金融市场与金融商品.ppt

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1、第二章 金融市场与金融商品（金融工具）,一、主要内容：货币市场工具资本市场工具金融衍生工具二、主要概念：金融工具 货币市场工具 票据 短期国库券 可转让存单 回购协议 同业拆借 资本市场工具 股票 债券 金融衍生工具 远期 期货 期权 互换,第二章 金融市场与金融商品,金融工具的定义：是一种载明资金供求双方权利义务关系的合约，它规定了资金盈余者向资金短缺者转移资金的金额和期限等条件。金融工具的特性：1、期限性（有效期）2、流动性（转化为现金而不遭受损失的能力）3、安全性（本金遭受损失的可能性）4、收益性（给持有人带来收益）金融工具的分类：（按期限分）、货币市场工具（一年以下）、资本市场工具（一

2、年以上）、衍生金融工具（在原生性工具基础上派生出的金融产品）,第一节 货币市场工具,一、票据票据是具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。票据的期限一般都在一年以内。,第一节 货币市场工具,几个重要概念：出票：创造和签发票据的行为；背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背面签名盖章的行为；承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，承诺票据到期保证付款；付款：票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款。,第一节 货币市场工具,1本票、汇票和支票（根据票据的性质可划分为本票、汇票和支票）本票本票是由出票人签

3、发的、承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据出票人的不同，本票可以分为银行本票和商业本票。银行本票是由银行开出的向持票人无条件支付一定金额的本票；商业本票是由规模大、信誉好的企业为了筹集短期资金而发行的本票，一般都有金融机构担保。,本票,第一节 货币市场工具,汇票汇票是由出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件向持票人或收款人支付确定金额的票据。根据出票人的不同，汇票可以分为商业汇票和银行汇票。汇票可以是见票后立即付款的，也可以是指定在未来的一定期限内付款的汇票。本票与汇票的区别：在本票中，出票人就是付款人；在汇票中，出票人和付款人往往是不同的。,第一节货

4、币市场工具,商业汇票：商业贸易活动中，由债权人（售货者）向债务人（买货者）或者债务人的委托银行签发的汇票，要求债务人在一定时间内无条件支付一定的金额给收款人。跟单汇票：有些情况下，出票人在签发汇票的同时，还会附上货运清单，这种汇票称为跟单汇票。光票：没有相应单据的汇票。银行汇票：由一个银行签发的、委托另一个银行付款的汇票。案例：小张留学美国（浦发银行 Vs 中国银行）,汇票,第一节货币市场工具,承兑汇票：是经过付款人承兑才有效的、在未来的一定期限内付款的汇票。商业承兑汇票：由作为付款人的企业承兑；银行承兑汇票：由银行本身或付款人委托的银行承兑,商业承兑汇票,银行承兑汇票,第一节 货币市场工具,

5、第一节 货币市场工具,支票支票是由出票人签发的、委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票经过背书后可以流通转让。支票与汇票的区别：支票的付款人只能是支票存款机构，是见票即付的；汇票可以在未来见票后的一段期限内付款。,支票,第一节 货币市场工具,2真实票据和融通票据（根据交易基础分）真实票据：是指有商品交易背景的票据。真实票据一般都伴随着商品流通而发生。融通票据：是没有交易背景、单纯以融资为目的发出的票据。融通票据通常是为了短期资金融通的目的而发行的。一些法律规定：我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是

6、融通票据。,第一节 货币市场工具,3票据贴现和票据贴现市场票据贴现：是指票据持有人在需要资金时，将其持有的未到期的票据以一定的折扣转让给第三方，获得余款的行为。（这个折扣相当于给第三方的利息）票据贴现是进行短期融资的一个重要手段。票据的卖方是票据的持有人，买方一般是商业银行等金融机构或非金融机构。票据交易市场：票据的买卖双方进行票据交易的市场就是票据交易市场，这是一个场外交易市场。票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。,第一节货币市场工具,案例分析：山西票号汇通天下镖局：票号产生之前，人们雇佣镖局运送现银来支付交易。（开支大，不安全）票号的产生：道光年间，山西平遥人雷履泰代

