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1、2023/9/3,第六章 营运资本管理,公司理财,学习重点和要点：营运资本的概念 企业持有现金的动机 最佳现金持有量 应收账款管理 存货管理,2023/9/3,第一节 营运资本管理概述,一、营运资本（operating capital，or working capital）的概念 企业的营运资本有广义和狭义之分，广义的营运资本又称毛营运资本，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资本又称净营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。在财务管理实务中一般采用一种净营运资本概念。本节讨论的营运资本管理既包括流动资产管理，又包括流动负债管理。,二、营运资本的管理原则,1正确预测营运资本的需要量2在保
2、证生产经营需要的前提下，力求节约使用资金3加速营运资本周转，提高资金使用效益4合理保持一定数量的营运资本，确保企业的短期偿债能力,三、营运资本管理的内容,（一）流动资产的管理内容 1流动资产的组成 流动资产是指在一年内或者大于一年的一个营业周期内变现的资产。主要有以下四种组成：(1)现金(2)短期投资(3)应收款项(4)存货,2流动资产的特点,(1)过程的流动性(2)形态的变动性(3)数量的波动性 由此可以看出流动资产其变现能力强，循环周转期限短，其运动周期与公司的生产经营周期具有一致性，一般不超过一年。因此，合理组织公司供产销过程，合理配置各种资产占用形态，合理确定流动资金来源，以便合理安排
3、资金的供需平衡，对提高生产的经济效益是很重要的。,2023/9/3,（二）流动负债的管理内容,1流动负债的特点 企业一年内或一个营业周期内必须偿还的债务成为流动负债，具有成本低，偿还期限短的特点。具体特点有：（1）成本低（2）没有补偿性存款的要求（3）融资规模较大（4）提高公司声望,2023/9/3,2自然性流动负债,通常将由于法定结算程序的原因，使一部分应付款项的支付时间晚于形成时间，这部分款项称为自然性流动负债。包括应付费用和应付账款等。,2023/9/3,3短期银行贷款,短期银行贷款是企业融通资金的又一顶重要来源。企业需要由银行提供的短期贷款，主要有以下几种形式：（1）信用限额贷款（2）
4、周转信用贷款（3）单项业务贷款（4）抵押短期贷款,2023/9/3,4商业汇票形式,商业汇票是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。商业汇票按承兑人的不同，分为：商业承兑汇票 银行承兑汇票,2023/9/3,四、营运资本的筹集政策,企业要运转就需要资金，营运资本是其中的流量部分。营运资本筹集政策主要指如何安排临时性流动性资产，永久性流动资产的资金来源。临时性流动性资产指为了保证合理的日常开支和经营所需而持有的资金部分。永久性流动资产指在流动资产中有一部分最低储备产品，如原材料储备。,2023/9/3,营运资本的筹集政策,营运资本的筹集政策根据临时性流
5、动资产和永久性流动资产的筹资方式主要分为三大类：(1)正常的筹资组合(2)冒险的筹资组合(3)保守的筹资组合,2023/9/3,（一）正常型筹资组合,短期及季节性流动资产通过短期负债进行资金融通；而永久性流动资产由于在企业内保持稳定而长期持有，因此通过长期负债进行融资。正常型筹资政策要求企业短期融资几乎要严密地与企业临时性资金流动安排一致，在资金要求高峰期安排短期资金融资，在低谷时没有融资。具体操作结构图可见图62。,图62 正常型筹资结构图,采用冒险型筹资组合的企业不但是临时性流动资产连永久性流动资产也由短期资产融资完成。见图6.3。由于短期融资比长期融资成本要低得多，因此这种融资方式能减少
6、利息支出，降低资本成本，但是风险大，经常出现举债偿债的或者申请债务延期。喜欢冒险的财务人员比较欣赏这种筹资组合。,（二）冒险型筹资组合,图6.3 冒险型筹资结构图,要求临时性流动资产中，只有一部分由短期资金来融资，剩余部分临时性流动资产和永久性流动资产一样由长期资金来融资筹集。见图6.4。这种筹资策略融资成本高，但是风险小，是风险规避型财务人员的首选。短期负债的比例相对较低，由此可降低企业无法到期偿还到期债务的风险，同时也降低了利率变动的风险。,(三)保守型筹资组合,图64 保守型筹资结构图,一、企业持有现金的动机 1.交易动机 2.预防动机 预防动机所需现金的量取决于三方面：（1）现金收支预
