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1、金融机构的增值风险管理,第二章对风险管理无关紧要观点的驳斥,古典金融理论,风险管理工具,00000000,分散投资不同资产类别的收益回报并不完全相关，并倾向于相互抵消,资产配置在各市场和资产类别之间分配投资资金，实现预期收益和风险之间的最优组合,金融风险管理，建立一套上下连贯的有逻辑关系的系统方法，然后以一种使金融组织的金融损失最小化并使其金融获利机会最大化的方式，对所有金融活动、金融功能或金融程序中的相关的风险进行识别、分析、评估减缓、监督和交流。风险识别程序风险测算程序风险定价程序风险控制程序风险转移程序,新古典主义金融理论,风险无关紧要的假设,Click to add title in
2、here,Click to add title in here,1,2,本章要点,现代投资组合理论,现代投资组合理论,理论价值,重要发现,三项输入,投资者可运用分散投资和资产配置的方法构建风险收益有效组合，获得在一定风险偏好下的最佳收益,资产的预期收益率资产间的预期相关性单个资产预期方差,该组合在任何给定的投资组合的风险水平下都会产生最大的可能预期收益,均值-方差有效组合,有效边界,000,CAPM,资本资产定价模型引入了系统性风险和特定风险的概念，扩展了投资组合理论。,系统性风险是持有市场资产组合所承担的风险，不能被分散掉，只能通过对冲来规避。特定风险是某一单项资产面临的独有风险，可在很大程
3、度上通过分散投资抵消掉。,理论假定：没有税收或交易成本；所有投资者具有相同的投资期限；所有投资者在投资风险组合时，对组合的预期收益、波动性及组合内各资产的相关性有相同的认识。,新古典主义金融理论,理论层次,NCFT,有效边界资本资产定价模型,现代投资组合理论,新古典主义金融理论,投资理论投资组合的选择资本成本资本结构资本预算市场均衡,公司价值,公司的价值是它在每一期间预期的未来现金流量，以适当的折现率折现后的现值。折现率包含两部分：第一部分根据货币的时间价值调整现金流。第二部分是超出无风险收益率的收益，是根据不确定性或风险水平的大小对现金流价值做出调整，通常被称为债券息差或风险贴水。,新古典主
4、义金融理论建立在资本市场是完全竞争市场的严格假设基础上。,1.不管交易金额、交易时间、交易的现金流量的结构和风险状况如何，所有现金流量都能进行交易。2.无风险资产是存在的，对所有市场的参与者，利息率都是相同的。3.信息充分且不存在获取成本，人们的预期相同，并缺乏套利机会。,新古典主义金融理论的假设,竞争市场,新古典主义金融理论建立在资本市场是完全竞争市场的严格假设基础上。,1.所有投资者获取的信息没有差异；2.没有任何税收；3.没有任何交易成本；4.没有书写和执行合同的费用；5.在有价证券的投资活动上没有任何限制；6.所有市场参与者都是价格接受者。此外，新古典主义金融理论一个特别严格的假设是没
5、有违约风险。,新古典主义金融理论的假设,完全市场,风险管理无关紧要之命题,理论与现实的冲突,固定的投资程序和固定的操作方式现实：金融机构不断重新组织经营活动和战略规划，定期修正风险控制措施，不断进行投资和收回投资，不断进行业务重组。结论：银行风险状况在不断发生变化，风险管理部门的活动能够创造股东价值。,理论与现实的冲突,没有违约风险现实：信息不对称，产生代理成本。结论：风险管理降低了发生代理成本的可能性，降低了直接或间接的清偿成本，通过管理风险敞口降低了违约概率，从而降低了增加交易成本、利息成本、工资成本的可能性。,理论与现实的冲突,没有交易成本现实：交易成本存在差别。结论：银行享有的高超的风
6、险管理效率，使得股东的现金流入量价值最大化，并同时增加银行自身价值。,理论与现实的冲突,完全信息市场现实：参与者的信息收集成本、内容或分析上存在差异。结论：银行比股东更能有效的规避银行的特定风险，节约投资者的交易成本。,理论与现实的冲突,投资者持有分散化的投资组合现实：经验证据表明，投资者并没能持有分散化的投资组合。结论：银行代表投资者的利益对其内部风险进行管理，能帮助银行的投资者降低单独管理投资组合风险所耗费的时间、精力和金钱上的成本。,理论与现实的冲突,每一种风险都可规避现实：一些风险并不能完全被投资者和银行规避，尽管它们并非系统性风险。结论：银行的内部风险管理能通过周转性短期贷款、分散投资和管理难以变现的资产风险来增加价值。,结论,新古典主义金融理论的基本假设在当前的现实市场里不可能成立。当假设改变之后，金融机构进行的风险管理活动能够创造股东价值。,Thank You!,
