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1、项目融资的概念、性质与特点,1-1 项目融资的基本特征,一般，我们将为建设一个新项目、收购一个现有项目、以及对已有项目进行债务重组所进行的任何融资活动均可称为“项目融资”。项目融资方式各异，但其具有共同的特征，即：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。融资有广义与狭义之分，例如：（1）北美地区：项目融资只具有无追索或有限追索形式（2）欧洲地区：针对具体项目安排的融资均称为项目融资,1-2 项目融资的几个定义,（1）为一个特定的经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全
2、保障。这种针对具体经济实体所安排的融资活动称为项目融资。见：Peter K.Nevitt:Project Financing,1995 Euromoney Publication PLC,（2）以一个特定的经济实体（项目）为融资对象，以项目的现金流量和收益为偿还所融资金的资金来源，以项目的资产作为融资的安全保障（如抵押等）的一种融资方式，是一种无追索或有限追索的融资方式。见：卢汉林：国际投融资，1998，武汉大学出版社,（3）以内地建设项目名义在境外筹措外汇资金,并取得项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式,其具有以下特点:债权人对建设项目以外的资产和收入无追索权境内机构不能以建
3、设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债境内机构不提供任何形式的融资担保见：国家计委：境外进行项目融资的管理暂行办法，1997,（4）项目融资指对需要大规模资金的项目而采用的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目主体的一般性信用能力通常不作为重要因素考虑，这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母公司）不能直接追究责任，二者必居其一。见：美国标准财会手册,2-1 经济学的理解,现代经济学中资本市场的重要性（与商品市场、劳动市场并称为三大市场）资金的筹措、运用、安全、效益共同形成资本市场
4、的主要内容项目融资是资金筹措的主要手段之一资本的成本、风险的分担是项目融资中主要考虑的两个方面,2-2 发展中国家基础设施建设的需求,基础设施的重要性,基础设施的薄弱和基础设施建设的紧迫性,2-3 工程承发包模式的变化,几种新的承发包模式都要求承包商参与项目融资的程度加大，价格不再是选择承包商的单一因素，承包商的融资能力、工程管理水平、先进技术的应用、信息的收集与利用等方面在招投标中的作用越来越大。现代建筑市场中，业主方更多地希望设计与施工紧密结合，倾向于设计施工的方式发包，希望建筑业提供形成建筑产品全过程的服务，包括项目前期策划、开发、设计、施工，乃至物业管理等。,3-1 贷款偿还首要来源,
5、项目本身的经济强度,3-2 项目融资基本要素,项目权益投资结构项目资产所有权结构，即投资者对项目资产权益的法律拥有形式项目融资结构包括融资方式及其组合，如：投资者直接融资、通过项目公司融资、利用“设施使用协议”融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT等项目资金结构股本资金、准股本资金（如无担保贷款、可转换债券、贷款担保存款、备用信用证等）、债务资金等形式、比例、来源项目的信用保证结构,3-3 项目融资结构,是项目融资的核心内容一般应聘请专业的融资顾问为拟建项目设计灵活多样的融资方式融资结构要解决如何安排融资的问题成功融资方式的标志是在各个参与方之间实现了令人满意和有效的项目风险分配,3-4 项目的信用
6、保证结构,项目融资的安全性来自两个方面：（1）项目本身的经济强度（2）项目之外的各种担保（直接、间接）担保的内容一般包括：（1）发起人的成本超支担保（2）承建商完工担保（3）项目供应商担保（4）项目产品购买者担保,4-1 项目导向,主要依赖于项目本身的资产和现金流量来安排融资，贷款人对项目的发起人没有完全的追索权贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设进行或运营的项目本身进行监控。,4-2 风险分担,当项目贷款人完全或部分丧失对借款人和项目发起人的追索权时，贷款人必须全部或部分承担在项目不能产生足够的现金流量下的风险。风险分担在借款人的实力与项目的规模相
7、比较小时十分重要，因为如项目失败，不至于造成借款人或发起人的破产。对海外进行大量投资的投资者可以寄望于提供贷款的贷款人承担一定的政治风险。,4-3 项目融资成本较高（思考问题）,贷款人的技术专家和律师需要较长时间评估项目，拟订复杂的融资文件对重大损失和政治风险，可能会要求附加保险在项目执行期间，需要额外费用来支付监控技术进展、运营、贷款等过程需要一定费用用来按照贷款人或其他参与方的要求，评估可能发生的其他风险,4-4 财务待遇及税收优惠,在项目融资情况下，发起人在或取或付协议（Take-or-pay）、收费（Tolling）、项目使用（Throughput）合同中所承担的责任，并不总是显示在资
8、产负债表中某些融资方式在法律上不视为借款，如预先购买合同、受托人借款（Trusteeborrowing）合同、以及产品支付（Productionpayment）合同等某些国家对资本性投资的税收减让政策使得项目发起人愿意采用项目融资的方式（如英国的Capital allowance政策等）,5-1 与传统融资方式的区别,传统的融资方式是公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金的拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，对具体项目的考虑是次要的而项目融资方式中贷款人主要考虑项目本身，如果项目的经济强度不足以保障贷款的安全，则贷款人可能会要求
9、借款人的担保，或者给予项目附加的信用支持,5-2 与一般有限追索权融资的区别,有限追索权融资的情况有许多，如房地产项目的开发、船舶使用协议等，他们的担保方式与项目融资相似但项目融资的特点还表现在以下几个方面：（1）要评估项目技术的可行性，评估项目的完工风险（2）要准确测算项目的经济效益（3）要解决贷款人和项目的其他参与者之间风险分担的问题，特别是随着项目的进展，风险的分担可能会发生变化,5-3 对项目融资的一些不准确理解（思考问题）,项目本身是借款人还款的唯一来源贷款人不要求项目发起人大量的股权投资在项目资产中，项目贷款100%是抵押贷款项目失败的风险将由贷款人和项目发起人平均分担贷款人承担项目融资的政治风险,
