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1、第11章 企业价值评估,学习目标,掌握如何运用市场法、成本法和收益法评估企业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现率和收益期限的确定方法。,(一)企业的定义及特点（1）企业的定义 企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个有机的整体。,企业价值评估概述,一、企业价值评估的概念及特点,（2）企业的特点企业作为一类特殊的资产，其特点主要表现在：持续经营性。整体性。权益可分性。,二、企业价值特征,（一)企业价值的多层次性。包括企业总资产价值、企业整体价
2、值、投资资本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。（二)企业价值决定因素的综合性,基于现金流量的企业价值评估,收益途径在企业价值评估中的应用,企业收益的确定，主要有三种方法，即利润总额法、净利润法和现金流量法。,1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理,V=其中：V=企业的现在价值n=企业经营的时间CFt=企业在t时刻预期产生的现金流r=折现率,企业价值的评估思路有两种:一种是将企业价值等同于股东权益价值，即对企业的股权资本进行估价；另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、优先股的价值。,1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理,2）折现模型的一般形式,在实际应用中主要采用以下
3、三种折现模型：股利折现模型股权自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型,2）折现模型的一般形式,股利折现模型：是用现金流量折现法评估股东权益价值的一种基本模型,该模型以股票的股利作为股权资本唯一产生的现金流。,2）折现模型的一般形式,股票的未来现金流量包括两种形式：股票持有期内的股利和持有至期末的预期价格。由于持有期期末股票的预期价格是由股票未来股利决定的，所以股票当前价值应等于无限期股利的现值：股票的价值=式中：Dt代表未来各期的股利；(t=1,2,，n)；r代表折现率。,2）折现模型的一般形式,股利折现模型和股权自由现金流折现模型（FCFE模型）是评估企业股权价值的两种方法。企业自由现金流
4、折现模型（FCFF模型）是评估整个企业价值的方法，它是以加权平均资本成本为折现率折现整个企业的现金流（企业各种利益要求人的所有现金流量，FCFF）。,3）基于现金流量的企业价值评估步骤,（1）选择适当的折现模型（2）未来绩效预测（3）估算资本成本（4）估算连续价值并计算企业价值,2）股权自由现金流,股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权，即拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。股权自由现金流是在除去经营费用、本息支付和为保持预定现金流增长所需的全部资本性支出之后的现金流。它可能为正，可能为负。,营业收入-经营
5、费用=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）-折旧和摊销=息税前利润（EBIT）-利息费用=税前利润-所得税=净利润+折旧和摊销=经营活动现金净流量-资本性支出-净营运资本增加额=股权自由现金流(FCFE),（1）无财务杠杆的股权自由现金流,营业成本（生产成本）、营业费用、管理费用,即股权现金流量（FCFE）=净利润+折旧与摊销-净资 本支出-营运资本增加额,2）股权自由现金流,折旧及摊销。折旧和摊销尽管属于在税前列支的费用，但是和其他费用不同，是非现金费用，并不造成相关的现金流支出，因此在计算现金流时需要在净收益后加上折旧和摊销。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳
