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1、个股期权基础知识,个股期权业务筹备组,目 录,期权是什么,个股期权如何参与,问题交流,个股期权是什么样,期权是什么,认购：买入的权利,认沽：卖出的权利,买权利,卖权利,两类权利,两个方向,四种操作,一、期权基础,（一）买入认购期权,放大杠杆，相当于融资买券“亏损有限，盈利无限”,（二）买入认沽期权,若持有股票，相当于给所持股票买保险比直接卖空股票风险小“亏损有限，盈利有限”,（三）卖出认购期权,“亏损无限，盈利有限”,（四）卖出认沽期权,“亏损有限，盈利有限”,买方风险市场波动风险：标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动价值风险：若期权到期时虚值，买方损失全部权利金行权风险：期权实值情
2、况下，由于现金/现券不足以及疏忽等原因未行权卖方风险市场波动风险：标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动保证金风险：可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。交割风险：无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致交割违约。被行权风险：若期权到期时实值，被行权，履行义务，产生亏损。,二、期权风险,卖方只有义务，承担风险：为什么会卖？买方可能损失所有投入资金：为什么要买？价值权利金 概率可能性,三、期权价值,以认购期权为例：行权价5元,标的价格：平价期权的 时间价值最大 剩余期限：剩余期限越长，时间价值越大 波 动 率：波 动 率 越 高，时间价值越大,时间价值影响因素,
3、13,13,13,期权BS模型,参数 c 认购期权价格 p 认股期权价格 S 当前股票价格 K 期权行权价格 股票价格波动率 r 无风险利率 T 期权的剩余期限,假设 交易成本与税收为零 标的资产可以卖空 可以自由借贷资金，且利率等于无风险收益率 期权存续期内，无风险收益率不变 期权存续期内，波动率不变 标的资产价格是连续的，且服从对数正态分布 标的资产在期权存续期内不支付红利,期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间，以约定的价格向期权的卖方买入或者卖出约定标的证券/资产。买方有执行的权利也有不执行的权利，一
4、旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。,小结,个股期权是什么样,（q）,合约要点,（q）,合约要点,期权和权证比较,与权证对比,19,与期货对比,（q）,合约标的,个股期权：上证50指数成份股，且是融资融券标的；上市时间不少于6个月；最近6个月日均流通市值不低于500亿元；流通股本不低于10亿股；最近6个月日均成交金额不低于3亿元；最近6个月日均波动幅度不超过基准指数的3倍；最近6个月日均持股账户数不低于1万户。,（q）,合约标的,ETF期权：融资融券标的；成立时间不少于6个月;最近6个月日均市值不低于100亿元;最近6个月日均成交额不低于3亿元；最近6个月日均持有账户数不低于1万户。,到期月
5、份 当月与下月,以及3月、6月、9月及12月中连续两个季月（下季与隔季）,共4个月份合约同时挂牌交易。行权价格序列 对于同一标的证券在每一个到期月，设置多个仅行权价格不同，而其他要素完全相同的期权合约，这些合约的不同价格构成了一个行权价格系列。行权价格系列将至少包括1个平值、1-2个虚值、1-2个实值合约加挂 标的证券价格发生较大变化，以致不存在实值合约或虚值合约时，需要增挂新的实值或虚值合约；当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约；标的证券除权除息，需要调整加挂。,合约数量（单一标的最少24只）,行权价格间距,买入开仓：按申报权利金金额计减可用保证金，足额才能申报。成交后,计增权利仓头寸。卖出
6、平仓：超过当前可卖权利仓头寸，则返回无效，否则冻结可卖权利仓头寸。成交后，按成交的权利金金额增加可用保证金。卖出开仓:按开仓初始保证金计减可用保证金，足额才能申报。成交后，计增义务仓头寸，按成交的权利金金额计增可用保证金。买入平仓:超过当前可平义务仓头寸，则返回无效，否则冻结可平义务仓头寸，按申报的权利金金额计减可用保证金。,买卖类型,备兑开仓：投资者在拥有标的证券（含当日买入）的基础上，卖出相应的认购期权（百分之百现券担保，不需现金保证金）。备兑平仓：对认购期权，投资者通过备兑开仓增加备兑持仓头寸，通过备兑平仓减少备兑持仓头寸,买卖类型,限价指令 投资者可设定价格，在买入时成交价格不超过该价
7、格，卖出时成交价格不低于该价格。限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。市价剩余转限价指令 投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分转限价（按成交价格申报）。市价剩余撤消指令 投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分自动撤销。FOK 限价申报指令 立即全部成交否则自动撤销指令，限价（需提供价格）申报。FOK 市价申报指令 立即全部成交否则自动撤销指令，市价申报。,交易指令,持仓,日间持仓：对同一期权合约，交易时段可以同时持有备兑持仓、权利仓、非备兑义务仓。日终持仓：日终时由交易
8、所与结算公司对双向头寸自动进行对冲，调整为单向持仓；优先对冲非备兑义务仓。,净额行权，按比例分配 行权日为最后交易日或到期日 可以多次提交行权申报，允许撤单 投资者进行行权申报时，应检查：（1）投资者拥有足额权利方头寸，当日买入的期权合约可用于行权（2）对于认沽期权，投资者必须拥有足额的现券（3）对于认购期权，投资者必有拥有足额的资金 交割日期 合约行权日同最后交易日(E日)。行权交割为E+1日（对被行权者，E+1日可准备标的证券；对行权者，行权证券E+1日日终到账，E2可卖出）,行权,个股期权如何参与,合约挂牌,波动加挂,调整加挂,合约停牌,合约摘牌,个股期权,纳入范围,价格波动,除权除息,
9、停 牌,退 市,标的证券,准入控制,限 购,保 证 金,限 仓,行权交收,投 资 者,权限分级,盘中盯市,大户报告,强制平仓,风险警示,违约处置,开立账户,转入资金,上交所及券商,断 路 器,涨跌幅限制,参与准备,31,31,31,不是所有人都适合，明确投资目的 了解期权投资的业务规则及风险 判断自己是否适合期权投资 明确自己投资期权的目的不可盲目投入，明确投资操作流程,事前准备,事中执行,事后评估,明确投资目的明确风险承受能力做出市场判断选择适当的策略选择期权品种,根据既定的策略建立期权多空头寸以及现货头寸；调整头寸，平仓、增仓，避免行权等；追加保证金等，避免强制平仓及行权交割风险；,盈亏分
