，以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就是各期的股票价格指数，用点为单位，股价指数
13、每一点的涨跌就是相对于基数日的涨跌百分数。,（一）道琼斯股价平均数,道琼斯股价平均数的构成,道琼斯股价平均数共分五组第一组是工业股价平均数以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢铁公司等30家著名大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和变化趋势。平时所说的道琼斯指数就是指道琼斯工业股价平均数。第二组是运输业股价平均数 以美国泛美航空公司、环球航空公司、国际联运公司等20家具有代表性的运输业公司股票为编制对象的运输业股价平均数。,第三组是公用事业股价平均数以美国电力公司、煤气公司等15种具有代表性的公用事业大公司股票为编制对象的公用事业股价平均数。第四组是股价综合平均数 以上述65
14、家公司股票为编制对象的股价综合平均数。第五组是道琼斯公正市价指数以700种不同规模或实力的公司股票作为编制对象的道琼斯公正市价指数，该指数于1988年10月首次发表。,道琼斯股价平均数的构成,（二）日经225股价指数,由日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数1950年9月开始编制，最初根据在东京证券交易所第一市场上市的225家上市公司的股票算出修正平均股价，称为东证修正平均股价。1975年1月1日，日本经济新闻社向道琼斯公司买进商标，采用美国道琼斯公司的修正法计算，改称为“日经道式平均股价指标”，1985年5月合同期满，经协商，又将名称改为“日经股价指数”。,（二）日经2
15、25股价指数,现在日经股价指数分成两组：一是日经225种股价指数。这一指数以在东京证券交易所第一市场上市的225种股票为样本股，包括150家制造业、15家金融业、14家运输业和46家其他行业。样本股原则上固定不变，以1950年算出的平均股价176.21元为基数。由于该指数从1950年起连续编制，因此，具有较好的可比性，成为反映和分析日本股票市场价格长期变动趋势最常用和最可靠的指标。二是日经500种股价指数。该指数从1982年1月4日起开始编制，样本股扩大到500种，约占东京证券交易所第一市场上市股票的一半，因而代表性更广泛。该指数的特点是采样不固定，每年根据各公司前三个结算年度的经营状况、股票
16、成交量、成交金额、市价总额等情况对样本股票进行更换。该指数不仅能较全面地反映日本股市的行情变化，还能如实反映日本产业结构变化和市场变化情况。,（三）金融时报证券交易所指数（FTSE100指数）,金融时报证券交易所指数（富时指数）是英国最具有权威性的股价指数，由金融时报编制和公布。这一指数包括三种：一是金融时报工业股票指数，又称30种股票指数。它以1935年7月1日为基期，基期指数为100。二是100种股票交易指数，又称“FT100指数”，该指数自1984年1月3日起编制并公布。该指数基值定为1000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选700多种股票作为样本股加以计算，自1962年4月
17、10日起编制和公布，并以这一天为基期，令基期指数为100。这一指数的特点是统计面宽、范围广，能较全面地反映整个股市的状况。,（四）NASDAQ指数,世界上最著名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场，中文全称是“全美证券交易商自动报价系统”，该系统于1971年正式启用，它利用现代电子计算机技术，将美国6000多个证券商网点联接在一起，形成了一个全美统一的场外二级市场。1975年又通过立法，确定这一系统在证券二级市场中的合法地位。目前有不少的国家和地区也借鉴美国NASDAQ市场建立了自己的二板市场，如欧洲称EASDAQ市场、日本称JASDAQ市场、新加坡称SESDAQ市场、马来西亚称ME
18、SDAQ市场、韩国称KOSDAQ市场、罗马尼亚称RASDAQ市场等。纳斯达克采取的模式是孪生式或称为附属式，即把创业板市场分为两个部分：一个是全国市场，占总市值95左右；另一个是小型资本市场，占总市值5左右。,（四）NASDAQ指数,NASDAQ市场设立了13种指数，分别为：NASDAQ综合指数、NASDAQ100指数、NASDAQ金融100指数、NASDAQ银行指数、NASDAQ生物指数、NASDAQ计算机指数、NASDAQ工业指数、NASDAQ保险指数、NASDAQ其他金融指数、NASDAQ通讯指数、NASDAQ运输指数、NASDAQ全国市场综合指数和NASDAQ全国市场工业指数。NASD
19、AQ综合指数是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值所决定的。市场总价是所有己公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。现在NASDAQ综合指数包括了3300多家公司，远远超过其他市场指数。正因为有如此大的计算范围，使得该指数成为NASDAQ的主要市场指数。该指数是在1971年2月5日启用的，基准点为100点。,六、我国主要的证券价格指数,1.上证综合指数是上海证券交易所从1991年7月15日起开始编制并公布的上交所股价指数，以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股
