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1、期货投资分析的基本分析法,方正证券研究中心 王辉 2009年8月,基本分析法的内容,宏观经济政策分析宏观经济运行状况分析行业分析期货价值和价格分析,今日主要内容,第一节 概论第二节 宏观政策分析第三节 宏观经济分析简介第四节 宏观经济分析的主要内容,第一节 概论,定义内容优缺点适用范围,定义,基本分析法又称基本面分析，是投资者根据政治经济学、经济学、金融学及投资学的基本原理，对决定期货价值及价格的基本要素如宏观环境、宏观经济指标、经济政策、行业发展状况、市场供需状况等进行分析，评估期货的投资价值，判断期货的合理价位，采取相应的投资策略的一种分析方法。,基本分析法的内容,宏观经济政策分析宏观经济
2、运行状况分析行业分析期货价值和价格分析,基本分析法的优缺点,优点：能够比较全面地把握期货价格的基本走势，主要解决期货投资的选品种问题，应用起来也相对简单；缺点：预测的时间跨度相对较长，对短期投资的指导作用比较弱；同时预测的精度相对较低。,适用范围,基本分析法主要适用于周期相对比较长的期货价格预测、相对成熟的期货市场以及预测精度要求不高的领域。,基本面分析与技术面分析 各有所长,基本面分析考察了影响价格的内在因素，因而能够较好地把握价格的长期变动趋势，但这需要专业的分析能力与信息收集能力。实际上动态跟踪供需基本面的变化状况是十分艰难的事情，因而基本面分析对短期内价格波动显得无能为力。技术分析虽然
3、能对短期内价格变动做出直观的预测，但由于其建立在经验分析的基础上，因而其可靠性相对较弱。投资者应该根据自己的交易风格与专业水平来选择分析类型，长线投资、信息收集与分析能力较强的交易者可能更加青睐基本面分析，而短线交易则应以技术分析为主。一般情况下，使用基本分析预测市场运行方向，而利用技术分析预测进场时机和部位。,第二节 宏观政策分析,（一）意义 即使在市场经济比较成熟的国家，政府的宏观经济政策对宏观经济也有影响；变革中的国家，政府的宏观经济政策则对宏观经济影响巨大，只有了解和把握宏观政策的变动原因和趋势，才能抓住期货市场的大机会。,（二）宏观政策分析方法,1、历史（纵向）比较法 看一个国家宏观
4、政策的历史变动原因、效果及理论依据。2、国家（横向）比较法 看不同国家宏观政策执行情况的优劣。3、经济理论比较法 经济理论往往是宏观经济政策制定的依据，马克思的剩余价值经济理论、凯恩斯的宏观调控理论和弗里得曼的自由经济理论均对世界各国的宏观经济政策产生过重大影响，均有成功和失效的例子。,第三节 宏观经济分析简介,（一）意义与方法一、意义 在期货投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，才能抓住市场时机。,第三节 宏观经济分析简介,二、宏观经济方法的主要方法1、经济指标分析对比 宏观经济分析可以通过一系列的经济指标的计算
5、、分析和对比进行。2、计量经济模型 许多经济现象之间存在着相关或函数关系，建立计量经济模型并进行计算，就可以探询经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。3、概率预测：根据过去和现在推测未来。,（二）评价宏观经济形势的相关变量,一、国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（简称GDP）是指一定时期内（通常为一年）在一国国内新创造的产品和劳务的价值总额。统计时，将出口计算在内，但不计算进口。经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家是否具有活力的基本指标。一般指GDP变动率。,二、失业率三、通货膨胀率（CPI）四、利率五、汇率六、货币供应七
6、、财政收支八、固定资产投资规模九、国际收支十、消费,第三节 宏观经济分析简介,宏观经济全景图,第四节 宏观经济分析的主要内容,一、宏观经济运行与期货市场 期货市场是是一国市场体系的重要组成部分，宏观经济运行必然对期货市场产生影响，有必要将期货市场纳入整个宏观经济运行的过程中去考察，从全局角度找出影响期货市场价格的因素，揭示宏观经济变动与期货投资间的关系。,（一）影响期货市场价格的因素,1、宏观经济形势与政策因素（1）经济增长与经济周期（2）通货膨胀（3）利率水平（4）汇率水平（5）货币政策（6）财政政策（7）对外贸易政策（8）消费水平（9）投资规模,复苏,繁荣,衰退,萧条,时间,经济运行的规律
7、性波动表现为经济增长、投资、失业率、物价、货币供应量、对外贸易等活动的增长率的波动。经济周期在经济的运行中周而复始地反复出现，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。受此影响，商品的价格也会出现相应的波动，从宏观经济面进行分析，经济周期是非常重要的影响因素之一。,经济运行的周期性,（一）影响期货市场价格的因素,2、行业因素（1）行业周期：初创期成长期稳定期衰退期（复苏期）（2）其他因素：政府产业、财政和货币政策变动、相关行业变动,供给方面,需求方面,前期库存,当期生产,当期进口,当期出口,期末库存,当期消费,一般情况下，商品的价格由供求决定，供不应求，价格上涨，供过于求，价格下跌。,3、供求