7、替别人管理一家“日升昌”的颜料铺，经常到四川采购颜料。但是，雷履泰出入四川采购颜料必须随身携带大量的现金。“蜀道难，难于上青天”，在以行路困难著称的蜀道上长途跋涉，风险极高，一旦遇到抢劫的匪徒，后果不堪设想。于是，雷履泰决定由日升昌开出票据，凭票据到四川指定的地点可以兑换现银。雷履泰用金融票据往来的方式，代替了几千年来必须用金、银作为支付手段的老办法。在认识到这种新的结算方式的发展前景以后，雷履泰把日升昌改造成了一家专门的票号。票号办理汇兑、存放款，解决了运送现银的困难，加速了资金周转，促进了商业繁荣。,第一节货币市场工具,第一节货币市场工具,山西票号的发展日升昌票号成立后，营业繁荣，业务发展

8、迅速，到道光三十年（1850）已在北京、苏州、扬州、重庆、三原、开封、广州、汉口、常德、南昌、西安、长沙、成都、清江浦（在江苏）、济南、张家口、天津、河口（在江西）18个城镇建立了分号，到光绪十二年（1886）后又陆续在沙市、上海、杭州、湘潭、桂林五城镇增设五个分号。平遥、祁县、太谷三帮票号，营业活动区域大体上呈分合演进状况，所谓“平帮的营业在正西、西北和长江；祁帮在平津和东北；太帮在广东和长江”之说，反映了初期发展状况，后来随着业务发展，有利益的码头，各号竞设分号，上述活动范围也渐被打破。,第一节货币市场工具,山西票号的分支机构国内：山西票号在国内124地，设总号、分号共647家。国外：日本

9、：东京1、大阪1、神户1、横滨1、下关1，5地5家。朝鲜：仁川1、新义州1、南奎山1，3地3家。印度：加尔各答2，1地2家。以上三国山西票号共9地10家。国内外，山西票号共133地，657家。南帮票号源丰润，曾在新加坡设分号。祁帮票号大德通1932年改银号后，曾在国外设分号。榆次常家的独慎玉（账局兼营茶货）曾在莫斯科设分号。,第一节货币市场工具,山西票号的没落山西票号的没落，败于其与现代化银行的竞争。票号是家庭式企业，而现代化则是应法律的根据而诞生。两者间的差别不仅在于管理；更在于集资这才是问题的关键所在。不管关系网范围多广，家庭式银行的集资主要还是围绕亲戚朋友而展开。资本的来源依赖个人的信用

10、。而扎根于法律的根据的集资方式，赋予投资者法定的权利，明晰与划分产权和管理权，使得股东在委任管理人员和分配利润等方面享有一定的保障。从而，开启了向素未谋面的陌生人集资的方便之门。这是国家可以给资本市场提供的最起码的帮助。辛亥革命以后，中国银行就是按照这样的方式而建设的，因此在财力上远远超过任何山西票号。银行除了发行股票外，还可以在国债的运作过程中扮演发行钞票的角色。在这方面，山西票号也没有竞争的条件。中国银行还以其资本开发各地的分行，争夺最后能与其竞争的票号的汇兑业务。,第一节 货币市场工具,第一节 货币市场工具,二、短期国库券短期国库券是由政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具。如：美国国

11、库券期限有91天、182天、364天等短期国库券的优点：1、信誉度较高；政府一般不会违约；2、流动性强；期限较短且可以在市场上进行交易，所以流动性强；3、税收优惠；国库券在许多国家都可以享受到税收优惠。被视为零风险债券或金边债券(Gilt edged Bond)。,第一节 货币市场工具,我国历史上第一次发行国债是在1898年发行的“昭信股票”。北洋政府时期，从1912年到1936年共发行国债27种。在抗日前国民党政府时期，从1927年到1936年共发行国债45亿元。抗日战争时期国民党政府共发行国债90亿元。我国新民主主义革命过程中，为了弥补财政收入的不足，各革命根据地人民政权发行过几十种国债。

