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1、大纲要求:重点掌握：资本成本的估算利用杠杆系数分析风险的大小无差异点分析法的应用掌握：资本成本的概念及性质 筹资风险的概念及分类最佳资本结构的概念,http:/,第四章 筹资管理(下),一、资本成本(重点)(一)概念(识记)1、资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。包括资金筹集费用和资金使用费用两部分。资本成本=筹资费用+使用费用(绝对数形式),筹资费用(F):佣金、手续费、发行费使用费用（D）:股利、利息、债息,http:/,3、资金成本的表示方法,绝对数：为筹集和使用资金到底发生了多少费用 绝对数=筹资费用+使用费用总额,相对数：资金成本率指标,例1:银行借款1000万,期限为5年
2、,每年利息为50万,筹资费用为2万.则:资本成本总额=5*50+2=252万例2:银行借款1000万,期限为3年,每年利息为70万,筹资费用为2万.则:资本成本总额=3*70+2=212万总额与期限及借款金额相关，不具有可比性,http:/,年资金成本率=,实际筹资净额,年使用费用,年使用金额,(相对数),例:银行借款1000万,期限为5年,每年利息为50万,筹资费用为2万.资金成本率50*（1-25%）=3.76%,1000-2,http:/,资金成本率K,资金成本 K 与资金使用费用D成正比；资金成本 K 与资金筹集费用F成正比；,http:/,个别资金成本是指使用各种来源资金的成本。分为
3、：债务资本：银行借款成本和债券成本 税收挡板作用权益资本：股票成本和留存收益成本,综合资金成本是以各种来源资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。,2、按估算对象进行分类个别资金成本综合资金成本,http:/,（二）资本成本的性质1、价值属性:投资收益的再分配2、计算和应用价值看:属于预测成本,http:/,资本成本的计算,债务成本,股权成本,借款成本,债券成本,优先股成本,普通股成本,资本成本=年使用成本/筹资总额,“税收挡板”,http:/,利息费用（+10万）,即:利息费用增加10万,企业实际只承担7万元 国家承担的3万,即为税收挡板作用,所得税（-3万）,企业实际
4、承担成本：,企业没有借款情况下的利润=收入-费用,增加10万利息,减少7万税后利润,减少3万税,http:/,设利息费用为I,则:减少的税收为I*T企业实际负担的利息费用=I-I*T=I(1-T),税收挡板作用,http:/,二、资本成本的估算(重点),（一）个别资本成本1、债务成本（1）长期借款成本,注：资本成本指的都是税后成本,（1）,（2）,http:/,如果筹资费用较小，则：长期借款成本=年利率（1-所得税率）-（3）,例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%。如筹资费用率为1，企业所得税率为33%。则借款成本：,=6.71%,http:/,课堂练习：某企业从银行借款10
5、00万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期还本，企业所得税税率为33%。1、求筹资成本。2、如筹资费用率忽略不计，求资金成本。,1、筹资成本=3.35%2、筹资成本=3.35%,http:/,(2)债券成本,按税法和会计制度规定，债券利息与借款利息一样在税前利润中支付，这样企业实际上就少缴一部分所得税，因此，债券资金成本可比照长期借款来计算。其计算公式为：,债券资金成本=内含报酬率(1-所得税率),(考虑时间价值的计算公式),http:/,（2）,一般按以下公式进行计算:,（平价发行）,http:/,例:书P92按方法一计算:,债券资金成本=内含报酬率(1-所得税率)
6、=8%*(1-33%)=5.36%,按方法二计算:,=10007.8%(1-33%)/980,=5.33%,http:/,在以上公式中,债券的年利率长期借款利率 债券的筹资费用率长期借款费用率,债券成本 借款成本,http:/,课堂练习:练习题:p114 习题1第(1)题(形考作业p5 第2题)p115 习题3P115 习题八(债券成本部分),http:/,2、股权成本（权益成本）税后支付，不存在节税功能（1）优先股成本或固定股利普通股成本,（平价发行时）,http:/,例4-3：,http:/,课堂练习：,p115 1、(3)8 优先股成本部分,http:/,（2）普通股成本（重点）股利折现
7、模型,例4-4：,KP=500*0.25/（1500*1-4%）100%+5%=13.68%,D1=D0(1+g),http:/,课堂练习：p115 7（1）1、某公司发行普通股550万元，预计第一年股利率为12%，以后每年增长5%，筹资费用率为4%，该普通股的资金成本为（）A 12%B 17.5%C 17%D 16.52%2、某公司普通股预计支付股利为每股1.8元，每年股利增长率为10%，如果该股票的必要报酬率为15%，则发行价格或市价应为（）A 10.9 B 36 C 19.4 D 7,答案：B B,http:/,课后练习 p114 第1题(2)P115 第2题第8题 有关普通股的部分,已
8、知上年股利的情况下,公式为:,http:/,风险收益调整法,投资总收益率=无风险收益率+风险收益补贴率,股票-债券收益调整法：股本成本率=债券税前成本率+股票与债券历史成本差异,http:/,资本资产定价模型法：,即：,资金成本=无风险报酬率+系数（市场报酬率-无风险报酬率）,例4-6 某公司发行普通股前对其成本进行估计，假定国库卷收益率为8.5%，市场平均收益率为3%，该公司股票投资风险系数为1.2。,资金成本=8.5%+1.2（13%-8.5%）=13.9%,http:/,课堂练习：1、某股份公司普通股股票的值为1.5，无风险利率为6%，投资组合的期望报酬率为10%，求资金成本。,资金成本
9、=6%+1.5（10%-6%）=12%,2、假定某期间市场无风险报酬率为10%，市场平均风险的必要报酬率为14%。A公司普通股投资风险系数为1.2，该公司普通股资金成本为（）。P41 1-21A 14%B 14.8%C 12%D 16.8%,答案：B,http:/,（3）留存收益成本留存收益是企业的税后未分配利润形成的。留存收益也是有成本的，成本计算与普通股的区别在于不考虑筹资费用。,固定股利政策,固定增长股利政策,http:/,3、个别成本的比较 风险越大，资金成本越大,国库券,银行存款,抵押债券,信用债券,优先股,普通股,http:/,（二）综合资本成本综合资本成本是企业所筹集资金的平均成本，是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均来确定。,个别资本成本,个别资本成本比重,即：加权平均资金成本率=第i种个别资金成本第i种个别资金占全部资金的比重（权数）,http:/,课堂练习：某公司共有资金500万元，有关资料如下表4-1所示,http:/,http:/,P115 第8题=6.84%*1000/2500+7.22%*500/2500+14.42%*1000/2500=9.95%,http:/,