7、测的可靠程度（2）企业临时借款能力（3）企业愿意承担风险的程度 3.投机动机 4.补偿性余额动机,第二节 现金管理,2023/9/3,二、现金管理的方法,现金管理的最基本原则：加速现金的回笼和延缓现金的支付 尽可能在企业经营活动中保持低现金水平，以释放更多现金用于盈利性项目的投资。,2023/9/3,现金管理的方法：,1.力争现金流量同步 2.运用现金“浮游量”3.加速收款 4.推迟付款 5.适当进行证券投资,2023/9/3,三、现金收支计划的编制,现金收支计划是对企业在整个预算期的货币资金收入和支出的估计，也是对企业预算期现金收支结果的预算。财务人员根据计划就可以预计企业何时需要补充资金来
8、源，何时可能产生剩余资金，就可以从容地去筹措短期资金来源和安排投资机会。,编制现金收支计划的主要依据是企业生产经营的全面预算。包括：销售预算、生产预算、成本费用预算等等。完整的现金收支计划应包括货币资金收入、货币资金支出、货币资金余缺以及货币资金筹集等部分。货币资金流入量来源于销售收入、投资收益以及其他货币资金收入。现金流出量主要包括购货支出、营业费用支出、利息支出、上缴所得税、利润分配以及其他货币资金支出。,现金收支计划编制,2023/9/3,企业的日常经营需要资金，但是留有过多的资金造成浪费，如何确定一个最佳现金持有量对企业日常高效财务管理非常重要。,四、最佳现金持有量,2023/9/3,
9、成本分析模式是通过分析持有现金成本，寻找持有成本最低的现金持有量。持有成本主要包括以下三个方面成本：1.机会成本 2.管理成本 3.短缺成本。,（一）成本分析模式,2023/9/3,三个成本之和最小所对应的现金持有量就是最佳点。根据三个成本与现金持有量之间的相关关系，机会成本成正比，管理成本固定不变，现金短缺成本成反比，根据以上关系可得下图66，总成本线的最低处所对应的横轴所对应的量就是最佳现金持有量。,图66 成本分析模式结构图,2023/9/3,（二）鲍默存货模型,1952年美国经济学家威廉鲍默发现持有现金与持有存货相类似，于是将存货模型引入到实际现金管理，该模式假定：在未来考察的期间内（
10、例如 一天或一周）现金流入流出量是一个常数，即现金净流量是稳定的。,2023/9/3,当现金不够时，需要通过以有价证券转换回现金，而每次转换均要支付成本（例经纪人费用），形成现金的交易成本，当企业持有的现金大量时，发生现金短缺的次数也会少，转换次数少，交易成本少，所以交易成本与企业现金持有量成反比，见图67。,图67 鲍默存货模型结构图,2023/9/3,与持有现金有关的成本包括：,（1）持有现金的机会成本 设现金持有量为C，现金流出量是稳定的，那么企业在一个周期内平均持有现金余额为C/2，假定现金投资年利率为K，则一年中剩余收入为C/2K，即现金持有量的机会成本是C/2K。,2023/9/3
11、,（二）贴现指标评价分析方法,（2）获取现金的交易成本。现金余额不足时，需出售短期有价证券，使现金余额恢复到C水平，T/C为总兑换次数，F为每次支付的费用，则T/CF就是交易成本。在持有现金的总成本中，持有成本与转换成本是反向变动的，即现金持有量越大，持有成本越大，这使得一定时期内有价证券的转换次数减少，转换成本减少；反之，持有成本减少而转换成本大。那么在这当中必有一个现金持有量使得两种成本之和最小。,所持有现金的总成本=机会成本+交易成本=C/2K+T/CF 利用求一阶导数求最大值或从图中可以看出，当C/2K=T/CF 时，总成本最小。C=,2023/9/3,（三）现金周转模型,现金周转模型
12、主要是考察现金周转周期，只从现金投入生产经营到最终转化为现金的过程，它大致包括三方面：1.存货周转期。它指原材料转化为产成品并出售所需的时间。,2023/9/3,2.应收账款周转期。它指应收账款转化为现金所需时间。,2023/9/3,3.应付账款周转期。它指从收到尚未付款的材料，到现金的支付之间所用的时间。,2023/9/3,三者构成的现金周转期图形如图6-9所示：,图6-9 现金周转期图,2023/9/3,由此现金最佳持有量可得如下：,现金最佳持有量=,应收账款是公司销售商品或对外提供劳务采用赊销方式而形成的债权，是利用商业信用的直接结果。提供商业信用后，账面上的存货会减少，销售收入和应收账