6、税额。资本性支出。所谓资本性支出是公司用于固定资产投资的部分，一个要可持续健康发展的公司，必须将每年的盈利拿出一部分作为资本性支出，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。营运资本净增加额。企业除了资本性支出外，还要投资于净营运资本，公司的净营运资本等于流动资产减去流动负债。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。,2）股权自由现金流,例 估计无财务杠杆公司的股权自由现金流 表 根据某公司财务报表编制，表4-2估计了该公司2006年和2007年的股权资本自由现金流（单位：万元）：,2005年营运资本为360万。,2）股权自由现金流,2006年和2007年的股权
7、资本自由现金流,股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与2006年相比，2007年的净收益虽然增加了，但由于资本性支出和营运资本增加，股权自由现金流反而减少了。,2）有财务杠杆的股权自由现金流,营业收入 经营费用 利息、税收、折旧、摊销前利润（EBITDA）折旧和摊销 息税前利润（EBIT）利息费用 税前利润 所得税 净利润 折旧和摊销 经营活动现金净流量 资本性支出 净营运资本增加额 偿还本金 新发行债务收入 股权自由现金流(FCFE）,财务杠杆，负债经营，有贷款要还，另外资金有缺口，需要再贷款,2）股权自由现金流,设某公司的最佳负债比率为（负债/总资产），则其股权自由现金流为：净收益
8、-（1-）（资本性支出-折旧）-（1-）净营运资本增加额=股权自由现金流此时，新债发行所得=归还的本金+（资本性支出-折旧+净营运资本增加额）,资产负债率,所有者权益比率,3）企业自由现金流,企业自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向企业权利要求者支付现金之前的全部现金流。计算方法一：把企业不同权利要求者的现金流加在一起。表4-3 不同权利要求人的现金流表,3）企业自由现金流,FCFF=FCFE+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 同时：股权自由现金流(FCFE)=净利润+折旧和摊销-优先股股利-资本性支出-净营运资本增加额-偿还本金+新发行债务收入将上式代入整理有：
9、FCFF=净利润+折旧和摊销+利息费用（1-税率）-资本性支出-净营运资本增加额,3）企业自由现金流,计算方法二：从息税前利润（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。FCFF=EBIT(1-所得税税率)+折旧-资本性支出-净营运资本增加额 例 两种自由现金流量的计算,注：假设利息费用为300元，企业所得税税率30%。,折现率的确定,折现率是将预测现金流量折现成现值的比率。估计折现率的一个重要原则是：股东自由现金流量与股权资本成本相匹配，企业自由现金流量与加权平均资本成本相匹配。,国际上一般较多采用间接法评估股东权益价值，通过对整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值，即：股东全部权益
10、价值=企业整体价值-债务实际价值,1）股权资本成本,股权资本成本（权益成本）是投资者在对一个公司做权益投资时所要求的回报率。估计权益成本的方法有两种：资本资产定价模型和股利增长模型。（1）资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型简介E(R)=+式中：=无风险收益率；E(R)=市场的期望收益率 E(R)R=市场风险溢价；E(R)=投资者要求的收益率,1）股权资本成本,股权资本成本=+,无风险收益率的选择无风险利率是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。,2）加权平均资本成本（WACC）,加权平均资本成本（weighted average cost of capital，WACC）就是企
