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1、1,财务管理练习题-资本成本与资本结构,2,一、单选题,1某企业预计下期财务杠杆系数为1.5，假设公司无优先股，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（）万元。A100B675C300D150答案：D解析:财务杠杆系数EBIT/（EBITI）1.5，所以450/（450I）1.5，则I150万元。,3,2下列关于复合杠杆系数说法不正确的是（）。A.DCL=DOLDFL B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.复合杠杆系数越大，企业风险越大答案：B。解析：选项B表述的是财务杠杆系数。,4,3降低经营杠杆系数，从而降低企业经营
2、风险的途径是（）。A提高资产负债率 B提高权益乘数 C减少产品销售量 D节约固定成本开支答案：D。解析：AB选项会提高财务风险，C选项会提高经营风险，只有D选项会降低经营风险。,5,5.若企业无负债和优先股，则财务杠杆利益将()。A存在 B不存在 C增加 D减少答案：B解析：只有在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，才会存在财务杠杆效应。,6,6.当经营杠杆系数为l时，下列表述正确的是()。A产销量增长率为零 B边际贡献为零 C固定成本为零 D利息与优先股股利为零答案：C,7,7.某企业只生产一种产品，该产品单价10元，单位变动成本6元，本月计划销售500件。该企业每月固定成本100
3、0元，其预期息税前利润为()元。A2000B1000C6000D5000答案：B解析：息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=（10-6）500-1000=1000元,8,10如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数()。A等于0 B等于1 C大于1 D小于1答案：B解析：财务杠杆系数=EBIT/EBIT-I-D/（1-T），根据题意，I和D均为0，财务杠杆系数=EBIT/EBIT=1。,9,13每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）。A筹资总额 B成本差额 C资金结构 D息税前利润答案：D解析：每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股
4、每股利润相等时的息税前利润。,10,14某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，筹资额分别为300万元、100万元、500万元和100万元，资金成本率分别为6%、11%、12%、15%。则该筹资组合的综合资金成本为（）。A10.4%B10%C12%D10.6%答案：A解析：综合资金成本=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%10.4%。,11,15企业资金结构研究的主要问题是（）。A权益资金结构问题 B长期资金与短期资金的比例问题 C负债资金占全部资金的比例问题 D长期负债与短期负债的比例问题答案：C解析：企业资金结构有广义和狭义之分。前者是指全部
5、资金（包括长期资金和短期资金）结构；后者是指长期资金结构。但就筹资方式而言，企业资金可以分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。,12,16某企业本期财务杠杆系数1.5，本期息税前利润为450万元，所得税率33%，没有优先股，则企业净利润为（）万元。A150 B201 C300 D301.5答案：B。解析：DFL=EBIT/（EBITI），1.5=450/（450I），I=150，净利润=（450150）（133%）=201万元。,13,二、多项选择题,1在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。A银行借款 B长期债券 C优先股 D普通股
6、答案：AB解析：银行借款和长期债券的利息在税前支付，具有抵税作用。优先股和普通股的股利在税后支付，不具有抵税作用。,14,4若要降低经营风险，企业可采取的手段有（）。A提高产销量 B降低单位产品的材料费用支出 C减少固定成本支出 D降低产品价格促销答案：ABC。解析：经营杠杆系数反映了企业经营风险，而产销量、产品单价与经营杠杆系数的变动方向相反，成本指标与经营杠杆系数变动方向相同。,15,6抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的资金成本，其原因是（）。A抵押贷款是风险贷款，利率较高 B银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C抵押财产的使用受到严格限制，影响了其获利能力 D使用抵押借款获得的收益低
7、，借款企业的代价大答案：ABC。,16,7下列关于复合杠杆系数说法正确的是（）。A.DTL=DOLDFL B普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D复合杠杆系数越大，企业风险越大答案：ACD。解析：选项B表述的是财务杠杆系数。,17,三、判断题,1如果固定成本为零，则经营杠杆系数为1，则企业没有经营风险。（）答案:错解析:如果固定成本为零，并不意味着企业没有经营风险。2.当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时，采用负债筹资会提高普通股每股利润，降低企业的财务风险。()答案：错解析：采用负债筹资会加大企业财务风险。,18,3资金成本是投资人对
8、投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。()答案：对4无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大。都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（）答案：对解析：DTL=DOLDFL,19,5在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）答案：错 解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，借款利息和优先股息相等，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。(税前与税后）,20,6计算息税前利润时要扣除固定成本，因为利息属于固定
9、成本，故利息也应扣除。（）答案：错解析：计算息税前利润时不扣除利息，否则就不能称为息税前利润了，故固定成本中不包含利息。7企业没有负债也就不存在财务风险，因而也就不会取得财务杠杆利益。（）答案：错。解析：如果存在优先股股利，也会取得财务杠杆利益。,21,8企业在筹资决策时，需要考虑的核心问题是资金结构，需要考虑的首要问题是资金成本。答案：对。9最佳资金结构应当是使公司的总价值最高的资金结构，此时的资金成本最低、每股收益最大。（）答案：错。解析：最佳资金结构应当是使公司的总价值最高的资金结构，而不是每股收益最大的资金结构。同时公司的总价值最高的资金结构，公司的资金成本也是最低的。,22,四、计算
10、题,1已知某公司当前资金结构如下：,23,因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价25元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33。要求：(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。(5)若公司预计息税前利润在每股利
11、润无差别点上增长10，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。,24,答案及解析：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500EBIT=1455(万元)或：甲方案年利息=10008%=80（万元）乙方案年利息=10008%+250010%=330（万元）(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)(1-33%)/4500 解得:EBIT=1455(万元)（2）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-(10008%+25
12、0010%)=1455/(1455-330)=1.29（3）因为：预计息税前利润=1200万元EBIT=1455万元 所以：应采用乙方案（或发行公司债券）（5）每股利润增长率=1.2910%=12.9%,25,4某企业2004年实现销售收入2000万元，全年固定成本400万元，利息70万元，变动成本率60%，所得税率40%。2004年应用税前利润弥补上年度亏损40万元，该企业股利支付率40%。要求：（1）计算2004年的税后利润；（2）计算2004年的息税前利润；（3）计算2005年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；,26,5某公司目前拥有资金2 000万元，其中：长期借款800万元
13、，年利率10%；普通股1 200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计股利增长率为5%，所得税率33%。该公司计划筹资100万元，有两种筹资方案可供选择：（1）增加长期借款100万元，借款利率将为12%，同时股票价格将下降为18元；（2）增发普通股4万股，普通股每股市价增加到每股25元。假设筹资费用可忽略不计。要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；（2）采用比较资金成本法确定该公司最佳资金结构。,27,答案及解析：（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%。借款成本=10%（133%）=6.7%普通股成本=2（15%）205%=15.5%
14、加权平均资金成本=6.7%40%15.5%60%=11.98%,28,（2）筹资方案1：原有借款成本=6.7%新增借款成本=12%（133%）=8.04%普通股成本=2(15%)185%=16.67%增加借款筹资方案的加权平均成本=6.7%(800/2100)16.67%(1200/2100)8.04%(100/2100)=12.46%筹资方案2：原借款成本=6.7%普通股资金成本=2（15%）255%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%(800/2100)13.4%(1200100)/2100=10.85%由于方案2的加权平均资金成本较小，所以该公司应选择普通股筹资，这时其最优资金结构为：长期借款约为38%，普通股约为62%。,