13、款会增加。当客户还款时，公司收取现金，冲减应收账款。但是应收账款占用的资金会发生机会成本，因此财务管理人员关心的是如何做好这部分管理。,第三节 应收账款管理,2023/9/3,一、应收账款管理原则,1.扩大销售，提高竞争力2.减少应收账款的机会成本3.及时收账，减少坏账,2023/9/3,采用应收账款是要付出一定代价的。应收账款的成本有：1、应收账款的机会成本 因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为应收账款的机会成本。2、应收账款的管理成本 应收帐款的管理成本是指为管理应收帐款所花费的一切费用支出。3、应收账款的坏账成本 指应收账款因故不能收回而引起的损失。,二、应收账款的成本,2023/9/
14、3,三、信用政策,信用政策是公司预先制定的有关对应账款进行规划和控制的一些规定，它主要由以下四个方面的控制来实现。（一）信贷标准 信贷标准是指信贷客户可接受的财务实力和信用程度最低标准，客户达不到该标准则不能享受企业信用或只能享受较低的企业信用优惠。1.5C评价法。通常根据五项标准分析客户的信誉等级。品质（character）、能力（capacity）、资本（capital）、担保品（collateral）、环境（conditions）简称5C评价法。,2023/9/3,2.信用评分法,信用评分法是企业建立评价指标，并将它对客户进行打分，看最终的综合得分是否能满足企业提供的最低分数线。具体评价
15、公式如下：信用评价分数=3.5（收益利息倍数）+10（债务资产比率）25（资产负债比率）+1.3（企业经营年限）等式右边的数就是相应的权数。按上述公式：信用评价分数 50，信用风险小。信用评价分数=4050，平均风险。信用评价分数 50，信用风险大。,2023/9/3,（二）信用条件,信用条件主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限指给顾客信贷期间的长度。折扣期限是指提供给客户折扣期间的长度分布。,2023/9/3,（三）收账政策,1应收账款回收情况监督 对公司已经发生的应收账款做好监督，对要到期的应收账款提出预警。2收款策略的制定坏账损失收账费用 收款政策是指信用条件被违反时，采取收账
16、策略，一般的程序是“信函通知，电话催款，派人面谈，法律行动。”,2023/9/3,第四节 存货管理,存货是指处于存储状态的物品或商品。存货具有整合需求和供给、维持各项活动顺畅进行的功能。一般，企业存货占流动资产的比重相当可观，见表6-6。再加上存货是流动资产中变现能力最差的资产，如何有效地加强存货管理，对企业的生产经营影响至关重要。,2023/9/3,一、持有存货的目的,1满足正常生产和销售需要 2降低生产和销售成本 3季节性的影响 4契约的要求,2023/9/3,二、存货的分类,（一）从货存所处的状态分1静态存货2动态存货（二）从经营过程的角度分1周转性存货2安全存货3生产加工和运输过程的存
17、货4季节性存货,2023/9/3,1储存生产和销售必需的材料和产品2经济性考虑3留存保险储备,三、存货管理原则,2023/9/3,四、订货方式的选择,企业存在多种订货方式，每种订货方式各有其特点和适用范围。其中：定量订货方式 定期订货方式 是两种最基本的订货方式。,2023/9/3,（一）定量订货方式,所谓定量订货方式指当存货量下降到预定的最低存货数量(订货点)时，按规定数量(一般以经济批量EOQ为标准)进行订货补充的一种存货管理方式。如图612所示，,图612 定量订货方式图,2023/9/3,通常订货点的确定主要取决于需求率和订货、到货间隔时间这两个要素。在需求固定均匀和订货、到货间隔时间