11、业各种资金来源的成本的加权平均值，一般来说，企业的资金来源主要有三种：债务、普通股股票和优先股。这样看来，加权平均资本成本就是企业债务成本，优先股成本和普通股成本等个别资本成本的加权平均值。（1）债务成本债务成本通常是企业的税后利率，它反映公司的违约成本以及和债务相联系的税收优惠。债券利息=债券面值债券利息率（1所得税税率）借款利息=借款金额借款利息率（1所得税税率）,2）加权平均资本成本（WACC）,（2）优先股资本成本优先股资本成本的通常用优先股的市场利率表示。可通过具有可比风险的上市公司的优先股收益率分析计算。式中:Kp 优先股资本成本;Dp 优先股股利;P0 优先股筹集资本;f 筹资费
12、用率,2）加权平均资本成本（WACC）,（3）加权平均资本成本加权平均资本成本就是企业债务成本，普通股成本和优先股成本的加权平均值。公式如下：WACC=k+k+k K=普通股资本成本K=税后债务资本成本K=优先股资本成本E/(D+E+PS)=资本组合中普通股的市场价值权重D/(D+E+PS)=资本组合中债务的市场价值权重PS/(D+E+PS)=资本组合中优先股的市场价值权重,基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用,1）股利折现模型（1）零增长模型假设未来股利增长率为零，即每期发放股利相等，均为固定值D，这时DtD(t=1,2,3)，则公式为：则上式可简写为：,该公式主要适用于评价优先股的价值
13、。,1）股利折现模型,（2）Gordon增长模型该模型适用处于稳定增长期的公司，也就是说，在长时期内，股利以某一稳定的增长率保持增长。这一模型的假设条件是：股利支付是永久性的；股利增长率g为一常数；模型中的折现率大于股利增长率，即r g。根据上述三个假设条件，其公式为:式中,=下一年的预期股利 r=投资者必要收益率（折现率）g=固定的股利增长率,1）股利折现模型,（3）两阶段股利折现模型现实中很多公司并不保持稳定的增长率，公司股利常常在初始发展阶段保持较高甚至超高的增长率（如以12%的增长率保持5年），但增长到一定年数后就会稳定下来，按比较正常合理的增长率（如5%）永远稳定地增长下去。这种情况
14、属于两阶段增长模型，这一模型分为两个阶段：初始时期（n年）高速增长阶段和随后（n年以后）的永续稳定增长阶段。其计算公式为：其中：式中：Pn 为第n年年末股票价值；r为超常增长阶段公司的必要收益率（股票资本成本），rn 为第n年以后（稳定增长阶段）公司的必要收益率；gn 为第n年以后股利永续增长率。,2）股权自由现金流折现模型,（1）稳定增长FCFE模型模型假设公司处于稳定增长状态,稳定增长状态在股权自由现金流量上体现在以下两个方面：第一，资本性支出与折旧相互抵消，公司资本性支出与折旧额大致相等或略高于折旧额(假设不存在通货膨胀或通货紧缩,否则公司资本性支出需要根据通货膨胀率或紧缩进行一定调整)
15、；第二，公司平稳运行，风险适中，公司的资产具有市场平均风险，即股票的值约为1。式中，=公司目前的股权资本价值 r=公司的股权资本成本 g=固定增长率 FCFE=预期下一年的股权自由现金流量,2）股权自由现金流折现模型,（2）两阶段FCFE模型这个模型的假设条件与两阶段股利贴现模型是一样的。顾名思义，两阶段就是指公司在前一时期可以较高的速度增长，然后立即进入稳定增长阶段。此模型的不同点就是用FCFE代替了股利。模型的基本公式为：=式中，=公司目前的股权资本价值=高速增长阶段期末的公司股票价值 r=高速增长阶段内股权投资者要求的收益率 r=稳定增长阶段内股权投资者要求的收益率;g=第二阶段的稳定增
16、长率;g=固定增长率 FCFE=预期下一年的股权自由现金流量;FCFE=第（n+1）年的股权自由现金流量,2）股权自由现金流折现模型,（3）三阶段FCFE模型三阶段FCFE模型适用于评估依次经历3种增长阶段的公司价值：初始高增长阶段、增长率下降的转换阶段和稳定增长阶段。该模型计算三个阶段的全部预期的股权自由现金流量的现值之和：,式中，=公司目前的股权资本价值=转换阶段期满的终点价格 r=股权投资者要求的收益率 FCFE=第t年度的预期股权自由现金流量=初始高增长阶段期末=转换阶段期末,例预期A企业每年收益为150万元，根据市场情况确定本金化率为12%，则该企业的评估值为：,例待估企业预计未来6
17、年的收益额分别为200万元、220万元、240万元、280万元、320万元和350万元，以后各年收益额均为360万元，测定本金化率为12%，则待估企业的评估值为：,例待估企业预计未来6年的预期收益额分别为100万元、120万元、140万元、180万元、220万元和280万元，第7年的收益额比第6年增长5%，以后各年的收益额均比上年增长5%，测定本金化率为12%，则待估企业的评估值为：,基于价格比率的企业价值评估,市场途径在企业价值评估中的应用,企业价值评估的市场法,一、企业价值评估市场法的基本公式企业价值评估市场法的基本计算公式为：,式中：P1为被评估企业价值；P2为可比企业价值；X1为被评估