10、析策略分析风险控制分析改进措施,投资者参与个股期权前应做好投资准备,投资者适当性评估 按照相关指引制定个股期权投资者适当性综合评估的实施办法，对个人投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信状况、风险偏好、投资目标等方面进行适当性综合评估，评估其是否适合参与个股期权交易。合格投资人准入标准（以个人投资者为例）1.通过投资者适当性评估；2.具有融资融券账户或一年以上股指期货交易经验；指定交易六个月及以上；3.沪市证券市值不低于人民币50万元或保证金账户可以资金不低于50万元；4.具备个股期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；5.拥有个股期权模拟交易经历，具有期权交易和行权成功记录；6.不存
11、在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形；7.签订上海证券交易所个股期权投资风险揭示书。,投资者准入控制,投资者分级制度 结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）或买入认沽期权（保护性策略）意见平仓；二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓、平仓。对个人投资者，根据参与交易所考试结果进行分级 参与 A 卷考试得分 60 分以上可设为一级投资人；参与 A 卷考试
12、得分 80 分以上为二级投资人；参与 B 卷考试得分 70 分以上（70 分为合格）可设为三级投资人。,投资者分级（针对个人投资者）,投资者分级制度 结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资,投资者账户,限购 个股期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。用于买入期权开仓的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%。按10万元向上取整。限开仓（仅限制认购期权）任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的3
13、0%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，自次一交易日起限制该类认购期权卖出开仓。低于28%时，自次一交易日起解除该限制。,限购,例：如果一位客户在证券公司全部账户资产的10%为4.3万元，而他前6个月日均持有沪市市值的20%为6.5万元，那么他的额度就可以设为10万元。,限仓制度 对结算参与人和投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。持仓限制按同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算，单向不超过该持仓限制。,限仓,对所有期权,保证金 在期权交易中，认购期权空方和认沽期权空方必须按照其
14、所买卖期权合约价值的一定比例缴纳相应资金或标的股票，作为其履行期权合约的财力担保，然后才能参与期权合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金；客户保证金收取比例要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平。,保证金,初始保证金计算：每张合约保证金需再乘以合约单位 认购期权初始保证金 权利金前结算价+Max（25%合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）合约单位 认沽期权初始保证金Min权利金前结算价+Max25%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价 合约单位 盘后维持保证金计算：每张合约保证金需再乘以合约单
15、位 认购期权维持保证金 权利金结算价+Max（25%合约标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）合约单位 认沽期权维持保证金 Min权利金结算价+Max25%合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价 合约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0）认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0）ETF的保证金计算的参数为：15%，7%,39,39,涨跌幅,（1）当涨跌停幅度小于等于 0.001 元时，不设置跌停价。（2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。（3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001 元），则跌停价为 0.001 元（即：不
16、设置跌停价）。,断路器设置 市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格（没有开盘价的取前一交易日结算价，上市首日取交易所公布的参考价格），盘中(最新成交价格)相对参考价格涨跌幅度达到max30%,0.005时，暂停连续竞价，进入 4 到 5 分钟的集合竞价交易（第五分钟随机结束），并以产生的价格作为为最新参考价格，并产生集合竞价的价格后立即恢复连续竞价；中午休市前五分钟或下午收市前五分钟内不启动断路器。,断路器,盘中盯市,交易所在盘中以市场实时成交价格进行盘中盯市，在线计算各账户、各结算参与人的保证金，对其风险进行评估，协助登记公司对客户保证金进行监控。盘中试算内
17、容包括：（1）盘中损益试算，以便了解结算参与人盘中维持保证金的状况。（2）对个人资金用于期权交易情况进行在线监控。（3）有效实施大户报告制度。（4）其他与登记公司商定的风险控制措施。,强制平仓,如果盘后客户的维持保证金不足，则第一时间通知客户，务必使客户在第二天11:00（暂定）前补足。如果没有补足保证金，券商以“强行平仓通知书”的形式向客户下达强行平仓要求，则对客户持仓进行强行平仓。当券商出现下列情形之一时，登记公司、交易所有权对其相关持仓进行强行平仓：（一）券商结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足；（二）持仓量超过限仓规定（三）因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓；（四）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；（五）应予强行平仓的其他情形。,大户报告制度 结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所对规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限量的一定比例及以上，例如80%），交易所有权要求结算参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。,大户报告,交易所认为必要的，可以单独或者同时采取以下措施，以警示和化解风险。,风险警示,问题交流,谢 谢,
