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1、1,3.汇率的决定与变动及对经济的影响,一.金本位制下汇率的决定基础 典型的金本位制是金铸币本位制，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为其含金量之比，称为铸币平价(Mint Parity)。,Determinant of Exchange Rate,两国本位币的含金量之比即为铸币平价。1英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.001623.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。,铸币平价(Mint Par),1英镑,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,铸币平价与
2、外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市场供求影响，经常地上下波动。当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。但在典型的金币本位制下，由于黄金可以自由地输入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。,黄金输出点和输入点统称黄金输送点，黄金输送点作为实际汇率的波动界限，主要缘于当时存在两种并行的国际结算方式：用外汇结算，以黄金结算。以直接标价法表示：黄金输出点铸币平价运送黄金费用，黄金输入点铸币平价运送黄金费用。,第一次世界大战前，英美两国间运送黄金
3、的各项费用约为所运送黄金价值的57，按6计算，在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.866 5美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点4.8665+0.034.8965(美元)黄金输人点4.86650.034.8365(美元),在美国市场上，当外汇汇率高于黄金输出点时，即高于 1=48965时，美国债务者就会购买黄金，再把它送到国外的办法来偿付英国债务，而不是用本币（）购买外汇（）来偿付。只要汇率高于黄金输出点，就会出现黄金输出的情况。汇率高于黄金输出点，没有人购买外汇，外汇需求减少，外汇汇率下降，直到黄金输出点停止。,相反，如果美国出口
4、商获得一笔外汇，需要调回国内，可供选择的方案也有两种。如果汇率低于黄金输入点，出口商就宁肯用所持有的外汇购买黄金运回国内，而不通过货币兑换带本币回国。汇率低于黄金输入点，运回国内的是黄金，外汇市场上外汇供应减少，外汇汇率又会上升，直到黄金输入点为止。,Mint Par 铸币平价黄金输送点,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 从美国购买黄金运往英国,$4.8365 用英镑购买黄金运回美国,因此，在金本位制下，汇率决定的基础是铸币平价，波动的上限为黄金输出点，波动的下限为黄金输入点，是固定汇率制。,二.纸币流通下汇率的决定(一)布雷顿森林体系下汇率的决定 布雷顿森林体系概括地讲
5、是一种“双挂钩”制度。首先，是美元与黄金挂钩，确定1盎司黄金等于35美元的官价 其次，是其他国家货币与美元挂钩，其他国家货币也规定含金量，两种含金量的对比即货币平价决定各国货币与美元的汇率。,例如：1美元的含金量为0.888761克纯金，1法国法郎的含金量为0.16克纯金 那么，美元与法国法郎的含金量之比为 0.8887610.165.5548，则美元与法郎的汇率为 USD1FF5.5548。,2.汇率的波动规则 在布雷顿森林制度下，汇率波动的界限受到IMF的监督，即围绕法定平价上下浮动1，汇率波动超过此限，各国货币当局就有义务进行干预，由此影响外汇供求，保持汇率的相对稳定。1971年12月以
6、后，市场汇率波动幅度扩大至平价上下的225。,因此，在布雷顿森林体系下，汇率决定的基础是法定平价，波动的幅度为平价的上下1%，也是固定汇率体制。,(二)现行国际货币体系下汇率的决定 现行国际货币制度，称之为“牙买加体系”。在牙买加体系下，各国货币基本上与黄金脱钩，即在法律上不再规定货币的含金量，汇率由各国纸币所代表的实际价值量来衡量或决定。,三汇率波动幅度的计算 通常而言，把一种货币相对于另一种货币币值的下跌称为贬值，而把货币币值的上升称为升值。当对两个确定时点的即期汇率进行比较时，当期汇率记为E1，而前期的即期汇率记为E0，,基础货币价值的变动百分比报价货币价值的变动百分比,正值的变动百分比
7、表示升值负值的变动百分比表示贬值。,例如：1998年8月10日，美元兑日元的汇率由1998年1月10日的130.20日元/美元，变为117.20日元/美元美元相对于日元的贬值幅度为：=(117.20130.20)130.20 100%=10%日元相对于美元的升值幅度为：=(130.20117.20)117.20 100%=11%,注意：甲币对乙币升值10，则乙币对甲币贬值10，是错误的说法。,四.影响汇率变动的因素引起汇率变动的直接原因是外汇供求的变化。从实行浮动汇率制以来汇率变动的实际情况看，影响汇率变动的主要因素有经济因素和非经济因素，经济因素有：(一)国际收支状况国际收支是一国对外经济活