12、中华人民共和国成立后，发行国债分为两个时期：20世纪50年代为一个时期，20世纪80年代以后为一个时期。20世纪50年代由国家统一发行的国债共有六次。第一次是1950年发行的“人民胜利折实公债”，发行的目的是为了平衡财政收支，制止通货膨胀，稳定市场物价。从1954年起，为了筹集国民经济建设资金，连续5年发行“国家经济建设公债”。1968年本息还清后，一直到1981年国家没有发行国内公债。1981年以后，我国每年发行国债。1994年财政部第一次发行半年期、一年期和二年期国债，实现了国债期限品种的多样化。短期国债的出现促进了货币市场的发展，同时也为中央银行的公开市场操作奠定了基础。,第一节 货币市

13、场工具,第一节 货币市场工具,短期国库券,第一节 货币市场工具,案例分析：杨百万发现市场的契机杨百万，原名杨怀定，出生于1950年，原上海铁合金厂职工，在1988年从事被市场忽略的国库券买卖赚取其人生第一桶金而成名，人称“杨百万”。随后成为“上海滩”第一批证券投资大户。,第一节 货币市场工具,杨百万自述：1988年4月21日，上海开放国库券买卖，那个日子我记得很清楚。我一早赶到西康路101号，以开盘价104元买了两万元年利率15%的三年期国库券，而当天下午发现涨到112元了，我害怕跌赶紧把手上所有的国库券卖了。这一次买卖交易赚了800元，这相当于我在工厂一年的工资。自此以后，如法炮制，一发不可

14、收拾。可以说，开展国库券异地买卖，我是第一人。由于当时全国并没有形成统一的国库券市场，也由于经济发展程度不同，一些试点城市的银行为了周转资金，往往会出现低于面值（100元）出售国库券的现象，从而不同城市之间国库券出现了套利空间。最初，我主要是在合肥、上海之间坐88次火车往返，至少有几十次，从最初的2万元起家，在复利效应之下，两个月就赚到了10万，加之亲戚借钱使得本金不断扩大，短短时间，我已经有百万家产，那时候开始越来越多的人叫我“杨百万”。从第一批7个试点城市到第二批54个试点城市，我的足迹几乎遍及全国，最远去过新疆、黑龙江。,第一节 货币市场工具,三、可转让存单 可转让存单是银行向存款人出售

15、的一种债务工具，它每年支付固定的利息，到期按照购买的价格偿还本金。这种存单出现解决了定期存款缺乏流动性的问题，且存单持有人实际上可以以短期存款取得按长期存款利率计算的银行利息收入。,第一节 货币市场工具,可转让定期存单是近50 年出现的新的存款方式，1961 年由美国纽约花旗银行首先发行。当时的背景是，市场利率上下波动，投资者觉得，把闲置资金以活期存款的形式存放在银行，固然方便灵活，但没有利息，以定期存款的方式存在银行，利息与债券、商业票据产生的利息比也是比较低的，而且有上限约束，定期存款不能转让，提前支取损失利息。所以投资者把投资方向由银行存款转向短期债券、商业票据、国库券上去。对商业银行来

16、说，没有存款就没有贷款。面对这种情况，商业银行发现，他们的经营方式有问题，应当革新。纽约花旗银行经过深思熟虑，创造出可转让定期存单这种新的方式，变等待为主动出击，在货币市场上与其他投资方式争资金，以求增加存款。纽约花旗银行在发行存单之前，先取得一些大经济商的支持，保证为存单提供活跃的次级市场。由于一些大经济商的鼎力相助，花旗银行第一次发行存单一举成功。接着，其他银行也立即仿效，从那以后定期存单成了短期融资的工具。,第一节 货币市场工具,四、回购协议回购协议是在证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格买回证券的协议。用于回购协议的证券通常都是政府债券。从本质上看，回购协议实际上是一种

