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1、2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,1,第十五章 宏观经济政策：IS-LM模型运用,政策目标货币政策工具与作用财政政策工具与作用经济政策的时滞财政与货币政策之争近年我国需求管理政策实践,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,2,政策目标,四大目标,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,3,货币政策概念,货币政策指中央银行实施的通过改变货币供应量和信用条件来影响均衡产出水平的政策。中央银行主要通过三种手段来改变
2、货币供给量和信用条件：第一是公开市场操作，第二贴现贷款和贴现率，第三是法定准备金要求。现在分别讨论它们的作用机理。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,4,公开市场操作（1）,指中央银行通过买进或卖出债券，来增加或减少货币供给量的操作。如果中央银行认为总需求过大和经济过热，需要减少货币供应量，它可以在市场上出售债券，并通过改变银行准备金规模发挥作用。购买债券商业银行支票兑现意味着它在中央银行储备减少了100万；如果购买者不止一家，整个商业银行系统在中央银行的储备减少100万元。这意味着基础货币供给减少了100万，实际货币供应量减少
3、等于基础货币改变量除以储备率或乘以储备率的倒数。如储备率为1/10，等于100万乘以10即1000万元。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,5,公开市场操作（2）,相反，当中央银行认为金融市场资金短缺，经济存在总需求不足，因而需要扩大货币供给量时，它就买进债券以增加基础货币。这一操作同样通过改变银行系统的准备金规模发挥作用。当中央银行通过公开市场从一家或若干家银行买进债券时，实际上它对自己开具了一张支票。得到支票的银行要求中央银行解付，中央银行就将该笔付款记入相关银行在中央银行的准备金帐户，从而增加了准备金规模，银行可以依据准备
4、金比率扩大贷款规模，货币供给量得以增加。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,6,贴现贷款和贴现率,中央银行通过“贴现窗口（discount window）”向商业银行提供借贷资金，称为借款储备（reserve borrowing）或贴现贷款，其利率为“贴现率（discount rate）”。商业银行资金短缺时，向中央银行借款。当贴现贷款增加时，整个商业银行系统在中央银行的储备规模增加了，它在为银行提供应对临时性资金短缺同时，也具有增加货币供给量作用。反之，贴现贷款减少意味着借款储备的下降。中央银行还可以提升或者降低贴现率来表达政
5、策意向。贴现率作为商业银行从贴现窗口向中央银行借款成本，也是一种标准利率或最低利率，对整个市场利率具有引导作用。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,7,准备金要求,中央银行可以通过改变准备金比率要求来很快改变货币供应量。例如，中央银行认为需要很快收紧货币供给时，它可以提升银行准备金比例。如果准备金比率从8%提高到10%，银行需要依据新比例调整贷款规模，整个银行的存贷款信用规模和货币供给量会缩减。这样一来，利率会上升，信用条件会紧缩，投资会下降，经济的总需求数量会减少。反之，降低准备金比率，使得银行更有可能扩大贷款规模，从而有助于
6、扩大货币供给量，刺激总需求。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,8,扩张性与收缩性货币政策,导致货币供给量上升或者利率下降政策，称作扩张性货币政策。总需求不足时使用，效果表现为LM线向右下方移动，总需求水平上升。如果总供给曲线不是垂直线，真实产出上升，失业率下降。又称积极的货币政策（pro-active monetary policy）或扩张性货币政策（expansionary monetary policy）。导致货币供给量下降或利率上升的政策，称作紧缩性货币政策（tight monetary policy）。这类政策在总需求
7、超过总供给，经济过热形势下被使用，它们的效果表现为LM线向左上方移动，导致IS-LM模型决定的总需求水平下降，从而对增长过快的经济起到抑制作用。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,9,货币政策机制的图形表达,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,10,财政政策：购买性支出,财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。政府支出有两类，一类是购买性支出。政府支出构成总支出一部分，因而政府支出变化会直接对总需求发生影响。其它条件相同时，政府购买性支出上升能够使I
8、S线从IS0向右上方移动，把均衡产出从Y0提升到Y1。这类通过增加政府财政支出以提升总需求的政策，被称作是扩张性财政政策（pro-active fiscal policy）。政府购买性支出下降导致IS线向左下方移动，这类目标在于抑制总需求水平的财政政策被称为紧缩性财政政策（tight fiscal policy）。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,11,财政政策：转移性支出,政府转移性支出的支付对象大都是收入较低居民阶层，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转移性支付一般也能对总支出产生影响。在其它条件不变时，政府转移性支出上升
9、能够增加居民消费，使IS线向右上方移动，反之，政府转移性支出下降能够使IS线向左下方移动，从而导致总需求下降。由于转移性支出对总需求影响是通过被转移对象居民消费倾向特点发生作用，因而作用具有间接性。实际上，转移支付的主要政策目标是提供社会安全网，短期需求调节是比较次要考虑。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,12,财政政策：调节税率,政府还可以通过调整税率来实施财政政策。在政府支出水平不变条件下，降低税率减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求，因而从消费
10、和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，在政府支出不变前提下，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,13,财政政策机制的图形表达,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,14,挤出效应（1）,在上面图形a幅中，如果IS线移动时利率保持不变，则满足产品市场均衡条件的均衡产出应当是对应于E2点的Y2。然而，问题在于，E2点所代表的利率与产出组合虽然处于IS曲线上，满足了产品市场均衡条件，但是它不在LM曲线
