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1、第三章 传统环境下的金融风险管理,刘位璐,第一节 利率风险管理,案例分析：课本p43,第一节 利率风险管理,市场风险：是金融体系最常见的风险之一，主要是市场价格的不利波动（利率、汇率、股票价格、商品价格等）的不利变动使得金融机构的表内业务和表外业务发生损失的可能性，存在于金融机构的交易和非交易业务中。主要包括利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险等等。20世纪80年代以来，由于利率风险的过度暴露而导致巨大损失甚至陷入破产境地的商业银行不胜枚举。各大商业银行都增加了对利率风险管理的研究与改进。目前我国正在利率市场化的改革进程中，利率风险管理会成为金融机构以后的市场风险管理中的重点。,第一
2、节 利率风险管理,交易账户：记录的是银行为了交易或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。计入交易账户的头寸必须在交易方面不受任何条款的限制，或者能够完全规避自身的风险。而且银行应当对交易账户头寸经常进行准确固执，并积极管理该项投资头寸。,第一节 利率风险管理,为交易目的而持有的头寸是指，在短期内有目的地持有以便转手出售，从实际或预期的短期价格波动中获利或者锁定套利的头寸。交易账户的项目通常按市场价格（market-to-market），当缺乏可参考的市场价格时，可以按照模型定价（mark-to-model）即按模型定价是指将从市场获得的其他相关数据输入模型，计算或
3、推算出交易头寸的价值。与交易账户相对应，银行的其他业务归入银行账户。最典型的是存贷款业务。银行账户中的项目通常按历史成本计算。,第一节 利率风险管理,利率风险分类根据来源不同，分成重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。,第一节 利率风险管理,重新定价风险：也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）之间存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随利率的变动而发生波动。比如：银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，利率上升时，贷款的利息收入是固定的，但存款的利息
4、支出会随利率的上升而增加，从而使得银行的未来收益减少和经济价值降低。,第一节 利率风险管理,收益率曲线风险：重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也成为利率期限结构变化风险。例如：5年期政府债券的空头头寸为10年期政府债券的多头头寸进行保值，当收益率曲线变陡时，虽然上述安排已经对收益率曲线的平行移动进行了对冲，但是该10年期政府债券多头头寸的经济价值还是会下降。,第一节 利率风险管理,基准风险：也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一
5、致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益的的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。,第一节 利率风险管理,例如：一家银行可能用1年期存款作为1年期贷款的融资来源，贷款按照美国国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦银行同业拆借市场利率每月重新定价一次。虽然以1年期的存款为资金来源发放1年期的贷款，由于利率敏感性负债与利率敏感性资产的重新定价期限完全相同而不存在重新定价风险，但是因为其基准利率的变化可能不完全相关，变化不同步，该银行仍然会面临因基准利率的利差变化而带来的基准风险。,第一节 利率风险管理,期权性风险：是一种越来越重要的
6、利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。一般而言，期权所赋予其持有者买入、卖出或者以某种方式改变某一金融工具或金融合同的现金流量的权利，而非义务。期权可以是单独的金融工具，如场内（交易所）交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之类，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还等选择性条款。,第一节 利率风险管理,一般而言，期权和期权性条款都是在对期权买方有利而对期权卖方不利时执行。因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给期权卖方带来风险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，借款人可能重新选择安排贷款，从而对银行产生不利的影响。如
7、今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权风险，可能会对银行的财务状况产生不利的影响。,第一节 利率风险管理,基本概念1、名义价值：通常是指金融资产根据历史成本随反映的账面价值（book value）。在市场风险管理中，由于利率汇率等市场价格在不断抖动，名义价值一般不具有实际意义。其对风险管理的意义：在金融资产的买卖实现后，衡量交易方在该笔交易中的盈亏情况。作为初始价格，通过模型从理论上计算金融资产的现值（present value），为交易活动提供参考数据。,第一节 利率风险管理,2、市场价值国际评估准则委员会（IVSC）定义：在评估基准日，自愿的买卖双方在知情、谨慎、非
8、强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。,第一节 利率风险管理,3、公允价值国际会计准则委员会定义（IASB）建议企业资产使用公允价值为基础记账。定义：公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。,第一节 利率风险管理,公允价值计量：直接使用可获得的市场价格如不能获得市场价格，使用公认的模型估算市场价格实际支付价格（无依据证明其不具有代表性）允许使用企业特定的数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。,第一节 利率风险管理,与市场价值相比，公允价值的定义更广泛、更概括。在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值，但若没有证据表明资产交易市场存在时，公允价值可通过收益
9、法或成本法来获得。,第一节 利率风险管理,4、市值重估定义：是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。市值重估一般由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其他相关职能部门或人员负责。用于重估的定价因素应当独立于前台的渠道获取或者经过独立的验证。,第一节 利率风险管理,前台、中台、后台、财务会计部门、市场风险管理部门等用于估值的方法和假设应当尽量保持一致。在不完全一致的情况下，应当制定并使用一定的校对、调整方法。在缺乏可用于市值重估的市场价格，商业银行应当确定选用代用数据的标准、获取途径和公允价格的计算方法。,第一节 利率风险管理,商业银行在进行市
10、值重估时通常采用以下两种方法：1、盯市（market to market）：按照市场价格计值。按照市场价格对头寸的计值至少应逐日进行，好处是收盘价往往有独立的信息来源，并且容易获取。2、盯模（market to model）：按照模型计值。当按照市场价格计值存在困难时，银行可以按照数理模型确定的价值计值。,第一节 利率风险管理,采用模型计值需要注意的事项：（1）高管层了解交易账户中按模型计值的项目，并认识到在风险报告或经营业绩报告中，按模型计值所产生的不确定性及影响程度。（2）在可能的范围内，市场参数应该是可以找到来源的，并与市场价格的变化相一致。银行可以在计算特定头寸价值时所采用的市场参数进
11、行定期审查。,第一节 利率风险管理,（3）在可能的情况下，应该使用对某种产品通过的计值方法。（4）如果是银行自身开发的模型，模型是建立在适当的假定基础上，并请独立、合格的外部机构对模型进行评价。模型的开发和批准使用应当由独立于交易前台的第三方进行，应该进行独立的测试，包括对数学推导、假设条件、软件实施进行检验。,第一节 利率风险管理,（5）有正式的变化控制程序和模型的备份，并定期用于对计值情况进行测试。（6）风险管理部门可以认识到所使用模型的缺陷，以及在计值结果中如何将其有效的反映出来。（7）可以对模型进行定期审查，以决定其精确性。例如：对假设的适当性进行评估，对损益和风险因素的关系进行分析，对实际收盘价和模型的输出值进行比较。,第一节 利率风险管理,久期：也称为持续期：1、以未来收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用来衡量金融工具的到期时间。投资者在每一时间段会获得资产回报，每期折现的金融工具各期现金流发生的相对应时间乘以各期现值与金融工具现值的商。D=(t*Ct/(1+y)*power(t)/(Ct/(1+y)*power(t)是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。,