17、有抵押的短期贷款，抵押品就是交易用的国债。回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购期限：1天到几个月 1天：隔夜回购天：比例最大,第一节 货币市场工具,第一节 货币市场工具,五、同业拆借资金同业拆借资金是用于弥补金融中介机构短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺的需要。同业拆借资金通过同业拆借市场进行流通。同业拆借市场是金融机构之间为了调剂临时性的头寸以及满足流动性需要而进行短期资金借贷的市场。,第一节 货币市场工具,同业拆借的特点：、同业拆借市场的资金的交易期限比较短。、同业拆借市场的目的是为了向金融中介机构提供流动性，调剂头寸，而不是像一般的用于投入实物生产的贷款

18、。、同业拆借的主体都是信誉良好的金融中介机构，因此手续简便，也不需要担保。,第一节货币市场工具,为了从根本上消除同业拆借市场的混乱现象，1996年1月中国人民银行建立了全国统一的银行间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，初步形成了全国统一的同业拆借市场利率（CHIBOR）。全国银行间同业拆借市场，包括金融机构通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行的同业拆借（称一级网），以及通过各地融资中心进行的同业拆借（称二级网）。随着全国银行间同业拆借市场的建立和逐步完善，金融机构直接进行拆借交易的渠道已经开通，1997年下半年中国人民银行

19、决定停办各地融资中心业务，清理收回逾期拆出资金，撤销相应的机构。,第一节 货币市场工具,第二节 资本市场工具,一、股票二、债券,第二节 资本市场工具,一、股票1股票的概念股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余索取权。剩余索取权，就是指股东的权益在利润和资产分配上表现为在公司偿还债务后，才能索取剩余的收益。案例：剩余索取权,第二节 资本市场工具,股票的特点 1、股票没有偿还期。对于以股票融资的企业而言，一旦获得资金，就可以长期使用。2、企业的股利政策可以比较灵活地进行安排，根据自身发展计划对股票总数和股息支付进行调整。3、股东有权投票参与决定公司的重大经营决策。,19世

20、纪后半叶，先是洋务派创办了一些近代军用工业，随后，又兴办了一些官办、官商合办的民用工业，这是中国最先采取股份公司形式的一批企业。,第二节 资本市场工具,第二节 资本市场工具,2股票的分类普通股普通股的股东是公司的所有者，享有经营决策参与权、盈利分配的享有权、优先认股权和公司解散时的财产分配权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，他们可以在股东大会上行使表决权、选举权和被选举权，通过投票的方式参与公司的经营管理。,第二节 资本市场工具,普通股一般可以在市场上流通转让，其价格往往会有很大的波动。普通股股东不仅可以通过卖出股票时得到超出购买价格的差额部分的收益，还有获得企业盈利分配股息的权利，股息的

21、多少由企业的管理者根据经营状况和发展规划确定。,第二节 资本市场工具,优先股优先股是指在剩余索取权上优先于普通股的股票。优先股股东获得的股息通常是固定的。优先股的股东往往没有投票权，他们通常不能参与企业的经营管理。,股权分置改革,股权分置：国有股、法人股、流通股“大小非问题”股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。,第二节 资本市场工具,二、债券债券是一种资金借贷的凭证，内容包括了债券的面值、票面利率、期限、发行人、利息支付方式等内容。,第二节 资本市场工具,1债券的面值和利率债券的面值是指债券到

22、期时发行人偿还给债券持有人的金额，又称为债券的本金或票面价值。债券的票面利率是债券的发行人答应支付的利率，在债券的存续期内，债券的发行人按照债券的面值与票面利率的乘积向债券的持有人支付利息。,第二节 资本市场工具,债券的分类（按付息方式分）零息债券(zero-coupon bond)是一种以低于面值的方式发行、不支付利息、到期按债券面值偿还的债券。（以贴现方式发行）固定利率债券是指事先确定利率，每半年或一年付息一次，或一次还本付息的债券。浮动利率债券是息票利率在某一基础利率之上加一定溢价的债券。,第二节 资本市场工具,2债券的期限债券的期限是发行人承诺履行合同义务的全部时间，一旦期限到期，发行

