《财务管理第三章筹资管理.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理第三章筹资管理.ppt（18页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、财务管理,黄河水利职业技术学院财经系 李冠军,资本结构的优化本节重点掌握：1.每股收益分析法2.平均资本成本比较法3.公司价值法,（一）资本结构的含义,（二）影响资本结构的因素1.企业经营状况的稳定性和成长率2.企业的财务状况和信用等级3.企业资产结构4.企业投资人和管理当局的态度5.行业特征和企业发展周期6.经济环境的税务政策和货币政策,【例3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方
2、案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。,【补充要求】（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；（3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。（5）根据财务人员测算，销售额可望达到1200万元，变动成本率60%
3、，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。进行决策，采用哪一种方案。,2.平均资本成本比较法基本观点：能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构。关键指标：平均资本成本决策原则：选择平均资本成本率最低的方案。,【答案】（1）计算三个方案的综合资本成本：A方案：K=40%6%+10%8%+50%9%=7.7%B方案：K=30%6%+15%8%+55%9%=7.95%C方案：K=20%6%+20%8%+60%9%=8.2%（2）因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的最优资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。,【提示1】表3-12中权益资本成本计算：
4、债务=0时，权益资本成本=6%+1.5（10%-6%）=12%债务=200时，权益资本成本=6%+1.55（10%-6%）=12.2%以下类推。【提示2】表3-13中债务税后资本成本=税前债务资本成本（1-所得税率）【提示3】表3-13中股票市场价值和加权平均资本成本确定（1）当债务为0时的股票市场价值S=净利润/Ks=（400-0）（1-40%）/12%=2000（万元）公司的总市值V=2000（万元）加权平均资本成本=权益资本成本=12%（2）当债务为200万元时的股票市场价值S=（400-2008%）（1-40%）/12.2%=1889（万元）B=200（万元）V=200+1889=2089（万元）KW=K债W债+K权W权=4.8%200/2089+12.2%1889/2089=11.5%以下类推。,谢谢！Thanks!,
