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1、第五章 长期筹资方式,1.企业筹资的概念,概念：企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，积极有效的筹措和集中资本的活动。其基本目的是为了企业自身的生存和发展。,2.企业筹资的动机,扩张筹资动机(例P139)是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。资产总额和筹资总额会增加。(表5-1)调整筹资动机(例P139)是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。现有资产和筹资规模不变。(表5-2)混合筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。既扩大规模，又调整了结构。,3.企业筹资的基
2、本原则,合法性原则遵守国家法律法规效益性原则投资与筹资在效益上要相互权衡。合理性原则合理确定筹资数量及时性原则根据企业资本投放时间及时筹资,4.企业筹资的渠道与方式,企业筹资渠道：是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。,非金融机构资金,民间资金,外商资金,其他企业资金,银行信贷资金,自留资金,企业,筹资渠道,4.企业筹资的渠道与方式,企业筹资方式：是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。,吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资,企业,能够利用和开发的筹资方式,筹资方式与筹资渠道的配合,4.企业筹资的渠道与方式,5.企业长期筹资的类型,按来源不
3、同，分为内部筹资和外部筹资按是否借助银行等金融机构，分为直接筹资和间接筹资按资本属性不同，分为股权性筹资（形成股权资本）、债务性筹资（形成债务资本）和混合性筹资（主要是发行优先股和可转换债券）。,5.1 内部筹资与外部筹资,内部筹资：是指企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润而增加资金来源。外部筹资：是指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金来源。,5.2 直接筹资与间接筹资,直接筹资：不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债权等办法筹集资金。直接筹资的基本方式：投入资本、发行股票和债券等；间接筹资：是指企业借助银行等金融机构而进行的筹资活动。间接
4、筹资的基本方式：银行借款和融资租赁直接筹资与间接筹资的差别（P143）,筹资效率和费用,筹资意义,筹资机制,5.3 股权资本与债权资本,股权资本：是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。属性：所有权归属于企业的所有者。企业对股权资本依法享有经营权。债务资本：是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。属性：体现债务与债权关系。债权人有权按期索取债券本息。在约定期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。,1.投入资本筹资,筹资主体：采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。,投入资本筹资的含义和主体含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他
5、企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。,1.投入资本筹资,投入资本筹资的类型（按所形成股权资本的构成分类）国家直接投资 形成国家资本其他企业、事业单位等法人的直接投资 形成法人资本本企业内部职工和城乡居民的直接投资 形成个人资本外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资 形成外商资本,1.投入资本筹资,投入资本筹资的条件和要求 主体条件 非国有企业需要要求 必须符合企业生产经营和科研开发需要消化要求 必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应,1.投入资本筹资,投入资本筹资的程序 确定投入资本筹集的数量选择投入资本筹集的具体形式签署决定、合同或协议等文件取得资金来源,1.投
6、入资本筹资,投入资本筹资的优缺点 优点：筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比，能提高资信和借款能力。不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形成生产能力。财务风险较低。缺点：资本成本较高。产权有时不明晰，不便产权交易。,2.发行普通股筹资,股票的种类按股东权利和义务 普通股 优先股按票面有无记名 记名股票 无记名股票按发行时间的先后 始发股 新股按发行对象和上市地区，A股 B股 H股 N股,股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。代表持股人在公司中拥有的所有权。,股票发行的基本要求 根据我国公司法、证券法规定：股份公司的资本划分为股份，每股金额相
7、等。公司的股份采取股票的形式。股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。股票发行价格可以是平价或溢价发行，不准折价发行。,2.发行普通股筹资,2.发行普通股筹资,股票的发行程序（自学，P150）公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准，6个月后可再提申请,2.发行普通股筹资,股票的发售方式自销方式：适用于非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。承销方式：适用于公开发行是指发行公司将股票销
8、售业务委托给证券承销机构代理。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。代销：未售出的股份归还给发行公司。,2.发行普通股筹资,股票发行定价股票发行定价的意义（自学，P151）股票发行定价的原则 公司法规定的原则（1）同次发行的股票，每股发行价格应当相同。（2）任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同的价格。（3）股票发行的价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但不得低于票面金额。股票发行定价的方式（自学，P152）（1）累积订单方式（2）固定价格方式,2.发行普通股筹资股票上市,股票上市的意义基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。1）提高公司
9、所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于确定公司增发新股的发行价格；5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,2.发行普通股筹资股票上市,股票上市对公司可能的不利表现各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。,2.发行普通股筹资股票上市,股票上市的条件1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2）公司股本总额不少于人民币5000万元。3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实
10、施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6）国务院规定的其他条件。,2.发行普通股筹资股票上市,股票上市的决策1）公司状况分析分析公司及其股东的状况，确定关键因素。2）上市股票的股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。3）股票上市方式的选择一般有公开出售、反向收购等。4）股票上市时机的选择一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。,2.发行普通股筹资,普通股筹资的优缺点优点：没
