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1、1,光大阳光集结号套利宝产品计划书,二零一二年五月,2,目录,第一章 产品介绍第二章 收益预测及产品方案第三章 投资团队介绍,3,第一章 产品介绍,4,产品简介,5,股指期货期限套利策略-基本原理,股指期货的两大基本特点：理论价格的形成和股指期货合约到期时价格向现货价格收敛。股指期货理论价格：对应现货的持有期成本（资金的时间价值）减去持有现货产生的收益（股息）F：期货理论价格；S：现货价格；r:无风险利率；t:期货合约距离到期时间；d:现货红利 股指期货合约到期日与现货价格必收敛,套利执行：当基差大于交易成本和资金成本时开仓，当基差接近于0时获利平仓。最坏的情形是开仓后短期内股指期货与沪深30
2、0现货基差不能收敛，但是在股指期货到期日，股指期货必须按照沪深300指数来结算，因此最差情形是一直持仓等到股指期货到期才平仓。所以只要存在套利机会一定有机会获利平仓。,套利机会：当期货市场价格偏离理论价格，且偏离程度大于交易成本，套利机会出现。F:期货市场价格；C：交易成本（包括冲击成本）。以正向套利为例：当期货市场价格大于理论价格和交易成本，则卖出期货，买入现货，待市场价格与理论价格收敛，执行反向交易平仓，锁定无风险利润。,6,股指期货套利策略-实例模拟1,在期货合约存续期内无股息大量分配的月份往往为此类实例,7,股指期货套利策略-实例模拟2,在期货合约存续期内有股息大量分配的月份往往为此类
3、实例，如5月到7月。,8,股指期货套利策略-多层次复合套利策略,多种可供选择的套利策略,期现套利主策略,期现套利辅策略1,期现套利辅策略2,股票全复制策略：用300支股票的现货组合完全复制指数进行期现套利。开平仓时同时交易300支股票与股指期货。由于目前股票无法做空，开仓时只做正向套利。即卖出期货合约，买入股票组合。,展期策略：当月合约即将到期间，如现货市场波动巨大，可将部分未平仓合约展期至次月合约，即在不改变现货组合的情况下平仓当月合约，开仓下月合约，以确保在有利的基差情况下平仓。,ETF替代策略：光大证券的套利交易系统和套利利润监控界面均设有预警提示，在有个股涨停、跌停无法交易时，将用ET
4、F进行折算替代，以提高拟合度。,股指期货套利策略统计数据,通过对历史数据分析表明，中国股指期货市场存在较多的套利交易机会。,10,历史业绩：截止至2012年5月10日，实盘年化收益率约为10%,历史业绩统计图（真实帐户非模拟）,11,历史业绩：每月收益统计,历史业绩统计图（真实帐户非模拟）,股指期货套利策略统计数据,实盘交易数据,13,股指期货套利策略期现套利,发出预警,套利交易开仓,选择量化模型组合,套利机会实时监控,平仓获利,监控平仓机会,流程说明,期现套利实施流程,基于LEVELII高速行情，对期货现货价差实时监测套利交易系统同时在期货及现货市场实现配对交易下单实时监控基差变动区间，寻找
5、平仓获利时机双边平仓，完成整套套利流程,量化模型高性能系统相结合,14,券商资管同类产品收益比较,15,同业收益比较分析：为何光大证券收益远超同业？,系统优势：现货交易系统直连交易所，保证最快成交速度。2.下单策略：报单推送机制，300只股票下单秒内成交。撤补单策略：依靠量化技术指标和高频数据分析决定撤补单。4.高效资金使用率：根据基差走势统计分析最优化资金配置，尽可能 获得最高收益。*基于股指期货套利业务对系统速度和交易成本的要求，决定了买方机构如基金公司、私募甚至一些小型券商无法与大型券商竞争（买方机构需通过券商下单，且其股票交易佣金数倍于券商），所以在此不与其比较。,16,业内同业务收益