18、企业与企业价值相关的可比指标；X2为可比企业与企业价值相关的可比指标。,参数X通常采用以下财务变量，即息税前利润、无负债的净现金流量（自由现金流）、净现金流量（股权现金流量）、净利润、销售收入、净资产。P/X通常又称为可比价倍数。,二、企业价值评估市场法相关因素的选择（1）可对比的企业的选择（2）可对比的指标的选择,例拟用市场法评估D公司的价值，在市场上找到三个与D公司相似的公司（A公司、B公司和C公司），分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、各公司的市场价值与账面价值的比率以及各公司的市场价值与净现金流量的比率，这些比率即为可比价值倍数（P/X），得到结果如表1所示。表1 相似公司比率汇总
19、表,假设D公司的年销售额为15 000万元，账面价值为8 000万元净现金流量为660万，根据这三个数据可作估算如下：（1）根据销售额估算D公司价值：P=15 0000.9=13 500（万元）（2）根据账面价值估算D公司价值：P=8 0001.5=12 000（万元）（3）根据销售额估算D公司价值：P=66019=12 540（万元）将上述三个指示估算出的企业价值进行平均得到D公司的评估价值为12 680万元。,基于资产的企业价值评估,基于资产的企业价值评估方法,1）资产加和法（1）资产加和法的内涵 运用资产加和法评估企业价值，实际上是将企业整体资产化整为零，对各项有形资产和无形资产及负债分
20、别根据各自特点和企业具体情况采用适宜的评估方法进行评定估算。而企业的价值就等于所有有形资产和无形资产的价值之和减去负债。,注意,各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出,1）资产加和法（2）单项资产评估的成本法的基本原理定义一般来说，成本法是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素，并从重置成本中扣除这些贬值因素，从而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。,返回,2）库存材料的评估,（1）近期购进库存材料的评估,一、材料的评估,近期购进库存材料的库存时间较短，在市场价格变化不大的情况下，应直接以材料的市场价格加上购置费用作为材料价值的评估值；同时
21、，由于其帐面值接近于与市场购价加购置费用（如果企业采用先进先出的存货核算方法），因此，也可以以核实无误后的账面值作为评估值。这两种评估方法得出的评估结果相差不大。,返回,一、材料的评估,（1）近期购进库存材料的评估,例被评估企业中A材料系两个月前从外地购进，材料明细帐的记载为：数量6000公斤，单价500元/公斤，运杂费为600元。根据材料消耗的原始记录和清查盘点，评估时库存尚有1000公斤。,材料评估值1000*（500+600/6000）500100（元）,返回,一、材料的评估,（2）购进批次间隔时间长、价格变化较大的库存材料的评估,例要对被评估企业的库存B材料进行评估，评估基准日为200
22、3年12月31日。该材料分两批购进，第一批购进时间为2002年1月，购进1500吨，单价为450元/吨，第二批购进时间为2003年11月，购进2000吨，单价为300元/吨。截至评估基准日，2002年购入的还剩100吨，2003年购入的还没有使用。,材料评估值300*（100+2000）630000（元）,这种库存材料的评估可以采用以下两种方法：一种是以最接近市场价格的那批材料的价格作为评估的计价基础；一种是直接以评估基准日时的市场价格作为评估的计价基础。,返回,一、材料的评估,（3）购进时间较早，市场上已脱销，没有准确现行市价的库存材料的评估,通过寻找替代品的价格变动资料来修正该材料的价格。