23、人偿还全部本金，结清所有的利息，债务因此停止存在。短期债券指期限在一年以下的债券；中期债券指期限在一年以上十年以下的债券；长期债券指期限在十年以上的债券。,第二节 资本市场工具,3债券的发行人政府债券政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。根据发行人的区别，政府债券又可以分为中央政府债券，政府机构债券和地方政府债券。,第二节 资本市场工具,第二节 资本市场工具,第二节 资本市场工具,公司债券公司债券是由公司发行的债券。按照公司债券是否有抵押品划分，公司债券可分为信用债券和抵押债券。信用债券是完全凭借信誉，不需要任何抵押品而发行的债券。抵押债券相反，是以土地、房屋等不动产作为抵押品发

24、行的债券。金融债券是指银行等金融中介机构发行的债券。,第二节 资本市场工具,第二节 资本市场工具,4债券的利息支付方式：1、半年一付2、一年一付3、一次还本付息,第二节 资本市场工具,5债券的其他条款可赎回条款赋予债券的发行人在规定的到期日之前买回全部或部分债券的权利。可转换条款赋予债券的持有人在一定条件下把债券转换为普通股股票的权利。,第二节 资本市场工具,6债券的信用评级信用评级是市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体，就其将来完全偿还或按期偿还债务的能力及其可偿债程度进行综合评价的业务。债券信用评级是信用评级的核心内容。,第一节 货币市场工具,信用评级按照评估对象来分

25、，可以分为企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级和国家主权信用评级等四类 1、企业信用评级。包括公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。2、证券信用评级。包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。目前主要是债券信用评级，在我国已经形成制度，企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级，除优先股外，国内外都不主张对普通股票发行前进行评级，但对普通股票发行后上市公司的业绩评级。3、国家主权信用评级(Sovereign Rating)。国际上流行国家主权评级，体现一国偿债意愿和能力。根据国际惯例，国

26、家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限，不得超过国家主权等级。4、其他信用评级如项目信用评级，即对其一特定项目进行的信用评级。,我国主要的信用评级机构中诚信大公国际联合,第二节 资本市场工具,第二节 资本市场工具,第三节 金融衍生工具,金融衍生工具是指其价值依赖于基础金融工具，如基本的货币市场工具和资本市场工具的一类金融工具。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以后。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。,第三节 金融衍生工具,一、金融远期（forwards）金融远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间、按照确定的价格买卖一定数

27、量的某种资产的合约。（避免现货交易风险）双方交易的资产又称为标的物。在合约的规定中，将来买入标的物的一方称为 多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。,第三节 金融衍生工具,目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期，另外还有股票远期、外汇远期等。远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开

28、始在某一特定的时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。金融远期合约的特点在于它是非标准化的合约。因此，远期合约的双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模和标的物的要求等许多细节问题进行谈判，从而使双方都得到尽量大的满足。,第三节 金融衍生工具,二、金融期货（futures）金融期货合约是协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。从某种意义上来说，期货合约是标准化的远期合约。主要期货交易所：（参excel文件）,第三节 金融衍生工具,开仓：交易者最初买入或卖出某种期货合约。

29、平仓：指原先开仓的交易者通过进行一笔反向的交易来结清头寸。期货的分类：（根据标的物分）商品期货（石油期货、小麦期货、天气期货，等）金融期货（利率期货、外汇期货、股指期货，等）,第三节 金融衍生工具,天气指数期货是商品期货中的新成员，在类别上它属于能源类期货交易品种。世界上很多能源企业都面临着天气变化所造成的销售量大幅变动的风险，不仅如此，由于天气风险对经济的影响是多方面的，很多行业的运营都受到天气的直接影响，比如在农作物产区，种植季节的降雨量对作物产量的影响，年降雨量对电力企业发电成本的影响等。针对这些风险的管理工具在OTC市场都已经存在，并且具有比较好的发展前景，随着风险管理工具的越加细致和