6、比较分析,基差走势统计分析：,ask-trade：基差为期货的卖一价减csi300指数bid-trade：基差为期货的买一价减csi300指数Percentiles(x days):X交易日以来的基差分布,根据过往历史基差的统计，基差往往在时间上存在一定的延续性。本部门每日会对近三日基差的分布进行统计以制定相应的开平仓策略。右图为某交易日前三个交易日的历史基差分布情况，根据图中信息，在过去三日内至少有25%30%的交易时间存在开仓机会（以13点为开仓阀值）。根据基差的延续性，我们可对今日基差的变化情况作出预先的判断，以提前制定相应的开仓策略并做好资金调配的准备。,17,业内同业务收益比较分析,
7、基差走势统计分析：,ask-trade：基差为期货的卖一价减csi300指数bid-trade：基差为期货的买一价减csi300指数Percentiles(x days):X交易日以来的基差分布,根据历史数据统计显示基差规模在时间上有持续性。右图为某交易日前三个交易日的历史基差分布情况，根据图中信息，在过去三日内至少有10%15%的交易时间存在平仓机会（2点为平仓阀值）。根据基差的延续性，我们可对今日基差的变化情况作出预先的判断（当日可能还存在平仓机会），以提前制定相应的平仓策略。,18,第二章、股指期货对冲套利收益预测及产品方案,19,股票交易佣金：万分之二（含规费，上海规费为万1.27，深
8、圳规费为万1.525）期货交易佣金：万分之零点五由于股指期货套利产品对固定收益部分流动性要求较高，固定收益部分所产生的收益以银行的协议存款利率和上交所1天回购为参照，协议存款利率为3.1%一天回购利率以2011年3月1日-2012年3月1日1天回购收盘价为参照全年加权平均数为3.53%开仓基差以光大证券自营盘2011和2012年至今的平均值16为参照标准套利资金使用比例以光大证券自营资金日均80%使用比例为基准,注:以上假设及本财务测算皆根据谨慎保守原则作出,前提假设,客户资金初步收益预测,20,根据套利交易实盘账户所作的客户收益预测,股指期货套利收益率的测算（管理费 托管费扣除前）,平均开仓
9、基差,套利资金使用率70%,套利资金使用率75%),套利资金使用率80%,套利资金使用率85%,14,15,16,17,7.91%,8.05%,8.19%,8.26%,8.86%,9.03%,9.20%,9.28%,8.23%,8.38%,8.53%,8.60%,8.54%,8.70%,8.86%,8.94%,18,8.30%,9.32%,8.64%,8.98%,收益预测：依据2012年至今的光大证券实盘交易情况测算，股指期货套利资产管理账户收益率预计为 8.94%。本金安全：2011年-2012年光大证券套利交易平仓后账户历史净值从未低于过本金。,21,长期历史基差-2010年4月至2012
10、年5月收盘基差走势,22,基于长期基差走势的套利机会分析,从2010年4月至今的基差开收盘、最高/低点数据可已看出，股指期货市场开放初期（2010年4月至2010年12月）基差走势波动非常大，曾经出现极端高（大于+50点）、低（小于-20点）点，套利空间巨大，这体现了市场初期的非有效性。自2011年以来，由于套利资金的涌入，基差波动逐渐缩小，但稳定在+20至-5点之间。根据股指期货套利业务的内生规律，当基差较大，套利空间较大时，将有大量资金涌入逐利，套利空间随之缩小；但随着获利空间的降低，逐利资金将流出，套利空间将随之打开，周而复始。同时由于期货和现货市场都有较大的投机资金追逐方向性投机机会，
11、其力量足以使最小基差范围维持在一定的水平之上。,23,基于短期基差走势的套利机会分析,虽然自10年4月以来期现基差由大到小，但由于套利市场资金的逐利性和两市场各有相当数量的投资/投机资金力量，所以基差不会无限缩小，且最低将维持在一定水平之上。在市场普遍认为目前基差小获利不易的情况下，依赖大基差环境的资金将退出，而依靠精良的交易系统，严谨的套利策略，完善的资金管理的平台仍可持续性地获得低风险收益,24,第三章、交易团队介绍,25,我们的优势,服务器架设临近中国金融期货交易所，期货成交速度最优，价格最优,根据量化统计模型，结合历史数据选取最优的开平仓点形成最优资金管理方案,综合核心团队由国内外领先
