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1、投资学第一讲,陈善昂,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 1教辅材料与课程设计,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,2,教辅材料,1滋维.博迪等著：投资学（第9版）,2013.机械工业出版社2埃德温J.埃尔顿等：现代投资组合理论与投资分析，2008。机械工业出版社，20083波顿.G.麦基尔：漫步华尔街,2009.中国社会科学出版社4乔纳森.迈尔斯：股市心理学,2010.中信
2、出版社5迈克尔.莫布森：魔鬼投资学,2007.广东经济出版社6罗伯特 J.希勒：“非理性繁荣”,中国人民大学出版社.2012.,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,课程目标与特色,金融学与会计学的差异1.课程目标：掌握基本的投资理论、理念与分析方法,为从事投资管理、策略研究、行业研究等打下良好的基础.培养机构投资者思维2.课程特色：“三注重”注重实际操作,注重投资分析,注重投资理念王阳明：“知行合一”,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of
3、 Finance,Xiamen University,Part 2投资的本质,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,5,问题：“中国大妈”说明了什么？,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,6,1.？2.对财富缩水的恐惧 3.民众投资理财渠道的不足4.传统观念：存金藏银 5.对投资理财工具的认知 6.从众心理 7.？,投资的含义,格雷罕姆：投资是基于全面的分析,在确保本金安全的基础上追求满
4、意的投资回报.其他不合以上定义的投资行为则应被视为投机.投机者主要为了获取价差收益；而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有.炒股票不是投资投机：在获取相应的报酬时承担一定的风险.赌博：为一个不确定的结果打赌或下注.公平游戏（fair game）是赌博而不是投机.,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,投资与投机,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,从不同角度定义投资,-投入
5、资金购买资产且在未来持有一段时间.-从学术上讲,是人们对当期消费的延迟行为.-从现金流分析的角度讲,是规划现金流的学问.-从对象上大致可以分为实物投资与金融投资向后看还是向前看？未知的将来.投资充满不确定性投资最核心的问题就是权衡风险与收益.,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,现金流,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,现金流出,现金流入,现金流可以是确定的，但大多是不确定的。许多投
6、资问题都可以用现金流表述,时间轴,投资决策的重要性：时间.收益率与风险,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,投资的市场原则,1.比较原则：横向比较与纵向比较2.套利原则：无套利假说（举例）3.动态原则：要不断调整组合4.风险厌恶原则：人性假设,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 3投资管理过程,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department
7、 Of Finance,Xiamen University,13,第一步：确定目标,投资目标的核心问题是风险-收益权衡.希望获得的期望收益与愿意承担多大的风险之间的权衡.不入虎穴,焉得虎子.濮阳人吕不韦贾于邯郸,见秦质子异人,归而谓父曰：“耕田之利几倍？”曰：“十倍.”“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍.”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数.”曰：“今力田疾作不得暖衣馀食,今建国立君,泽可以遗世.愿往事之.”战国策濮阳人吕不韦贾于邯郸,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,第二步：明确限制因素,苏格
8、拉底：认识你自己道德经：知人者智,自知者明限制因素包括：流动性：资产变现的容易程度（速度）期限：根据生命周期或具体的目标考虑投资清算期监管：谨慎人原则（主要指机构投资人）税赋：你的税收等级与投资工具的税收待遇独特需求：追求资本利得还是利息？风险偏好？,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,第三步：资产配置,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,总财富,无风险或低风险资产,风险资产,风险资产
9、1风险资产2风险资产3.风险资产K,资产配置,证券选择,Brinson,Hood&Beebower(1996)的研究表明,美国共同基金与养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6%是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素（如运气）只占2.1%.,第四步：跟踪与调整,投资管理是一个动态的过程.应当对投资组合进行监控与评价,并在必要时进行调整.（基金的行话叫“调仓换股”,此外还有“超配”、“低配”等）,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,Part 4投资环境
10、,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,18,金融体系,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,19,债券、信托与租赁、基金、股权融资（私募/IPO/OTC）,银行贷款/票据等,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,间接融资,直接融资,资本市场的构成,2023/9/10,CopyRightShanAngChe
11、n,Department Of Finance,Xiamen Univers,中国股市过去25年,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,股票市场总市值（）,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,问题：银行股低估了吗？,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,中国债券市场存量（）,2023/
12、9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,公募基金,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,私募基金,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,26,信托业,2023/9/10,CopyrightShanangchen,Department Of Finance,Xiamen University,27,近
13、十年来,信托业快速膨胀.主要原因：1.财富管理市场的活跃；2.金融脱媒；3.信托业本身具有的特点（灵活性与适应性,容易规避管制）；4.银行业的重要通道（特别是投向房地产）；,金融资产与投资工具,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,了解投资工具的重要性,“没有人强迫你投资.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下进行有风险的投资,就如同打牌不看牌一样.”-巴菲特案例1：2007年老太太与权证案例2：2010年一位朋友做中石化权证案例3：KODA,2023/9/10,CopyRightShanAn
14、gChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,Accumulator=I Kill You Later？,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,情况3：双倍敲进至到期,情况1：合约结束,情况2：敲进至到期,15,17,13,香港市场的Accumulator：主要标的资产：股票、石油、外汇；2006-2007,投资顾问：“低价购买股票的良好渠道”；2007.11-2008,市场暴跌,合约无法终止,个人投资者损失惨重.,各种投资工具属性的简单对比,不同金融工具之
15、所以不同,关键在于合约条款不同,从而具有不同的属性.这是在选择投资对象时要重点考虑的问题.1.收益性2.风险性3.期限性4.权力性5.流动性,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,投资工具的风险-收益特征,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,思考题,1.区分投资、投机与赌博。2.投资为什么要“认识你自己”？3.简述中国金融体系的主要特征4.如何理解“金融工具远期+期权1+期权2+期权K”？5.比较套利与套期保值。6.为什么说“流动性是投资工具的生命”？7.截至目前，银行股的市盈率不足7倍，低估了吗？,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers,33,2023/9/10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,33,