30、规范，这些天气风险完全有可能进入期货交易所内进行交易。（2010云南贵州广西干旱，普洱茶价格，砂糖价格暴涨）目前，全球有数个交易所提供天气期货合约，包括伦敦国际金融期货期权交易（LIFFE）、芝加哥商品交易所（CME）和位于亚特兰大的洲际交易所（Intercontinental Ex-change）等。从1997年起在芝加哥商业交易所正式开始交易天气期货至今，目前已包括美国天气期货，欧洲天气期货和亚太天气期货。,第三节 金融衍生工具,金融期货与金融远期主要特征的区别：1、交易场所2、合约的标准化程度3、履约方式4、价格确定方式5、风险6、标的物,第三节 金融衍生工具,三、金融期权（option

31、s）金融期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了得到这一权利，期权的买方必须向卖方支付一定的期权费。每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产（Underlying Assets）期权行使价（Strike Price）数量（Quantity）行使时限（Expiration date，到期日）,第三节 金融衍生工具,看涨期权（call option）：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者买入一定数量某种标的物的权利。（买方期权）看跌期权(put option)：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权

32、出售者卖出一定数量某种标的物的权利。（卖方期权）欧式期权(European Options)：期权买方只能在期权的到期日才能行使买进或卖出标的物的权利。美式期权(American option)：期权买方可以在购买期权后，期权到期前的任何时间执行期权。,案例分析,看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：行使权利:A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜

33、，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1905-1850-5);B则损失50美元/吨（1850-1905+5）。售出权利:A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55-5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,第三节 金融衍生工具,四、金融互换(swaps)金融互换是指交易双方按照约定的条件，在一定的时间内，交换标的物的合约。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据两笔同种货币、金额相同、期限

34、相同的本金交换利息现金流的活动。（锁定利率风险）货币互换是指交易双方在未来一定期限内交换期限相同的两种货币的本金和利息。（锁定汇率风险）,案例分析：利率互换,两个单独的借款人，从不同或相同的金融机构取得贷款。在中介机构的撮合下，双方商定，相互为对方支付贷款利息，使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。（一）银行中国工商银行，银行的贷款利率：企业信用等级 固定利率 浮动利率 备注AAA 7%6%(市场基准利率)两种利率对银行的预期收益 相同、对企业的预期融资成本相同BBB 8%6%0.25%CCC 9%6%0.5%（二）借款人、中介机构宝钢公司，AAA级企业，向B银行借款5000万，固定贷款利率7

35、%；立信公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%；中介机构：中金公司，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。,案例分析：利率互换,（三）互换过程在中金公司的协调下，双方约定：由立信公司承担宝钢公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中金公司担保、转交对方，同时中金公司一次性收取0.1%的服务费。（四）互换结果(假定市场利率没变)1.宝钢公司付浮动利率和中介服务费：7%1.75%0.1%5.25%0.1%5.35%（当初如借浮动利率贷款，付6%）2.立信公司付固定利率和中介服务费：6.5%1.75%0.1%8.25%0.1%8.35

36、%（当初如借固定利率贷款，付9%）双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。,案例分析：利率互换,3.假如市场利率没变，银行本来应该得到：要从立信公司收取的利息（浮）6.5%要从宝钢公司收取的利息（固）7%总共13.5%现在得到：6.5%5.25%1.75%13.5%所以银行的利息收入没少。（五）免费利率的来源总的免费蛋糕为1.5%。其中：宝钢公司0.65%，立信公司0.65%，中金公司0.2%。是由高信用等级公司出卖信用带来的。具体计算：1.5%（9%7%）（6.5%6%）,案例分析：第一份货币互换,第一份互换合约出现在20世纪80年代初，从那以后，互换市场有了飞速发展。这次著名的互换交