8、关系,（一）影响期货市场价格的因素,如何获取相关的供需数据：,实地调查,海关数据,国家统计局,国内、国外专业网站和机构,4、生产周期和季节性因素,01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12,月份,一般来说，农产品的生长周期对商品价格的影响比较明显，有色金属消费的季节性比较明显。,（一）影响期货市场价格的因素,（一）影响期货市场价格的因素,5、市场技术因素（1）期货市场的投机操作；（2）期货市场规律；（3）监管部门的管制行为。6、社会心理因素：“羊群效应”、行为金融学7、市场效率因素（1）信息披露（2）信息传播（3）投资专业化8、政治因素：战争、政治形势、国家领导人变
9、更、执政党变更、法律变更；,（二）宏观经济变动与期货市场,1、GDP变动对期货市场的影响（1）持续、稳定、高速的GDP增长（2）高通胀下的GDP增长（3）宏观调控下减速增长（4）转折性的GDP 变动,（二）宏观经济变动与期货市场,2、经济周期与期货价格波动的关系 经济周期：繁荣衰退萧条复苏（1）经济总是处在周期性运动中，期货价格伴随其波动并超前于经济运行；（2）随时注意经济发展动向；（3）把握经济周期，认清经济形势；（4）景气来临时先涨的期货（如能源、金属原材料）在衰退时往往先跌。,（二）宏观经济变动与期货市场,3、通货膨胀对期货市场的影响（1）温和的、稳定的通货膨胀对期货价格的影响小；（2）
10、如果通货膨胀在一定可容忍范围内持续，而经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么期货价格也将持续上升；（3）严重的通货膨胀使企业经营严重受挫，盈利下降，需求下降,造成期货价格下跌；（4）通货膨胀不仅产生经济影响。还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对期货价格产生影响；（5）通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“波纹效应”有可能刺激期货价格上涨；（6）通货膨胀是个过程：从上游到下游逐步传导。,二、宏观经济政策与期货市场,（一）财政政策对期货市场的影响（1）财政政策的基本涵义 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作的一系列方针、准则和措施的总称。（2）财政政策的手段与
11、功能 手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。（3）财政政策的运作及其对期货市场的影响a、松的财政政策 b、紧的财政政策 c、中性的财政政策,二、宏观经济政策与期货市场（续1）,（二）货币政策对期货市场的影响（1）、货币政策的基本涵义 货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。（2）、货币政策的工具与功能 三大货币工具：法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务（3）、货币政策的运作及其对期货市场的影响a、松的货币政策 b、紧的货币政策 c、中性的货币政策,二、宏观经济政策与期货市场（续2）,（三）收入政策对期货
12、市场的影响（1）、收入政策的基本涵义 收入政策是国家为了实现宏观调控总目标和总任务在分配方面制定的原则和方针。与财政政策和货币政策相比，收入政策具有更紧的高一层次的调节功能，既制约前两者的方向和力度，又要通过前两者来实现。（2）、当前的收入分配格局 按劳分配为主体，多种生产要素参与分配，再分配更要注重公平，初次分配也要注重公平。（3）、收入政策的运作及其对期货市场的影响a、松的收入政策 b、紧的收入政策 c、中性的收入政策,(四)产业政策对期货市场的影响 产业政策包含两个方面：一是政府就产业间的资源分配进行的协调，主要为对重点产业的培育和保护，以及对衰退产业的调整；二是产业内部进行引导，如推动
13、兼并重组以提高集中度，控制投资、开工规模以及对中小企业的政策。2009年初，在经历国际金融危机的冲击和国内经济长期存在结构失衡的背景之下，中国政府推出了“十大产业振兴计划”。通过实施有利产业发展的规划，达到振兴相关产业的目的。其中有色金属方面收储成为主要措施，收储也成为上半年有色金属的上涨的重要原因之一。,二、宏观经济政策与期货市场（续3）,经济陷入衰退,经济发展过热,宏观经济政策对市场产生的影响：,小 结,基本分析是预测中长期价格趋势的主要方法，要成功应用基本分析就做到以下几点；1、分清基本面主次因素，抓主要矛盾；影响期货价格的基本面因素甚多，以农产品大豆(资讯,行情)为例，播种面积、自然灾
14、害、农业政策、供需关系等等很多因素交织，很难对其价格进行预测。但是在某段时间内，主导期货品种涨跌的主要因素就是其中一两个，我们在分析的时候不要本末倒置。2、全面分析多空因素。投资者一定要全面地搜集正反两方面的资料，进行分析比较，哪些信息是真实有用的确能对行情起到推波助澜的作用，或者在当前环境下，多空力量对比究竟谁胜算更大一些，切莫因为自己心理由着感觉来。,3、正确对待突发事件的影响。突发事件，包括政策的改变对期货市场来说是致命的。如何把握突发事件对期货品种的影响就成了一个难题。我认为，对待突发事件，应该仔细分析，在基本面分析中，突发事件的影响虽然不可小觑，但是不要因为漫天飞舞的“消息”遮住了眼睛，要看清事后的真实影响。总之，任何商品价格的波动，都来源于基本面，这就是客观规律。把握好基本面，避开分析误区，那就要对整体状况有了一个宏观上的把握，看清了大方向。而商品价格又具体体现在微观的技术走势上。因而将基本面分析与技术面分析相结合，是十分必要的，只有这样，才能更好更准确地把握商品价格的波动规律，制定出完善的操作计划，把握买卖时机，控制风险，提高投资盈利水平。有效的交易决策应该是基本分析和技术分析的完美结合。,Thank You!,