23、,通过分析该材料在市场上的供需情况的变化来修正该材料的价格。,通过市场上同类材料的平均物价指数来修正该材料的价格。,返回,二、在产品的评估,（1）价格变动系数调整法,某企业处于某一生产阶段的在产品300件，已知每件的铝材消耗50公斤，每公斤市场单价5.00元；在产品累计单位工时定额20小时，每定额小时的燃料和动力费用定额0.45元、工资及附加费定额10.00元、车间经费定额2.00元，企业管理费用定额4.00元，该在产品不存在变现风险。,原材料成本300*50*5.0075000(元)工资成本300*20*10.0060000(元)费用成本300*20*(2.00+4.00)36000(元)燃
24、料和动力成本300*20*0.452700(元)该在产品评估值75000+60000+36000+2700173700(元),返回,二、在产品的评估,是指按照重置同类资产的社会平均成本确定被评估资产的价值。,（2）社会平均消耗定额和现行市价法,各工序定额人工成本在产品实有数量该工序累计单位工时定额现时的每小时工资费用标准,各工序定额材料成本在产品实有数量（该工序各种材料的单位消耗定额材料的现时单价）,各工序定额制造费用在产品实有数量该工序累计单位工时定额现时的每小时制造费用标准,二、在产品的评估,（2）社会平均消耗定额和现行市价法,某企业进行在产品A的评估，在产品A分布在三道工序上，工序一上共
25、3000件，工序二上共2700件，工序三上共2500件。主材料甲在工序一开始时一次性100投入，主材料乙在工序二开始时一次性100投入。在工序一上的在产品每件消耗主材料甲的定额为50公斤，每公斤现时单价为40元，在工序二上的在产品还要消耗主材料乙10公斤，每公斤现时单价为45元。完成工序一、完成工序二、完成工序三的单位工时定额分别为80小时、60小时和40小时。现时的每小时工资标准为6元，现时的每小时制造费用定额标准为0.5元。,二、在产品的评估,（2）社会平均消耗定额和现行市价法,工序一上的在产品的定额材料成本30005040600（万元）工序一上的在产品的定额人工成本3000（80/2）6
26、72（万元）工序一上的在产品的定额制造费用3000（80/2）0.56（万元）工序一上的在产品的定额成本600726678（万元）,工序二上的在产品的定额材料成本2700（50401045）661.5（万元）工序二上的在产品的定额人工成本2700（8060/2）6178.2（万元）工序二上的在产品的定额制造费用3000（8060/2）0.514.85（万元）工序二上的在产品的定额成本661.5178.214.85854.55（万元）,二、在产品的评估,（2）社会平均消耗定额和现行市价法,工序三上的在产品的定额材料成本2500（50401045）612.5（万元）工序三上的在产品的定额人工成本2
27、500（806040/2）6240（万元）工序三上的在产品的定额制造费用2500（806040/2）0.520（万元）工序三上的在产品的定额成本612.524020872.5（万元）,在产品的评估值 各工序在产品的定额成本678854.55872.52405.05（万元）,二、在产品的评估,（3）约当产量法,某工厂在评估时，有在产品20件，材料随生产过程陆续投入。已知这批在产品的材料投入量为75%，完工程度为60%，该产品的单位定额成本为：材料定额3 800元，工资定额为400元，费用定额为620元。,在产品材料约当产量2075%15(件)在产品工资、费用约当产量206012(件)在产品评估值
28、153800+12(400+620)69240(元),返回,1）成本法,采用成本法对生产及加工企业的产成品进行评估，可根据生产、制造该项产成品全过程中发生的全部正常合理的成本费用来确定产成品评估值。具体可分为以下三种情况进行：,三、产成品及库存商品的评估,（1）评估基准日与产成品完工时间较接近，物价变动不大，且企业的会计核算水平较高时，产成品的账面成本能够反映出产成品完工时的社会正常合理的成本水平。这时可以直接按产成品账面成本确定其评估值，计算公式为：,产成品评估值产成品数量产成品账面单位成本,返回,1）成本法,三、产成品及库存商品的评估,（2）评估基准日与产成品完工时间相距较长，成本费用变化