37、易发生在世界银行与国际商业机器公司（IBM）间，它由所罗门兄弟公司于1981年8月安排成交。1981 年，由于美元对瑞士法郎（SF）、联邦德国马克（DM）急剧升值，货币之间出现了一定的汇兑差额，所罗门兄弟公司利用外汇市场中的汇差以及世界银行与 IBM公司的不同需求，通过协商达成互换协议。这是一项在固定利率条件下进行的货币互换，而且在交易开始时没有本金的交换。世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。互换双方的主要目的是，世界银行希望筹集固定利率的德国马克和瑞士法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集，而世界银行具有AAA级的信誉，

38、能够从市场上筹措到最优惠的美元借款利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务；IBM公司需要筹集一笔美元资金，由于数额较大，集中于任何一个资本市场都不妥，于是采用多种货币筹资的方法，他们运用本身的优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行换到优惠利率的美元。,我国的货币互换2010年3月11日，中国和白俄罗斯签署双边货币互换协议互换规模为200亿元人民币/8万亿白俄罗斯卢布，协议实施有效期3年，经双方同意可以展期。自2008年12月至今，央行已与韩国、中国香港特区、马来西亚分别签署双边货币互换协议，协议互换规模分别为1800亿元人民币/38万亿韩元、2

39、000亿元人民币/2270亿港元和800亿元人民币/400亿林吉特。中国与他国和地区的双边货币互换作为人民币国际化的关键步骤，进展相当迅速。中国已经与包括俄罗斯、蒙古、越南、缅甸等在内的周边8国签订了自主选择双边货币结算协议。,案例讨论1：人民币汇率波动对中国经济的影响,1、人民币汇率波动幅度有多大？对中国经济有何影响？中国外汇交易中心10月13日公布，美元对人民币中间价为6.6693元，较12日（6.6775）上涨82个基点，踏入6.66关口，并延续之前的强势，再次刷新2005年汇改以来新高记录。10月12日，国家外汇管理局发布2010年上半年中国国际收支报告指出，汇改重启以来的外汇市场运行

40、状况表明，人民币汇改不等于人民币升值，而重在完善汇率形成机制。最近一段时间，欧美对人民币汇率的逼压不断升级。在美众议院十一前通过汇率改革促进公平贸易法案后，欧洲部分国家和美国高层轮番表态，就人民币低估问题向中国发难，向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“合唱”。尽管周小川在华盛顿表态人民币汇率调整不会采取“休克疗法”，但外部压力不断加大却是不争的事实。而且，不仅是人民币，近期许多非美货币都承受了较大的升值压力。尽管日本央行双管齐下，在直接干预外汇市场之后再推宽松政策，但日元强势难挡。澳元兑美元汇率创下实行浮动汇率27年来新高，泰铢兑美元汇率创下近13年以来的新高，新加坡元

41、连续触及汇改以来的高位，巴西雷亚尔汇率也连续攀升。,案例讨论2：韩国泡菜危机会引发中国蔬菜价格的上涨甚至导致物价指数的上涨吗？,2、韩国泡菜危机会引发中国蔬菜价格的上涨甚至导致物价指数的上涨吗？秋高气爽的10月，正是韩国腌制泡菜的黄金季节，然而一场“白菜危机”却撼动了整个韩国。韩国民众世世代代每餐离不开的泡菜，如今却身价飙升，变成“金菜”。高达十几美元的一棵大白菜，给韩国人敲响了警钟。,案例讨论3：股指期货的推出有利于中国股市的发展吗,3、股指期货的推出有利于中国股市的发展吗 融资融券与股指期货于2010年1月8日正式获批，市场一片热议。融资融券是什么？股指期货是什么？投资者是否适合立即进入市场进行交易？股票市场和期货市场将如何反映？股指期货是否会制造少数富翁和大量破产人员？,