11、上，不满足货币市场均衡条件。E2点位于LM线右下方，说明货币需求大于货币供给，因而利率会上升。随着利率上升，投资需求以及对利率敏感的消费需求（如信贷消费）会下降，从而使得产品均衡点沿着IS线由向E2向左上方移动，直至E1点为止。由于E1点是IS与LM曲线交点，因而同时满足两个市场均衡条件。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,15,挤出效应（2）,政府支出增加通过利率中介变动导致的私营部门支出降低，被称作财政政策的“挤出效应（crowding-out effects）”。由于存在挤出效应，政府支出带来的总需求和产出水平上升，要比利
12、率不变情形的作用显著小一些。显然，挤出效应越大，财政政策效果越弱；反之也然。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,16,财政政策目标是通过影响总支出来改变真实产出。财政支出增加（或减少）一个单位与它带来的均衡产出的数量比率，称为财政支出乘数fiscal expenditure multiplier）。它取决两个因素：第一是挤出效应大小。第二是收入决定模型中支出乘数大小。,财政支出乘数与挤出效应,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,17,财政支出乘数图形表达,2003年
13、3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,18,财政与货币政策之争（1）财政政策失效的古典案例,古典经济学认为货币需求主要取决于收入水平，与利率变动相关性很弱，极端表述，是垂直的LM曲线。这时货币政策对收入水平有最大效应，财政政策只能改变利率，对收入没有影响。这是现代货币主义学派的倾向性观点：短期货币供应量是决定总需求和真实产出，财政政策则会因为“挤出效应”失去效果。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,19,财政与货币政策之争（2）货币政策失效的流动性陷阱,凯恩斯学派认为货币需求对
14、利率反应敏感，LM线形状比较平缓。还有一种特殊情形：利率很低时，人们预期利率不能再降低，因而不再愿意用债券置换货币，结果对货币投机需求无穷大，LM线成水平线，即公众在既定利率水平下，愿意持有任意数量货币：“流动性陷阱”或“凯恩斯陷阱”。这时货币政策完全无效，财政政策则很有效。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,20,财政与货币政策之争（2）货币政策失效的流动性陷阱,通常情况下，由于货币需求对利率存在显著的反应，但是反应又没有达到无穷大的程度，因而LM曲线是一条向右上方倾斜的曲线。这时，可以把两种政策工具配合起来使用。,2003年
15、3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,21,1996年5月1日到1999年6月10日约三年间，7次降低利率，五次是在1997年10月以后进行的，1998年下调了三次。1年期存款利率下降到2.16%，降幅在70%以上；贷款利率下降到5.85%，降幅近一半。,案例：近年货币政策：七次降息,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,22,1998年累计向商业银行融出资金1761亿元，净投放基础货币701亿元。1999年进一步扩大公开市场操作，净投放基础货币1920亿元，占当年基础货币投放的5
16、2%。加上外汇公开市场操作增加基础货币投放1013亿元，1999年公开市场操作共投放基础货币2933亿元，占当年基础货币增加额的80%。公开市场操作成为我国中央银行扩大货币供应量的主要政策工具。,案例：近年货币政策：公开市场操作,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,23,1998年3月21日，法定准备金比率从13%下调到8%。1999年11月21日，中央银行进一步把准备金率降低到6%。增加商业银行可用资金约2000亿元。,货币政策：调整准备金比率,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER
17、,2001秋季,24,近年我国财政政策,积极的扩张性财政政策，目的在于应对宏观通货紧缩问题。分为三类。,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,25,从1998年8月到2000年8月共发行了四次国债。其中三次发行的2100亿元列入政府财政预算内支出，用于基础建设重点投资，是扩张性财政政策典型运用。提升总需求作用大小，取决于政府支出乘数大小。假定2100亿元国债投资在1998-99两年内全部完成，又假定政府支出乘数为2，即1元政府国债投资支出上升能够带来2元总需求增加，那么上述国债投资支出对提升总需求的贡献应为4200亿元，分摊到两年间
18、，大约能使每年GDP增长率各提升1.2个百分点。,近年我国财政政策：国债投资,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,26,减税主要是“增加出口退税和减免固定资产调节税”。这类措施具有更为明显的积极财政政策取向和效果，但与典型的市场经济条件下减税措施也有所不同。5次较大取消收费措施，共取消了几百项行政事业性收费和基金收费项目。这些措施本质上属于体制改革举措，然而长期政策在某个时点引入会发生短期效果（减轻居民和企业负担，降低政府收入）。,近年我国财政政策：降低税费,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢
19、锋，CCER,2001秋季,27,1998年11月，财政部将42.5亿元专款由中央财政借给地方，用于支持各地做好国有企业下岗职工基本生活保障，企业离退休人员养老金发放。1999年9月，党中央国务院决定调整收入分配政策，提高城镇居民中低收入居民收入水平，直接收益人员84万人，由于低收入阶层边际消费倾向通常比较低，这类措施有助于增加消费。但是数量力度较小。,近年我国财政政策：转移支付,2003年3月28日12时38分,经济学原理第23讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2001秋季,28,1999年底开始对居民存款利息收入征收个人所得税，政府在举借扩大支出同时，1998和1999年财政收入增长率分别为14.2%和15.9%，远远高于同期国内生产总值7-8%的增长速度。虽然有的税种长期必要，强化税收监管也必要，但是从短期看，增加税收或财政收入会加大“挤出效应”，从而在一定程度上弱化扩张性财政政策的效果。,扩张与紧缩的矛盾,