29、较大，但企业的会计核算水平较高时，产成品的账面成本能够反映出产成品完工时的社会正常合理的成本水平，则可采用以下公式计算评估值：,产成品评估值产成品实际成本(材料成本比率材料综合调整系数+工资费用成本比率工资费用综合调整系数),（3）企业的会计核算水平低，产成品的账面成本不能够反映出社会正常合理的成本水平，,产成品评估值产成品实有数量(合理材料工艺定额材料单位现行价格+合理工时定额单位工时合理工资及费用开支),返回,1）成本法,三、产成品及库存商品的评估,某企业现有产成品500件，根据对企业的成本资料并结合行业成本费用资料的分析确定，合理材料工艺定额为20千克/件，合理工时定额为18小时。评估时
30、，经了解生产该种产品的材料价格已上涨，由原来的40元/千克涨至48元/千克，单位小时合理工资、费用为35元/小时。,产成品评估值500(2048+1835)795000（元）,返回,2）市场法,三、产成品及库存商品的评估,市场法是指按不含价外税的可接受市场价格（一般为出厂价）为基础，扣除全部税金（流转税和所得税）、全部销售费用及适当利润后确定产成品评估价值的方法。,产成品评估值产成品实有数量(不含税出厂单价-全部税金-全部销售费用-适当利润),返回,2）市场法,三、产成品及库存商品的评估,某厂生产的产品，评估基准日的账面价值为392500.54元，评估中根据厂方提供的年度会计报表及评估人员的清
31、查得知，评估基准日该产品的库存数量为50000件，单位成本50元/件，出厂价60元/件（含增值税），该产品的销售费用率为3，销售税金及附加占销售收入的2，利润率为15，该企业的增值税率为17。,产品的评估值50000（60/1.17）（1-3-2-15）5000051.280.8 2051200（元）,返回,（1）在库低值易耗品的评估,（2）在用低值易耗品的评估,低值易耗品是指虽不构成固定资产，但能多次使用而基本保持其实物形态的劳动资料。,四、低值易耗品的评估,在库低值易耗品的评估可以根据具体情况，采用与库存材料评估相同的方法。,在用低值易耗品评估值全新低值易耗品的成本价值成新率,成新率=(1
32、一低值易耗品实际已使用数/低值易耗品可使用月数),返回,某企业的某项低值易耗品原价为800元，预计使用期限为1年，截止到评估基准日已使用了9个月，该低值易耗品的现行市场价格为1000元，则该项低值易耗品的评估值为：,四、低值易耗品的评估,低值易耗品的评估值1000（1-9/12）250（元）,返回,一、货币类资产的评估,2）短期投资的评估,短期投资的评估值,（有价证券持有数每股市场收盘价）,评估某企业的短期投资。该企业拥有A股票2000股，B股票4000股，C股票5000股。购入时实际成本分别为5万元、4.8万元、6万元。在评估基准日，它们的收盘价分别为每股20元、15元、10元。求该企业短期
33、投资的评估值。,A股票评估值2000204（万元）B股票评估值4000156（万元）C股票评估值5000105（万元）短期投资的评估值46515（万元）,返回,应收账款评估值应收账款账面价值已确定的坏账损失预计坏账损失,二、应收款项的评估,返回,二、应收款项的评估,对某企业的应收账款进行评估时，根据账面的记载，截至评估基准日应收账款的账面余额为500万元，前四年的应收账款发生情况及坏账损失情况如表所示。,某企业前四年应收账款及坏账处理情况表 单位：万元,返回,二、应收款项的评估,前四年坏账比例为：坏账比例（501 000）1005预计坏账损失额500525（万元）,返回,二、应收款项的评估,某
34、企业以2003年12月31日为评估基准日，经核实其应收账款的实有数额为35 000元，具体情况见表，则其应收账款评估值为：,应收账款坏账损失计算表 单位：元,应收账款评估值35 0001 94033 060（元）,返回,(1）按票据的本利和计算,三、应收票据的评估,无息票据评估值票面金额有息票据评估值票面金额(1+利息率时间),某企业拥有一张期限为一年的票据，票面金额为6万元，月利息率为10，截至评估基准日，距付款期尚有3个月的时间。,评估值6(1+109)6.54(万元),返回,(2）按票据的贴现值计算,三、应收票据的评估,应收票据评估值票据到期价值一贴现息 其中不带息票据的到期价值为票据的
35、面值；带息票据的到期价值则为票据到期时的本利和。贴现息票据到期价值贴现率贴现期 贴现期到期天数持票天数,返回,(2）按票据的贴现值计算,三、应收票据的评估,设评估基准日为2003年5月2日，被评估企业持有的不带息商业汇票的出票日为2003年3月23日，期限为6个月，面值为110 000元，银行年贴现率为12.,该应收票据的到期日为2003年9月23日，其贴现天数为144天（3030313122）。贴现息110 000121443605 280(元)应收票据评估值110 000一5 280104 720（元）,返回,1）待摊费用的评估,四、待摊及预付款项的评估,待摊费用是指企业已经支付或发生，但