18、不变的情况下，不需要设置安全存货，订货点由下式确定：R=LTD365 其中D代表全年的需要量 定量订货方式适用于品种数目少但占用资金大的A类存货（后面的ABC法中会介绍）。,2023/9/3,（二）定期订货方式,定期订货方式是指按预先确定的订货间隔期间进行订货补充存货的一种存货管理方式。企业根据过去的经验和生产经营的实际需要预先确定一个订货间隔期间。每经过一个订货间隔期间就进行新的订货，每次订货数量不同。如图613所示。,图613 定期订货方式图,定期订货方式中每次订货的订货量确定方法如下：订货量=最高存货量 现有存货量 订货而未到量 定期订货方式由于订货间隔确定，因而多种货物可同时进行采购，
19、可以降低订单处理成本和运输成本。但遇到突发性的大量需要，容易造成缺货现象而带来损失，因而企业为了对付订货间隔期间内需求的突然变动，往往存货水平较高。这种订货方式较适用于品种数量大，占用资金较少的C类存货和B类存货。,2023/9/3,五、存货成本,存货成本一般包括取得成本、储存成本和缺货成本。（一）取得成本 取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，通常用TC表示，它又分为订货成本和购货成本。取得成本=订货成本+购置成本=D/QK+DP,2023/9/3,(二)储存成本 储存成本指保持存货所必须支付的成本，包括仓储费、保险费、存货破损变质，以及存货占用资金的利息成本。,2023/9/3,储存成本
20、分为变动成本和固定成本。变动成本与存货数量有关，如应计利息，保险费等。用KC表示，固定成本与存货数量无关，如仓储费。由于存货逐渐消耗，在仓库中一定时间的平均存货量为Q/2，因此储存的变动成本是KCQ/2。储存成本=储存固定成本+储存变 动成本=F+KCQ/2,2023/9/3,（三）缺货成本 缺货成本指企业由于存货投资不足，停工待料或市场脱销造成的损失，存货储备越多，却或可能性越小，因此企业必须保持一定量的数量的安全存货量，这样企业的缺货成本会大大降低。用LC表示。总成本：TC=D/QK+DP+F+KCQ/2+LC,（四）经济订货量 企业实施存货管理的基本目标是通过合理的进货批量和进货时间，是
21、存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。经济订货量基本模型（EOQ）建立如下：由上面的存货总成本公式：TC=D/QK+DP+F+KCQ/2+LC 其中：D、K、P、F、LC、KC均为常数，TC的大小与Q的数量有关。,2023/9/3,为了求TC的最小值，可利用导数公式得：Q=这一公式称为经济订货量模型，求得的Q就是使TC达到最小的经济订货量。,2023/9/3,六、存货管理方法,（一）ABC控制法 又称重点管理法，国外也叫巴雷特分析法。ABC控制法是意大利经济学家巴雷持于19世纪首创的，以后经不断发展和完善，现已广泛用于存货管理、成本管理和生产管理。基本原理是处理事情都要分清主次、
22、轻重，区别关键的少数和次要的多数，根据不同情况进行分类管理。,2023/9/3,ABC控制法：,根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示出来；对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。,P,（二）实时存货管理 20世纪80年代，整个世界的经济环境发生了巨大的变化，市场竞争已突破了国界的限制，运输和通讯手段的进步，积极地推动着全球竞争市场的形成，技术进步缩短了产品生命周期，消费者的需求从广度和深度上发展，使产品花色品种多样化的程度不断提高。新的全球经济形势促使许多公司放弃原有的存货管理模型，寻求新的管理方法，首先在日本兴起的“适时生产系统(JIT)”产生了巨大的影响。,2023/9/3,1.JIT与JIT存货制,JIT(Just In Time)意思为“正好准时”，即适时之意。将其与存货管理和生产管理联系起来，形成“适时生产系统”(JIT Production System)。,2023/9/3,2.JIT存货制的实施条件,JIT要求企业做好如下工作：(1)企业生产经营各环节实现高度自动化。(2)生产过程严格标准化，实行全面质量管理。(3)完善企业间的信息系统支持，通过相关企业之间的信息沟通，为优化彼此之间的分工协作创造条件，以实现多边式的“共赢”。,