20、票发行量为权数按加权平均法计算，基点为100点本日股价指数=本日股票市价总值/基期股票市价总值*100本日股票市价总值=本日收盘价*发行股数基期股票市价总值=基期收盘价*发行股数.,1.上证综合指数,1992年2月公布A股指数和B股指数A股指数以1990年12月19日为基期B股指数以1992年2月21日为基期以全部上市的A股B股为样本，以发行量为权数进行加权计算1993年5月3日公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类股价指数，以1993年5月1日为基期。,2.深证综合指数,以在深证证券交易所上市的全部股票为样本股，以1991年4月3日为基期，基期指数为100点，以指数股计算日股份数为权数
21、进行加权平均计算的包括A、B指数（B股以1992年2月28日为基期）。,3.上证180指数,上证30指数由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数，以1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基数，基期指数为1000点上证180指数是在原上证30指数编制方案的基础上完善形成的.,4.深证成分股指数,由深证所编制，选取40家上市公司为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成，基期为1994年7月20日，基点为1000点.,5.深证100指数,选取100只A股为成分股，以成分股的可
22、流通A股数为权数，采用派氏综合法编制，以2002年12月31日为基准日，基期指数为1000点,6.沪深指数,为反映中国证券市场股票价格变动的概况和运作状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件，中证指数公司编制并发布了沪深统一指数。沪深的上海代码是，深的代码为，指数基日为年月日，基点为。,7.恒生指数,恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业14种。恒生指数最初以 1964年7月31日为基期，基
23、期指数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法计算。后由于技术原因改为以1984年1月13日为基期，基期指数定为97547。恒生指数现已成为反映香港政治、经济和社会状况的主要风向标。,8.台湾证券交易所发行量加权股价指数,台湾证券交易所目前发布的股价指数中，以发行股数加权计算的有26种，包括发行量加权股价指数（未含金融股发行量加权股价指数，未含电子股发行量加权股价指数），还有22种产业分类股价指数，以及与英国富时(FTSE)共同编制的台湾50指数；另外还有以算术平均法计算的综合股价平均数和工业指数平均数。,9.上证国债指数,上海证券交易所自2003年1月2日起发布上证国债指数。上证国
24、债指数以在上海证券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率国债和一次还本付息国债为样本，按照国债发行量加权，基日为2002年12月31日，基点为100点。,10.上证企业债指数,海证券交易所于2003年6月9日起发布企业债指数。该指数以在沪、深证券交易所上市交易的固定利率付息和一次还本付息、剩余期限在1年以上(含1年)、信用评级为投资级(BBB)以上的非股权连接类企业债券为样本，以2002年12月31日为基准日，基日指数为100点，采用派许加权综合价格指数公式计算。当成分企业债的市值出现非交易因素变动时，采用“除数修正法”修正原除数，以保证指数的连续性。需要修正指数的几种情况是：企业债新上市
25、、暂停交易、发行量变动等。,11.中国债券指数,2002年12月31日，中央国债登记结算有限责任公司开始发布中国债券指数系列，该指数体系包括国债指数、企业债指数、政策性银行金融债指数、银行间国债券指数、交易所债券指数、中短期债券指数和长期国债指数等，覆盖了交易所市场和银行间市场所有发行额在50亿元人民币以上，待偿期限在1年以上的债券，指数样本债券每月月末调整一次。该指数系列以2001年12月31日为基日，基期指数为100，每工作日计算一次。样本债券价格选取日终全价。,12.我国的基金指数,基金指数由上证基金指数和深证基金指数组成。上证基金指数的选样范围为在上海证券交易所上市的所有证券投资基金。该指数的基日指数为1 000点，指数代码为000011，于2000年5月9日开始正式发布。深证基金指数的样本包括已在深圳证券交易所上市的所有证券投资基金。新上市的基金自上市后第2个交易日起纳入指数计算范围。深证基金指数的编制采用派许加权综合指数法计算，权数为各证券投资基金的总发行规模，以2000年6月30日为基日，基日指数为1 000点。基金指数的计算方法、修正方法与股票指数大致相同，只是基金指数不纳入上证综合指数等任何一个股价指数的编制范围。,