8、动的综合反映，它对一国货币汇率的变动有着直接的影响。当一国的经常项目出现顺差时，就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长，本币汇率就会上升。,Main Factors affecting FER,经常项目对汇率变化的影响存在时滞，不会在短时间内表现出来，而主要在中、长期发生作用。资本项目对汇率变动的影响则是短期性，因为资本项目的变化直接反映资本的流出、流入的变化，进而使本、外币的供求关系发生变化。(二)相对通货膨胀对汇率变动的影响 由于相对通胀率高，会引起出口减少、进口增加。同时通胀也削弱该国货币在国际市场上的信用地位，引起汇率下跌。,(三)相对利率因素对汇率变动的影响 一般来说，利率
9、升、货币强；利率跌、货币弱 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。(四)经济增长率的差异在其它条件不变的情况下，一国实际经济增长率相对别国来说上升较快，其国民收入增加也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，导致该国货币汇率下跌。,（五）外汇储备的高低 一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小，外汇储备太少，往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发贬值；相反外汇储备充足，往往该国货币汇率也较坚挺。非经济因素包括：（六）政府的干
10、预对汇率变动的影响 汇率波动对一国经济会产生重要影响，目前各国政府（央行）为稳定外汇市场，维护经济的健康发展，经常对外汇市场进行干预。,(七)心理预期因素对汇率变动的影响 在外汇市场上，人们买进还是卖出某种货币，同交易者对今后情况的看法有很大关系。(八)市场投机对汇率变动的影响 市场投机者是外汇市场不可缺少的组成部分，投机者以逐利为主的投机行为，必然影响到汇率的稳定。,(九)其他因素对汇率变动的影响 政治因素、战争因素或其他因素，一旦发生变化，都会不同程度影响有关国家的经济政策、经济秩序和经济前景，从而造成外汇市场上人们的心理恐慌，人们或者寻求资金安全、保值，或者乘机进行投机、获利，都会进行迅
11、速的外汇交易，引起市场行情的波动。,在一段较长时间内（如1年）国际收支是决定汇率基本走势的主导因素 通货膨胀与财政状况、利率水平和汇率政策只起从属作用-助长或削弱国际收支所起的作用 心理预期与投机因素不仅是上述各项因素的综合反映，而且在国际收支状况所决定的汇率走势的基础上，起推波助澜的作用，加剧汇率的波动幅度。,五汇率变动对经济的影响（1）汇率波动对进出口贸易的影响 汇率变化一个最为直接也是最为重要的影响就是对贸易的影响。当一国货币汇率下降、其出口商品以外币表示的价格降低，而进口商品的本币价格会上升，从而有利于扩大出口，降低出口（2）汇率变动对非贸易收支的影响 本币贬值对非贸易收支的影响与贸易
12、收支相似，外国货币的购买力相对提高，本国劳务、交通、旅游和住宿等费用就变得相对便宜，从而使本国无形贸易出口增加。,Impact on the Economy,（3）汇率波动对资本流动的影响 本币贬值对资本流动的影响，取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期。如果贬值后，人们认为贬值的幅度还不够，汇率还会进一步贬值，那么，会引起资本外逃。但如果人们认为贬值使得本国货币汇率处于均衡水平，反而会引起资本流入，因为本币对外贬值后，单位外币能折合更多的本币，可购买更多的投入品。（4）汇率变动对物价的影响 本币贬值后，进口原材料、半成品价格上涨，使生产成本增加，引起成本推动的物价上涨。另一方面，
13、通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉动的物价上涨。,（）汇率变动对外汇储备的影响某种储备货币汇率下跌时，拥有此种储备货币的国家就会遭受损失。本国货币汇率的变动，通过资本流动和进出口贸易额的增减，影响本国外汇储备的增减。一国货币汇率稳定，有利于国际资本投放，从而促进外汇储备增加。（）汇率变动对产业结构和资源配置的影响一国货币汇率下降，有利于扩大该国出口、抑制进口，这就使得其出口工业和进口替代工业得以大力发展，使得就业机会增加，国民收入也随之增加，同时会使整个产业结构导向贸易部门，整个经济体系中贸易部门所占的比重就会扩大。,（）汇率变动对国际经济的影响弱小国家汇率的变动对贸易伙伴国的经济影响轻微，而主要工业国货币汇率的变动将会不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支，由此将加剧矛盾，可能引起贸易摩擦与汇率战，影响经济的景气。作为国际间的计价手段、支付手段和储备手段，其汇率变动将会引起国际金融领域的动荡，这对整个国际经济的发展将是十分不利的。,