12、投资银行的相关专业人员组成,优秀的交易团队,领先的交易系统及资金管理方案,全面金融平台支持,光大证券、光大期货整体平台支持，多渠道资源优势,我们的合作伙伴,与国际国内合作伙伴强强联手,光大策略投资团队,27,发展展望致力于打造中国最大对冲基金,程序化交易实施,对冲交易发展展望,持续发展阶段,现阶段,跨期套利程序化交易期现套利系统监控，人工下单期现套利程序化交易开发,期现套利程序化交易实施ETF套利实施,跨资产，商品跨期交易,半程序化交易阶段,跨期套利程序化交易试行,持续发展阶段,1-2个月,未来3-9个月,28,王旭军，英国华威大学(University of Warwick)金融数学硕士，南
13、京邮电大学信息与计算科学学士。曾在德国商业银行(Commerzbank AG)新加坡分行和香港分行从事期货期权等衍生品交易，对套利交易策略有丰富的经验和深入的理解。加入光大证券后参与搭建套利交易平台和开发交易系统，作为资深套利产品投资经理领导投资团队在期现、跨期套利交易中获得较高的稳定收益，使公司该类产品回报率持续跑赢市场同类产品。吴洁，CFA，新加坡国立大学经济学硕士。有多年证券公司资产管理投资经理经验，管理的信托计划和定向理财账户在2004年熊市期间均跑赢大盘并取得了正收益，并曾在渣打银行从事衍生品业务。加入光大证券后潜心研究股指期货的交易机会，对市场上各类股指期货套利策略都有深入的了解和
14、分析，其主导开发和优化的套利策略应用在实盘套利交易中持续取得了优异的业绩，是股指期货交易核心投资经理之一。孙陶然，CFA,美国斯坦福大学（Stanford University）金融数学硕士。曾在美国莱曼兄弟（Lehman Brothers）公司担任期货指数类产品交易员，后供职于巴克莱银行（Barclays Wealth）资产管理部门，参与跨资产的衍生品交易。加入光大证券后作为首批从事股指期货套利的投资经理之一，参与交易平台的搭建、交易模块的优化，投资业绩优良。,投资经理及支持团队,29,李斌冰,CFA,上海交通大学金融方向MBA，上海交通大学软件工程专业学士。在瑞银投行伦敦和香港从事衍生品量
15、化研究多年，对高频数据处理、建模校调和风险因子分析方面有丰富的经验。加入光大证券后，作为高级量化分析师，负责股指期货套利开平仓策略的最优化、现货组合与指数的拟合和最小化跟踪误差、股指期货高频交易策略的开发以及相应的头寸风险控制。柳维芳,厦门大学金融工程专业博士，概率论与数理统计专业金融数学方向硕士。博士期间参与了“国家杰出青年基金（70825003）”课题，担任金融决策与选择理论研究小组负责人。在光大证券担任量化分析师和投资经理助理，主要从事股指期货期现套利和跨期套利量化交易研究，对基差的统计数据进行分析，对收益情况进行归因分析，并参与实盘交易。龚伟，信息技术专员。清华大学计算机科学与技术专业
16、硕士，毕业后加入IBM中国研发中心，主要参与项目为金融市场数据的获取、解析和整合平台的研发（负责NYSE、LSE、TAIFEX、SixSwiss等交易所市场数据的获取与解析），并曾参与IBM关于金融市场数据的统一化解析模型研发工作。在光大证券主要从事量化交易程序优化及算法优化等工作，并与系统开发商一起实现交易平台、框架、模块及交易提速的实现。,投资经理及支持团队,30,谢谢！,31,免 责 声 明,本资料所含信息资料，源自光大证券股份有限公司认为可靠的出处，但不保证其准确性或完整性。本资料及其所含任何信息均不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的投资依据或建议。对任何因直接或间接使用本资料或其所含任何信息而造成的损失，光大证券股份有限公司不承担任何法律责任。,