36、是应由本期和以后各期分别负担的、分摊期限在1年（含1年）以内的各项费用，如低值易耗品摊销、预付保险费、一次性购买印花税票和一次性购买印花税税额较大需分摊的数额等。,待摊费用的评估，应按其形成的具体资产的价值来确定，与待摊费用账面的摊余价值没有本质的联系。,返回,（2）预付费用的评估,四、待摊及预付款项的评估,预付费用是在评估日之前企业已经支出，但在评估日之后才能产生效益的特殊资产，如预付的租金、预付保险费等。,预付费用的评估也就是对未来可取得服务的权利价值进行评估，其依据主要是未来可产生效益的时间。,返回,（2）预付费用的评估,四、待摊及预付款项的评估,某企业评估基准日为2003年6月30日，
37、经核实发现评估基准日待摊和预付费用情况如下：预付一年的保险金60万元；尚待摊销的低值易耗品余额为15.9万元；预付的房租45万元，租期为5年，尚有3年的使用权。,（1）预付保险金的评估根据保险金全年支付金额计算每月的分摊数额为：分摊数额601200.5（万元）保险金评估值60.530（万元）,返回,（2）预付费用的评估,四、待摊及预付款项的评估,（2）低值易耗品的评估低值易耗品根据实有数量和现行市场价格，确定其评估值为13万元。,（3）房屋租金的评估 按总租金数额和合约规定的租期计算得出每年的租金为9万元，房屋的租期还有3年。房租评估值9327（万元）该企业在评估基准日的待摊和预付费用的评估值
38、30+13+2770（万元）,债券的评估,债券评估方法（一）现行市价法 前提：（1）债券具有高度流动性（2）证券市场交易情况正常 P债券评估基准日收盘价持有量,例：,评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，该企业持有5年期的国库券1000张，每张面值100元，年利率为8，该债券已上市交易，评估基准日的收盘价为120元/张。评估人员经分析调查认为该价格比较合理，则其评估值为：1000120120000（元）,（二）收益法1、每年（期）支付利息，到期还本债券的评估（1）按年支付利息，到期还本的现值公式：（2）按期支付利息，到期还本的现值公式：,2、到期后一次性还本付息债券的评估（1）采用单利计算终
39、值的公式为：（2）采用复利计算终值的公式为：,例1：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的长期债权投资的账面余额为60000元，为A企业发行的三年期的到期一次还本每半年付息一次的债券，年利率6，单利计算，评估实点距到期日还有2年，当时国库券利率为4，评估人员经对发行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的风险较低，取2的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利率计算。则该债券评估值的计算如下,则该债券评估值的计算如下：P=Rt(1+r)-t+FV(1+r)-n600006（1+6）1+600006（1+6）2+60000（1+6）236000.9434+36000.8900+6000
40、00.890060000.24（元）例2：p243,例3：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的长期债权投资的账面余额为60000元，为A企业发行的三年期的到期一次还本付息债券，年利率6，复利计算，评估实点距到期日还有2年，当时国库券利率为4，评估人员经对发行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的风险较低，取2的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利率计算。,则该债券评估值的计算如下：FA（1+mi）60000（1+36）70800（元）R=4%+2%=6%P=F/（1+r）-n70800/(1+6%)2=708000.89=63012(元),（1）固定红利模型P=A/r（2）红利增长模型,股权投资的评估,