11、有固定的股利负担没有固定到期日，无需偿还利用普通股筹资的风险小能增强公司的信誉,缺点：资本成本较高可能分散公司的控制权可能导致股票价格下跌,1.发行债券筹资（p158）,债券的种类记名债券和无记名债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券参与债券与非参与债券收益债券、可转换债券、附认股权债券上市债券与非上市债券,债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价债券。,1.发行债券筹资,发行债券的条件公司法规定，发行公司债券必须符合下列条件:股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的4
12、0%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。,1.发行债券筹资,发行债券的条件公司法还规定，发生下列情形之一的，不得再次发行公债券前一次发行的公司债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。,1.发行债券筹资,债券的发行程序（自学，P160）作出发行债券决议；提出发行债券申请；公告债券募集办法；委托证券承销机构发售；交付债券、收缴债券款，登记债券存根簿。,1.发行债券筹资,债券的信用评级（P162-163）,债券评级的意义债券的信用等级债券
13、的评级程序债券的评级方法,1.发行债券筹资,债券筹资的优缺点,优点：债券成本低可利用财务杠杆保障股东控股权便于调整资本结构缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限,2.长期借款筹资,长期借款的种类,按提供贷款的机构划分政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款按有无抵押品担保划分抵押贷款 信用贷款按贷款的用途划分基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款,2.长期借款筹资,长期借款的信誉条件（P156）,授信额度 借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。看课本例题，明确正式与非正式协议的差别。周转授信协议 一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行有法律义务。补
14、偿性余额 是银行要求借款企业将借款的1020的平均存款余额留存银行。因此，企业的实际借款额只有80%90%。,补偿性余额举例,例1：某企业需要8000元投资某项目，打算从银行借款，银行要求20%的补偿性余额，若名义利率为8%，则该企业实际负担的利率是多少？例2：练习题1（P174）,2.长期借款筹资,企业对银行贷款的选择（自学P156）,银行对贷款风险的政策,银行与借款企业的关系,银行对借款企业的咨询与服务,企业对短期贷款银行的选择,2.长期借款筹资,长期借款的程序（自学）,企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款,借款合同的内容（自学）,2.长期借款筹资,长期借款的优缺点
15、,优点：借款筹资速度快借款成本较低借款弹性较大可以发挥财务杠杆作用 缺点：筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限,3.租赁筹资,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,租赁的种类 营运租赁 融资租赁营运租赁概念：是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性义务。特点：（1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；（2）租赁期较短；（3）承租人可按规定提前解除租赁合同，对承租人有利；（4）出租人提供专门服务；（5）租赁期满或合同中止，租赁设备由出租人收回。,3.租赁筹资,融资租赁概念：是由租赁公司按照承租企业的要
16、求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。特点：（1）一般由承租企业提出正式申请，由租赁公司 融资购买；（2）时间较长；（3）合同比较稳定，只有双方同意才能解除合同；（4）租企业负责日常维修保养和保险；（5）租赁期满时，按约定的办法处理设备。融资租赁的具体方式：直接租赁 售后租回 杠杆租赁,3.租赁筹资,融资租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货合同签订租赁合同办理验货、付款与保险支付租金合同期满处理设备,3.租赁筹资,租金的确定决定租金的因素（1）租赁设备的购置成本（2）预计租赁设备的残值（3）利息（4）租赁手续费（5）租赁期限（6）租金的支付方式,3
17、.租赁筹资,租金的确定确定租金的方法 平均分摊法：,式中A每次支付租金C租赁设备购置成本S预计残值I利息F手续费N租赁期,等额年金法,例5-2,某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,例5-3,某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：此例如果为先付等额租金方式，则每年初支
18、付租金为：为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制计划表：,租金摊销计划表（表5-4）,3.租赁筹资,租赁筹资的优缺点优点：迅速获得所需资产；租赁筹资限制较少；免遭设备陈旧过时的风险；降低不能偿付的风险；税前支付，享受税上的利益；缺点：成本高；有机会损失；,1.发行优先股筹资,优先股的特征优先分配固定的股利。优先分配公司剩余财产。优先股股东一般无表决权。优先股可由公司赎回。优先股的种类累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可赎回优先股和不可赎回优先股,发行优先股的动机防止公司股权分散化。调剂现金余缺。改善公司资本结构。维持举债能力。,1
19、.发行优先股筹资,发行优先股的优缺点优点：优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金。股利的支付既固定又有一定的灵活性。保持普通股股东对公司的控制权。从法律上讲，优先股股本属于股权资本。缺点：优先股成本低于普通股成本，但一般高于债券成本。对优先股筹资的制约因素较多。可能形成较重的财务负担。,1.发行优先股筹资,2.发行可转换证券筹资,可转换证券的种类 可转换债券 可转换优先股可转换债券的特性 具有债务与权益筹资的双重属性，属于混合性筹资。可转换债券的发行条件最近3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于6%。本次发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。最近3个会计年度实现的年
20、均可分配利润不低于公司债券一年的利息。,可转换债券的转换可转换债券的转换期限 我国最短3年，最长5年。可转换债券的转换价格 是指以可转换债券转换为股票的每股价格。,2.发行可转换证券筹资,可转换债券筹资的优缺点优点：有利于降低资本成本。有利于筹集更多的资本。有利于调整资本结构。有利于避免筹资损失。缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。若确需股票筹资，但股价未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。,2.发行可转换证券筹资,3.发行认股权证筹资,认股权证的特点 认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。认股权证的种类长期认股权证和短期认股权证单独发行的认股权证和附带发行的认股权证备兑认股权证和配股权证认股权证的作用为公司筹集额外的现金。促进其他筹资方式的运用。,
